涂 俊
算上日本的26萬(wàn)億日元、美國(guó)的7000億美元和歐洲的2萬(wàn)億歐元,全球?yàn)榱藨?yīng)對(duì)危機(jī)將注入的資金超過(guò)3.5萬(wàn)億美元,相當(dāng)于中國(guó)2007年全年創(chuàng)造的GDP!這無(wú)疑是歷史上獲得各國(guó)政府救助最堅(jiān)決、步調(diào)最一致的一次金融危機(jī)。雖然此次危機(jī)對(duì)中國(guó)的直接影響有限,但若是不看清它的發(fā)展趨勢(shì),不從紐約證券交易所絕望的嚎叫中學(xué)到一點(diǎn)經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn),那么咱們陪著發(fā)達(dá)國(guó)家吃的這顆“黑槍子兒”就真是白挨了。
危機(jī)向何處去?
無(wú)論是拯救大兵麥凱恩還是拯救大兵奧巴馬,美國(guó)7000億美元的救市計(jì)劃能否發(fā)揮作用,將決定下一步美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)是減速慢行還是墮入深淵。次貸危機(jī)引發(fā)了廣泛的銀行危機(jī)、債務(wù)危機(jī)、信用危機(jī)、資本市場(chǎng)危機(jī)乃至貨幣危機(jī),發(fā)展成為全球性金融危機(jī)。
對(duì)于金融危機(jī)的原理,費(fèi)雪的“債務(wù)-緊縮”理論早就畫(huà)出了從過(guò)度負(fù)債到信心喪失、信用收縮的路線圖。市場(chǎng)信心問(wèn)題直指銀行軟肋,而銀行作為“定海神針”,是金融危機(jī)中的決定性因素之一。發(fā)生在1997年的東南亞金融危機(jī)最后就歸結(jié)到信用危機(jī)上。這也是美國(guó)政府為什么一定要推動(dòng)2500億美元注資銀行的重要原因。如果能夠順利地重塑市場(chǎng)信心,讓銀行等金融機(jī)構(gòu)得到喘息的機(jī)會(huì),美聯(lián)儲(chǔ)和各國(guó)央行就能夠騰出手來(lái)修補(bǔ)危機(jī),否則將受困于救助銀行而不得動(dòng)彈。
那么,怎樣做才能恢復(fù)市場(chǎng)信心呢?當(dāng)然,政府大規(guī)模的資金投入、高額的存款擔(dān)保,以及各國(guó)央行的一致行動(dòng),都是向市場(chǎng)傳遞正面信息的舉動(dòng),有利于維護(hù)市場(chǎng)信心。但是市場(chǎng)最終要看的是數(shù)據(jù),尤其是處于漩渦核心的次貸衍生品數(shù)據(jù)。
利率重置抵押(ARM)的利率首次重置期集中在2008年和2010-2011年兩大區(qū)間里(見(jiàn)圖1),這段區(qū)間內(nèi)貸款集中違約會(huì)極大推高,從而造成擔(dān)保債務(wù)憑證(CDO)和信貸違約互換(CDS)的巨額損失。2008年的首次重置期高峰已經(jīng)基本過(guò)去,造成的影響有目共睹。而如果下一個(gè)重置期高峰的問(wèn)題得不到妥善解決,即使今天的市場(chǎng)暫時(shí)穩(wěn)定下來(lái),華爾街的悲劇也將必然重演。
假如7000億美元只是被簡(jiǎn)單地用來(lái)給銀行救火,那么相對(duì)于2萬(wàn)億的CDO和62萬(wàn)億的CDS來(lái)說(shuō)無(wú)疑是杯水車薪。而如果美國(guó)政府能夠通過(guò)ARM的展期、GSE(政府支持類企業(yè))的改革、低收入家庭援助等一系列手段來(lái)熨平將來(lái)的重置期高峰,從而大幅降低貸款違約率,就有可能避免金融衍生品的縮水,也能帶動(dòng)助學(xué)貸款、信用卡貸款和汽車貸款違約率的回落。這些都會(huì)進(jìn)一步改善銀行的資產(chǎn)負(fù)債表,從而避免又一個(gè)銀行倒閉浪潮的襲擊。
所以,金融危機(jī)下一步向何處去并不取決于全球救市能否步調(diào)一致,也不取決于美國(guó)會(huì)不會(huì)加大救助力度。美國(guó)政府只有將有限的資金用于解決貸款違約問(wèn)題,才能釜底抽薪,從根上緩解金融危機(jī)。即使能夠成功做到這一點(diǎn),也不代表全球金融困境會(huì)很快得到緩解。
本次救助計(jì)劃全球注入資金超過(guò)3.5萬(wàn)億美元,并且將隨著更多國(guó)家的參與、乘數(shù)效應(yīng)的顯現(xiàn)而進(jìn)一步放大,會(huì)給世界流動(dòng)性過(guò)剩雪上加霜,勢(shì)必引發(fā)未來(lái)食品和石油價(jià)格再次上漲和全球通脹。因此,3F危機(jī)(Finance、 Food、Fuel)還將深化,并可能將全球帶入新的“滯脹”時(shí)期。
中國(guó)要救市嗎?
