魏加寧

2008年可以說是中國改革開放30年以來，宏觀經(jīng)濟走勢不確定性最強、意見分歧最大、預(yù)測難度最高、政策選擇最困難的一年

與1998年相比，現(xiàn)在中國的經(jīng)濟形勢更為復(fù)雜。眾所周知，1992年中國經(jīng)濟出現(xiàn)了過熱局面，1993年及時進行了宏觀調(diào)控，1994年又出臺了宏觀配套改革措施，到1996年時中國經(jīng)濟已經(jīng)基本上實現(xiàn)了“軟著陸”。

所以，當(dāng)1997年亞洲金融危機爆發(fā)的時候，當(dāng)時中國經(jīng)濟所面臨的風(fēng)險是單方向的，因而，政策的選擇也是單方向的——就是實行積極的財政政策，把經(jīng)濟向上推就行了。

可如今我們面臨的風(fēng)險則是雙方向的：一方面是國內(nèi)的通貨膨脹，另一方面就是美國的次貸危機。

內(nèi)熱外冷，從而使中國經(jīng)濟政策的選擇處于一種“兩難”的境地，方向和力度都比較難以把握。

過去幾年里錯過了一些最佳時機

造成這種“兩難”局面的原因既有國外因素，也有國內(nèi)因素；既有客觀原因，也有主觀原因。

其中原因之一就在于我們過去幾年里錯過了一些最佳時機。

一是錯過了推出創(chuàng)業(yè)板的最佳時機。

如果能夠趁著前兩年A股市場比較好的時候及時推出創(chuàng)業(yè)板的話，不僅能夠給中小企業(yè)開辟一條新的融資渠道，而且還能夠分流一部分A股市場的資金，減輕A股市場的泡沫。而如今，A股市場價格大幅下跌，市場如此脆弱，如果再推出創(chuàng)業(yè)板的話，對于A股市場來說無異于雪上加霜。但是，不推出創(chuàng)業(yè)板的話，就無法為中小企業(yè)提供新的融資渠道，中小企業(yè)融資難的問題就難以得到解決。

二是錯過了建立存款保險制度的最佳時機。

如果趁著前兩年經(jīng)濟形勢比較好，銀行不良資產(chǎn)迅速下降，國家財政收入快速增加的時候，能夠及時推出存款保險制度的話，就會比較容易一些。而一旦經(jīng)濟出現(xiàn)拐點，增長速度開始趨緩，銀行不良資產(chǎn)重新上升，國家財政收支狀況發(fā)生逆轉(zhuǎn)以后，再推出存款保險制度，難度就會大得多。

三是錯過了理順資源價格的最佳時機。

如果趁著前兩年一般商品價格水平比較低的時候理順資源價格的話，阻力會比較小一些。但如今，物價水平已經(jīng)較高的背景下，理順資源價格就要冒較大的風(fēng)險。但是，不理順資源價格，資源短缺現(xiàn)象就會加劇。

總之，由于種種原因，導(dǎo)致對當(dāng)前經(jīng)濟形勢的判斷出現(xiàn)了很大的分歧，決策處于“兩難”境地。

當(dāng)前經(jīng)濟形勢：增長下滑還是仍舊過熱？

對于目前的形勢，學(xué)術(shù)界現(xiàn)在存在著非常大的分歧。

首先，關(guān)于經(jīng)濟增長走勢存在著兩種截然不同的看法。

一種觀點是，擔(dān)心當(dāng)前的經(jīng)濟增長下滑。理由似乎足夠多，包括世界經(jīng)濟增長速度放緩，自然災(zāi)害對經(jīng)濟增長的負面影響，還包括房地產(chǎn)、證券市場波動對經(jīng)濟增長的影響；另外是企業(yè)的生產(chǎn)成本上升、中小企業(yè)融資困難以及資源性產(chǎn)品價格扭曲導(dǎo)致的供給不足等等。

