林益光　張雪靜

摘要：分析了建筑企業(yè)的資本運(yùn)作困境，提出了解決策略，并以中國(guó)鐵建資本運(yùn)作的優(yōu)缺點(diǎn)進(jìn)行實(shí)證分析。

關(guān)鍵詞：建筑業(yè)資本運(yùn)作；中國(guó)鐵建資本運(yùn)作

中圖分類號(hào)：F9文獻(xiàn)標(biāo)識(shí)碼：A文章編號(hào)：1672-3198(2009)02-0007-02

1建筑企業(yè)資本運(yùn)作的困境

1.1宏觀調(diào)控政策對(duì)建筑企業(yè)的影響

改革開(kāi)放以來(lái)，我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展速度加快，固定資產(chǎn)投資規(guī)模增大，國(guó)家采取了壓縮基建投資規(guī)模、收緊銀根的貨幣政策。自2006年來(lái)，央行13次上調(diào)存款準(zhǔn)備率，由2006年7月的7.5％到2007年12月25日的15.5％，對(duì)資本市場(chǎng)產(chǎn)生了重大影響。保險(xiǎn)公司最近調(diào)高了建筑公司購(gòu)買(mǎi)履約保證的門(mén)檻，使不少已經(jīng)陷入困境的建筑公司，處境更是雪上加霜。履約保證的保費(fèi)以往是介于保證和約總值的0.7％到1％，現(xiàn)在提高到1.6％至2％。但是有些建筑企業(yè)不顧財(cái)力與可行性，不顧國(guó)家宏觀經(jīng)濟(jì)調(diào)控政策，盲目上項(xiàng)目，違背了財(cái)政量入為出的原則，導(dǎo)致有些工程項(xiàng)目從一開(kāi)始就存在資金先天不足，使施工企業(yè)背上沉重的資金包袱。

1.2行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)激烈中標(biāo)難。招標(biāo)企業(yè)進(jìn)一步壓低盈利空間

從企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況來(lái)看，建筑板塊利潤(rùn)水平很低，毛利率水平不足上市公司平均水平的一半，凈利率更是低得驚人，2007年大部分建筑行業(yè)上市公司的凈利率在2％－3％，與我國(guó)股市上大多數(shù)行業(yè)板塊的凈利率水平相比差距非常大。絕大多數(shù)企業(yè)都面臨因生產(chǎn)任務(wù)不足被迫放棄施工能力的狀況。從而導(dǎo)致企業(yè)不顧一切的低價(jià)競(jìng)標(biāo)、盲目而不計(jì)后果的墊資承包等等。而投資方往往利用競(jìng)爭(zhēng)激烈的機(jī)制，壓低施工企業(yè)取費(fèi)級(jí)別，以降低取費(fèi)標(biāo)準(zhǔn)，從中獲取利益。

除此之外，業(yè)主把施工單位材料供應(yīng)牢牢控制在手中，建筑業(yè)盈利空間被進(jìn)一步壓縮。投資方在合同中明確規(guī)定，主要材料(往往是有錢(qián)可賺的材料)由投資方自己供應(yīng)，或由投資方指定供貨商，或給出的建筑商品的價(jià)格太低，甚至無(wú)法抵扣建筑施工成本，這樣，施工企業(yè)就沒(méi)有什么利潤(rùn)可賺，利潤(rùn)空間微乎其微或趨于零，一旦建材、人工等價(jià)格上漲，施工成本增加，甚至出現(xiàn)虧本現(xiàn)象。

1.3資金周轉(zhuǎn)困難重重

資金周轉(zhuǎn)困難體現(xiàn)在墊資施工經(jīng)營(yíng)難，工程竣工撤場(chǎng)難。一些建設(shè)單位利用建筑市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)激烈的機(jī)會(huì)，要求施工企業(yè)在承攬項(xiàng)目，簽訂工程合同時(shí)，先決條件是墊資建設(shè)。施工企業(yè)部分或全額墊資進(jìn)行工程建設(shè)，一方面造成了自身的資金緊張，再無(wú)流動(dòng)資金承包其它工程；另一方面，這類建設(shè)單位，往往資金不按時(shí)到位，不遵守合同條款付款，故意拖延結(jié)算時(shí)間，施工企業(yè)墊資建設(shè)了工程，卻拿不到工程款，使施工企業(yè)陷入進(jìn)去兩難的境地，導(dǎo)致資金緊缺，甚至陷入資金鏈斷裂的困境。另外，巨額應(yīng)收賬款造成企業(yè)現(xiàn)金流量緊張，企業(yè)無(wú)法正常經(jīng)營(yíng)，有些只能依賴銀行借貸，而貸款利息又不斷升高，給企業(yè)帶來(lái)巨大的財(cái)務(wù)成本。而財(cái)務(wù)成本的增加進(jìn)一步導(dǎo)致現(xiàn)金匱乏，從而陷入惡性循環(huán)。

