作為服務(wù)于投資者的中國權(quán)威財經(jīng)媒體，《新財經(jīng)》雜志始終重點關(guān)注中國資本市場的改革進程。為了解目前A股未試點公司對于股權(quán)分置改革的基本態(tài)度和困惑以及困難，《新財經(jīng)》自7月20日開始進行A股上市公司股權(quán)分置改革問題調(diào)查。我們希望通過本次普查，向投資者和政策制定者傳達更多真實、有效而積極的信息。

本次調(diào)查，共發(fā)放1200份調(diào)查問卷（14道客觀問題+8道主觀問題），回收有效問卷283份，187份問卷的主觀問題部分回答完整、清晰，其中，回收第一、二批試點公司調(diào)查問卷18份。以下，我們根據(jù)受訪對象的調(diào)查結(jié)果進行了分類統(tǒng)計。

統(tǒng)計顯示，幾乎100％的受訪公司都深刻認識到了股權(quán)分置改革的積極意義：能夠促使上市公司賴以生存的資本市場環(huán)境更加法制化、市場化，更有利于促進公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善和公司質(zhì)量以及市場地位的提高。

盡管目前完成的兩批試點公司的改革方案對于后續(xù)籌備改革的公司在類型和性質(zhì)上的確具有標桿作用，其方案基本能反映流通股股東和非流通股股東、以及市場其他各方的意見，能起到消除市場混亂、穩(wěn)定市場預(yù)期的效果。但通過調(diào)查我們發(fā)現(xiàn)，由于政策層面仍缺乏一套統(tǒng)一的操作和對價原則，16％的上市公司對短期內(nèi)順利完成股改仍信心不足，配套法律制度缺失、大股東讓步意愿弱、外部股東期望值過高、非流通股股東之間持股成本差別大等方面的阻力，使得這些公司一致認為，未來改革全面鋪開還將面臨更多挑戰(zhàn)。

客觀問題調(diào)查

1、貴公司主要通過哪些渠道了解股權(quán)分置改革進程的有關(guān)信息？

a.監(jiān)管層公開發(fā)布信息

b.媒體

c.中介機構(gòu)

d.其他渠道_________(請舉例)

調(diào)查結(jié)果顯示，總計80％的上市公司通過媒體、證監(jiān)會網(wǎng)站等公開渠道獲得有關(guān)股權(quán)分置改革的新聞資訊和政策信息，其中有63％的上市公司認為目前股權(quán)分置改革方面的信息披露是及時、準確、透明的，但同時有17％的上市公司對媒體可能提前披露、或不準確披露公司擬議的股改方案，造成股價波動繼而阻礙股改順利實施表示擔(dān)心。

2、 貴公司認為股權(quán)分置改革是必須的嗎？

a.是

b.不是

通過調(diào)查我們發(fā)現(xiàn)，對于股改的必要性，包括ST公司在內(nèi)的所有受訪上市公司都有高度一致的認識。

3、 貴公司對股權(quán)分置改革的相關(guān)政策和改革目標是否完全了解？是否知道如何操作？

a.完全了解

b.部分了解

c.了解很少

d.完全不了解

盡管42家第二批股改試點公司的方案已全部獲得股東大會通過，但相對于1300多家上市公司，目前股改只能說是取得了初步的階段性勝利。對于股改的相關(guān)政策和具體操作流程，有76％的受訪上市公司表示只是部分了解，只有18％的受訪公司表示完全了解，而這些公司絕大部分屬于已完成股改或者已聘請中介公司、設(shè)計完股改方案的“先進”企業(yè)。

