楊中旭

前三季度過后，人們發(fā)現(xiàn)，一方面是宏觀調(diào)控的效果顯著，另一方面則是宏觀調(diào)控的難度又有所增加。

由于前三季度國民經(jīng)濟運行狀況新聞發(fā)布會被推遲到10月25日召開，使得這一天成為各項政策效應(yīng)集中釋放的關(guān)鍵日。

當天一早，央行存款準備金率年內(nèi)第8次上調(diào)，總計達到13％，為1988年以來的最高值，因此至少凍結(jié)銀行資金1800億上午10時，國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人、國民經(jīng)濟綜合統(tǒng)計司司長李曉超在國務(wù)院新聞辦透露，前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值(GDP)達到166043億元，同比增長11.5％，比上年同期加快0.7個百分點，無形之中加大了央行利率上調(diào)的預期。

滬深股市對此的反應(yīng)則是暴跌，至下午3時，上證綜指下挫280點，收報5562點。此時，距離十七大召開當天的6000點高峰，不過10天光景。

股市的下挫，反映出市場對上半年偏快且正在轉(zhuǎn)向過熱的經(jīng)濟正在進行應(yīng)對性調(diào)整。今年7月下旬，中央曾經(jīng)召開會議，將著力遏制經(jīng)濟增長由偏快轉(zhuǎn)為過熱的趨勢列為當前宏觀調(diào)控的首要任務(wù)，并要求各地區(qū)各部門不折不扣地將中央要求落到實處。

CPI增幅下降的背后

十七大召開期間，國家發(fā)改委副主任朱之鑫對外公布了9月份的CPI增幅。市場發(fā)現(xiàn)，6.2％的這一增幅較之8月回落了0.3個百分點。同時，這也是半年來CPI增幅首次下跌，通脹由此進入拐點。

今年以來，在李曉超為發(fā)言人的歷次國新辦新聞發(fā)布會上，食品價格上漲都被其歸之為推動CPI上漲的主要因素。“這次CPI增幅下降，顯然與中央一系列宏觀調(diào)控的措施有著直接關(guān)系”，國務(wù)院發(fā)展研究中心宏觀經(jīng)濟研究部副部長魏加寧告訴《中國新聞周刊》，“尤其是穩(wěn)定生豬生產(chǎn)的舉措，對遏制豬肉價格上漲的效果較為明顯。”

在調(diào)控生豬生產(chǎn)的同時，中央增大了對低收入群體、尤其是養(yǎng)豬農(nóng)戶的補貼?！爱斍笆袌鼋?jīng)濟體制并不完善，市場手段傳導速度較慢，從民生角度出發(fā)，穩(wěn)定生豬生產(chǎn)更多地采取了行政調(diào)控手段”。中國信息中心中經(jīng)網(wǎng)首席經(jīng)濟師梁優(yōu)彩對本刊說。

10月25日這個關(guān)鍵節(jié)點之前，業(yè)界多數(shù)人士對央行再次加息的預期是：年內(nèi)至少再加兩次，第一次應(yīng)該發(fā)生在10月底；還有機構(gòu)稱，加息幅度將獲得擴展，不再是以往的0.27個百分點。

央行在10月25日之前的一系列舉動加大了市場對加息的預期。9月27日，中國人民銀行和中國銀監(jiān)會發(fā)布了《關(guān)于加強商業(yè)性房地產(chǎn)信貸管理的通知》(以下簡稱為《通知》)。《通知》從房地產(chǎn)開發(fā)貸款、土地儲備貸款、住房消費貸款、商業(yè)用房購房貸款、房地產(chǎn)信貸征信及房地產(chǎn)貸款監(jiān)測和風險防范工作等方面對國內(nèi)房地產(chǎn)信貸管理做了新規(guī)定?！坝绕涫?，居民第二套住房首付比例提高的舉措，令投資房產(chǎn)成本驟升30％，對打擊資產(chǎn)泡沫有著巨大的推動作用?！敝袊鐣茖W院金融研究所研究員易憲容告訴《中國新聞周刊》。

為緩解流動性過剩，央行于10月11日再次發(fā)行總額為1500億的票據(jù)實施對沖。兩天之后，央行宣布將于10月25日上調(diào)存款準備金率。各項金融調(diào)控手段之中，尚未祭出的尚方寶劍就只剩下了加息一項。

與市場預期相反的是，央行并未在10月底之前行動，“CPI增幅下降可能是央行推遲行動的原因之一”，魏加寧如此分析。

此前業(yè)界曾有人擔心，流動性過剩導致的熱錢過多，資產(chǎn)價格與CPI互相推動上漲，從而導致全面通貨膨脹。包括國務(wù)院發(fā)展研究中心金融所所長夏斌、中國信息中心博士傘鋒在內(nèi)的學者對此進行了研究，結(jié)果表明，二者之間并無直接關(guān)聯(lián)。同時，資產(chǎn)價格在十七大之后的回調(diào)，表明央行的前三項宏觀調(diào)控措施的效果正在顯現(xiàn)，加息隨之進入觀望狀態(tài)。

