從偏快到過(guò)熱：中央提前預(yù)警

陳曉舒

在經(jīng)濟(jì)存在“由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱”的可能之時(shí)，宏觀調(diào)控既要防止大的起伏，又要防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)慢，顯然是一個(gè)難度很大的任務(wù)

春天還沒(méi)有過(guò)去，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局4月19日發(fā)布的一組數(shù)據(jù)，卻讓人們感受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)“夏天的氣息”。數(shù)據(jù)顯示，一季度中國(guó)國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值為50287億元，同比增長(zhǎng)11.1%，增速比上年全年加快0.4個(gè)百分點(diǎn)，比上年同期加快0.7個(gè)百分點(diǎn)。國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人、國(guó)民經(jīng)濟(jì)綜合統(tǒng)計(jì)司司長(zhǎng)李曉超稱，中國(guó)經(jīng)濟(jì)存在“由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱”的可能。

此前一天，國(guó)務(wù)院總理溫家寶主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，在分析一季度經(jīng)濟(jì)運(yùn)行情況時(shí)，特別強(qiáng)調(diào)要防止經(jīng)濟(jì)由偏快轉(zhuǎn)為過(guò)熱，避免出現(xiàn)大的起落。

炙手可熱的繁榮

滾燙的數(shù)據(jù)顯示，中國(guó)經(jīng)濟(jì)“三駕馬車”——投資、消費(fèi)和出口近年來(lái)第一次同時(shí)飛奔向前。

國(guó)家統(tǒng)計(jì)局4月19日發(fā)布的數(shù)據(jù)顯示，一季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資17526億元，同比增長(zhǎng)23.7%；社會(huì)消費(fèi)品零售總額21188億元，增長(zhǎng)14.9%，增速加快2.1個(gè)百分點(diǎn)；貿(mào)易順差464億美元，其中出口2521億美元，增長(zhǎng)27.8%。

在這種火熱局面下，作為判斷通貨膨脹重要指標(biāo)的居民消費(fèi)物價(jià)指數(shù)(CPI)，一如人們所預(yù)期的那樣發(fā)出了“警報(bào)”：一季度，全國(guó)居民消費(fèi)價(jià)格總水平同比上漲2.7%，漲幅比上年同期上升1.5個(gè)百分點(diǎn)。其中，3月份同比上漲3.3%，超出央行制定的3%的警戒線——加息風(fēng)聲又起。

外電這樣形容中國(guó)的經(jīng)濟(jì)：飛機(jī)沒(méi)有著陸的跡象，偶爾的停頓像是空中加油，接下來(lái)飛得更高。

非但領(lǐng)導(dǎo)層憂心，就連普通百姓也從股市、房市的沸騰氣象中深切感受到中國(guó)經(jīng)濟(jì)已經(jīng)熱了起來(lái)。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，一季度，城鄉(xiāng)居民收入增幅較大，尤其是農(nóng)民收入增幅創(chuàng)十年來(lái)同期最高。城鎮(zhèn)居民人均可支配收入為3935元，扣除價(jià)格因素，實(shí)際增長(zhǎng)16.6%，增幅高于上年同期5.8個(gè)百分點(diǎn)；農(nóng)民人均現(xiàn)金收入1260元，實(shí)際增長(zhǎng)12.1%，增速加快0.6個(gè)百分點(diǎn)。

腰包見(jiàn)鼓的人們蜂擁投資，搶分快速增長(zhǎng)帶來(lái)的“紅利”。許多國(guó)人的見(jiàn)面問(wèn)候語(yǔ)已經(jīng)變成：“炒股沒(méi)？買房沒(méi)？賺幾番了？”

統(tǒng)計(jì)顯示，截至4月18日，滬深兩地股市賬戶總數(shù)已經(jīng)達(dá)到9020.89萬(wàn)戶。4月19日黑色星期四的當(dāng)天，中國(guó)股民們依然樂(lè)觀自信，A股開戶數(shù)創(chuàng)下了新的歷史紀(jì)錄，開戶數(shù)達(dá)到28.2萬(wàn)戶。