4、 貴公司是否已有了比較明確的股權(quán)分置改革操作方案？

a.已在執(zhí)行過程中，屬于第一、二批試點公司

b.已聘請中介機構(gòu)，方案已明確

c.有意向，但方案尚未明確

d.目前尚無進展

調(diào)查數(shù)據(jù)顯示，目前有78％的受訪公司具有股改意向，其中，12％的公司已聘請到了股改保薦人并已初步制定了股改方案，另外66％的公司則多數(shù)處于與中介機構(gòu)、非流通股股東協(xié)商交流征詢意見的階段。另外，有16％的受訪公司因改革的配套措施和相關(guān)制度不完善，目前股改尚未取得任何進展，這45家公司主要屬于幾類：一部分是績差公司或ST公司；一部分是非流通股持股比例低或非流通股股東持股成本高的公司；還有5家屬于含H股或B股的公司。

5、 關(guān)于股權(quán)分置解決方案，貴公司非流通股大股東和管理層最傾向于接受何種方案？

a.現(xiàn)金

b.送股

c.權(quán)證

d.縮股

e.上述方案組合

對價支付幅度和方式直接決定了流通股股東是否能認同股改方案，乃是決定一家公司股改成敗的關(guān)鍵因素。從調(diào)查結(jié)果看，57％的受訪公司傾向送股，認為這種對價支付方式更為穩(wěn)妥簡單，抽查結(jié)果顯示，傾向送股方案的公司普遍認為10送2～4股的對價基本合理。此外，有22％的受訪公司傾向通過組合方式支付對價。而愿意采用縮股或送現(xiàn)金方案的公司則均不足10％。

6、 貴公司是否有決定股改的權(quán)力？

a.有權(quán)力

b.沒有，權(quán)力在當(dāng)?shù)貒Y委

c.沒有，權(quán)力在當(dāng)?shù)卣?/p>

在283家接受調(diào)查的上市公司中，只有47％的公司有權(quán)力自主進行股改，而其他上市公司的股改最終決策權(quán)則集中在當(dāng)?shù)卣驀Y委。

7、如果全流通，您認為目前公司大股東放棄控制權(quán)的可能性有多大？

a.不會減持股份，不會放棄公司控制權(quán)

b.如價格合理，可能部分轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)，但不會放棄控制權(quán)

c.如果價格合理，可能放棄控制權(quán)

d.大股東傾向全部減持公司股權(quán)

共有86％的受訪公司表示，公司大股東不會放棄公司控制權(quán)；但其中有46％的公司認為，如果價格合理且不違反承諾，公司大股東將會部分轉(zhuǎn)讓公司股權(quán)。而認為大股東可能放棄公司控制權(quán)的受訪公司只有16％，且這些公司多數(shù)是ST公司或者業(yè)績虧損、持續(xù)經(jīng)營困難的公司。

8、 以下問題，您覺得哪些問題貴公司難以定奪？ (多選)

a.對價與定價缺乏標準，參數(shù)不明，證監(jiān)會應(yīng)該出示更詳細的操作依據(jù)

b.與中小投資者談判博弈成本太高

c.含B股和H股如何進行股改

d.外資股東基本上是比凈資產(chǎn)價格高的議價取得股權(quán)，因此，外資股東對支付的對價不滿

e.大股東或管理層擔(dān)心未來控制權(quán)流失，比如被收購風(fēng)險

f.股改政策不配套

g.改革時間太倉促，短時間內(nèi)無法拿出一個科學(xué)完善的方案

h.管理層和機構(gòu)投資者之間難以達成一致

從18家試點公司反饋回《新財經(jīng)》的問卷顯示，它們普遍認為“與中小投資者談判的博弈成本太高”以及“股改政策不配套”成為它們在推進股改進程中最大的困擾。而那些僅有股改意向但方案尚未明確的上市公司，對于這一問題的答案則集中在“對價缺乏標準”、“改革時間倉促”兩個答案上。這也從一個側(cè)面反映出，目前的股權(quán)分置改革乃是一條由易入難的坎坷道路。

9、 您認為衡量中國股權(quán)分置改革成功的標準應(yīng)該是什么？

a.兼顧兩類股東利益

b.全部上市公司股票實現(xiàn)流通

c.不引起市場價格劇烈下降

d.其他________(請舉例)