在世界三大經(jīng)濟(jì)體聯(lián)手救市之后,中國(guó)要不要出手救市的爭(zhēng)論進(jìn)入白熱化。所謂爭(zhēng)論,往往是因?yàn)椤半u同鴨講”,彼此沒(méi)搞清楚核心問(wèn)題是什么,所以首先應(yīng)該澄清兩個(gè)誤區(qū)。
第一,談中國(guó)“救市”不是要救“股市”。在全球金融動(dòng)蕩中,中國(guó)的股市越來(lái)越緊密地與全球股市、世界經(jīng)濟(jì)綁定,而且這種路徑依賴現(xiàn)象將越來(lái)越顯著。在這種情況下,光盯著“股市”無(wú)疑是舍本逐末。
第二,中國(guó)出手救市不是為了救美國(guó),而是救自己。在剛剛過(guò)去的上升周期里,人們形象地稱“中國(guó)戰(zhàn)車”配上了美國(guó)“華爾街發(fā)動(dòng)機(jī)”,而現(xiàn)在發(fā)動(dòng)機(jī)著火了,如果不去救,難免會(huì)燒到戰(zhàn)車。美國(guó)拯救“兩房”和金融機(jī)構(gòu)對(duì)于持有其巨額股權(quán)、債權(quán)的中國(guó)外匯儲(chǔ)備和金融機(jī)構(gòu)來(lái)說(shuō)不無(wú)裨益。且不說(shuō)中投公司在黑石、摩根史丹利投資的縮水,僅工、中、建行三家持有的“兩房”債券就超過(guò)300億美元。中國(guó)還是美國(guó)資產(chǎn)支持債券(ABS)的最大持有者,持有超過(guò)2000億美元機(jī)構(gòu)發(fā)行的ABS,其中大部分是MBS。此外,不少中資機(jī)構(gòu)還持有CDO和CDS產(chǎn)品。在宏觀上,如果美國(guó)經(jīng)濟(jì)乃至世界經(jīng)濟(jì)滑入低谷,中國(guó)的出口和消費(fèi)會(huì)受到嚴(yán)重拖累,中國(guó)經(jīng)濟(jì)絕難獨(dú)善其身,今年以來(lái)的出口型企業(yè)大面積遭遇嚴(yán)重困難和股市暴跌、樓市低迷將只是一個(gè)小小的開(kāi)頭,其負(fù)面影響將更加深遠(yuǎn)。
在這種情況下,中國(guó)積極地與發(fā)達(dá)國(guó)家共同應(yīng)對(duì)金融危機(jī)是明智的選擇。當(dāng)然,我們不能忽視歐美救市計(jì)劃給我國(guó)帶來(lái)的負(fù)面沖擊?;仡櫄v史不難發(fā)現(xiàn),此次危機(jī)的背景之一是美國(guó)為了利用美元貶值讓全世界為其“白干活”而長(zhǎng)期放任流動(dòng)性泛濫。全球大量注入流動(dòng)性將進(jìn)一步導(dǎo)致我國(guó)1.9萬(wàn)億美元的外匯儲(chǔ)備縮水。而且,救市資金不可能都來(lái)自美國(guó)的納稅人,美國(guó)為此將增發(fā)國(guó)債,而國(guó)債繼續(xù)發(fā)放和高財(cái)政赤字帶來(lái)的信用評(píng)級(jí)下降,都會(huì)使得我國(guó)巨額外匯儲(chǔ)備中的美國(guó)國(guó)債價(jià)值降低。公開(kāi)資料顯示,我國(guó)截至7月底持有5187億美元國(guó)債,僅次于日本的5934億美元居第二,占美國(guó)美元國(guó)債總額的19.3%。因此,是否參與救市,中國(guó)沒(méi)有最優(yōu)解,只有可行解,只能“兩害相權(quán)取其輕”。
為衍生品正名
一夜之間,CDO、CDS成了人人喊打的過(guò)街老鼠,甚至衍生品作為投資手段的角色也被一些專家否定了。這就促使我們重拾一個(gè)基本的命題:衍生品創(chuàng)新的目的是什么?事實(shí)上,衍生品的創(chuàng)新只是一套工具,不存在絕對(duì)的“好”“壞”之分,它就像一把刀,全憑使用的人決定用來(lái)殺人還是切肉。