而樓市也在調(diào)控聲中逆行攀高。據(jù)統(tǒng)計(jì)，一季度房地產(chǎn)開發(fā)投資3544億，同比增長(zhǎng)26.9%，比上年同期加快6.7個(gè)百分點(diǎn)。住宅完成投資2462億元，增長(zhǎng)30.4%，加快7.3個(gè)百分點(diǎn)。業(yè)內(nèi)人士半開玩笑地說(shuō)：“想知道中國(guó)人的消費(fèi)水平，看房?jī)r(jià)去?！?/p>

熱鬧的還有銀行，理財(cái)?shù)呐d旺帶動(dòng)起銀行業(yè)務(wù)的繁忙。在北京，幾乎沒(méi)有不被擠爆的營(yíng)業(yè)網(wǎng)點(diǎn)，取款機(jī)前永遠(yuǎn)排滿長(zhǎng)隊(duì)。就連外資銀行也盯緊中國(guó)人的腰包，紛紛打出為中國(guó)人理財(cái)?shù)目谔?hào)。

繁榮下的暗影

正如人們形容的那樣，目前中國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展是在開快車，雖然車開快了可以更早抵達(dá)目的地，但超速卻容易導(dǎo)致交通事故。11.1%，是否已經(jīng)開始超速？是繼續(xù)踩油門，還是要放慢速度，抑或在兩者之間取得動(dòng)態(tài)平衡——進(jìn)行階段性“點(diǎn)剎”？

溫家寶總理4月18日主持召開國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議，指出中國(guó)經(jīng)濟(jì)“超速行駛”的隱患，提醒人們必須清醒地看到，糧食增產(chǎn)和農(nóng)民增收困難增多，節(jié)能減排任務(wù)繁重，貨幣信貸增長(zhǎng)過(guò)快，固定資產(chǎn)投資存在反彈壓力，貿(mào)易順差繼續(xù)增加。

“固定投資居高不下和貿(mào)易順差過(guò)大是導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)過(guò)熱的深層原因。”國(guó)家發(fā)改委經(jīng)濟(jì)研究所經(jīng)濟(jì)形勢(shì)研究室主任王小廣向本刊指出。

第一季度，全社會(huì)固定資產(chǎn)投資17526億元，同比增長(zhǎng)23.7%，而464億美元的貿(mào)易順差，導(dǎo)致國(guó)際收支不平衡的矛盾更加突出——3月末，國(guó)家外匯儲(chǔ)備12020億美元，比上年末增加1357億美元。而外匯儲(chǔ)備的高增長(zhǎng)，進(jìn)一步加劇了流動(dòng)性過(guò)剩的矛盾。

對(duì)于外匯激增，央行副行長(zhǎng)吳曉靈日前給出了新的解釋。她在廣州舉行的一個(gè)研討會(huì)上表示，一季度外匯儲(chǔ)備增加1357億美元，是許多因素造成的，而不僅僅是已經(jīng)公布的貿(mào)易順差的激增。其中一部分原因就是由于許多境外融資的結(jié)匯。據(jù)了解，以國(guó)有大型銀行為代表的中資企業(yè)通過(guò)境外上市募集大量的外匯資金，出于人民幣升值預(yù)期，通過(guò)各種安排逐步完成結(jié)匯，匯回境內(nèi)，導(dǎo)致外匯儲(chǔ)備的激增。

社科院金融研究所中國(guó)經(jīng)濟(jì)評(píng)價(jià)中心主任劉煜輝撰文指出：“當(dāng)下中國(guó)流動(dòng)性泛濫的背后是投資與消費(fèi)的失衡，所謂‘高儲(chǔ)蓄、高投資。從國(guó)民收入恒等式看，國(guó)內(nèi)儲(chǔ)蓄大于國(guó)內(nèi)投資必然出現(xiàn)貿(mào)易順差，過(guò)剩的生產(chǎn)能力必然要尋求外部需求平衡?！?/p>

