孫　剛

企業(yè)的資金是企業(yè)生存和發(fā)展的重要保障。目前企業(yè)普遍面臨資金短缺問題，要使企業(yè)在激烈的市場競爭中處于不敗之地，必須積極籌措資金，增強自身的經(jīng)濟實力，其中負債經(jīng)營就是企業(yè)迅速發(fā)展壯大的重要途徑。因此，我們要深入了解企業(yè)負債經(jīng)營的資本結(jié)構(gòu)及其優(yōu)越性，在企業(yè)發(fā)展中做到運籌帷幄，以利于企業(yè)更飛速的發(fā)展。

一、負債經(jīng)營需要合理的資本結(jié)構(gòu)

負債經(jīng)營，簡單的說就是用他人的資金來進行生產(chǎn)經(jīng)營活動，它是商品經(jīng)濟發(fā)展的必然產(chǎn)物和客觀要求。負債經(jīng)營以特定的償付責任為保證，以獲取利益為目的，深入了解它的資本結(jié)構(gòu)是非常必要的。

1.籌資結(jié)構(gòu)與資本結(jié)構(gòu)

企業(yè)籌資結(jié)構(gòu)，是指企業(yè)各種方式所籌集資金占全部資金的比重。企業(yè)進行負債經(jīng)營的首要問題，就是決定舉借多少資金及舉債規(guī)模的確定，為此：首先要求企業(yè)根據(jù)資金流量狀況，對企業(yè)的固定資金、流動資金的需要量進行預測，對銷售引起的資金流入量進行預測，對企業(yè)的擴大再生產(chǎn)進行規(guī)劃。其次，取決于企業(yè)獲利能力和償債能力的大小。再次，取決于企業(yè)的業(yè)務風險和舉債成本。這些因素都不同程度的影響著企業(yè)舉債規(guī)模的確定。舉債活動與一切經(jīng)濟活動一樣，應講求經(jīng)濟效益，即舉債效益。合理負債，充分利用負債資金，不僅能達到降低風險、獲得利益的目的，也能相應的增強企業(yè)的償債能力。反之，則不利于企業(yè)的發(fā)展。資本結(jié)構(gòu)與籌資結(jié)構(gòu)有著直接關(guān)系，籌資結(jié)構(gòu)決定資本結(jié)構(gòu)。

應該看到，沒有風險的負債經(jīng)營在現(xiàn)實經(jīng)濟生活中是不存在的。一方面，借入資金一旦沒有足夠的現(xiàn)金凈流量來償還，再舉債就更困難，而且利息會隨著超期罰息的規(guī)定而提高；另一方面，隨著負債率的提高，債權(quán)人和投資者希望得到的風險補償率都要加大，這樣必然會使負債成本率上升?？梢姡^高的負債率又會造成企業(yè)資金成本的全面提高。同時，我們也應看出，不同的籌資方式對企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)彈性的影響是不一樣的。我們可以利用不同的籌資方式的合理搭配，兼顧成本（含風險）和收益，使企業(yè)資本結(jié)構(gòu)保持一定的彈性，對企業(yè)進行負債經(jīng)營也起到有利的作用。

2.優(yōu)化資本結(jié)構(gòu)，進行合理調(diào)整

對于一個正常經(jīng)營的企業(yè)來說，其權(quán)益資本和債務資本總要保持一個動態(tài)的合理比例，才能兼顧風險和財務杠桿收益。全額權(quán)益資本，雖安全穩(wěn)定，但缺乏彈性，在需要籌資時或資金收縮時更是如此；另外，企業(yè)必須為此付出較高的資金成本。全額負債經(jīng)營，雖靈活且具有極大的彈性，但缺乏安全穩(wěn)定，有極大的財務風險，當企業(yè)經(jīng)營不景氣時，還會造成支付壓力。因此，企業(yè)籌資應保持一個基本的資本結(jié)構(gòu)，這個結(jié)構(gòu)能使企業(yè)在財務風險和籌資效益之內(nèi)達成一種相對均衡。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)的調(diào)整也是在此基本結(jié)構(gòu)基礎上為適應外界變化而進行的。企業(yè)要調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)，必須要付一定的代價，也必然會帶來一定的調(diào)整收益。企業(yè)為調(diào)整其資本結(jié)構(gòu)而支付的手續(xù)費、多付的利息等，我們稱之為調(diào)整成本；調(diào)整后的風險變化也要加以估計并量化后計入調(diào)整成本。企業(yè)資本結(jié)構(gòu)調(diào)整后所帶來的財務杠桿收益等，我們稱為調(diào)整收益。當調(diào)整收益<=調(diào)整成本時，我們認為企業(yè)原有資本結(jié)構(gòu)不需調(diào)整；反之，我們認為企業(yè)調(diào)整其原有資本結(jié)構(gòu)是合理的?？傊?，企業(yè)要在資本結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整中，保持動態(tài)的合理性，以獲取更大的收益。