金融創(chuàng)新的目的主要有以下幾類:?①降低交易成本;②滿足客戶需求;③分散或轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn);④規(guī)避外部管制和內(nèi)部壓制。而金融創(chuàng)新的規(guī)范化、系統(tǒng)化與信息技術(shù)相結(jié)合,就形成了復(fù)雜的金融工程技術(shù)。在應(yīng)用層面上,金融工程技術(shù)主要有套期保值、套利、組合構(gòu)造(以滿足客戶的不同需要)以及投機(jī)等作用,尤其是前三點(diǎn),正是現(xiàn)代金融工程工具有別于傳統(tǒng)金融產(chǎn)品之處。
CDO和CDS雖然是次貸危機(jī)的傳導(dǎo)介質(zhì),但它們誕生的初衷都是為了分散風(fēng)險(xiǎn)、降低交易成本和滿足不同的客戶需求。之所以出現(xiàn)問(wèn)題,是由于金融機(jī)構(gòu)瘋狂放大了其規(guī)避管制和投機(jī)的一面,濫用金融工程模型,毫無(wú)節(jié)制地“創(chuàng)新”,使之成為一種對(duì)市場(chǎng)未來(lái)變化進(jìn)行的“豪賭”,從而人為地“創(chuàng)造”出了巨大的風(fēng)險(xiǎn)敞口。所以,金融衍生品創(chuàng)新本身不應(yīng)該承擔(dān)危機(jī)的“原罪”。它已經(jīng)用血淋淋的事實(shí)展現(xiàn)了其雙刃劍的本質(zhì)——之所以給金融機(jī)構(gòu)帶來(lái)巨大損失,甚至危害全球金融市場(chǎng)的安全,并非衍生品本意,而是因?yàn)槿藶榈倪\(yùn)用不當(dāng)。
人的因素是禍根
有人說(shuō),金融企業(yè)要檢討風(fēng)控制度,但實(shí)際上風(fēng)控制度只是背黑鍋,引發(fā)風(fēng)險(xiǎn)的人為因素最終要?dú)w咎于金融機(jī)構(gòu)“不對(duì)稱”的激勵(lì)約束機(jī)制。在這次金融危機(jī)中倒下的投行,其內(nèi)控制度可謂登峰造極。但是,與其他產(chǎn)業(yè)不同,人的因素在金融體系中發(fā)揮著至關(guān)重要的作用。當(dāng)激勵(lì)約束機(jī)制的導(dǎo)向不恰當(dāng)時(shí),這些頂尖人才以及他們的團(tuán)隊(duì)就會(huì)利用聰明才智去繞開(kāi)內(nèi)控體系,從而使得固若金湯的風(fēng)險(xiǎn)控制變成一文不名的馬其諾防線。
這些金融機(jī)構(gòu)的激勵(lì)約束機(jī)制往往呈現(xiàn)嚴(yán)重的不對(duì)稱性:當(dāng)獲得高收益時(shí),金融機(jī)構(gòu)高管和從業(yè)人員能夠得到極高的報(bào)酬;而當(dāng)金融機(jī)構(gòu)陷入窘境的時(shí)候,他們卻仍然能帶著高薪拍拍屁股走人。雷曼兄弟公司董事長(zhǎng)兼首席執(zhí)行官理查德·富爾德在2000年至2007年的8年間,大約獲得了3.5億美元的薪酬與補(bǔ)助,而雷曼兄弟在申請(qǐng)破產(chǎn)保護(hù)前4天,還計(jì)劃發(fā)放給兩名遭解職高管“特別薪金”,數(shù)額高達(dá)1820萬(wàn)美元。無(wú)獨(dú)有偶,雖然美林公司巨虧之下不得不接受被美國(guó)銀行并購(gòu)的結(jié)果,但其前CEO斯坦·奧尼爾離開(kāi)時(shí)還是帶走了總額近1.6億美元的巨額酬勞。