有一半以上的受訪公司選擇了“不引起市場價格劇烈下降”作為衡量股權(quán)分置改革成功的標準。被調(diào)查公司列舉的其他標準包括：（1）中國上市公司的治理機制發(fā)生質(zhì)的變化，提高上市公司質(zhì)量是核心標準；（2）證券市場相應(yīng)制度法規(guī)同步完善；（3）優(yōu)質(zhì)公司股權(quán)實現(xiàn)全流通；（4）形成真正意義上的價格發(fā)現(xiàn)機制。

10、 您認為全部上市公司最終實現(xiàn)全流通的時限大概在何時？

a.兩年以內(nèi)

b.三年以內(nèi)

c.五年以內(nèi)

d.五年以上

67％的受訪公司對于兩年內(nèi)全面完成股權(quán)分置改革充滿信心，而只有8％的公司悲觀地判斷中國證券市場最終實現(xiàn)全流通至少還需要五年以上的時間。

?11、 您認為已完成股權(quán)分置改革的公司，與改革之前相比有哪些進步？（多選）

a.公司治理方面更為完善

b.非流通股股東獲得流通權(quán)

c.收購兼并更為便捷

d.其他__________________________________(請詳細說明)

有60％以上的受訪公司同時選擇了上述三項答案，同時，有32％的受訪公司列舉了其他三點積極影響：（1）促使金融創(chuàng)新加快活躍，再融資作用將更加積極；（2）兩類股東利益趨于統(tǒng)一，公司決策效率提高；（3）管理層激勵機制的確立。的確，股權(quán)分置改革將給上市公司帶來全方位的受益和長遠的積極影響。當(dāng)上市公司消除了兩類股東股權(quán)性質(zhì)的差異后，公司重大決策無須分類表決、公司治理結(jié)構(gòu)趨于完善等將有效提高公司決策效率與激勵效率，有利于提升公司資產(chǎn)價值、提高資產(chǎn)流動性、實現(xiàn)資源的有效配置；而從短期政策環(huán)境看，完成股權(quán)分置改革將推動公司重啟正常融資活動之門，同時資產(chǎn)的增值將有效提高間接融資效率。此外，收購兼并市場將隨之更為活躍，優(yōu)質(zhì)企業(yè)可以利用定向增發(fā)等股權(quán)支付手段進行收購，減輕收購的資金壓力；行業(yè)整合力度也將隨全流通而大大加強。

12、 完成股權(quán)分置改革后，貴公司的業(yè)績預(yù)期如何？

a.向好

b.不變

c. 惡化

盡管股權(quán)分置改革對于上市公司完善公司治理、提高決策效率具有積極意義，但74％的被調(diào)查者認為，它對于公司基本面和業(yè)績預(yù)期并不會產(chǎn)生本質(zhì)性影響。

13、 請列舉三位觀點和意見對貴公司進行股改最具啟發(fā)價值的專家學(xué)者或市場人士？

劉紀鵬94票

許小年92票

劉鴻儒75票

華生64票

林義相61票

韓志國59票

張衛(wèi)星53票

水皮49票

吳敬璉36票

14、 在您了解的第一批、第二批股改試點公司的方案中，請列舉對貴公司最有參考價值的三家公司？列舉貴公司最不認同的三家？

“最具參考價值的試點方案”得票數(shù)前十名

三一重工 中捷股份

長江電力 上港集箱

新和成 紫江企業(yè)

農(nóng)產(chǎn)品 中化國際

傳化股份 吉林敖東

“最不認同的試點方案”得票數(shù)前十名

清華同方 寶鋼股份

長江電力 中孚實業(yè)

