董登新

今天的金融海嘯與80年前的大蕭條沒(méi)有可比性。

自本輪金融海嘯爆發(fā)以來(lái)，隨著預(yù)期不斷趨于悲觀，人們開(kāi)始質(zhì)疑此次金融海嘯是否可以與20世紀(jì)30年代的大蕭條相提并論？至少有三大因素是不可比的。80年前，美國(guó)沒(méi)有基本的金融立法（如證券法、銀行法）；美國(guó)人沒(méi)有社會(huì)保障（如養(yǎng)老保險(xiǎn)、失業(yè)保險(xiǎn)）；美國(guó)總統(tǒng)主張不作為、不干預(yù)（自由放任政策）。這是20世紀(jì)30年代大蕭條之所以變得如此嚴(yán)重而糟糕的根本原因。

1820年，美國(guó)有95%的人口居住在農(nóng)村，而1860年已有近20%的人口是城市居民。1810年美國(guó)還沒(méi)有一個(gè)人口過(guò)10萬(wàn)人的城市，到南北戰(zhàn)爭(zhēng)前，已有8個(gè)城市擁有10萬(wàn)以上的居民，其中，紐約城已發(fā)展為一個(gè)擁有100多萬(wàn)人口的大都市。盡管如此，美國(guó)當(dāng)時(shí)基本上還是一個(gè)農(nóng)業(yè)國(guó)。

19世紀(jì)70年代末，美國(guó)在全國(guó)范圍內(nèi)完成了產(chǎn)業(yè)革命，由農(nóng)業(yè)國(guó)開(kāi)始向工業(yè)國(guó)過(guò)渡。1880～1920年間，是美國(guó)工業(yè)化的初期階段，同時(shí)也是美國(guó)第一二產(chǎn)業(yè)快速轉(zhuǎn)換時(shí)期。19世紀(jì)末20世紀(jì)初，美國(guó)經(jīng)濟(jì)很快超過(guò)了其他資本主義國(guó)家。

第一次大戰(zhàn)期間，美國(guó)的生產(chǎn)積聚和資本集中的過(guò)程、壟斷組織實(shí)力增強(qiáng)的過(guò)程加快，壟斷組織大發(fā)戰(zhàn)爭(zhēng)橫財(cái)。美國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)力的日益增強(qiáng)，使它占據(jù)了世界經(jīng)濟(jì)的絕對(duì)優(yōu)勢(shì)地位。1920年，美國(guó)鋼鐵產(chǎn)量近8000萬(wàn)噸，占世界黑色金屬總產(chǎn)量的60%以上。其中，美國(guó)鋼產(chǎn)量比英國(guó)多三倍半，比法國(guó)多13倍。1916～1920年期間，美國(guó)石油開(kāi)采量占世界開(kāi)采量的66.8%。

美國(guó)是第一次世界大戰(zhàn)的暴發(fā)戶。戰(zhàn)爭(zhēng)結(jié)束時(shí)，它已從負(fù)債累累一躍而成為各國(guó)的債主，從資本輸入國(guó)變?yōu)橘Y本輸出國(guó)，從債務(wù)國(guó)變成了債權(quán)國(guó)。19世紀(jì)末以前，美國(guó)在世界上處于很不顯眼的地位，第一次世界大戰(zhàn)后，卻舉足輕重。1920年，美國(guó)開(kāi)始步入工業(yè)化中期階段，這也是美國(guó)正式取代英國(guó)，成為世界新霸主的重大轉(zhuǎn)折時(shí)期。

1923～1929年，是共和黨人柯立芝執(zhí)政時(shí)期，其間正值美國(guó)經(jīng)濟(jì)處于穩(wěn)定發(fā)展時(shí)期，資產(chǎn)階級(jí)學(xué)者稱(chēng)之為“柯立芝繁榮”。在大戰(zhàn)中發(fā)了橫財(cái)?shù)拿绹?guó)，戰(zhàn)后沒(méi)有出現(xiàn)經(jīng)濟(jì)崩潰，也沒(méi)有發(fā)生生產(chǎn)下降和通貨膨脹現(xiàn)象，而是較早地?cái)[脫了1920～1921年的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，并于1922年底進(jìn)入了相對(duì)穩(wěn)定時(shí)期。