現(xiàn)代貨幣危機(jī)理論將“政府的隱形擔(dān)?!币暈榻鹑谖C(jī)的禍根之一。在這種心理預(yù)期下,在重獎(jiǎng)輕罰的機(jī)制下,金融機(jī)構(gòu)會(huì)傾向于承擔(dān)更多的風(fēng)險(xiǎn),以攫取更高回報(bào),而“小概率事件”一旦發(fā)生,高風(fēng)險(xiǎn)就會(huì)暴露出來(lái),在金融工程技術(shù)的放大下撼動(dòng)整個(gè)系統(tǒng)。遠(yuǎn)到巴林銀行倒閉案,近到法國(guó)興業(yè)銀行71億美元巨虧,乃至這一次金融危機(jī),都是這種激勵(lì)約束機(jī)制的犧牲品。只不過(guò)巴林銀行和興業(yè)銀行都能揪出一兩個(gè)“罪犯”來(lái),而此次危機(jī)則是美國(guó)金融機(jī)構(gòu)“組團(tuán)忽悠”。
金融管制之辯
在金融危機(jī)爆發(fā)之前,美國(guó)金融監(jiān)管被主流聲音傳頌為學(xué)習(xí)的榜樣,美國(guó)儼然是世界上監(jiān)管最完善的金融市場(chǎng)。在危機(jī)爆發(fā)之后,它卻立刻被同一群專家批得體無(wú)完膚,“金融監(jiān)管松弛”、“放縱衍生產(chǎn)品”之聲不絕于耳。的確,事后看來(lái),在金融衍生品的監(jiān)管和相應(yīng)的資本充足率要求等方面,美國(guó)的監(jiān)管機(jī)構(gòu)存在漏洞,放松了規(guī)管要求。但美國(guó)的金融監(jiān)管機(jī)制沒(méi)變,人也沒(méi)變,怎么就一下子從天上摔到了地上呢?
E·凱恩的“自由-管制”博弈理論指出,金融創(chuàng)新與金融監(jiān)管永遠(yuǎn)在交替上升的博弈過(guò)程中互動(dòng)發(fā)展。金融機(jī)構(gòu)擁有最頂尖的數(shù)學(xué)建模、金融工程、信息技術(shù)、法律等人才,有著豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn),客觀上比監(jiān)管機(jī)構(gòu)掌握了更高的技術(shù)和更豐富的經(jīng)驗(yàn),更何況金融機(jī)構(gòu)在“暗”監(jiān)管機(jī)構(gòu)在“明”。這一切從根本上決定了金融創(chuàng)新必然走在監(jiān)管的前面,而正常情況下監(jiān)管也是不斷追著金融創(chuàng)新跑的。如果金融監(jiān)管遠(yuǎn)遠(yuǎn)落后于金融創(chuàng)新,就容易放任風(fēng)險(xiǎn)敞口過(guò)大,甚至誘發(fā)危機(jī);反之,如果金融監(jiān)管拖住金融創(chuàng)新不讓前進(jìn),那金融系統(tǒng)的演進(jìn)和發(fā)展就會(huì)受到威脅。所以美國(guó)的金融監(jiān)管的致命傷在于沒(méi)有掌握好節(jié)奏,雖然它很好很強(qiáng)大,但金融創(chuàng)新顯然比它“更好更強(qiáng)大”。
反觀我國(guó)的金融監(jiān)管,完全沒(méi)有必要因?yàn)椤氨苓^(guò)了兩次金融危機(jī)”而盲目高興。因?yàn)槲覀兌氵^(guò)金融危機(jī)不是因?yàn)楸O(jiān)管水平高,而實(shí)際上是因“慢”得福,就好像沒(méi)來(lái)得及建起核電站,自然就沒(méi)有核泄露之虞。如果有成功的監(jiān)管經(jīng)驗(yàn)要總結(jié),或許就是:只批準(zhǔn)弄明白的、可控的金融創(chuàng)新,對(duì)不了解的創(chuàng)新一律不放行。
把進(jìn)步建立在別人的痛苦上
今天,發(fā)達(dá)國(guó)家正在用數(shù)萬(wàn)億美元的成本打造一堂史上最昂貴的金融案例課,而中國(guó)具有后發(fā)優(yōu)勢(shì),要做的是通過(guò)學(xué)習(xí),把自己的進(jìn)步建立在他們的痛苦之上,避免重蹈覆轍。