1.4企業(yè)管理不善，加劇資金困境

從一些施工企業(yè)的資金使用情況來(lái)看，建筑行業(yè)處于高投入、低產(chǎn)出狀態(tài)的粗放型經(jīng)營(yíng)，資金使用率低，虧損額較大。各個(gè)建筑企業(yè)不同程度地存在著購(gòu)置設(shè)備、材料靠拉關(guān)系、摘回扣等不正之風(fēng)，造成材料價(jià)格偏高。如果在存放、保管中出現(xiàn)貶值的現(xiàn)象，又致使資金的浪費(fèi)。有的經(jīng)營(yíng)者為了繼續(xù)升職和連任，忽視企業(yè)長(zhǎng)遠(yuǎn)利益和國(guó)家利益，急功近利，開(kāi)支無(wú)計(jì)劃，亂投標(biāo)等行為，導(dǎo)致資金日趨緊張，無(wú)法擺脫資金匾乏的困境。

2解決資本運(yùn)作問(wèn)題的策略

2.1銀企聯(lián)盟戰(zhàn)略

缺少資金和融資能力薄弱是長(zhǎng)期以來(lái)制約我國(guó)建筑企業(yè)拓展業(yè)務(wù)的瓶頸之一，直接影響企業(yè)的獨(dú)立投標(biāo)資格，履約、索賠能力和采用先進(jìn)施工組織方案的能力，使企業(yè)的技術(shù)人才優(yōu)勢(shì)無(wú)法得以發(fā)揮，潛在的生產(chǎn)力無(wú)法得以實(shí)現(xiàn)。企業(yè)籌措資金的重要方法是建立銀企聯(lián)盟，效仿發(fā)達(dá)國(guó)家建筑企業(yè)的發(fā)展道路，推進(jìn)銀行資本同產(chǎn)業(yè)資本的融合，以財(cái)團(tuán)的金融資本支持承包企業(yè)的發(fā)展。建筑企業(yè)依托金融機(jī)構(gòu)在國(guó)內(nèi)外的融資優(yōu)勢(shì)，可以在一定程度上增強(qiáng)承包企業(yè)的投融資能力；借助于金融機(jī)構(gòu)提供的貸款、擔(dān)保、結(jié)算、咨詢等服務(wù)，可以提高企業(yè)在投標(biāo)中的競(jìng)爭(zhēng)力，增大奪標(biāo)的概率，并防范和規(guī)避金融風(fēng)險(xiǎn)。

2.2一體化戰(zhàn)略和多元化戰(zhàn)略

一體化戰(zhàn)略是指企業(yè)對(duì)具有優(yōu)勢(shì)和增長(zhǎng)潛力的產(chǎn)品和業(yè)務(wù)，沿其經(jīng)營(yíng)鏈條的縱向和橫向夸大業(yè)務(wù)的深度和廣度，以擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)規(guī)模，實(shí)現(xiàn)企業(yè)成長(zhǎng)。

多元化戰(zhàn)略是指企業(yè)為了避免業(yè)務(wù)單一風(fēng)險(xiǎn)而進(jìn)入其他產(chǎn)業(yè)的戰(zhàn)略。建筑企業(yè)利用多元化戰(zhàn)略應(yīng)開(kāi)展多種形式的對(duì)外承包工程，將其經(jīng)營(yíng)業(yè)務(wù)的范圍擴(kuò)展到整個(gè)項(xiàng)目的生命周期，由目前的單一服務(wù)功能，發(fā)展為能夠提供多元化服務(wù)的、有相當(dāng)高的技術(shù)和管理水平的綜合性的承包工程企業(yè)。

2.3資本結(jié)構(gòu)重組

2.3.1盤(pán)活閑置資產(chǎn)

閑置資產(chǎn)不僅占用企業(yè)有限的資金而且降低企業(yè)利潤(rùn)率。所以在進(jìn)行閑置資產(chǎn)盤(pán)活過(guò)程中，要破除“出售國(guó)有企業(yè)的資產(chǎn)就造成國(guó)有資產(chǎn)流失”的錯(cuò)誤觀念。對(duì)閑置資產(chǎn)進(jìn)行盤(pán)活的方法有：

