恒安上臺(tái)

上實(shí)注資風(fēng)波在12月份鬧得沸沸揚(yáng)揚(yáng)，市場(chǎng)對(duì)紅籌公司的未來(lái)充滿疑慮。但也并非沒(méi)有好消息，恒安國(guó)際12月8日首次公開(kāi)發(fā)行為市場(chǎng)帶來(lái)了新希望。

非國(guó)有企業(yè)在未來(lái)十年中對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將起重要作用，理應(yīng)在國(guó)際資本市場(chǎng)上也占有一席之地。然而一些政府官員對(duì)民營(yíng)企業(yè)卻有不同看法：盡管國(guó)有企業(yè)虧損嚴(yán)重，但卻是國(guó)家稅收的最主要來(lái)源；民營(yíng)企業(yè)發(fā)展迅速，其上交的稅收卻少得不成比例。官員們認(rèn)為，民營(yíng)企業(yè)只賺錢不交稅，自然也不愿意為它們費(fèi)多少心思。民營(yíng)企業(yè)與國(guó)企最大的區(qū)別之一是其擴(kuò)充發(fā)展的主動(dòng)性，它們內(nèi)心渴望能在國(guó)際資本市場(chǎng)上一顯身手，苦苦等待政府的綠燈。政府的慎重是有道理的，但企業(yè)發(fā)展卻也不容拖延。

恒安國(guó)際以10倍市盈率上市籌集到7.7億港元。在正式掛牌上市后，首日股價(jià)穩(wěn)定上升，最高時(shí)比2.8港元的招股價(jià)高出21％，可以說(shuō)是表現(xiàn)良好。國(guó)際配售獲得11倍的認(rèn)購(gòu)率，是金融風(fēng)暴以來(lái)在港上市公司最高的國(guó)際認(rèn)購(gòu)倍數(shù)，公開(kāi)認(rèn)購(gòu)也達(dá)到36倍。對(duì)比今年香港新股上市普遍只有4到5倍的市盈率及惟一國(guó)企股新上市的8倍市盈率（兗州煤礦），恒安國(guó)際可說(shuō)是相當(dāng)成功。

非國(guó)有企業(yè)在未來(lái)十年中對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展將起重要作用，理應(yīng)在國(guó)際資本市場(chǎng)上也占有一席之地。然而對(duì)于民營(yíng)企業(yè)在境外上市的可能性，還沒(méi)有見(jiàn)到過(guò)政府官員明確清晰的表態(tài)。

許多人覺(jué)得奇怪：恒安集團(tuán)是一家民營(yíng)企業(yè)，怎能輕而易舉地跑到境外上市，而中國(guó)證監(jiān)會(huì)對(duì)此卻沒(méi)有任何說(shuō)法？

原因在于，盡管在大家眼中恒安是內(nèi)地一家地地道道的民營(yíng)企業(yè)，但在名義上，它是在開(kāi)曼群島（Cayman Islands）注冊(cè)的外資企業(yè)。公司的一位大股東20年前移居香港，后返回內(nèi)地開(kāi)辦企業(yè)，其他一些高層管理人員近年來(lái)也通過(guò)某種方式移居境外，股東們的資產(chǎn)也通過(guò)不同的方式逐漸轉(zhuǎn)移變?yōu)榫惩赓Y產(chǎn)。

據(jù)接觸過(guò)該公司高層的人介紹，公司有濃厚的家族管理氣氛，許多高層管理人員實(shí)際上是兩個(gè)大股東家族成員。然而恒安脫離了多數(shù)家族公司眼光狹隘的框框，內(nèi)部管理嚴(yán)格，企業(yè)發(fā)展迅速，甚至不惜投入2800萬(wàn)港元由微軟公司為其建立全國(guó)范圍內(nèi)的信息和管理網(wǎng)絡(luò)，在納稅和公司注冊(cè)手續(xù)完備程度等方面，恒安也遠(yuǎn)遠(yuǎn)優(yōu)于一般民營(yíng)企業(yè)。