金牛能源 鄭州煤電

農(nóng)產(chǎn)品 物華股份

鑫富藥業(yè) 恒生電子

調(diào)查結(jié)果顯示，不同行業(yè)、不同規(guī)模的受訪上市公司，對于兩批股改試點公司方案的評價差距甚大，如市場爭議較大的長江電力、農(nóng)產(chǎn)品兩家公司列“最具參考價值”和“最不認同”的方案前十名。我們發(fā)現(xiàn)，小盤股公司普遍認同方案簡潔、對價方案較優(yōu)厚中小板試點公司，而大盤股公司則愿意選擇如長江電力這類采取“捆綁”方案的主板公司作為參照對象。股權(quán)分置改革方案隨改革進程而呈現(xiàn)多樣化特征，事實上，公司在方案選取過程中最重要的是結(jié)合自身實際靈活處理，充分考慮各類方案的應(yīng)用限制及自身優(yōu)劣勢。

主觀問題調(diào)查

1、貴公司如何評價第一、二批股改試點公司的方案？兩批股改試點有什么經(jīng)驗可資借鑒？

90％的受訪公司認為，第一、二批試點公司的方案基本達到了預(yù)期目標，在股權(quán)分置改革的操作流程以及與流通股股東的溝通方面留下了寶貴經(jīng)驗。其中，67％的被調(diào)查者指出，從二級市場看，目前股指已經(jīng)企穩(wěn)并走好，特別是G股最近成為市場的強者，因此可以認為目前兩批股改試點公司的方案基本上是成功的。

第二批試點方案一些具有創(chuàng)新性質(zhì)的亮點獲得了受訪公司的一致肯定。比如首次亮相的權(quán)證類金融衍生工具 (寶鋼股份)、股權(quán)激勵(中化國際)、追加支付對價(華聯(lián)綜超)、縮股(吉林敖東)及限時限價回購(農(nóng)產(chǎn)品)，方案設(shè)計不再單純局限于最初的簡單送股或送現(xiàn)金，此外，還加入了鎖定期延展、目標價位設(shè)置及流通股增持等輔助措施。

值得注意的是，盡管沒有明確強調(diào)，但18家接受調(diào)查的試點公司大都提到了市場的“討價還價”問題，即股權(quán)分置改革方案的最終確定是一個連續(xù)博弈過程：目前46家試點公司中，已有10余家的方案經(jīng)過了修正并最終提高了對價支付比例或承諾。

但是，也有10％的受訪公司并不認同兩批股改試點公司的方案。否定者指出，第一批試點公司的方案尚可，但第二批試點公司有一小部分設(shè)計的方案已經(jīng)離譜，非流通股股東承諾支付的對價過高，會提高流通股投資者的期望值，按此思路進行下去，后面很多公司與流通股股東之間的溝通成本會相應(yīng)增加，很難按本意順利完成股改。

根據(jù)調(diào)查，兩批試點公司提供的可資借鑒的經(jīng)驗可以概括為以下三點：

具體方案要簡單明了。在各類方案中，投資者傾向于接受送股或送現(xiàn)金等具有易操作、計算過程簡明特征的方案，而對于像寶鋼、長江電力等帶有權(quán)證的方案則爭議較多。

方案要對公司影響較小?，F(xiàn)在看市場普遍認可由非流通股股東直接向流通股股東支付對價，對于像清華同方等的帶股權(quán)擴張性質(zhì)的對價方案則不受歡迎。新和成在總結(jié)自己順利完成股改的成功經(jīng)驗時就指出，不能盲目股改，應(yīng)仔細了解股東需要什么，市場需要什么。

要重視公司投資者關(guān)系管理工作。股權(quán)分置改革工作實際上是一次重要的與中小投資者溝通的機會，溝通的好壞直接影響方案的成敗，因此，投資者關(guān)系管理工作得到了相當(dāng)?shù)闹匾?。已成功完成股?quán)分置改革的新和成、中信證券兩家公司在接受調(diào)查時都著重強調(diào)，一定要有十足的誠意，以及和流通股股東之間交流與溝通要充分。

