駱鵬飛

入選公司江西銅業(yè)

在經(jīng)濟(jì)持續(xù)穩(wěn)定增長(zhǎng)的大環(huán)境中，市場(chǎng)對(duì)有色金屬產(chǎn)品的需求將會(huì)持續(xù)增長(zhǎng)，價(jià)格的波動(dòng)和產(chǎn)量的變化影響著未來(lái)幾年有色行業(yè)的效益。我們推測(cè)，2004年是有色金屬行業(yè)的最景氣階段，2005～2006年都呈下滑的趨勢(shì)。2007年，該行業(yè)將開(kāi)始進(jìn)入新的上升周期。

有色金屬行業(yè)2004～2007

從目前的中國(guó)有色金屬行業(yè)發(fā)展?fàn)顩r看，預(yù)計(jì)2004年的產(chǎn)量也將達(dá)到1350萬(wàn)噸，增速也將保持在10％以上。預(yù)計(jì)2005年經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度將有所降低，但GDP將仍然會(huì)保持在8％左右的增長(zhǎng)，相應(yīng)會(huì)繼續(xù)帶動(dòng)市場(chǎng)對(duì)有色金屬產(chǎn)品需求的增長(zhǎng)。預(yù)計(jì)十種有色金屬的產(chǎn)量會(huì)保持10％左右的增長(zhǎng)，有色金屬行業(yè)因此將繼續(xù)保持穩(wěn)定的發(fā)展。

2006年有可能是有色金屬行業(yè)調(diào)整的一年。國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控的實(shí)施將會(huì)使經(jīng)濟(jì)的發(fā)展速度趨于穩(wěn)定，在行業(yè)的高速發(fā)展之后并在宏觀環(huán)境發(fā)生一定變化的基礎(chǔ)上必然會(huì)順勢(shì)出現(xiàn)一定的調(diào)整。預(yù)計(jì)2006年將是行業(yè)調(diào)整的一年，但行業(yè)的產(chǎn)量仍將會(huì)保持增長(zhǎng)，但增速將會(huì)較低。經(jīng)過(guò)2006年的調(diào)整，隨著經(jīng)濟(jì)健康穩(wěn)定增長(zhǎng)的保持，預(yù)計(jì)有色金屬行業(yè)作為國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展的基礎(chǔ)行業(yè)之一，在2007年開(kāi)始將會(huì)繼續(xù)進(jìn)入強(qiáng)勁的上升階段。

另外產(chǎn)品的價(jià)格發(fā)展趨勢(shì)將是2004年達(dá)到頂峰，2005～2006年呈逐年下滑的趨勢(shì)。在2006年經(jīng)過(guò)低位整理后將會(huì)在2007年開(kāi)始恢復(fù)上漲趨勢(shì)。

再生金屬具有良好的發(fā)展空間

近年來(lái)，中國(guó)有色金屬產(chǎn)量快速增長(zhǎng)。自1983年至今21年間增長(zhǎng)了10倍，是世界第一生產(chǎn)大國(guó)。但是中國(guó)又是有色金屬礦產(chǎn)相對(duì)匱乏的國(guó)家。45種主要礦產(chǎn)資源人均占有量不足世界平均水平的一半，銅和鋁土礦只有世界平均水平的18%和7.35%。而目前中國(guó)探明儲(chǔ)量中銅礦只夠7年開(kāi)采，鉛的可采儲(chǔ)量也只有6～7年，鋁土礦也不足30年。國(guó)內(nèi)資源供給不足導(dǎo)致對(duì)外依存度不斷上升。2003年中國(guó)50%的氧化鋁、60%以上的銅資源依賴(lài)進(jìn)口，有限的礦產(chǎn)資源已經(jīng)成為有色金屬工業(yè)發(fā)展的桎梏。