恒安在過(guò)去三年中保持了高增長(zhǎng)，1997年和1998年的純利增長(zhǎng)幅度都超過(guò)90％。作為全國(guó)最大的衛(wèi)生巾生產(chǎn)商，17家分廠遍布全國(guó)各地，1997年銷售額為7.9億港元，而1998年上半年銷售額高達(dá)6.4億港元。市場(chǎng)占有率高達(dá)18％。由于中國(guó)市場(chǎng)上衛(wèi)生巾產(chǎn)品的滲透率不高（只有42％），生產(chǎn)商們理應(yīng)有較大的發(fā)展空間，而擁有國(guó)內(nèi)最大銷售網(wǎng)絡(luò)的恒安無(wú)疑將最有前途，市場(chǎng)地位將會(huì)最穩(wěn)固。

恒安的主要產(chǎn)品受經(jīng)濟(jì)形勢(shì)變化的影響很小，公司將收益穩(wěn)定。近期市場(chǎng)波動(dòng)頻繁，許多基金經(jīng)理手中有現(xiàn)金需要尋找投資機(jī)會(huì)，恒安的出現(xiàn)無(wú)疑給大家提供了良機(jī)。世界著名的投資基金Fidelity和一貫不看好亞洲的索羅斯擁有的基金也購(gòu)買了恒安股票，可見(jiàn)其吸引力之大。

恒安以其特殊的地位（境外注冊(cè)公司）繞開(kāi)中國(guó)證監(jiān)會(huì)的監(jiān)管在香港上市，為民企和市場(chǎng)開(kāi)辟了一條新路。

梁伯韜再起

有“紅籌股之父”稱號(hào)的香港投資銀行家梁伯韜是個(gè)備受爭(zhēng)議的人物，他精心扶持成長(zhǎng)起來(lái)的百富勤曾經(jīng)是香港最大的本地證券公司，但終因內(nèi)部管理不善投資失誤，在金融風(fēng)暴的打擊下徹底垮臺(tái)。盡管百富勤大部分員工過(guò)檔到西班牙桑坦德銀行下屬的盛達(dá)融資有限公司（Santander Investment），但梁伯韜及企業(yè)融資部門的少數(shù)親信則在法國(guó)巴黎國(guó)民銀行的支持下成立了BNP百富勤，期望能繼續(xù)活躍在香港市場(chǎng)上。

恒安國(guó)際是百富勤另辟戰(zhàn)場(chǎng)后漂亮的一仗。恒安國(guó)際在選擇主承銷商為公司工作過(guò)程中，一直保持有兩家投資銀行同時(shí)工作，即百富勤和怡富證券。在最后階段怡富認(rèn)為市場(chǎng)形勢(shì)不好，只能按6至7倍市盈率發(fā)行，遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于公司的最低要求10倍市盈率。而百富勤詳細(xì)分析了市場(chǎng)環(huán)境后認(rèn)為10倍市盈率是可以達(dá)到的目標(biāo)，最終由百富勤奪得了主承銷的位置。

“紅籌股之父”當(dāng)年靠對(duì)紅籌公司的包裝及所謂注資概念，將原本對(duì)投資者沒(méi)有多大吸引力的中資企業(yè)推上股市，賣出高價(jià)，為內(nèi)地經(jīng)濟(jì)建設(shè)籌集到大量資金。一時(shí)間“注資”、“包裝”等概念盛行，現(xiàn)在看來(lái)這都是不能長(zhǎng)久的。連梁伯韜本人也開(kāi)始感嘆：“紅潮金融風(fēng)暴”已吹遍香江，中資公司面臨嚴(yán)重的信貸危機(jī)?，F(xiàn)在梁伯韜又開(kāi)始涉足民營(yíng)企業(yè)，希望他推出的民營(yíng)企業(yè)是貨真價(jià)實(shí)的好企業(yè)，而不僅僅是靠包裝。