二、企業(yè)負債經(jīng)營的優(yōu)越性

負債經(jīng)營之所以被企業(yè)普遍采用，是因為他具備其他經(jīng)營方式不具備的優(yōu)越性。具體表現(xiàn)為：

1.籌集資金迅速，能及時彌補企業(yè)發(fā)展資金的不足

所需要的資金單靠內(nèi)部積累，在數(shù)量上、時間上都是不允許的。即使企業(yè)經(jīng)過一定時間能夠積累足夠的資金，往往事過境遷。在激烈的市場競爭中，延誤了時間，往往就喪失了時機。與此同時，我國銀行信用、商業(yè)信用的發(fā)展，社會閑散資金的大量存在，又使得負債經(jīng)營成為可能。相對而言，通過舉債獲得資金較為及時。負債實質(zhì)上是企業(yè)以負債形式充分利用社會資金的一種有效手段。通過負債把社會閑散的資金利用起來，補足企業(yè)的資金短缺，使企業(yè)得以健康發(fā)展。

2.可以降低企業(yè)的資金成本

現(xiàn)行制度規(guī)定，銀行借款和企業(yè)債券等負債的利息支出屬于理財費用，可以在稅前列支，從而取得部分免稅利益，即實際上企業(yè)的利息的負擔已部分轉(zhuǎn)移給國家財政，降低了資金成本。而通過商業(yè)信用形成的各種負債，更幾乎不存在資金成本。另外，債務利息一般低于權(quán)益資金成本，在一定程度內(nèi)增加負債，可以降低企業(yè)的資金成本。

3.可以減輕通貨膨脹率給企業(yè)帶來的損失

企業(yè)負債的利息一般是固定的。負債通常要到期才還本付息，如果在償還期內(nèi)通貨膨脹超過了預期水平，那么通貨膨脹所引起的債務實際貶值的后果，由企業(yè)轉(zhuǎn)嫁給債權(quán)人。因此，在通貨膨脹條件下，投資中債務資金比例越大，對企業(yè)越有利；長期負債比例越大，對企業(yè)越有利。

4.可以增強企業(yè)在資金使用上的責任心和緊迫感，有利于加強企業(yè)經(jīng)營管理，提高經(jīng)濟效益

負債經(jīng)營是一種具有驅(qū)動力和風險性的經(jīng)營方式。一方面，負債籌資可以解決企業(yè)資金的不足，擴大生產(chǎn)規(guī)模，增強經(jīng)營能力和競爭能力；另一方面，他要承擔一定的債務責任，有能否所“獲”大于所“償”的壓力。經(jīng)營者由于還本付息的外部壓力，可促使其樹立資金時間價值觀念，這種壓力也促使資金經(jīng)營者自覺搞好企業(yè)生產(chǎn)經(jīng)營活動，要求經(jīng)營者在預測利潤，作出決策時，一定要使資金利潤率高于資金的成本率；在經(jīng)營中必須加強管理，提高資金利用率和企業(yè)的經(jīng)濟效益。

總之，負債經(jīng)營是企業(yè)籌措資金的重要手段，是現(xiàn)代企業(yè)迅速發(fā)展的必由之路。企業(yè)應樹立正確的負債經(jīng)營觀，要認識到負債經(jīng)營是現(xiàn)代企業(yè)普遍采用的生財之道，同時要遵循負債經(jīng)營的客觀規(guī)律，避免盲目性，降低風險性，營造負債經(jīng)營下的企業(yè)內(nèi)部環(huán)境，真正發(fā)揮負債經(jīng)營的優(yōu)越性。