劉煜輝進(jìn)一步稱，在高儲(chǔ)蓄率既定的情況下，投資和貿(mào)易順差是一對(duì)蹺蹺板。當(dāng)投資受到抑制的時(shí)候，國(guó)內(nèi)的龐大儲(chǔ)蓄就轉(zhuǎn)化成了更大巨額的貿(mào)易順差。隨后增加的貿(mào)易順差又形成基礎(chǔ)貨幣的供給，從而進(jìn)一步加劇了流動(dòng)性的過(guò)剩；而自我實(shí)現(xiàn)的人民幣升值預(yù)期使得熱錢更快涌入，令整個(gè)金融體系流動(dòng)性泛濫。

因此，信貸投資擴(kuò)張、內(nèi)需不足、流動(dòng)性過(guò)剩、貿(mào)易順差大、外匯激增等等這些矛盾都是因果聯(lián)系的。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)師左曉蕾告訴本刊，23.7%的投資增長(zhǎng)是非常高的，這種投資沖動(dòng)可能造成社會(huì)資源的大量浪費(fèi)并產(chǎn)生一批不符合社會(huì)需要的建設(shè)項(xiàng)目，從而對(duì)未來(lái)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)造成負(fù)面影響。

左曉蕾表示，新增貸款高，投資沖動(dòng)大，與制造業(yè)等利潤(rùn)高有關(guān)系；尤其在目前電價(jià)等價(jià)格偏低的情況下，資金成本低，更促進(jìn)了投資的欲望。各地對(duì)高耗能產(chǎn)業(yè)在能源價(jià)格上的補(bǔ)貼政策也反映了地方政府的投資沖動(dòng)仍然很大。

據(jù)統(tǒng)計(jì)，一季度，全國(guó)規(guī)模以上工業(yè)實(shí)現(xiàn)利潤(rùn)2932億元，同比增長(zhǎng)43.8%，增幅比上年同期上升22個(gè)百分點(diǎn)。而六大高耗能行業(yè)平均增速為20.6%，比規(guī)模以上工業(yè)平均增速高2.3個(gè)百分點(diǎn)。這使得本已十分嚴(yán)峻的節(jié)能減排形勢(shì)更是雪上加霜。

一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家甚至預(yù)言，中國(guó)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，會(huì)促使不成熟的金融體系和資本市場(chǎng)動(dòng)蕩的幾率加大，進(jìn)而影響中國(guó)的社會(huì)政治環(huán)境的穩(wěn)定。

中國(guó)式應(yīng)對(duì)

繁榮背后的暗影揮之不去，而繁榮的熱度繼續(xù)攀升。雖然主流觀點(diǎn)仍傾向于不認(rèn)為經(jīng)濟(jì)已經(jīng)過(guò)熱，而將目前的局面定性為“存在由偏快轉(zhuǎn)向過(guò)熱的可能”，但未雨綢繆的態(tài)勢(shì)已然很明顯了。

種種跡象表明，中央政府急切希望改變這種高速不健康的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)模式，化解當(dāng)前的結(jié)構(gòu)性問(wèn)題。溫家寶總理在國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議表示，應(yīng)及時(shí)采取以經(jīng)濟(jì)和法律手段為主的綜合措施，加強(qiáng)宏觀調(diào)控，加快經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整和增長(zhǎng)方式轉(zhuǎn)變。

溫家寶總理提出現(xiàn)階段的工作重點(diǎn)有：大力促進(jìn)農(nóng)業(yè)生產(chǎn)和農(nóng)民增收；切實(shí)加大節(jié)能減排工作力度；繼續(xù)加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資調(diào)控；抓緊緩解流動(dòng)性過(guò)剩矛盾；有效抑制貿(mào)易順差過(guò)快增長(zhǎng)；努力保持價(jià)格總水平基本穩(wěn)定；認(rèn)真解決關(guān)系民生的突出問(wèn)題。