1923～1929年6年間，美國(guó)鋼的熔鑄量超過(guò)英、法、德三國(guó)鋼產(chǎn)量的總和；汽車(chē)產(chǎn)量達(dá)到531.5萬(wàn)輛，增長(zhǎng)了36%；機(jī)器制造業(yè)增長(zhǎng)了53%，加工制造業(yè)增長(zhǎng)了14%；化學(xué)、航空、無(wú)線電和人造纖維等工業(yè)產(chǎn)量也比1923年增加了一倍；對(duì)外貿(mào)易額達(dá)52.41億美元，超過(guò)英國(guó)占據(jù)世界第一位；1929年，美國(guó)資本輸出比戰(zhàn)前增加了3倍多，在1919～1929年間，美國(guó)對(duì)外貸款總額超過(guò)了所有其他資本主義國(guó)家對(duì)外貸款的總和。生產(chǎn)與資本集中過(guò)程加速，穩(wěn)定時(shí)期，許多大銀行實(shí)行了合并。到了工業(yè)產(chǎn)量達(dá)到最高水平的1929年，農(nóng)產(chǎn)品產(chǎn)值較1923年下降了4%，農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格也遠(yuǎn)落后于工業(yè)品價(jià)格；在工業(yè)內(nèi)部，許多部門(mén)如煤礦、紡織、縫紉等傳統(tǒng)工業(yè)在整個(gè)“繁榮”時(shí)期幾乎都處于蕭條狀態(tài)。

20世紀(jì)20年代，美國(guó)經(jīng)濟(jì)空前繁榮，其主要原因有三：一是大規(guī)?！皯?zhàn)爭(zhēng)訂單”刺激；二是工業(yè)的社會(huì)化大生產(chǎn)；三是分期付款的消費(fèi)方式大行其道。在這樣一種“非理性”繁榮與榮耀下，美國(guó)人卻變得比任何時(shí)候都更自信、更樂(lè)觀，也更反叛。與此同時(shí)，美國(guó)股市投機(jī)盛行更給人們一種繁榮的假象。當(dāng)“繁榮”的20世紀(jì)20年代走到盡頭時(shí)，緊急剎車(chē)也已經(jīng)難以力挽狂瀾，1929年10月，美國(guó)股災(zāi)的突然爆發(fā)，直接引發(fā)了歷史上災(zāi)難最為深重的“大蕭條”。

美國(guó)股災(zāi)爆發(fā)不到三個(gè)月，股市總市值便蒸發(fā)了40%，26億美元的財(cái)產(chǎn)化為烏有，美國(guó)許多大企業(yè)的股價(jià)下跌幅度超過(guò)1/3，有的跌幅甚至高達(dá)3/4。美國(guó)經(jīng)濟(jì)由此進(jìn)入大蕭條，全美失業(yè)率超過(guò)25%，兩百萬(wàn)成年人在街頭四處流浪、無(wú)所事事；銀行和企業(yè)大批破產(chǎn)，9000家銀行倒閉；國(guó)民生產(chǎn)總值從1929年的1050億美元降至1932年的550億美元；支付給工人的工資也從1929年的500億美元降至1932年的300億美元。這就是美國(guó)歷史上最為嚴(yán)重的經(jīng)濟(jì)危機(jī)，它前后持續(xù)時(shí)間長(zhǎng)達(dá)5年之久。

20世紀(jì)30年代的大蕭條，之所以持續(xù)時(shí)間如此之長(zhǎng)，過(guò)程如此慘烈，后果如此嚴(yán)重，主要是由以下三個(gè)因素所造成的。

一、沒(méi)有法制、沒(méi)有規(guī)矩，銀行成為美國(guó)股災(zāi)的助推者和受害者

1933年前，美國(guó)并不存在所謂“投資銀行”，由于缺乏嚴(yán)格的法律監(jiān)管，當(dāng)時(shí)的商業(yè)銀行無(wú)所不能，除經(jīng)營(yíng)存貸款外，同時(shí)經(jīng)營(yíng)代客買(mǎi)賣(mài)證券或是自營(yíng)證券業(yè)務(wù)，銀行家與經(jīng)紀(jì)人幾乎無(wú)法區(qū)分。當(dāng)時(shí)，美國(guó)金融業(yè)還沒(méi)有開(kāi)始嚴(yán)格立法，它既無(wú)《證券法》，也無(wú)《銀行法》，這是導(dǎo)致證券市場(chǎng)內(nèi)幕交易、股市操縱及投機(jī)活動(dòng)猖獗的根本原因。

1927～1929年，美國(guó)股市的交易額在短短的兩年時(shí)間翻了一番，10%的保證金交易讓人們癡迷、瘋狂，股市上既有百萬(wàn)富翁，也有收入低微的窮人，他們每天興奮地涌入擁擠的證券交易室，兩眼緊盯股票行情報(bào)表上魔幻般變化的“財(cái)富數(shù)字”，所有人都希望一夜暴富。受到當(dāng)時(shí)股市狂熱氛圍的感染，幾乎所有炒股人都認(rèn)為“股市只會(huì)漲，不會(huì)跌”，甚至就在大股災(zāi)即將爆發(fā)前的一個(gè)星期，仍有華爾街金融家發(fā)表了題為《人人都應(yīng)該有錢(qián)》的文章，他告訴讀者：只要你每周向股市投入15美元，相當(dāng)于一年投資780美元，10年后你的股票就會(huì)增值為8萬(wàn)美元，而當(dāng)時(shí)美國(guó)工人的平均年工資卻只有1300美元。

