趙榮榮

摘 要：文章在詳細(xì)剖析影響上市公司盈利能力因素的基礎(chǔ)上，結(jié)合新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)我國(guó)上市公司盈利能力分析的內(nèi)容進(jìn)行了探討。

關(guān)鍵詞：上市公司 盈利能力 財(cái)務(wù)分析 原因分析

中圖分類號(hào):F830.91 文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼:A

文章編號(hào):1004-4914(2009)01-109-02

一、問(wèn)題提出

盈利能力通常是指企業(yè)在一定時(shí)期內(nèi)利用各種經(jīng)濟(jì)資源賺取利潤(rùn)的能力，是各部門生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)效果的綜合表現(xiàn)。它既能反映企業(yè)在一定時(shí)期的銷售水平、獲取現(xiàn)金流水平、降低成本水平，又能反映資產(chǎn)的營(yíng)運(yùn)效益、獲得報(bào)酬回避風(fēng)險(xiǎn)的水平及未來(lái)增長(zhǎng)潛能。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，股東報(bào)酬的高低、債權(quán)人債務(wù)的安全程度、經(jīng)營(yíng)者的業(yè)績(jī)及公司的健康發(fā)展都與公司盈利能力密切相關(guān)，上市公司盈利能力分析成為各個(gè)利益相關(guān)者密切關(guān)注的內(nèi)容。因此，如何正確、公正地評(píng)價(jià)上市公司的盈利能力是財(cái)務(wù)分析的重點(diǎn)內(nèi)容，也是各個(gè)利益相關(guān)者做出正確財(cái)務(wù)決策的根本依據(jù)。公司維持較好盈利能力水平是實(shí)現(xiàn)財(cái)務(wù)管理根本目標(biāo)股東財(cái)富最大化、企業(yè)價(jià)值最大化的基本途徑和保證。由于2006年我國(guó)財(cái)政部正式公布了新修訂的《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》，對(duì)會(huì)計(jì)界帶來(lái)重大的改變和突破，同時(shí)關(guān)于財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)的變動(dòng)、各報(bào)表項(xiàng)目及項(xiàng)目?jī)?nèi)涵的變化，對(duì)上市公司盈利能力的指標(biāo)分析及原因分析會(huì)帶來(lái)不同程度的影響。本文主要是在詳細(xì)剖析盈利能力變動(dòng)影響因素的基礎(chǔ)上，結(jié)合新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則對(duì)上市公司盈利能力分析方法和分析內(nèi)容進(jìn)行深入的探討。

二、影響上市公司盈利能力的因素

要考察公司的經(jīng)營(yíng)效益和盈利狀況，需首先了解決定盈利水平的各種因素。對(duì)于上市公司來(lái)說(shuō)，盈利能力的變動(dòng)是受很多因素影響的，大體上可以分為外部因素和內(nèi)部因素兩種。影響上市公司盈利能力的外部因素主要包括全球經(jīng)濟(jì)形勢(shì)、一個(gè)國(guó)家或地區(qū)的宏觀經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平、行業(yè)或產(chǎn)業(yè)發(fā)展的情況、產(chǎn)品所處的市場(chǎng)環(huán)境、產(chǎn)品的競(jìng)爭(zhēng)能力和會(huì)計(jì)準(zhǔn)則的變更等等。一個(gè)公司對(duì)于它所處的外部環(huán)境不太容易改變，但可以通過(guò)內(nèi)部條件的改善，來(lái)積極適應(yīng)外部環(huán)境的變化，充分利用外部環(huán)境，并在一定范圍內(nèi)，改變自己的小環(huán)境，以增強(qiáng)自身活力，擴(kuò)大市場(chǎng)占有率。