消費作用持續(xù)走高

相對于行政手段的立竿見影，更多的基礎(chǔ)性變化則來自消費。李曉超表示，目前消費對GDP的拉動作用已經(jīng)達到37％，投資對GDP的拉動作用則將為41.6％，外需為21.4％。在拉動國民經(jīng)濟增長的三架馬車中，消費的作用越來越突出。

在回答記者提問時，李曉超這樣解釋消費增長的原因：首先是居民收入增加，城鄉(xiāng)居民收入都保持了快速增長。前三季度城鎮(zhèn)居民可支配收入，扣除價格因素，實際增長13.2％，增幅高于上年同期3.2個百分點；農(nóng)村居民人均現(xiàn)金收入實際增長14.89％，高于上年同期3.4個百分點，“隨著收入的增加，消費自然就會提高”。

其次則是就業(yè)人數(shù)增加。今年前三季度，城鎮(zhèn)新增就業(yè)人口920萬人，已經(jīng)提前完成了全年新增就業(yè)崗位900萬個的目標。

第三就是社會保障力度不斷加大，今年前三季度，財政性社會保障支出達3089億元，增長29.5％，“與此同時，基本養(yǎng)老、失業(yè)、工傷、生育保險人數(shù)均有較大增長?！?/p>

“消費作用越突出，國民經(jīng)濟增長就越平穩(wěn)?！崩顣猿诨卮稹吨袊M報》記者提問時如是說。

但在本刊采訪的多名學者看來，盡管消費作用一路走高，但遠未達到主導國民經(jīng)濟增長的地步。同時，投資增幅仍在高位運行的格局反而值得繼續(xù)警惕。

在今年上半年國民經(jīng)濟運行情況新聞發(fā)布會上，李曉超曾經(jīng)表示，上半年全社會固定資產(chǎn)投資同比增長25.9％，增速比上年同期回落3.9個百分點；而社會消費品零售總額增速則比上年同期加快2.1個百分點。一邊在回落，一邊在提高增速，“說明消費對經(jīng)濟增長的貢獻在增大”。但一個季度過去，全社會固定資產(chǎn)投資增速雖然仍在回落，但降速已減為1.7個百分點；相形之下，社會消費品零售總額增速雖然上漲至2.4個百分點，但較之投資增速回落仍有距離。

“只有讓投資拉動作用降為20％左右的時候，關(guān)于這方面的宏觀調(diào)控方能告一段落。”梁優(yōu)彩說?？紤]到目前41.6％的投資率，這一目標仍然任重道遠。

世界經(jīng)濟增加不確定性

與上季度國民經(jīng)濟運行情況新聞發(fā)布會不同的是，李曉超此次額外強調(diào)了世界經(jīng)濟增長變緩這一對中國經(jīng)濟增長的外部因素。

國際貨幣基金組織今年4月份預測明年世界經(jīng)濟增長率是5.2％，10月17日的秋季報告則把這一數(shù)字下調(diào)到了4.8％。其中美國經(jīng)濟增速從2.8％下調(diào)到1.9％。盡管這仍是較快的增長，但對外貿(mào)依存度較高的中國經(jīng)濟必然產(chǎn)生外需不振的影響，中國經(jīng)濟的出口、就業(yè)、消費都將受到相應(yīng)沖擊。

同時，李曉超還幾次談及世界經(jīng)濟增加了很多不確定性因素。他并沒有明言這些因素。據(jù)本刊了解，李曉超所指的不確定性，更多是指發(fā)生于9月18日的美聯(lián)儲減息事件。

易憲容在接受本刊采訪時明確表示，美聯(lián)儲減息50個基點，將加劇全球經(jīng)濟的動蕩性，尤其在房產(chǎn)、股市、匯率等方面的負面影響尤為嚴重?！懊缆?lián)儲此舉固然在短期內(nèi)可以緩解次級貸危機，但從長期來看則抬高了投資風險?！币讘椚菡f。

9月18日當天，全球股市應(yīng)聲猛漲，其中亞太股市普遍上升3％以上，港股上升超過4％。同時，以美元貶值、油價飆升和黃金升值為表象的“三金(美金、黑金和黃金)異動”更是引人注目。

在那一天，金價上漲至每盎司739.50美元，為自1980年2月以來的最高水平。油價再創(chuàng)歷史新高，收于每桶82美元以上。美元兌各主要貨幣匯率大幅下挫，跌至15年最低點，“強勢美元”被徹底打入了歷史深淵。

盡管李曉超表示“中國經(jīng)濟受世界經(jīng)濟的影響更多體現(xiàn)在實體經(jīng)濟方面”，但美元貶值之后的人民幣升值壓力已撲面而來。這一升值預期將令熱錢加劇流向中國，從而讓中國內(nèi)地的流動性過剩愈演愈烈，并進一步抬高央行票據(jù)的對沖成本。換言之，宏觀調(diào)控的難度正在加大。

在梁優(yōu)彩看來，這也正是考驗宏觀調(diào)控水平的關(guān)鍵節(jié)點。如果能夠借機擴大內(nèi)需、降低外貿(mào)依存度，同時進一步調(diào)整收入分配格局，擴大消費率，讓GDP增幅降至8％－10％的健康合理區(qū)間，那么世界經(jīng)濟增長的放緩就反而是一件好事。