(1)出售：企業(yè)對(duì)要出售的閑置資產(chǎn)進(jìn)行清理，以評(píng)估價(jià)值向外出售，將閑置資產(chǎn)所占用的資金回籠，補(bǔ)償企業(yè)流動(dòng)資金不足的問(wèn)題，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)活力。

(2)租賃：由于企業(yè)工程任務(wù)不飽滿造成的資產(chǎn)運(yùn)作低效，則可以建立租賃公司，使閑置資產(chǎn)得以充分利用。

(3)抵押：即將閑置資產(chǎn)抵押給銀行，向銀行貸款，補(bǔ)償流動(dòng)資金的不足。這要求企業(yè)能夠按時(shí)償還貸款本息，否則，銀行將低價(jià)拍賣(mài)抵押資產(chǎn)，企業(yè)蒙受損失，甚至影響正常生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。

2.3.2盤(pán)優(yōu)股本結(jié)構(gòu)

資本流動(dòng)要求擺脫所有制的束縛，在更大范圍、更深層次上實(shí)現(xiàn)流動(dòng)重組。大型建筑企業(yè)盤(pán)優(yōu)股本結(jié)構(gòu)，應(yīng)重點(diǎn)進(jìn)行股份制改造，實(shí)現(xiàn)投資主體的多元化。進(jìn)行現(xiàn)代企業(yè)制度改革，必須在合法可行基礎(chǔ)上，實(shí)現(xiàn)投資主體多元化。施工企業(yè)并非必須要國(guó)家控股或國(guó)家獨(dú)資，要根據(jù)國(guó)民經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要以及是否有利于國(guó)有資產(chǎn)的保值增值和資源優(yōu)化配置為標(biāo)準(zhǔn)來(lái)確定是否絕對(duì)控股或相對(duì)控股。

3實(shí)證分析建筑企業(yè)資本運(yùn)作

以上市公司中國(guó)鐵建資本運(yùn)作的優(yōu)缺點(diǎn)為實(shí)例，進(jìn)一步分析我國(guó)建筑企業(yè)資本運(yùn)作的操作方法和關(guān)鍵環(huán)節(jié)。中國(guó)鐵建是中國(guó)特大型綜合建設(shè)集團(tuán)之一，2006年、2007年連續(xù)人選“世界500強(qiáng)企業(yè)”。業(yè)務(wù)范圍遍及除臺(tái)灣以外的全國(guó)31個(gè)省、自治區(qū)、直轄市，香港、澳門(mén)特別行政區(qū)以及世界60多個(gè)國(guó)家和地區(qū)。

3.1通過(guò)建立銀企聯(lián)合改善融資狀況

2008年第一季度財(cái)務(wù)報(bào)表(未經(jīng)審計(jì))顯示，前十名無(wú)限售條件流通股股東持股情況：HKSCC NOMINEES LIM- ITED期末持有無(wú)限售條件流通股的數(shù)量為1，850，540，500股、中國(guó)建設(shè)銀行－銀華核心價(jià)值優(yōu)選股票型證券投資基

金為61，560，792股、中國(guó)銀行－嘉實(shí)穩(wěn)健開(kāi)放式證券投資基金為60，560，792股、中國(guó)銀行－銀華優(yōu)質(zhì)增長(zhǎng)股票型證券投資基金為36，649，839股、上海浦東發(fā)展銀行－廣東小盤(pán)成長(zhǎng)股票型證券投資基金為31，000，000股、中國(guó)建設(shè)銀行－中信紅利精選股票型證券投資基金為23，128，036股、中國(guó)工商銀行－易方達(dá)價(jià)值精選股票型證券投資基金為18，008，547股、中國(guó)建設(shè)銀行－交銀施羅德藍(lán)籌股票證券投資基金為15，080，000股、華夏銀行股份有限公司－德勝精選股票證券投資基金為14，725，490股、中信實(shí)業(yè)銀行－招商優(yōu)質(zhì)成長(zhǎng)股票型證券投資基金為11，744，583股、中國(guó)農(nóng)業(yè)銀行－交銀施羅德成長(zhǎng)股票證券投資基金為10，999，984股。由此可見(jiàn)，持有無(wú)限售條件流通股的前十名均為銀行及其他金融機(jī)構(gòu)，持股總計(jì)為2，133，998，563股，占總股數(shù)的26.67％。銀企聯(lián)合可以提高企業(yè)的聲譽(yù)，借助于金融機(jī)構(gòu)提供的貸款、擔(dān)保、結(jié)算、咨詢等服務(wù)，增強(qiáng)企業(yè)在投標(biāo)中的競(jìng)爭(zhēng)力，并防范金融風(fēng)險(xiǎn)。