在金融創(chuàng)新和衍生品方面,中國(guó)不是走得太快了,而是太慢了。對(duì)美國(guó)來(lái)說(shuō),衍生品發(fā)展失控,投機(jī)功能被過(guò)分放大,風(fēng)險(xiǎn)控制功能相對(duì)弱化。相反,我國(guó)可用的金融衍生品種類少、交易量小,衍生品改善流動(dòng)性、分散和轉(zhuǎn)移風(fēng)險(xiǎn)等功能無(wú)法充分發(fā)揮,投資者運(yùn)用衍生品的熱情不高,衍生品市場(chǎng)和金融創(chuàng)新的發(fā)展步伐非常緩慢,現(xiàn)有的金融衍生品實(shí)際上也全都是從國(guó)外引進(jìn)的。
客觀地說(shuō),目前我國(guó)金融工程的頂尖專家大部分都在給外資投行“打工”,這是符合邏輯的。因?yàn)?,一方面只有在這些金融巨頭里才能學(xué)習(xí)到寶貴的“know-how”,另一方面也只有這些金融企業(yè)能給得起與國(guó)際水平相稱的薪酬。那么,這些在外資企業(yè)的專家觀點(diǎn)能否保持中立,或者是否代表了一定的立場(chǎng),就要畫(huà)上問(wèn)號(hào)。而問(wèn)題是,如果沒(méi)有我們自己的忠實(shí)的頂尖金融人才,甚至連中立的金融專家都難以找到,那我們根本就看不懂國(guó)際金融迷局,在應(yīng)對(duì)國(guó)際金融風(fēng)險(xiǎn)中難免陷入被動(dòng)。
通過(guò)這次金融危機(jī),我們更近地接觸到令人眼花繚亂的金融衍生品,也應(yīng)該更深刻地意識(shí)到國(guó)內(nèi)衍生品發(fā)展水平和人才策略的滯后。下一步,一是要更加重視拓展金融衍生品市場(chǎng)。雖然美國(guó)的金融體系正在開(kāi)展“去杠桿化”(deleverage)進(jìn)程,但我國(guó)的杠桿化水平還相當(dāng)?shù)?,尚處在推進(jìn)金融創(chuàng)新、提高杠桿化水平的進(jìn)程中,適時(shí)推出融資融券、股指期貨等創(chuàng)新不應(yīng)因?yàn)榻鹑谖C(jī)而受到觀念上的束縛。二是要建立有足夠吸引力的激勵(lì)約束機(jī)制,以鼓勵(lì)頂尖金融人才“回流”。同時(shí)要吸取西方金融機(jī)構(gòu)的教訓(xùn),適當(dāng)限制薪酬上限,建立明確的罰則,拉長(zhǎng)業(yè)績(jī)考察期間,以減少對(duì)短期行為和冒險(xiǎn)行為的激勵(lì)。三是隨著金融創(chuàng)新的發(fā)展,要建立起嚴(yán)密的風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制,保持強(qiáng)勢(shì)的內(nèi)部監(jiān)控和外部監(jiān)管壓力,維護(hù)良好的金融創(chuàng)新環(huán)境。
在我國(guó)金融體系開(kāi)放、發(fā)展的過(guò)程中,也要吸取歐美的教訓(xùn),注意把握好四個(gè)方面的節(jié)奏。
第一,把握好虛擬經(jīng)濟(jì)擴(kuò)張的節(jié)奏。虛擬經(jīng)濟(jì)的發(fā)展不能脫離實(shí)體經(jīng)濟(jì)太遠(yuǎn)。冰島在本輪危機(jī)中面臨國(guó)家破產(chǎn)就是因?yàn)榻鹑跇I(yè)發(fā)展速度過(guò)快,規(guī)模膨脹過(guò)大;而美國(guó)衍生品總量在2007年底近300萬(wàn)億,相當(dāng)于其GDP的20倍!我國(guó)虛擬經(jīng)濟(jì)近年來(lái)發(fā)展迅猛,但仍然缺乏對(duì)虛擬經(jīng)濟(jì)風(fēng)險(xiǎn)的認(rèn)識(shí)和經(jīng)驗(yàn)積累。要保持其發(fā)展速度在可控范圍內(nèi),在有利于促進(jìn)實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展的范圍內(nèi),消除和削弱其負(fù)面影響。
