張　潔

牛市中曾不被看好的私募基金終于守得云開見月明。2008年上半年，陽光私募基金整體和最好基金的業(yè)績(jī)都超過了公募基金，陽光私募基金終見“陽光”。

在過去兩年的牛市中，陽光私募基金業(yè)績(jī)普遍低于公募基金，成為其心中永遠(yuǎn)的痛。并且，有“私募教父”之稱的趙丹陽清盤Ａ股基金“赤子之心”，可見私募基金在許多投資者心目中的地位曾遠(yuǎn)不及公募基金。

然而，從2007年10月大盤突然變臉，從最高點(diǎn)6124.04跌至期間最低點(diǎn)2566.53，跌幅達(dá)58.09%。2008年上半年5272.81跌至6月30日的2736.10，跌幅達(dá)48.11%。同期股票型公募基金的平均收益率為-32.04%。相比之下，同期同類型的陽光私募基金以-21.06%的平均收益率比公募股票型基金跌幅低了10.98%，公募基金在大盤調(diào)整中無一幸免均實(shí)現(xiàn)負(fù)收益。業(yè)績(jī)最好的東吳雙動(dòng)力也虧損了-22.90%。然而，在私募基金中，有六只獲得正收益。其中，武當(dāng)1期以10.28%的收益名列榜首。

理性分析 客觀選擇

在業(yè)績(jī)對(duì)比中，私募基金明顯戰(zhàn)勝公募基金。公募基金的收益在正收益、0至-10%的收益和-10%至-20%的收益中都為空白。這說明，公募基金在半年的投資中全部是負(fù)收益，而且虧損的比例集中在30%-40%之間，高達(dá)63.78%，相同比之下私募基金的虧損比例僅為16.67%，比公募基金低47.11個(gè)百分點(diǎn)。

公募基金收益率在-20%至-30%之間的比例為9.19%，由于股票型公募基金必須有60%的倉(cāng)位，因而收益率在此期間的公募基金已經(jīng)是非常優(yōu)秀的基金。收益率在-40%和-50%的公募股票型基金主要以指數(shù)型基金為主，另外還有個(gè)別仍然保持高倉(cāng)位的主動(dòng)投資型股票基金，如中郵基金公司旗下的兩只基金。

72只私募基金獲得正收益的比例為8.33%，其中武當(dāng)1期以10.28%的收益拔得頭籌，中國(guó)龍精選位居亞軍。虧損在10%以內(nèi)的基金占比為19.44%；虧損在10%至20%之間的基金比例為18.06%；虧損在20%-30%之間的基金居多，占比為26.39%，處于投資管理能力中游水平。然而并不是所有私募基金都優(yōu)于公募基金，仍然有11.11%的私募基金虧損處于40%至50%之間。因此，投資者在選擇私募基金產(chǎn)品時(shí)，要重視私募基金的過往業(yè)績(jī)回報(bào)、行業(yè)聲譽(yù)以及投資經(jīng)理的背景。雖然私募基金的平均收益和最好基金的表現(xiàn)都優(yōu)于公募基金，但是私募基金的業(yè)績(jī)分化現(xiàn)象更為嚴(yán)重。

縱觀全盤 穩(wěn)中求勝

從主要信托公司發(fā)行產(chǎn)品的期間平均收益率來看，云南信托平臺(tái)下私募基金的整體業(yè)績(jī)最優(yōu)，僅跌了9.03%，產(chǎn)品的平均市場(chǎng)回報(bào)率遠(yuǎn)遠(yuǎn)超越了其他信托公司。跌幅最大的是北京信托的產(chǎn)品，只有一只產(chǎn)品為云程泰跌幅達(dá)36.84%。雖然在期間內(nèi)深國(guó)投平臺(tái)下的武當(dāng)1期獲得10.28%的收益及星石1、2、3期均實(shí)現(xiàn)了正收益，但是深國(guó)投平臺(tái)下產(chǎn)品的平均收益僅為-24.28%，在9家主要的信托公司中居于第6，說明深國(guó)投平臺(tái)下產(chǎn)品眾多，但是業(yè)績(jī)分化過于嚴(yán)重，使得其產(chǎn)品整體業(yè)績(jī)不盡人意。

