李波濤

股票市場(chǎng)并沒有見底，股票型基金應(yīng)回避，而QDII的外圍環(huán)境也還不樂觀，債券基金雖風(fēng)險(xiǎn)較低，但延續(xù)去年的牛市可能性不大，債券收益將回歸理性。

據(jù)晨星數(shù)據(jù)，2008年開放式基金整體出現(xiàn)大幅下滑，當(dāng)年度的開放式基金指數(shù)回報(bào)率處于歷史的最低水平，下跌46.23％。股票型、配置型和債券型基金指數(shù)表現(xiàn)大相徑庭，對(duì)應(yīng)的指數(shù)漲跌幅依次是-53.06％、-42.29％和6.46％。其中，股票型基金和配置型基金全線下跌，債券型基金則漲跌互現(xiàn)。

股票市場(chǎng)、基金凈值無不和中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)息息相關(guān)，覆巢之下安有完卵。中國(guó)投資市場(chǎng)一直是政策市，很多投資策略也是建立在自上而下的研究思路。因此投資市場(chǎng)的命運(yùn)被上市公司業(yè)績(jī)、中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)左右。今年一季度中國(guó)經(jīng)濟(jì)能否好轉(zhuǎn)還有待觀察，并且普遍被認(rèn)為很不樂觀，雖然一季度大小非解禁規(guī)模在全年中最小，但依然讓人無法樂觀。作為經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)的PPI,去年12月的PPI難逃繼續(xù)大幅回落的命運(yùn)，陷入負(fù)值似已成定局。國(guó)際金融危機(jī)使中國(guó)出口商面臨海外訂單或取消、或急劇減少的局面，并導(dǎo)致連鎖反應(yīng)，這種局面短期難有起色。

但一季度也有有利因素，今年1月4日，100億元一年期央行票據(jù)到期。今年第一周，公開市場(chǎng)釋放的到期資金量將由前一周的100億元猛升至1150億元。另外，國(guó)務(wù)院組織有關(guān)部門正在制定兩大規(guī)劃：一是擴(kuò)大內(nèi)需的十條規(guī)劃，將去年出臺(tái)的擴(kuò)大內(nèi)需的十條措施進(jìn)一步具體和豐富；二是十個(gè)重要產(chǎn)業(yè)的調(diào)整和振興規(guī)劃，鋼鐵業(yè)和汽車業(yè)的規(guī)劃已經(jīng)制定出來，其他規(guī)劃正在加緊制定。

2008年所有股票型的基金都受到股市的重創(chuàng)，唯獨(dú)債券和貨幣基金有些許安全賺錢的機(jī)會(huì)。基金凈值大幅縮水，最難受的還是購買基金的投資人。2009年一季度，股票型基金有機(jī)會(huì)翻身嗎？債券型基金是否依然具有吸引力？

等待股市見底

股票型基金業(yè)績(jī)和股市息息相關(guān)，股市前景不明，股票型基金未來生死未卜。銀行證券研究所所長(zhǎng)認(rèn)為，由于2009年上半年實(shí)體經(jīng)濟(jì)與上市公司盈利仍會(huì)繼續(xù)下降，國(guó)際經(jīng)濟(jì)惡化也會(huì)在今年上半年體現(xiàn)出來，因此，市場(chǎng)存在繼續(xù)下行的可能性，系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)也會(huì)進(jìn)一步釋放。

在今年上半年風(fēng)險(xiǎn)還比較大時(shí)，投資者應(yīng)回避股票型基金，等待股市的見底回升。

應(yīng)平靜預(yù)期QDII收益

在2008年9月、10月間，歐美金融危機(jī)不斷加劇，導(dǎo)致不少投資者出于對(duì)海外市場(chǎng)的擔(dān)憂，而采取了贖回QDII基金的舉動(dòng)，有些2007年發(fā)行的QDII基金在2008年三季度被贖回的份額超過10億份。那么今年一季度，投資者能否碰QDII呢？

國(guó)金證券基金研究總監(jiān)張劍輝認(rèn)為，過往業(yè)績(jī)看，QDII產(chǎn)品戰(zhàn)勝業(yè)績(jī)基準(zhǔn)的比率為44.44%（即戰(zhàn)勝業(yè)績(jī)基準(zhǔn)季度數(shù)量/總季度數(shù)量，各季度按產(chǎn)品累計(jì)計(jì)算，未考慮截止三季度權(quán)益類資產(chǎn)配置比例較契約約定區(qū)間相差較大的海富通中國(guó)海外精選基金），季度收益平均落后基準(zhǔn)0.93%，考慮到海外市場(chǎng)的適應(yīng)過程以及成熟市場(chǎng)戰(zhàn)勝指數(shù)的難度，總體業(yè)績(jī)水平尚屬“平平”。作為國(guó)內(nèi)資金進(jìn)行全球配置的重要通道，QDII分散單一市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)的功能則得到了較為充分體現(xiàn)，QDII基金與國(guó)內(nèi)股票型開放式基金平均凈值增長(zhǎng)率相關(guān)度的平均值僅為0.268，而國(guó)內(nèi)股票型開放式基金盡管風(fēng)格不同，但與行業(yè)平均凈值增長(zhǎng)率的相關(guān)度最低仍為0.812。盡管投資者對(duì)于QDII認(rèn)同度的回升尚有賴于其收益的體現(xiàn)，但海外市場(chǎng)的廣闊空間、國(guó)內(nèi)資金逐步成熟下全球配置需求的增長(zhǎng)都決定了QDII基金的中長(zhǎng)期市場(chǎng)需求， 布局QDII對(duì)于基金公司而言具有重要戰(zhàn)略意義。