發(fā)改委經(jīng)濟(jì)形勢(shì)研究室主任王小廣告訴本刊，當(dāng)前最迫切需要解決的是投資過(guò)熱和貿(mào)易順差兩大問(wèn)題。他認(rèn)為，現(xiàn)階段投資增長(zhǎng)快，很大一部分是房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)快，同時(shí)帶動(dòng)其下游技術(shù)含量不高的鋼鐵、建材等投資。因此解決投資過(guò)熱，最主要應(yīng)調(diào)控房地產(chǎn)市場(chǎng)。

而針對(duì)貿(mào)易順差問(wèn)題，王小廣表示：“許多人傾向于調(diào)匯率，然而匯率越調(diào)越高，會(huì)造成一個(gè)虛假的出口增長(zhǎng)。我的觀點(diǎn)是，匯率調(diào)整不能解決順差問(wèn)題，應(yīng)調(diào)整外資外貿(mào)政策；外貿(mào)政策方面主要是進(jìn)一步調(diào)低出口退稅率，外資政策要調(diào)整，應(yīng)清理各地不合理的出口優(yōu)惠政策。”

在4月18日的國(guó)務(wù)院常務(wù)會(huì)議上，溫家寶總理指出，要繼續(xù)加強(qiáng)固定資產(chǎn)投資調(diào)控，嚴(yán)把新上項(xiàng)目的市場(chǎng)準(zhǔn)入標(biāo)準(zhǔn)；要有效抑制貿(mào)易順差過(guò)快增長(zhǎng)，清理不合理的出口優(yōu)惠政策，嚴(yán)格對(duì)加工貿(mào)易的監(jiān)管。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)師左曉蕾認(rèn)為，抑制經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，應(yīng)充分利用貨幣政策，提高利率或調(diào)整存款準(zhǔn)備金率。而針對(duì)大量非貿(mào)易的外匯流入，也應(yīng)采取措施抑制。同時(shí)還要加強(qiáng)對(duì)地方政府的投資管理，以防止投資過(guò)熱。

左曉蕾還對(duì)本刊指出，針對(duì)經(jīng)濟(jì)過(guò)熱，最根本的治理是加強(qiáng)結(jié)構(gòu)性調(diào)整，尤其是在中國(guó)不斷開放其市場(chǎng)，以及不斷開放其金融領(lǐng)域時(shí)，更要細(xì)致耐心地一步一步做內(nèi)部的經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)調(diào)整。

國(guó)務(wù)院發(fā)展研究中心金融研究所范建軍博士告訴本刊：“目前最大的問(wèn)題是流動(dòng)性過(guò)剩問(wèn)題，它導(dǎo)致房地產(chǎn)、股票等資產(chǎn)泡沫開始急劇膨脹。”

對(duì)此，中央已有足夠的認(rèn)識(shí)。在談到抓緊緩解流動(dòng)性過(guò)剩矛盾時(shí)，溫家寶指出，要加強(qiáng)金融機(jī)構(gòu)窗口指導(dǎo)和流動(dòng)性管理，抑制貨幣信貸過(guò)快增長(zhǎng)。加強(qiáng)對(duì)資本尤其是短期資本跨境流動(dòng)的監(jiān)管。

至于調(diào)控的力度，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局新聞發(fā)言人李曉超向媒體表示，在繼續(xù)加強(qiáng)和改善宏觀調(diào)控方面，不要采取力度過(guò)大的調(diào)控措施，而是微量、小步、頻調(diào)，防止經(jīng)濟(jì)的硬著陸。“加強(qiáng)完善宏觀調(diào)控，我們追求的根本目標(biāo)還是保持國(guó)民經(jīng)濟(jì)平穩(wěn)快速發(fā)展，既要防止大的起伏，又要防止經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)過(guò)慢?！?/p>

這顯然是一個(gè)難度很大的動(dòng)態(tài)平衡術(shù)。本刊接觸的大多經(jīng)濟(jì)學(xué)家指出，政府解決經(jīng)濟(jì)過(guò)熱帶來(lái)的一系列問(wèn)題時(shí)，不但要有短期計(jì)劃，更要有長(zhǎng)期的計(jì)劃，中國(guó)經(jīng)濟(jì)的結(jié)構(gòu)性調(diào)整，任重而道遠(yuǎn)。