2、 您認為目前的股改思路存在什么樣的問題和不足？

“沒有一套統(tǒng)一的操作和對價原則”是73％的受訪公司對前一問題的一致回答。受訪公司認為，目前來看，股改的思路是由上市公司的各類股東，依據(jù)現(xiàn)行法律、法規(guī)和《關(guān)于上市公司股權(quán)分置改革試點有關(guān)問題的通知》要求，經(jīng)過征求股東意見和協(xié)商，形成本公司解決股權(quán)分置問題的具體方案，提交股東大會表決，其實就是由大股東和社會公眾股股東的“討價還價”的博弈來決定股改方案的成敗。這種方式直接導(dǎo)致的問題就是與中小投資者談判和博弈的成本高，中小投資者也有可能為了短期利益違心通過股改方案，從中長期看，對市場的穩(wěn)定和股改的順利進行是不利的。此外，證監(jiān)會雖然避免提出補償問題，用“對價”代替，但流通股股東并不這樣認為，很多流通股股東已把自己投資虧損的彌補寄希望于“對價”補償上，讓未股改的公司壓力很大。

有47％的受訪公司認為，目前的股改思路還比較單一，可根據(jù)企業(yè)的不同情況進一步創(chuàng)新，空間很大。比如在對價的支付形式上可以更為多樣化，增持或減持承諾上還需務(wù)實并遵守。這些公司強調(diào)，從上市公司的非流通股股東角度講，必須盡量避免為確保股改快速完成而單純追求送股比率的現(xiàn)象，應(yīng)更注重公司股改是否利于未來公司長期健康發(fā)展。

3、目前證券市場對股權(quán)分置改革的操作步驟和程序方面的監(jiān)管制度和法律存在哪些方面的缺失？

調(diào)查顯示，上市公司認為目前股權(quán)分置改革的制度缺失主要表現(xiàn)在五方面：

第一，證券投資基金的投票權(quán)制度有待完善。

第二，分類表決制度需要修正和細化。

第三，非流通股股東的承諾必須嚴管，但目前對于上市公司的承諾是否具有法律意義、由哪些相關(guān)機構(gòu)進行監(jiān)督和管理等問題并沒有明確規(guī)定。

第四，制度與法律配套和特殊公司股改問題也亟待解決。

第五，高管激勵機制在法律、制度層面（定價、審批機制、股票來源等方面）及具體實施方面缺乏明確規(guī)定。

4、 就貴公司而言，股改成功的關(guān)鍵是什么？

根據(jù)調(diào)查問卷反饋，可以大致歸納為以下幾類答案：

（1）與投資者進行有效溝通，使流通股股東尤其是散戶認同公司企業(yè)價值。

（2）就股改問題在取得公司實際控制人、流通股股東和公司共識的前提下，根據(jù)公司股權(quán)結(jié)構(gòu)和控股股東所屬行業(yè)性質(zhì)，制定符合公司兩類股東利益的方案，通過充分有效的投資者關(guān)系管理，獲得流通股股東的積極支持和贊同。

（3）全體股東利益的最大化。

（4）為公司長期健康發(fā)展打好基礎(chǔ)，改善公司治理結(jié)構(gòu)。

我們發(fā)現(xiàn)，58%的上市公司將股權(quán)分置改革視為特殊歷史時期完成過渡的階段性任務(wù)，由此出發(fā)，對于這些公司來說，股改成功的關(guān)鍵是能夠制定出一個各方參與者都滿意的方案，或者方案能夠順利被流通股股東接受。而有34％的公司將眼光放得更為長遠，它們認識到，全流通后公司全體股東利益趨于一致，公司實現(xiàn)健康可持續(xù)發(fā)展以及治理結(jié)構(gòu)更為完善方是判斷股改真正成功的準繩。

5、貴公司在股權(quán)分置改革中將如何切實做到保護投資者利益？

針對這一問題，已完成股改的受訪上市公司頗有心得。幾乎100％的公司都強調(diào)要積極開展投資者關(guān)系活動，與廣大中小投資者良性互動，主動聽取中小投資者對公司股改的意見和建議，經(jīng)過廣泛征求股東意見和充分協(xié)商后，才形成本公司的股改方案。受訪對象列舉的具體措施包括：不斷改進和拓寬與投資者溝通的渠道，繼續(xù)加強電話咨詢答復(fù)和現(xiàn)場調(diào)研人員接待；采取請進來、走出去的方式，加強與機構(gòu)投資者的溝通；組織投資者和證券研究員、分析師的一對一交流；定期舉行業(yè)績說明會、網(wǎng)上路演等推介活動；為廣大投資者提供暢通的網(wǎng)絡(luò)投票平臺。