考慮到對(duì)海外市場(chǎng)的適應(yīng)過程、熟悉程度的差異以及成熟市場(chǎng)戰(zhàn)勝指數(shù)的難度，投資者對(duì)QDII產(chǎn)品戰(zhàn)勝對(duì)應(yīng)基準(zhǔn)幅度應(yīng)平靜預(yù)期，不宜過分參照國(guó)內(nèi)基金。

債券基金將回歸理性

債券基金以債券為主要投資對(duì)象，對(duì)追求穩(wěn)定收入的投資者來說具有很強(qiáng)的吸引力，而且債券基金的波動(dòng)性通常要小于股票基金，因此可以說是一種收益、風(fēng)險(xiǎn)適中的投資工具。

債券基金在2008年風(fēng)光無限，截至去年12月20日，債券型基金凈值平均上漲7.64%，其中純債基金上漲7.86%、一級(jí)債基上漲8.11%、二級(jí)債基上漲5.41%。債券基金去年取得了不錯(cuò)的正收益，相對(duì)股票基金去年的全軍潰敗，債券基金依然具有相當(dāng)?shù)奈Α?/p>

國(guó)投瑞銀基金經(jīng)理韓海平認(rèn)為，目前根據(jù)每個(gè)人不同的風(fēng)險(xiǎn)承受能力和資金的需要，在任何時(shí)候，比如說像一些貨幣市場(chǎng)基金、債券基金，這都是在任何時(shí)候都可以配置的。談及債市的風(fēng)險(xiǎn)，韓海平亦強(qiáng)調(diào)，目前債券市場(chǎng)還沒有達(dá)到出現(xiàn)泡沫的程度，但是個(gè)人投資者在選擇債券或者投資債券基金時(shí)，也一定要特別注意風(fēng)險(xiǎn)防范，應(yīng)該選擇那些投資風(fēng)格穩(wěn)健的債券基金來進(jìn)行投資，對(duì)于信用債券投資比例過高的基金應(yīng)該回避。投資債券基金，也要系好安全帶，防止以后的顛簸。

去年股票市場(chǎng)在6000點(diǎn)的時(shí)候，中國(guó)國(guó)內(nèi)的居民在股票當(dāng)中的資產(chǎn)配置比例有點(diǎn)過高，而成熟市場(chǎng)日本和美國(guó)的股票持有比例就沒有中國(guó)這么高。股票型的資產(chǎn)在他們配置比例當(dāng)中，美國(guó)的大概多一些，但是比例仍然還不超過30%，日本當(dāng)然和中國(guó)應(yīng)該比較像，當(dāng)時(shí)他們的股票配置比例會(huì)更低一些。所以在一個(gè)完整的資產(chǎn)配置中，債券基金是化解風(fēng)險(xiǎn)不可缺失的一環(huán)。

Wind資訊顯示，截至去年12月20日，40只貨幣型基金的資產(chǎn)凈值為1631.44億元，占基金資產(chǎn)凈值的8.61%；而2007年40只貨幣基金資產(chǎn)凈值為1110.46億元，占基金資產(chǎn)凈值的3.39%，期間貨幣基金的七日年化收益率平均為3.46%，高于目前央行公布的一年期定期存款利率2.25%。

據(jù)海內(nèi)外市場(chǎng)的投資經(jīng)驗(yàn)，當(dāng)證券市場(chǎng)出現(xiàn)大幅震蕩時(shí)，資金會(huì)從高風(fēng)險(xiǎn)品種撤離，大舉流入高流動(dòng)性、低風(fēng)險(xiǎn)且收益率穩(wěn)定的貨幣市場(chǎng)基金。酷金理財(cái)基金研究員張潔認(rèn)為，今年一季度債券和貨幣基金的收益將回歸理性，一般來說，貨幣基金收益不會(huì)超過5%，債券基金收益會(huì)在5%到8%，如今年股市行情好的話，非純債基金收益還會(huì)更好。

貨幣基金發(fā)展前景仍被看好，專業(yè)人士分析認(rèn)為，貨幣基金火爆是股市走熊的顯著特征之一，在上一輪熊市中，國(guó)內(nèi)貨幣基金資產(chǎn)占比一度超過40%，在當(dāng)前A股市場(chǎng)走勢(shì)尚不明朗之時(shí)，貨幣基金等低風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品擴(kuò)容之勢(shì)有望持續(xù)，新一輪發(fā)展高潮可能再現(xiàn)市場(chǎng)。