此外，在外需方面，由于國內(nèi)調(diào)整出口退稅率、人民幣升值幅度加快也會影響到中國的出口：在投資方面，有專家認為，隨著科學(xué)發(fā)展觀的落實，地方政府的投資沖動正在減弱；在消費方面，有專家認為，物價上漲會抑制消費的增長。總體而言，持這種觀點的人主要是擔(dān)心緊縮過度，擔(dān)心出現(xiàn)過調(diào)的局面，并主張放松銀根，實行擴張性貨幣政策以刺激經(jīng)濟——隨著經(jīng)濟增長速度逐步放緩，這種聲音目前正在逐步加強。

另外一種截然不同的觀點是，仍然擔(dān)心經(jīng)濟增長出現(xiàn)過熱的局面。主要理由是：從投資的角度看，每逢政府換屆，政府都有投資沖動增強的趨勢，另外還有一些專家在地方(主要是中西部地區(qū))調(diào)研后發(fā)現(xiàn)，今年以來，由于一些突發(fā)事件壓抑了一些地方政府的投資沖動，比如說1月份的冰雪災(zāi)害、3月份的“藏獨事件”、5月份的地震災(zāi)害等，奧運會過后，地方的投資沖動仍然有可能爆發(fā)出來。

從消費的角度看，隨著近年來公務(wù)員工資的提高，國有企業(yè)職工收入的增長以及農(nóng)民工最低工資標(biāo)準(zhǔn)的提高，還有減免農(nóng)業(yè)稅等，城鄉(xiāng)居民收入的提高會使消費出現(xiàn)快速增長。

再有是奧運經(jīng)濟從投資期轉(zhuǎn)入了消費期，也會促進消費的增長。因此，這種觀點主張堅持實行從緊的貨幣政策和穩(wěn)健的財政政策。

其次，關(guān)于物價走勢，目前也存在著兩種不同看法。一種觀點認為，今年的物價走勢是前高后低，物價將持續(xù)回落；另一種觀點則認為，通貨膨脹將居高不下，甚至有可能繼續(xù)走高。

而認為通貨膨脹將居高不下的觀點里面又可分為兩派：一派觀點主要從供給的角度出發(fā)(被稱為“供給派”)，認為當(dāng)前的物價上漲屬于結(jié)構(gòu)性、輸入型的，因此貨幣政策不僅無用而且有害，會損害經(jīng)濟增長，因此只有提高人們的承受能力和容忍程度。

另一派觀點從需求出發(fā)(因此被稱為需求派或貨幣派)，認為通貨膨脹就是通貨膨脹，無所謂結(jié)構(gòu)性與非結(jié)構(gòu)性之分；認為當(dāng)前的通貨膨脹歸根結(jié)底還是貨幣供給過多造成的。

還有人認為，當(dāng)前的物價上漲是由于中國國內(nèi)需求過熱“觸發(fā)”了國際油價、糧價和資源價格的暴漲，反過來影響到中國國內(nèi)，因此屬于“出口轉(zhuǎn)內(nèi)銷型”通貨膨脹。

因此這一派觀點主張繼續(xù)緊縮銀根，把控制通貨膨脹作為首要位置。

“滯”“脹”的可能有多大？

此外，關(guān)于經(jīng)濟總體走勢也就是經(jīng)濟增長和通貨膨脹的組合，目前也存在著一些不同的看法。

一方面，樂觀派有這樣幾種觀點：一種觀點認為中國經(jīng)濟整體并不過熱，熱的只是出口，因此美國的次貸危機使得中國的出口下調(diào)，這樣的話溫度正好；另外一種觀點是現(xiàn)在只是通脹高一點，通脹壓下來以后，經(jīng)濟增長下來一點也是求之不得的；再有一種觀點就是認為基本面是好的，經(jīng)濟增長較快，調(diào)控效果顯現(xiàn)，也就是現(xiàn)在的經(jīng)濟增長速度下降實際上就是宏觀調(diào)控所追求的目標(biāo)。