相對(duì)于外部因素來(lái)說(shuō)，內(nèi)部因素的研究就顯得更為重要了，因?yàn)橛绊懮鲜泄居芰Φ膬?nèi)部因素可以通過(guò)內(nèi)部經(jīng)營(yíng)管理的改善來(lái)改變公司的盈利水平，是我們可控制的因素，有效調(diào)整內(nèi)部因素是公司不斷適應(yīng)外部環(huán)境提高盈利能力的根本途徑。影響上市公司盈利能力的內(nèi)部因素主要包括內(nèi)部管理因素和內(nèi)部財(cái)務(wù)因素。內(nèi)部管理因素有企業(yè)的產(chǎn)供銷管理能力，企業(yè)的財(cái)務(wù)控制能力和企業(yè)的風(fēng)險(xiǎn)處置能力。內(nèi)部財(cái)務(wù)因素有銷售盈利能力、資產(chǎn)盈利能力、會(huì)計(jì)政策的選擇、盈利發(fā)展前景、現(xiàn)金流量的保障、資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)杠桿、資產(chǎn)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)能力等。在上市公司盈利能力分析過(guò)程中，我們將重點(diǎn)討論內(nèi)部財(cái)務(wù)因素的變動(dòng)對(duì)盈利能力的影響，以期待找到適合公司發(fā)展、提高公司盈利能力的財(cái)務(wù)途徑，為實(shí)施管理行為改善公司的盈利水平提供財(cái)務(wù)依據(jù)。

1.銷售盈利能力。銷售盈利能力是銷售收入獲得利潤(rùn)的能力，銷售利潤(rùn)率越高，代表著銷售盈利能力越強(qiáng)，反之相反。提高銷售盈利能力的主要途徑有通過(guò)制定科學(xué)的營(yíng)銷政策、嚴(yán)格的信用政策和產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)方案持續(xù)穩(wěn)定的增長(zhǎng)收入水平，通過(guò)采用先進(jìn)的技術(shù)、產(chǎn)品設(shè)計(jì)理念、規(guī)模經(jīng)濟(jì)效應(yīng)、科學(xué)的成本費(fèi)用管理策略合理降低成本費(fèi)用的支出。另外，銷售盈利能力往往與盈利發(fā)展能力結(jié)合在一起才能更好地判別，只有那些能夠長(zhǎng)期持續(xù)穩(wěn)定帶來(lái)高利潤(rùn)率的公司，才是具備較強(qiáng)銷售盈利能力的公司。

2.資產(chǎn)盈利能力。資產(chǎn)盈利能力是公司投入資產(chǎn)獲得報(bào)酬的能力，資產(chǎn)利潤(rùn)率越高，代表著資產(chǎn)盈利能力越強(qiáng)，反之相反。公司可以通過(guò)提高各類資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)效率與效益、增強(qiáng)銷售盈利能力等方法來(lái)改善資產(chǎn)的盈利水平。相應(yīng)的，資產(chǎn)盈利能力的判別也要和資產(chǎn)盈利的發(fā)展能力密切結(jié)合。

3.會(huì)計(jì)政策的選擇。盈利是公司根據(jù)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則及其他會(huì)計(jì)相關(guān)原則，對(duì)一定會(huì)計(jì)期間內(nèi)公司經(jīng)營(yíng)成果的反應(yīng)，它不僅受到公司本身財(cái)務(wù)狀況及經(jīng)營(yíng)狀況的影響，也受到會(huì)計(jì)準(zhǔn)則、會(huì)計(jì)政策等因素的影響。公司選擇不同的會(huì)計(jì)政策會(huì)使計(jì)算出來(lái)的收益產(chǎn)生差異，甚至還會(huì)對(duì)收益的質(zhì)量產(chǎn)生影響，一般認(rèn)為，穩(wěn)健的會(huì)計(jì)政策有助于提高收益質(zhì)量，消除潛虧，使盈利能力分析結(jié)果更具準(zhǔn)確性和真實(shí)性。

4.現(xiàn)金流的保障。一般來(lái)說(shuō)，只有會(huì)計(jì)收益有相應(yīng)的現(xiàn)金凈流入時(shí)，才表明收益的真正實(shí)現(xiàn)，因此現(xiàn)金流量在很大程度上決定著公司的盈利狀況及公司的生存和發(fā)展?，F(xiàn)金流量的保障是影響盈利水平的重要因素。一般認(rèn)為，經(jīng)營(yíng)過(guò)程中所實(shí)現(xiàn)的經(jīng)營(yíng)現(xiàn)金凈流量越多，盈利能力保障越好，盈利風(fēng)險(xiǎn)越小，盈利能力越強(qiáng)，反之相反。

除了上述財(cái)務(wù)因素之外，影響上市公司盈利能力的財(cái)務(wù)因素還有企業(yè)的資產(chǎn)和資產(chǎn)結(jié)構(gòu)、資本結(jié)構(gòu)和財(cái)務(wù)杠桿水平、資產(chǎn)營(yíng)運(yùn)水平等，它們都是通過(guò)影響銷售盈利能力、資產(chǎn)盈利能力、現(xiàn)金流量水平等來(lái)影響盈利能力的。