廢舊金屬資源在國(guó)外稱(chēng)為“城市礦山”，95%以上的都可以再回收利用。截至2003年底，中國(guó)廢鋁積蓄量已達(dá)5320萬(wàn)噸，2004～2010年還可再積蓄4300萬(wàn)噸；中國(guó)廢銅的積蓄量已達(dá)2346萬(wàn)噸，這將在未來(lái)30年內(nèi)陸續(xù)進(jìn)入再生銅市場(chǎng)。隨著中國(guó)電力、電子、通訊和房地產(chǎn)等行業(yè)的迅速發(fā)展和更新，各種工業(yè)和民用廢棄物的數(shù)量和品種也急劇增加，構(gòu)成了數(shù)量巨大的再生金屬資源。另外，中國(guó)每年從國(guó)外進(jìn)口大量的廢舊金屬，為中國(guó)發(fā)展再生金屬提供了重要的原料保證。

目前，中國(guó)再生金屬的發(fā)展?jié)摿h(yuǎn)未釋放出來(lái)，還有很大的發(fā)展空間。2003年再生有色金屬產(chǎn)量為257萬(wàn)噸，只占有色金屬總量的20%左右，遠(yuǎn)低于發(fā)達(dá)國(guó)家40%左右的水平。我們判斷，中國(guó)再生金屬行業(yè)在未來(lái)幾年中將面臨著非常好的發(fā)展機(jī)遇和發(fā)展空間。

謹(jǐn)慎看好

不過(guò)，中國(guó)有色金屬行業(yè)的發(fā)展仍面臨諸多問(wèn)題，因此，需抱謹(jǐn)慎看好的態(tài)度。

礦山資源逐漸枯竭。按照目前資源保有儲(chǔ)量，到2010年，中國(guó)46%的主要有色金屬礦山將因資源枯竭而關(guān)閉；到2020年，僅有不足20%的能維持生產(chǎn)。如果在礦產(chǎn)勘探和替代資源方面不取得突破性進(jìn)展，中國(guó)未來(lái)礦產(chǎn)資源對(duì)國(guó)際市場(chǎng)的依賴(lài)度將會(huì)顯著增加。

匯率變化的影響。有色金屬品種基本上都是以美元計(jì)價(jià)，隨著美元貶值，國(guó)際金屬交易所中的有色金屬品種價(jià)格出現(xiàn)一定上漲。而國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由于人民幣與美元掛鉤，另外上海金屬交易所的價(jià)格基本上是以倫敦金屬交易所的價(jià)格基準(zhǔn)而波動(dòng)，因此，國(guó)內(nèi)有色金屬品種的價(jià)格基本與國(guó)際市場(chǎng)同步變動(dòng)。此外，如果人民幣升值的話，將對(duì)按現(xiàn)貨價(jià)格減加工費(fèi)方式進(jìn)口原料的企業(yè)產(chǎn)生負(fù)面影響，而對(duì)自身?yè)碛胸S富的礦山資源的企業(yè)來(lái)說(shuō)基本沒(méi)有負(fù)面影響。

利率變化的影響。央行日前將利率上調(diào)了27個(gè)基點(diǎn)，對(duì)于目前有色金屬行業(yè)來(lái)說(shuō)因此而導(dǎo)致財(cái)務(wù)費(fèi)用的增加額相對(duì)目前行業(yè)良好的利潤(rùn)水平所占的比例很小。但其潛在的繼續(xù)加息預(yù)期和下游消費(fèi)的可能減少，導(dǎo)致包括有色金屬行業(yè)在內(nèi)的上游利潤(rùn)進(jìn)一步下滑的預(yù)期對(duì)整個(gè)消費(fèi)鏈的影響可能是負(fù)面的。

未來(lái)，可以關(guān)注礦山資源儲(chǔ)備豐富、及具備規(guī)模優(yōu)勢(shì)的有色金屬行業(yè)上市公司的投資機(jī)會(huì)。具有投資價(jià)值的公司核心競(jìng)爭(zhēng)力就是資源控制和產(chǎn)能擴(kuò)張，通過(guò)兩方面因素的提高，其在市場(chǎng)中競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)就越發(fā)明顯。從有色金屬行業(yè)的上市公司所擁有的資源狀況看，江西銅業(yè)（600362）無(wú)疑具備這方面特質(zhì)。該公司經(jīng)過(guò)技術(shù)改造后，年產(chǎn)能由34萬(wàn)噸提高到目前的40萬(wàn)噸。