另一方面，悲觀派的觀點主要存在著三種擔(dān)心或曰三種風(fēng)險。

一種是“滯”的風(fēng)險。主要擔(dān)心外需趨冷、內(nèi)需緊縮過度，以及其疊加效應(yīng)有可能會令中國經(jīng)濟增長速度下滑，加上中國股市下跌，房地產(chǎn)市場降溫，會不會出現(xiàn)類似日本當(dāng)年泡沫經(jīng)濟破滅以后的經(jīng)濟停滯局面。

第二種是脹的風(fēng)險。即擔(dān)心通貨膨脹，但不擔(dān)心經(jīng)濟增長，這種觀點主要是擔(dān)心對經(jīng)濟增長下滑做出過度反應(yīng)，重蹈2003年因SARS的沖擊而中斷緊縮調(diào)控，導(dǎo)致2004年過熱的覆轍。

第三種是“滯脹”的風(fēng)險，即一方面擔(dān)心物價攀升，另一方面擔(dān)心經(jīng)濟增長下滑，失業(yè)人員增多。持這種觀點的人士認為，目前引起脹的因素有：從國內(nèi)來講，就是人口增長、耕地減少，推高食品價格上漲；從國際來講，游資從股市流向大宗商品市場，推高了糧食、油價的上漲，導(dǎo)致輸入型通脹。而引起“滯”的因素主要是有：從國內(nèi)來看，這一輪投資浪潮到2007年下半年接近尾聲，到2008年中期會明顯回落，產(chǎn)能的集中釋放，從國際來看，美國的次貸危機、經(jīng)濟衰退阻礙了中國的出口。

但是在關(guān)于如何防止滯脹問題上，又存在著兩種不同的觀點：一種意見認為，當(dāng)前中國的滯脹風(fēng)險與美國當(dāng)年的情況不同，中國當(dāng)前的物價上漲屬于成本推動型，貨幣政策失靈，因此，只能是保增長、保就業(yè)；而另外一種觀點則認為，美國上世紀(jì)70年代出現(xiàn)滯脹的原因之一，正是由于實行凱恩斯主義政策，不斷地通過增加貨幣供給來保增長、保就業(yè)，最終導(dǎo)致了滯脹的形成。

關(guān)于如何判斷當(dāng)前的經(jīng)濟走勢問題，究竟是“滯”？是“脹”？還是“滯脹”？目前存在著不同的看法。究竟應(yīng)當(dāng)如何加以判斷？

治理“滯脹”是最困難的

關(guān)于“風(fēng)險”的定義，要從兩個方面來看，一是看它的可能性，二是看它一旦發(fā)生可能帶來的損失。

關(guān)于可能性，目前各種觀點都存在，眾說紛紜，值得注意的是，宏觀經(jīng)濟走勢與宏觀經(jīng)濟政策還存在著密切的互動關(guān)系。

首先，如果我們對經(jīng)濟增長下滑過度擔(dān)心，并進而在貨幣政策上重新開閘放水的話，就有可能重蹈上世紀(jì)80年代中后期的覆轍。1984年中國經(jīng)濟開始出現(xiàn)過熱，1985年加大了宏觀調(diào)控力度，1986年經(jīng)濟增長出現(xiàn)下滑，于是，一些企業(yè)和地方政府就開始叫，包括一些青年的經(jīng)濟學(xué)家也開始高呼經(jīng)濟滑坡了(見薛暮橋先生回憶錄)，于是中央高層對通貨膨脹的態(tài)度開始發(fā)生動搖，貨幣政策重新開閘放水，1988年物價迅速上升，1989年出現(xiàn)了“硬著陸”。