另外，很多有股改意向的績優(yōu)上市公司如中遠航運等還提出，將聘請有資格的保薦人和律師對股權(quán)分置改革進行全過程的監(jiān)督，并由保薦人協(xié)助制訂合適的方案，使股權(quán)分置改革工作合法有效地進行；充分發(fā)揮獨立董事的決策和監(jiān)督作用等措施。

而信雅達等中小企業(yè)板上市公司則進一步指出，長遠來看，公司自身業(yè)績能夠保持穩(wěn)定增長才是對投資者利益的最大保護。

6、 貴公司認為，股權(quán)分置問題的解決，將對貴公司的公司治理和長期發(fā)展產(chǎn)生積極或者消極的影響？具體體現(xiàn)在哪些方面？

全流通對于企業(yè)公司治理的影響短時期內(nèi)無法體現(xiàn)，但從中長期看，其必將產(chǎn)生管理層激勵效應(yīng)、員工薪酬考核體制激勵、公司法人治理結(jié)構(gòu)完善等積極意義。

受訪的上市公司普遍認為，當(dāng)股改方案實施完成后，流通股股東與非流通股股東之間將建立共同的利益基礎(chǔ)，非流通股股東乃至管理層將會把原來的關(guān)注重點由每股凈資產(chǎn)轉(zhuǎn)向二級市場股價，有助于公司改善法人治理結(jié)構(gòu)、形成價值共同取向，有助于公司為未來發(fā)展進行系列的機制創(chuàng)新和制度安排，有助于公司借助資本市場獲得持續(xù)的發(fā)展動力，使公司最終將從證券市場從而促使公司整體的運營機制、治理結(jié)構(gòu)、發(fā)展目標更為健康一致。

另一方面，股權(quán)分置改革提供了上市公司資本運作的新手段，便利上市公司開展兼并收購，實現(xiàn)跨越式的發(fā)展。

一些國資控股的上市公司還特別提到，股改可以有效解決一股獨大和商標問題，還能更好地保證國有資產(chǎn)的保值增值。

7、 貴公司在推進股權(quán)分置解決方案的過程中遇到或預(yù)計將遇到的最大困難和阻力來自何處？

8月19日，隨著第二批試點公司中的最后兩家中孚實業(yè)和華聯(lián)綜超股改方案獲得股東大會批準，標志著42家第二批試點全部順利通關(guān)?！缎仑斀?jīng)》此次調(diào)查結(jié)果顯示，已完成股權(quán)分置改革的試點公司遇到的困難主要來自于與投資者溝通的阻力比較大。由于非流通股股東持股成本偏高、權(quán)證等金融衍生工具推出帶來交易不便等因素影響，一些無法支付高對價的試點公司，其方案往往會遭遇流通股股東質(zhì)疑。但從結(jié)果來看，除清華同方一家方案被否決以外，其他公司均能較好地平衡多方利益，通過有效的溝通或者修訂方案等積極措施，最終實現(xiàn)非流通股股東和流通股股東之間的互相支持和理解。

