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      讀者來信

      2005-04-29 00:44:03
      新財(cái)經(jīng) 2005年1期
      關(guān)鍵詞:成長(zhǎng)性貴刊細(xì)化

      A股價(jià)值國(guó)際比較不是數(shù)字游戲

      越來越多的中國(guó)企業(yè)選擇在紐約、香港和上海三地同時(shí)上市。由此產(chǎn)生了一個(gè)問題:如何在三地衡量同一中國(guó)企業(yè)的價(jià)值呢?如果不找到一個(gè)結(jié)合點(diǎn)和一個(gè)相對(duì)認(rèn)可的價(jià)值區(qū)間,那么,三地的投資者又如何選擇這家中國(guó)企業(yè)呢?

      在我看來,雖然不同的股票市場(chǎng)對(duì)同一上市公司的估值有差異,最核心的標(biāo)準(zhǔn),仍然是基于對(duì)該上市公司市場(chǎng)價(jià)值的判斷,及對(duì)購(gòu)買該支股票潛在收益的判斷。

      當(dāng)經(jīng)濟(jì)的融合趨勢(shì)越來越強(qiáng)的時(shí)候,單一國(guó)家股市已不是本國(guó)貨幣的聚集場(chǎng)所的時(shí)候,估值也變得越來越重要——資本總要流向更具誘惑力的市場(chǎng),聚焦于能帶來更大收益的上市公司。

      因此,在中國(guó)企業(yè)海外上市、QFII、國(guó)內(nèi)上市公司外資并購(gòu)……以及人民幣升值壓力等問題漸漸聚焦于中國(guó)資本市場(chǎng)的時(shí)候,A股估值國(guó)際化比較的問題已經(jīng)無(wú)法回避。

      要強(qiáng)調(diào)的一點(diǎn)是,比較也有一個(gè)角度的問題。如果不考慮多方面的環(huán)境變量,比較結(jié)果的正確性和價(jià)值就大打折扣?!缎仑?cái)經(jīng)》第11期《尋找A股價(jià)值的中樞》從純資產(chǎn)價(jià)值內(nèi)涵的國(guó)際化比較入手,來探討弱市掘金之道,從而對(duì)A股估值的國(guó)際化比價(jià)有了一個(gè)實(shí)物資產(chǎn)的對(duì)照性,數(shù)字比較背后體現(xiàn)了資產(chǎn)(企業(yè))的國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的問題。

      一點(diǎn)缺憾是,如果比較中能夠具體談及一些國(guó)內(nèi)上市公司,以及那些三地上市的國(guó)內(nèi)企業(yè)的情況,文章的立體感會(huì)更強(qiáng),希望貴刊今后能夠?qū)Υ苏归_討論。

      武漢周 林

      “漂亮50”評(píng)選標(biāo)準(zhǔn)需更細(xì)化

      沒有人能夠“空中樓閣”式地預(yù)言未來10年中國(guó)股市最具成長(zhǎng)性的藍(lán)籌公司,因而,對(duì)上市公司現(xiàn)狀的研究乃是預(yù)測(cè)其遠(yuǎn)景的惟一起點(diǎn)。貴刊上期封面文章《漂亮50》為讀者展現(xiàn)了一個(gè)國(guó)內(nèi)優(yōu)質(zhì)上市的全景圖。但是,仔細(xì)讀來,仍有一些可以進(jìn)一步細(xì)化和提高的地方。

      首先,“漂亮50”的評(píng)選范圍只限于國(guó)內(nèi)上市公司,海外上市的國(guó)內(nèi)企業(yè)是否“漂亮一族”的有力候選?

      其次,文中指出的50家上市公司,堪稱國(guó)內(nèi)各行業(yè)中最具代表性的優(yōu)質(zhì)公司代表。但有爭(zhēng)議的是,一個(gè)當(dāng)期主業(yè)優(yōu)異的公司,一定在未來10年更具成長(zhǎng)性嗎?比如,煙臺(tái)萬(wàn)華的業(yè)績(jī)很出色,發(fā)展?jié)摿σ啾煌顿Y者認(rèn)可,但其一直依靠壟斷性技術(shù)的生存發(fā)展模式,我們應(yīng)以怎樣的視角看待它的成長(zhǎng)性?而對(duì)于那些優(yōu)質(zhì)資產(chǎn)尚留存于母公司,未來資產(chǎn)邊界拓展能力很強(qiáng)的上市公司而言,其成長(zhǎng)性如何評(píng)定呢?

      因此,貴刊的“漂亮50”的評(píng)比體系與評(píng)比標(biāo)準(zhǔn)還可細(xì)化,評(píng)比范疇還可以更廣闊些。當(dāng)然,這樣的嘗試很具有探討的意義,作為讀者,也希望能夠參與到貴刊類似的評(píng)比體系中去,以共同分享中國(guó)企業(yè)成長(zhǎng)的快樂。

      鄭州丁立強(qiáng)

      提防上市公司“評(píng)選陷阱”

      在這個(gè)浮躁的信息時(shí)代,媒體和機(jī)構(gòu)打著“價(jià)值發(fā)現(xiàn)”的旗號(hào),評(píng)選出“10佳”、“50強(qiáng)”、“100大”上市公司,令人眼花繚亂。各種評(píng)選的背后,往往掩藏著一些功利目的,很難判斷究竟哪家的評(píng)選更具公信力和權(quán)威性,投資者亦不應(yīng)據(jù)此作出投資決策。

      貴刊上期封面文章“漂亮50”,從國(guó)際化的視野出發(fā),以美國(guó)漂亮50的評(píng)選為藍(lán)本,根據(jù)由行業(yè)選擇到公司選擇的思路操作,為投資者提供了一些有益的投資理念和方法的指引和參考,而并非單純的公司評(píng)判。

      不過,筆者認(rèn)為,盡管《新財(cái)經(jīng)》“漂亮50”的評(píng)選在方法和邏輯體系上有所創(chuàng)新,但仍局限于“明星企業(yè)”的發(fā)掘,忽視了對(duì)“高危企業(yè)”的認(rèn)識(shí)。作為投資者,尤其是信息不對(duì)稱條件下的弱勢(shì)中小投資者,最需要的并非專業(yè)媒體對(duì)某些優(yōu)質(zhì)公司的唱好,而是對(duì)那些“表面光”(看似優(yōu)質(zhì)實(shí)則劣質(zhì))公司投資風(fēng)險(xiǎn)的警醒和防范提示。比如近期的中航油事件,出事前占盡風(fēng)光,甚至榮獲最佳企業(yè)管制獎(jiǎng),一朝因內(nèi)部監(jiān)控不力暴虧,極具諷刺意味。

      由此看來,在對(duì)“漂亮企業(yè)”投資價(jià)值關(guān)注的同時(shí),更具價(jià)值的工作是向投資者提供公司治理結(jié)構(gòu)、內(nèi)部監(jiān)控、管理團(tuán)隊(duì)等的細(xì)化信息和深入報(bào)道。若只停留在表層,所謂漂亮“50”、“100”,不過是空中樓閣,難以經(jīng)受檢驗(yàn)。

      哈爾濱張玉成

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