其次，如果我們過度堅持?jǐn)?shù)量控制、甚至是行政控制的話，又有可能重新出現(xiàn)上世紀(jì)90年代中后期的情形——1996年就開始討論需求不足的問題；1997年爆發(fā)了亞洲金融危機，到1998年不得不全國一起努力來“保8”。

再次，如果我們的政策搖擺不定，貨幣政策松一下、緊一下的話，就有可能出現(xiàn)滯脹的情形。因為美國當(dāng)年就是貨幣政策不斷地松一下、緊一下，對市場機制沖擊過大，才導(dǎo)致了滯脹局面的形成。

另一方面，從損失的角度來看，宏觀經(jīng)濟的損失不好量化，那么可以從“克服的難度”來加以觀察。

首先，如果出現(xiàn)“滯”的情形的話，根據(jù)中國經(jīng)濟發(fā)展的階段和特征來看，一般克服起來相對容易些，并且我們有1998年、1999年實行積極財政政策的成功經(jīng)驗。

其次，如果出現(xiàn)“脹”的情形，治理起來要比出現(xiàn)“滯”的情形困難得多。但是過去30年我們有正反兩方面的經(jīng)驗和一整套治理的方法，也還是可以應(yīng)對的。

再次，如果出現(xiàn)“滯脹”的情形的話，我認為恐怕是最難治理的，一是我們沒有經(jīng)歷過，沒有這方面的經(jīng)驗；二是美國的經(jīng)驗告訴我們，治理“滯脹”是最困難的，比單純治理“滯”和單純治理“脹”都要困難；三是目前中國出現(xiàn)“滯脹”的可能性的確正在上升，因為我們存在著一些與美國當(dāng)年相類似的情形。

只能用改革的辦法來促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型

在如此復(fù)雜的形勢之下，當(dāng)前的宏觀經(jīng)濟政策取向應(yīng)當(dāng)如何抉擇？筆者以為，在當(dāng)前的形勢下，理想的政策應(yīng)當(dāng)是：緊貨幣、松財政，放價格、調(diào)結(jié)構(gòu)，抓改革、促轉(zhuǎn)型。

所謂“緊貨幣”，主要是為了抑制通脹?？偭空邞?yīng)當(dāng)繼續(xù)從緊，不能開閘放水；但是應(yīng)當(dāng)注意更多的發(fā)揮價格機制的作用，也就是利率的調(diào)控作用，消除負利率。

所謂“松財政”，主要是為了應(yīng)對經(jīng)濟增長放緩。財政在總量上能不能適當(dāng)增加財政支出和政府投入，且重點放在調(diào)整結(jié)構(gòu)上，例如增加社保、救災(zāi)方面的投入；補助窮人以增加抗通脹能力。另外就是降低稅負，降低所得稅和取消利息稅；還有可以探討的是，能不能允許地方政府發(fā)債。

所謂“放價格、調(diào)結(jié)構(gòu)”，現(xiàn)在一說調(diào)結(jié)構(gòu)，總是政府去調(diào)結(jié)構(gòu)，政府去“有保有壓”，但筆者以為，正確的調(diào)結(jié)構(gòu)方式應(yīng)當(dāng)是理順價格，把價格理順了，由價格機制去調(diào)整結(jié)構(gòu)——但是一定要注意，只有管住貨幣才能放開價格，否則就會導(dǎo)致通貨膨脹。

所謂“抓改革、促轉(zhuǎn)型”。舉例而言，近來呼吁較多的就是中小企業(yè)融資難的問題，但是這個問題并不是由于貨幣緊縮造成的，貨幣放松的時候，中小企業(yè)融資一樣困難，所以，這個問題一定要通過體制改革來解決。比如設(shè)立專門為中小企業(yè)服務(wù)的政策性銀行和擔(dān)保公司，又比如成立民營銀行或小額貸款公司，等等。

總之，要用改革辦法來促進經(jīng)濟轉(zhuǎn)型。 ★

(作者申明：文中觀點僅代表個人看法)