有16％的公司在接受調(diào)查時表示，因改革的配套措施和相關(guān)制度不完善，目前很難取得突破性進展。這些操作上的技術(shù)難題主要集中在三個方面：一是含H股或B股的A股公司，是否需要補償、如何補償?shù)膯栴}尚不明確，比如青島啤酒在接受調(diào)查的時候即表現(xiàn)出相當(dāng)謹慎的態(tài)度。公司董秘表示，在國家相關(guān)政策沒有出臺之前，公司方面任何關(guān)于股權(quán)分置改革的評價或言論都將可能引起市場的猜測和股價波動；二是控股股東為上市公司尤其是境外上市公司的股改問題，若進行股改，將涉及不同市場環(huán)境下復(fù)雜的法律、制度問題，因此距離通過市場化協(xié)商方式獲得圓滿解決的道路仍很漫長；三是ST類績差公司，存在非流通股股東可能無力支付對價或高對價壓力可能導(dǎo)致大股東失去控股權(quán)等復(fù)雜情況，面臨非G邊緣化風(fēng)險加大。

值得注意的是，有13家國資控股的大型上市公司在接受調(diào)查時坦言未來股改的困難和阻力可能來自大股東方面，在設(shè)計方案時“如何預(yù)防國資流失”成為其頭上的一把懸劍。在國資委公布的《關(guān)于國有控股上市公司股權(quán)分置改革的指導(dǎo)意見》中，提出了上市公司及其國有控股股東在設(shè)計股權(quán)分置改革方案時最低持股比例的原則，但卻缺乏行業(yè)分類細則和針對性，因此，很多國有控股公司在確定減持數(shù)量上不敢越雷池半步，股改方案遲遲不能推出。還有一些公司的國資控股股東實力雄厚，即使實現(xiàn)全流通也不會考慮放棄公司控制權(quán)，對于獲得股權(quán)的流動性欲望不強，這些因素都可能給上市公司股改帶來很大的阻力。

另外，在股改的進度是否過快問題上，上市公司也存在一定擔(dān)心，由于很多地方國資管理體系尚未建立完善，因此，股改的審批權(quán)往往集中在地方政府手里。目前管理層強調(diào)力爭集中在一個相對較短的時間內(nèi)基本完成股權(quán)分置改革，甚至把這一目標作為一項政治任務(wù)貫徹到各地方政府，一些上市公司擔(dān)心會遭受來自行政方面的壓力，要求其在未有充分準備的情況下倉促股改，影響公司長遠可持續(xù)發(fā)展。

8、 伴隨改革完成，貴公司認為中國資本市場的環(huán)境會發(fā)生什么變化？

“股權(quán)分置改革的完成，對于證券市場環(huán)境起到了改善和凈化作用。隨著后續(xù)配套措施的出臺、監(jiān)管措施的完善以及制度的改革和創(chuàng)新，中國資本市場環(huán)境將發(fā)生巨大的變化?！笔菐缀跛惺茉L公司的共同答案。

福建南紡公司董秘劉正虹的觀點頗具代表性。她指出，隨著股權(quán)分置這一困擾中國證券市場發(fā)展的重大制度障礙被掃除，證券市場的發(fā)展將進入新的階段。股改完成后，再融資被賦予了另一番意義。先前，大股東不關(guān)心上市公司的股價變動，流通股股東“用腳投票”形不成對上市公司的有效約束，使公司治理缺乏共同的利益基礎(chǔ)。股權(quán)分置問題解決之后，將使公司各方股東利益保持一致，極大地改善公司治理結(jié)構(gòu)，對于公司今后的投資決策、日常經(jīng)營、激勵機制等各方面都有積極作用。此后的再融資代表了廣大流通股股東的意愿，也只有流通股股東被賦予了穩(wěn)定的權(quán)益，再融資運作才能及時實施，相應(yīng)募集投資項目才能按計劃來，并充分發(fā)揮再融資的效益。股改完成后，投資者關(guān)系管理將成為公司重要的管理活動，先前對投資者關(guān)系不重視的現(xiàn)象將有效改觀，公司和廣大投資者的互動將更加緊密。由于上市公司賴以生存的資本市場環(huán)境更加法制化、市場化，更有利于促進公司法人治理結(jié)構(gòu)的完善和公司質(zhì)量以及市場地位的提高。當(dāng)然，隨著股改的完成，在一定時間內(nèi)股權(quán)分置改革會給市場帶來較大的擴容壓力。