3.2一體化和多元化戰(zhàn)略

中國(guó)鐵建以工程承包、勘察設(shè)計(jì)咨詢?yōu)楹诵臉I(yè)務(wù)，同時(shí)經(jīng)營(yíng)工業(yè)制造業(yè)務(wù)，并積極拓展房地產(chǎn)開(kāi)發(fā)、資本運(yùn)營(yíng)和物流等業(yè)務(wù)。報(bào)告期內(nèi)營(yíng)業(yè)收入較2006年增長(zhǎng)11.99％，凈利潤(rùn)較2006年增長(zhǎng)110.24％，新簽合同額合計(jì)達(dá)2869.99億元。于2007年末，未完工合同額合計(jì)達(dá)3234.29億元。主要運(yùn)營(yíng)與財(cái)務(wù)指標(biāo)如下，

由上述數(shù)據(jù)可以看出，集團(tuán)廣泛采用多元化戰(zhàn)略，2007年新簽合同額中工業(yè)制造合同及其他業(yè)務(wù)合同合計(jì)17690.73，占總合同額的6.16％，尤其是工業(yè)制造業(yè)合同，2007年比2006年增長(zhǎng)493.9％，總額甚至為第二業(yè)務(wù)勘察設(shè)計(jì)監(jiān)理合同的二倍。本集團(tuán)的工業(yè)制造業(yè)務(wù)包括設(shè)計(jì)、研發(fā)、生產(chǎn)及保養(yǎng)大型養(yǎng)路機(jī)械設(shè)備與鐵路軌道系統(tǒng)零部件，其在應(yīng)用同心多元化戰(zhàn)略方面值得其他企業(yè)借鑒。除了多元化戰(zhàn)略，集團(tuán)還應(yīng)該大力發(fā)展縱向一體化戰(zhàn)略，尤其是前向一體化，這樣不僅可以節(jié)約購(gòu)買(mǎi)的交易成本，還能充分享受建材市場(chǎng)的高利潤(rùn)回報(bào)，規(guī)避業(yè)主強(qiáng)供原材料造成的利潤(rùn)壓縮。

3.3資產(chǎn)結(jié)構(gòu)優(yōu)化

施工企業(yè)并非必須要國(guó)家控股或國(guó)家獨(dú)資，大型建筑企業(yè)盤(pán)優(yōu)股本結(jié)構(gòu)重點(diǎn)進(jìn)行股份制改造，實(shí)現(xiàn)投資主體的多元化。上市前，總公司持股100％，上市后持股67％，但大部分被國(guó)有商業(yè)銀行持有，最終持有者仍為國(guó)家，所以，向私有和外國(guó)資本轉(zhuǎn)化是公司進(jìn)一步需要解決的問(wèn)題。在不良資產(chǎn)剝離方面，集團(tuán)轉(zhuǎn)銷(xiāo)了大量減值準(zhǔn)備。拿應(yīng)收賬款為例，2007年轉(zhuǎn)銷(xiāo)6989.3萬(wàn)壞賬準(zhǔn)備，2006年轉(zhuǎn)銷(xiāo)3633.2萬(wàn)，力度可謂大刀闊斧。

建筑行業(yè)的一個(gè)突出問(wèn)題是開(kāi)工墊支資金，工程竣工收款困難。集團(tuán)2007年?duì)I業(yè)收入增長(zhǎng)11.99％，而應(yīng)收賬款和應(yīng)收客戶工程款同期分別增長(zhǎng)35.01％和28.07％，可見(jiàn)，賬款的回收問(wèn)題非但沒(méi)有解決，反而在逐年加劇。為了解決此問(wèn)題，除了在源頭上控制投標(biāo)項(xiàng)目的選擇，建立清欠辦專門(mén)管理確實(shí)難以收回的壞賬也不失為一種很好的選擇。

綜上所述，我國(guó)建筑企業(yè)在資本運(yùn)作方面雖然取得一定的成果，但面臨的問(wèn)題仍不少。從根源上看，主要是由我國(guó)的建筑市場(chǎng)不規(guī)范所導(dǎo)致的。在借鑒國(guó)外先進(jìn)運(yùn)作理念的同時(shí)，要注重適合我國(guó)企業(yè)的實(shí)際狀況，進(jìn)一步改善我國(guó)建筑行業(yè)的資本運(yùn)作。