三、新會(huì)計(jì)準(zhǔn)則下上市公司盈利能力分析的內(nèi)容

1.銷售盈利能力分析。上市公司銷售盈利能力分析主要研究的是在一定時(shí)期內(nèi)相對(duì)于一定的銷售收入公司獲得利潤(rùn)水平的大小。一般來(lái)說(shuō)，一定收入情況下，公司所獲得的利潤(rùn)越多，公司盈利能力越強(qiáng)，反之越弱。基于2006年財(cái)政部公布的新《企業(yè)會(huì)計(jì)準(zhǔn)則》第30號(hào)——財(cái)務(wù)報(bào)表列報(bào)中，對(duì)原利潤(rùn)表進(jìn)行了較大調(diào)整，此時(shí)能夠反映上市公司銷售盈利能力情況的各種銷售利潤(rùn)率指標(biāo)應(yīng)按照新準(zhǔn)則加以調(diào)整。常用的核心指標(biāo)如表1。

其中指標(biāo)分析要點(diǎn)有：

要全面、正確地分析與判斷上市公司銷售盈利能力狀況，除了要對(duì)表1中各層次的銷售利潤(rùn)指標(biāo)進(jìn)行正確的計(jì)算，還要將每個(gè)指標(biāo)的實(shí)際值與連續(xù)多期利潤(rùn)率水平和當(dāng)期同行業(yè)平均值加以比較才能夠幫助我們?nèi)嬲_地評(píng)價(jià)上市公司銷售盈利能力狀況。

需要注意的是這四個(gè)層次的利潤(rùn)指標(biāo)之間不是孤立地存在的，而是相互聯(lián)系、相互影響的關(guān)系，因此，我們還要盡可能的將各個(gè)指標(biāo)的情況結(jié)合起來(lái)分析，找到銷售盈利能力變動(dòng)的內(nèi)在原因。比如，在比較銷售凈利率近幾年的變化情況時(shí)還要結(jié)合營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率的變化情況，了解凈利率與營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率是否是同步變動(dòng)的，如果兩者變動(dòng)情況一致，同增同減，說(shuō)明凈利潤(rùn)主要來(lái)源于正常營(yíng)業(yè)所得，盈利能力穩(wěn)定持久，而非偶然因素，營(yíng)業(yè)外收入或非正常項(xiàng)目帶來(lái)的收益，反之則相反。同樣，營(yíng)業(yè)利潤(rùn)率應(yīng)結(jié)合銷售毛利率共同分析，了解公司在收入變動(dòng)的情況下是否有利的控制成本費(fèi)用的支出，提高營(yíng)業(yè)利潤(rùn)。

我們除了可以采用指標(biāo)結(jié)合的方式來(lái)探討銷售盈利能力形成的原因和銷售盈利能力的質(zhì)量問(wèn)題，比較常用的方法還有因素分析法和收入成本費(fèi)用變動(dòng)分析法。例如：通過(guò)因素分析法我們可以計(jì)算出單價(jià)、單位成本、銷量、產(chǎn)品品種結(jié)構(gòu)、費(fèi)用率、稅金率、公允價(jià)值變動(dòng)率、投資凈收益率等各個(gè)因素對(duì)于銷售凈利率指標(biāo)的影響程度，以找到銷售凈利率指標(biāo)發(fā)生變化的主要原因，為如何提高盈利能力提供了財(cái)務(wù)依據(jù)。值的注意的是公允價(jià)值變動(dòng)凈收益和投資凈收益也有可能成為影響盈利能力的主要因素，不可忽視；另外，存貨成本計(jì)價(jià)法的改變使得物價(jià)變動(dòng)較大時(shí)也會(huì)影響到當(dāng)期的利潤(rùn)率。變動(dòng)分析則通過(guò)對(duì)收入、成本費(fèi)用的分布和變動(dòng)情況詳細(xì)了解，幫助我們采取有針對(duì)性的措施更好的開(kāi)源節(jié)流，提高盈利能力。

