皮海洲

從9月25日到10月15日。創(chuàng)業(yè)板前三批共計(jì)28家公司股票已完成發(fā)行。這28家公司股票的發(fā)行，在為28家公司提供了約155億元募集資金的同時(shí)，也為中國(guó)社會(huì)制造了80余位億萬(wàn)富翁。而這些億萬(wàn)富翁所持有的股票市值(按發(fā)行價(jià)計(jì)算，下同)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了28家公司的募資總額，以至制造億萬(wàn)富翁成了創(chuàng)業(yè)板的最大貢獻(xiàn)。創(chuàng)業(yè)板因此成為名副其實(shí)的億萬(wàn)富翁生產(chǎn)基地。

開(kāi)設(shè)創(chuàng)業(yè)板的目的是為中小企業(yè)的融資服務(wù)，以此解決中小企業(yè)的融資難問(wèn)題，促進(jìn)中小企業(yè)的發(fā)展，為我國(guó)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展作出貢獻(xiàn)。這也是在當(dāng)前我國(guó)主板市場(chǎng)尚且很不成熟、問(wèn)題百出情況下，為什么要堅(jiān)持推出創(chuàng)業(yè)板的原因。

但出乎很多人意料之外的是，創(chuàng)業(yè)板卻成了億萬(wàn)富翁的生產(chǎn)基地，甚至成了創(chuàng)業(yè)板最大的貢獻(xiàn)。這無(wú)疑是一種本末倒置。

作為中小企業(yè)的業(yè)主——中小企業(yè)的控股股東、大股東等，在創(chuàng)業(yè)的過(guò)程中他們付出了辛勞，在他們的企業(yè)發(fā)股上市后，因此獲得一定的回報(bào)，這是很正常的，是對(duì)他們過(guò)去付出的一種肯定。但問(wèn)題是，這些企業(yè)的發(fā)展遠(yuǎn)還沒(méi)有達(dá)到成功的地步，但這些業(yè)主們卻因?yàn)楣善卑l(fā)行而暴富。像樂(lè)普醫(yī)療的蒲忠杰夫婦身價(jià)達(dá)到了26.5億元；神州泰岳的前12位自然人股東悉數(shù)躋身億萬(wàn)富豪之列；中元華電也誕生了8名億元新貴；青島特銳德速成6位億萬(wàn)富翁。這些億萬(wàn)富翁一夜暴富，顯然超過(guò)了他們的付出所應(yīng)該得到的。

也許用“資本富翁”來(lái)稱呼這些一夜暴富的億萬(wàn)富翁們會(huì)更確切一些。這些億萬(wàn)富翁的產(chǎn)生，不僅離不開(kāi)中國(guó)資本市場(chǎng)，而且更是中國(guó)股市不合理制度的產(chǎn)物。而這種股市制度的不合理，至少表現(xiàn)在兩個(gè)方面。

首先表現(xiàn)在股本結(jié)構(gòu)的設(shè)置上。一直以來(lái)，國(guó)內(nèi)上市公司的股本結(jié)構(gòu)都是非常畸形的。一方面是大量廉價(jià)的非流通股掌握在上市公司大股東及法人股東等發(fā)起人股東手上；另一方面是少數(shù)流通股向社會(huì)公眾高價(jià)發(fā)行。雖然自2005年起，中國(guó)股市進(jìn)行了股權(quán)分置改革，但這種改革除了賦予非流通股以有條件流通的權(quán)利之外，并沒(méi)有從根本上解決公眾投資者與發(fā)起人股東之間的不平等問(wèn)題。像創(chuàng)業(yè)板前三批發(fā)行的28家公司股票，面向公眾股東發(fā)行的股份，不僅數(shù)量少，而且價(jià)格極高。而面向控股股東等大小非股東發(fā)行的股份，卻是低價(jià)發(fā)行，有的成本甚至只有幾毛錢。而這些大小非股份在鎖定一年或三年之后，與高價(jià)發(fā)行的公眾股東接軌，如此一來(lái)，大小非股票馬上增值幾十倍甚至上百倍，這些大小非股東們想不暴富都難。

其次表現(xiàn)在發(fā)行制度上，實(shí)行新股市場(chǎng)化發(fā)行。在成熟的市場(chǎng)里，市場(chǎng)化發(fā)行是一種普遍做法。但中國(guó)股市并不成熟，是典型的投機(jī)市。不僅沒(méi)有解決大小非問(wèn)題，而且首發(fā)新股的比例也非常低，特別是新股發(fā)行實(shí)行的是一種審批制。在這種情況下，中國(guó)股市根本就不能滿足市場(chǎng)化發(fā)股的條件，市場(chǎng)化發(fā)行是超越階段的產(chǎn)物，以至新股發(fā)行成為高價(jià)發(fā)行的代名詞，成為發(fā)行人赤裸裸的圈錢行為。如神州泰岳，原本只需要募集5.02億元的資金即可，可實(shí)際募資卻高達(dá)18.3億元。超募了13.3億元，超募比例高達(dá)264.94％。實(shí)際上如果不采取市場(chǎng)化發(fā)行，而是定價(jià)發(fā)行，根據(jù)該公司的發(fā)行股份數(shù)量與募資需求來(lái)確定公司股票的發(fā)行價(jià)格，那么，神州泰岳的發(fā)行價(jià)只需要確定為16元即可，而不是現(xiàn)在的發(fā)行價(jià)58元。而這種超高價(jià)發(fā)行，顯然成就了那些中小企業(yè)業(yè)主的億萬(wàn)富翁之夢(mèng)。

創(chuàng)業(yè)板在成為億萬(wàn)富翁生產(chǎn)基地的同時(shí)，帶給社會(huì)、帶給股市的負(fù)面影響顯然不可低估。比如，它促使社會(huì)財(cái)富進(jìn)一步向少數(shù)富人集中，從而進(jìn)一步加劇了社會(huì)的貧富分化。又如，它給股市帶來(lái)了巨大的投資風(fēng)險(xiǎn)，于投資不利，于創(chuàng)業(yè)板的發(fā)展不利。而且面對(duì)暴富，無(wú)疑加劇了這些企業(yè)主的套現(xiàn)沖動(dòng)，不利于企業(yè)的穩(wěn)定發(fā)展。因此，創(chuàng)業(yè)板成為億萬(wàn)富翁的生產(chǎn)基地，實(shí)在不是中國(guó)社會(huì)之福，不是中國(guó)股市之福。