斯蒂芬·羅奇

邀請中國出席七大工業(yè)國(G7)財長會議，表明發(fā)達國家俱樂部成員終于開始承認人民幣區(qū)的存在。對于G7和亞洲而言，關(guān)鍵問題是中國能否肩負起管理好這個新貨幣區(qū)的重任。

中國在亞洲外向型經(jīng)濟中所占的主導(dǎo)地位日益顯著。它是該地區(qū)的低成本生產(chǎn)商，生產(chǎn)規(guī)模和跨度無人能及，生產(chǎn)平臺配備最新科技，還有良好的基本建設(shè)。在全球經(jīng)濟競爭日趨激烈的情況下，競爭力不及中國的國家注定要失去市場份額。因此，亞洲其他經(jīng)濟體包括日本除了跟競爭力超強的中國經(jīng)濟步調(diào)一致外，別無選擇。由于中國實行人民幣與美元聯(lián)匯制，亞洲其他各國和地區(qū)表面看來也紛紛與美元掛鉤。然而，此舉實際上掩飾了其更為重要的一層關(guān)系，亞洲貨幣與人民幣掛鉤。

按照國際貨幣基金組織(IMF)的購買力平價基準計算，泛亞洲板塊占全球產(chǎn)出的34．1％，僅僅略低于歐美合計的37．0％份額。與此同時，按照IMF基準計算，亞洲出口目前占全球總值的25．3％，比美國的11％高出一倍多，但仍顯著低于歐洲的32％比重。按購買力平價計算，中國在泛亞洲GDP和出口總值的比重分別是37％和21％。過去20年，中國占全球貿(mào)易的份額由不足1％上升至接近6％，使中國躋身為目前全球第四大出口國。人民幣區(qū)在全球經(jīng)濟中占據(jù)著巨大的份額。此外，中國進口也正迅速飆升，2003年上升了整整40％，并且在2004年初進一步加速至50％以上。進口飆升使中國成為帶動其亞洲貿(mào)易伙伴(特別是日本、韓國和臺灣)經(jīng)濟的火車頭，并成為推高全球?qū)κ汀X、鋼、煤、鐵和水泥等多種重要工業(yè)商品需求的主要動力。越來越強勁的中國貿(mào)易動力，正重新打造該地區(qū)經(jīng)濟和更廣泛的全球經(jīng)濟格局。

1994年起，中國貨幣按固定匯率與美元掛鉤，最初曾隨美元跌勢于1995年初大幅度下滑，但之后跟隨美元回升。按廣義貿(mào)易加權(quán)計算，目前的美元匯價比2002年初高峰期下降了約10％(以實際生效匯率為準)，與美元掛鉤的人民幣也自動地追隨其后。然而，美元的貿(mào)易加權(quán)匯價仍然比1995年春的歷史最低水平高出20％以上，與美元掛鉤的人民幣匯價絕對談不上偏軟。

2002年初美元從最近高峰期回落以后，全球貨幣呈現(xiàn)一種有趣但不容忽視的分歧態(tài)勢。美元的調(diào)整主要體現(xiàn)在兌歐洲軸線國家的貨幣上。盡管歐元貿(mào)易加權(quán)匯價自2002年初以來上升了約20％，在同一時段，日元的貿(mào)易加權(quán)匯價基本上維持不變。由于缺乏內(nèi)需支持，日本政府積極干預(yù)外匯市場，阻止日元匯價上升以維護該國的外部增長勢頭。其他亞洲國家和地區(qū)紛紛效仿。除了日本，韓國、臺灣、泰國、印尼和印度也實施與美元進行“軟”聯(lián)匯。加上與美元進行“硬”聯(lián)匯的香港和馬來西亞，難怪在過去的兩年半中，亞洲貨幣并沒有隨美元走低而調(diào)整。當然，來自該地區(qū)中央銀行的大量美元買盤，是這種聯(lián)匯的另一個方面。目前，在亞洲的官方外匯儲備中，以美元計價的資產(chǎn)占了整整70％，亞洲已成為美國有史以來最大筆對外赤字的主要出資人。亞洲堅持不調(diào)整貨幣匯價，主要是因為盯美元表象下的盯人民幣的做法造成的。

問題是，貨幣盯住制度已失去意義。中國需要鎖定匯率讓其經(jīng)濟可以順利運行是一碼事。但當前的經(jīng)濟過熱要求的是一套非常不同的宏觀政策管理模式。中國拒絕調(diào)整利率使宏觀調(diào)控更加復(fù)雜。雙管齊下的貨幣利率聯(lián)系制度，已使過熱的中國經(jīng)濟踏上日趨不穩(wěn)定的軌道。隨著通脹步伐加快，巨額投資過剩，及房地產(chǎn)泡沫，中國本地信貸和貨幣供應(yīng)失控風險越來越大。然而，對于日趨市場化的中國經(jīng)濟而言，行政命令的方式來處理這些壓力限制信貸和項目融資的數(shù)量的管理模式已不再起作用。通過價格機制對以市場為主導(dǎo)的經(jīng)濟實施宏觀調(diào)控才是最有效的方法。目前，人民幣和利率杠桿仍被凍結(jié)，中國有可能為遏止過剩和過熱經(jīng)濟而陷入極其艱難的處境。

世界將無法承擔因中國經(jīng)濟轉(zhuǎn)向不穩(wěn)定而可能帶來的后果。G7財長會議將提供中國和世界各國參與討論這些重要議題的最佳機會。G7會議不會聽到有關(guān)中國宏觀政策的任何重大變動的消息；但鑒于中國在其最為憂慮的經(jīng)濟不穩(wěn)定問題上正面臨越來越大的風險，改變勢在必行，且可能比預(yù)期要早。G7會議把中國的難題放在更廣闊的宏觀環(huán)境里。中國有此需要，以中國為中心的亞洲亦然，日益一體化但卻嚴重失衡的全球經(jīng)濟也不例外。