2.資產(chǎn)盈利能力分析。上市公司資產(chǎn)盈利能力分析主要研究的是公司投入資本獲得回報(bào)的能力，它反映了公司向長(zhǎng)期資金提供者支付報(bào)酬的能力以及吸引未來(lái)資金提供者的能力。各種投資回報(bào)率越高，代表著資產(chǎn)盈利能力越強(qiáng)，反之越弱。新準(zhǔn)則下，比較常用的反應(yīng)資產(chǎn)盈利能力的指標(biāo)如表2。

其中指標(biāo)分析要點(diǎn)有：

要全面、正確地分析與判斷上市公司資產(chǎn)盈利能力，除了要對(duì)表2中各層次的資產(chǎn)利潤(rùn)率指標(biāo)進(jìn)行正確的計(jì)算，還要將每個(gè)指標(biāo)的實(shí)際值與連續(xù)多期資產(chǎn)利潤(rùn)率水平和當(dāng)期同行業(yè)平均值加以比較才能夠幫助我們了解資產(chǎn)利潤(rùn)率水平的長(zhǎng)期水平以及公司所處行業(yè)的地位，全面正確地評(píng)價(jià)上市公司資產(chǎn)盈利能力狀況。

我們也可以將總資產(chǎn)報(bào)酬率和凈資產(chǎn)報(bào)酬率兩個(gè)指標(biāo)聯(lián)系起來(lái)分析，通過(guò)比較兩個(gè)指標(biāo)連續(xù)多期變動(dòng)關(guān)系，判斷公司通過(guò)舉債是否為投資者帶來(lái)了更大的收益。

可以通過(guò)因素分析查找總資產(chǎn)和凈資產(chǎn)盈利能力變化的原因。如果是由于利潤(rùn)額下降導(dǎo)致資產(chǎn)盈利能力下降，具體原因可以在上面的銷售盈利能力分析中查找。如果是由于平均總資產(chǎn)或平均凈資產(chǎn)增加而帶來(lái)的報(bào)酬率指標(biāo)下降，具體原因可以結(jié)合資產(chǎn)運(yùn)營(yíng)狀況分析來(lái)查找（了解資產(chǎn)占用額增大是由于什么經(jīng)濟(jì)業(yè)務(wù)所引起的，哪項(xiàng)資產(chǎn)規(guī)模發(fā)生了較大變化，該資產(chǎn)的變化是否合理，是否符合企業(yè)經(jīng)營(yíng)要求，該資產(chǎn)獲利能力怎樣，未來(lái)獲利能力怎樣）。如果是由于財(cái)務(wù)費(fèi)用變化所引起的盈利能力下降，也要相應(yīng)的查找原因。值得注意的是新準(zhǔn)則下借款利息資本化處理，如果資本化利息變動(dòng)幅度較大也會(huì)對(duì)資產(chǎn)盈利能力和銷售盈利能力產(chǎn)生影響。

3.上市公司盈利能力的特定指標(biāo)分析。上市公司盈利能力特定指標(biāo)分析主要是一些與公司股票價(jià)格或市場(chǎng)價(jià)值相關(guān)的指標(biāo)。從上市公司市場(chǎng)價(jià)值的角度來(lái)評(píng)價(jià)盈利狀況，常用的指標(biāo)如表3。

上述分析指標(biāo)中每股收益指標(biāo)計(jì)算要結(jié)合公司資本結(jié)構(gòu)不同來(lái)具體分析。

4.上市公司盈利能力要結(jié)合現(xiàn)金流量指標(biāo)分析?，F(xiàn)金流量指標(biāo)可以反映盈利獲得現(xiàn)金的真實(shí)能力，它代表著盈利能力的質(zhì)量情況和風(fēng)險(xiǎn)情況。只有會(huì)計(jì)收益真正實(shí)現(xiàn)水平較高，才能表示公司具有真正較強(qiáng)的盈利能力，同時(shí)盈利風(fēng)險(xiǎn)較低。反映盈利能力質(zhì)量的現(xiàn)金流量指標(biāo)主要有銷售現(xiàn)金比率、盈利現(xiàn)金比率和凈資產(chǎn)現(xiàn)金回收率等，這些指標(biāo)需結(jié)合銷售盈利能力分析和資產(chǎn)盈利能力分析對(duì)盈利質(zhì)量情況作補(bǔ)充說(shuō)明。

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(作者單位：仰恩大學(xué)管理學(xué)院會(huì)計(jì)系 福建泉州 362000)

(責(zé)編:賈偉)