72家私募產(chǎn)品中，深國(guó)投發(fā)行了36只產(chǎn)品，其比例占了產(chǎn)品發(fā)行數(shù)量的一半，平安信托和云南國(guó)投分別發(fā)行了12只和13只產(chǎn)品，中投信托發(fā)行了4只產(chǎn)品，華寶信托發(fā)行了3只產(chǎn)品，北京信托、中泰信托、廈門信托、中融信托各發(fā)行了一只產(chǎn)品。云國(guó)投中國(guó)龍系列整體業(yè)績(jī)較好，前十名中有3只，分別為中國(guó)龍精選、中國(guó)龍價(jià)值5期和中國(guó)龍?jiān)鲩L(zhǎng)6期，而且有9家排在前20名，沒有一只產(chǎn)品位于后十名。不過，這個(gè)產(chǎn)品相對(duì)比較特殊，是一個(gè)由云南信托自行發(fā)行，采用了三方模式，即不引入第三方投資顧問機(jī)構(gòu)，注重自己的研究團(tuán)隊(duì)（十多名研究員，相當(dāng)于一家中型公募基金管理公司），由云南信托內(nèi)部的資產(chǎn)管理團(tuán)隊(duì)作為管理人，對(duì)委托資產(chǎn)進(jìn)行自主管理，這些是云南模式區(qū)別于其他信托私募的主要區(qū)別。深國(guó)投平臺(tái)下的產(chǎn)品較多，但產(chǎn)品業(yè)績(jī)表現(xiàn)也參差不齊，前十名中有7個(gè)屬于深國(guó)投平臺(tái)下，而后十名中有9個(gè)產(chǎn)品都屬于深國(guó)投平臺(tái)下。是因?yàn)樯顕?guó)投有別于云國(guó)投的模式，它采用四方模式，即自己內(nèi)部不做資產(chǎn)管理，而是引進(jìn)一個(gè)資產(chǎn)管理公司來管理產(chǎn)品，因而產(chǎn)品的業(yè)績(jī)表現(xiàn)必然有差異，差異主要來源于資產(chǎn)管理公司的投資管理能力的差別，例如都屬于云國(guó)投平臺(tái)下的產(chǎn)品，名列第一的武當(dāng)1期獲得了10.28%的收益，而名列最末的尚誠(chéng)卻獲得了-47.63%的收益。因此在選擇四方模式的信托公司的產(chǎn)品時(shí)，要考察的是引進(jìn)的資產(chǎn)管理公司的實(shí)力，而不是僅僅分析信托公司的情況。

特點(diǎn)鮮明 彰顯優(yōu)勢(shì)

與公募基金相比，私募基金具有十分鮮明的特點(diǎn)，也正是這些特點(diǎn)使其具有公募基金無法比擬的優(yōu)勢(shì)。陽光私募基金的自身特點(diǎn)及優(yōu)勢(shì)主要在于：(1) 向特定投資者發(fā)行，對(duì)參與人數(shù)也有相應(yīng)的限制，使得基金的投資目標(biāo)更具針對(duì)性，能為客戶度身定做投資服務(wù)產(chǎn)品，能滿足客戶特殊的投資要求。（2）基金運(yùn)作的成功與否與基金管理人的自身利益緊密相關(guān)，他們的敬業(yè)心極強(qiáng)，并可用其獨(dú)特有效的操作理念吸引到特定投資者，很少出現(xiàn)道德風(fēng)險(xiǎn)。(3)由于私募基金的投資更具隱蔽性，基金的股票倉(cāng)位沒有限制，使其具有非常靈活自由的運(yùn)作空間，因而獲得高收益回報(bào)的機(jī)會(huì)更大。（4）組織結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)單，經(jīng)營(yíng)機(jī)制靈活，日常管理和投資決策自由度高，競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)明顯。

弱市熊市私募助力

在弱勢(shì)和以震蕩為主的市場(chǎng)行情下，私募基金以其特有的機(jī)制和投資管理能力發(fā)揮其優(yōu)勢(shì)，戰(zhàn)勝了公募基金。因此，在弱市或者是熊市的行情下，投資私募基金比公募基金有得天獨(dú)厚的優(yōu)勢(shì)，在市場(chǎng)不佳的時(shí)候，仍能夠有非常大的機(jī)會(huì)獲得較高收益，相對(duì)來說，在2008年是不錯(cuò)的投資品種。

張潔，酷金財(cái)富 研究員