第二,把握好進(jìn)入金融對(duì)外開(kāi)放的節(jié)奏。必須循序漸進(jìn),留給自己足夠的“緩沖帶”以建立其風(fēng)險(xiǎn)防范機(jī)制,否則根本無(wú)法避免風(fēng)險(xiǎn)因素的滋生,也會(huì)給金融系統(tǒng)留下易于遭受攻擊的軟肋。剛剛獲得諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)的保羅·克魯格曼提出過(guò)的著名理論之一就是“永恒的三角形”或稱“蒙代爾-克魯格曼不可能三角形”(見(jiàn)圖2),即本國(guó)貨幣政策的獨(dú)立性、匯率的穩(wěn)定性、資本的完全流動(dòng)性不能同時(shí)實(shí)現(xiàn),最多只能同時(shí)滿足兩個(gè)目標(biāo),而放棄另外一個(gè)目標(biāo)。我國(guó)采用其中的C模式,保持了貨幣政策的獨(dú)立性和相對(duì)穩(wěn)定的匯率,而實(shí)行資本項(xiàng)目管制,在一定程度上限制了國(guó)際熱錢對(duì)金融體系的沖擊。而韓國(guó)、越南等經(jīng)濟(jì)體采用A模式,更容易暴露在國(guó)際熱錢槍口下。
第三,把握好游戲規(guī)則的節(jié)奏,不能一味跟著國(guó)際游戲規(guī)則走。在東南亞金融危機(jī)期間,西方國(guó)家領(lǐng)導(dǎo)IMF對(duì)受援國(guó)提出了任由金融機(jī)構(gòu)破產(chǎn)、提高開(kāi)放程度等一系列休克式的藥方。但當(dāng)輪到自己出現(xiàn)問(wèn)題的時(shí)候,他們不但大量注資、組織金融機(jī)構(gòu)倒閉,甚至還允許暫停使用公允價(jià)值。所以無(wú)論在救市還是在今后的國(guó)際金融合作中,都要結(jié)合自己的實(shí)際有選擇地接受游戲規(guī)則。例如對(duì)于發(fā)達(dá)國(guó)家來(lái)說(shuō),去杠桿化是減少流動(dòng)性的通縮過(guò)程,而我們的杠桿化進(jìn)程將是一個(gè)通脹的過(guò)程,在進(jìn)行決策的時(shí)候必須注意到這方面的差別。
第四,把握好外匯儲(chǔ)備增長(zhǎng)與投資的節(jié)奏。要避免今后再陷入被動(dòng)“救市”的境地,必須減少對(duì)美元和美國(guó)國(guó)債的依賴。從源頭上把關(guān),改變雙順差格局,緩解外匯儲(chǔ)備壓力。投資方向上,要多投資資源型、戰(zhàn)略型產(chǎn)業(yè),防止“虛業(yè)”超過(guò)“實(shí)業(yè)”太多。尤其是要回避結(jié)構(gòu)復(fù)雜的金融衍生品。外匯儲(chǔ)備應(yīng)多元化,有步驟、有計(jì)劃地降低美元資產(chǎn)占比。
人類的歷史本身就是一次次陷入絕望,又一次次找到希望的曲折故事。金融系統(tǒng)本身就比較脆弱,存在內(nèi)在的不穩(wěn)定性,再加上全球化和金融創(chuàng)新等因素,金融危機(jī)陰影將始終伴隨人類社會(huì)。我們要不斷學(xué)習(xí),在別人的痛苦上學(xué)習(xí),在自己的痛苦上學(xué)習(xí),學(xué)習(xí)如何與金融危機(jī)斗,其樂(lè)無(wú)窮。
(作者為管理學(xué)博士、經(jīng)濟(jì)師,中國(guó)建銀投資有限責(zé)任公司政策研究室業(yè)務(wù)經(jīng)理)
編輯:邱玉琴omnicourage@gmail.com