1929年美國(guó)大股災(zāi)引爆的全球性大蕭條，銀行既是助推者，更是受害者。1930～1933年之間美國(guó)共有9000多家銀行倒閉，使得許多銀行儲(chǔ)戶的存款化為烏有。1929年大蕭條爆發(fā)后，美國(guó)國(guó)會(huì)開(kāi)始對(duì)股災(zāi)原因展開(kāi)了大規(guī)模調(diào)查，結(jié)果表明：20世紀(jì)20年代，商業(yè)銀行業(yè)務(wù)與投資銀行業(yè)務(wù)的混淆是股災(zāi)的重要原因之一，聽(tīng)證還披露，在一些銀行的證券活動(dòng)中，存在大量違背公眾利益的沖突與欺詐現(xiàn)象。人們譴責(zé)商業(yè)銀行從事投資銀行活動(dòng)導(dǎo)致了許多銀行的倒閉，呼吁必須盡快立法，以嚴(yán)格隔離金融混業(yè)經(jīng)營(yíng)的風(fēng)險(xiǎn)。為此，1933年的美國(guó)銀行立法正式拉開(kāi)了美國(guó)金融業(yè)分業(yè)經(jīng)營(yíng)的歷史序幕。

二、美國(guó)社會(huì)保障制度遲遲不能建立，加劇了社會(huì)動(dòng)蕩

工業(yè)化的快速推進(jìn)，必然驅(qū)動(dòng)城市化進(jìn)程。1890年，美國(guó)只有28%的人口居住在城市，然而，到了1930年，美國(guó)人口城市化比重已高達(dá)56%。隨著農(nóng)民工大量入城，傳統(tǒng)“大家庭”逐漸被分解為更多的“小家庭”。在農(nóng)場(chǎng)勞動(dòng)力向城市集聚的過(guò)程中，城市勞動(dòng)力失業(yè)風(fēng)險(xiǎn)加大。另一方面，隨著人們生活水平的提高，人口的平均預(yù)期壽命逐漸延長(zhǎng)。在20世紀(jì)的前30年里，美國(guó)人口的平均壽命延長(zhǎng)了10歲，結(jié)果導(dǎo)致美國(guó)老年人口急劇上升，城市老年人口的養(yǎng)老風(fēng)險(xiǎn)進(jìn)一步加大。1935年，美國(guó)老年人口已達(dá)到780萬(wàn)人。

然而，直到1935年，美國(guó)人既無(wú)養(yǎng)老保險(xiǎn)，也無(wú)醫(yī)療保險(xiǎn)，更無(wú)失業(yè)保險(xiǎn)。在美國(guó)人得意洋洋的20世紀(jì)20年代，人們甚至一度將“永遠(yuǎn)向上攀升”的股市誤認(rèn)為這就是美國(guó)人的“經(jīng)濟(jì)保障”。這足以見(jiàn)證美國(guó)股市當(dāng)時(shí)的投機(jī)與瘋狂。一旦股市崩潰，經(jīng)濟(jì)危機(jī)引發(fā)大蕭條，城市失業(yè)人口大增，則無(wú)社會(huì)保障的美國(guó)城市人口就變成了一無(wú)所有的失業(yè)者，他們的生活狀況甚至比農(nóng)村人口還糟糕。因?yàn)檗r(nóng)場(chǎng)有田可種，可以自保。

社會(huì)保障制度是社會(huì)穩(wěn)定的“鎮(zhèn)定器”，它可以減少社會(huì)動(dòng)蕩和恐慌。直到1935年，美國(guó)才開(kāi)始建立社會(huì)保障制度。不過(guò)，今天的美國(guó)人已擁有相當(dāng)豐厚的社會(huì)保障福利，“三條腿的板凳”足以讓美國(guó)人在遭遇今天的金融海嘯時(shí)無(wú)衣食和養(yǎng)老之憂。

三、胡佛總統(tǒng)不作為、不干預(yù)政策主張嚴(yán)重貽誤戰(zhàn)機(jī)

20世紀(jì)20年代，美國(guó)一直由共和黨執(zhí)政，他們奉行“自由放任”的政策，反對(duì)政府對(duì)經(jīng)濟(jì)的任何干預(yù)。在“繁榮”和穩(wěn)定時(shí)期，美國(guó)政府提出了“我們國(guó)家的事情就是做生意”的口號(hào)。也就是說(shuō)，美國(guó)需要的是一個(gè)權(quán)力有限的政府，甚至有人認(rèn)為：“社會(huì)上的道德標(biāo)準(zhǔn)就是股市上的道德標(biāo)準(zhǔn)”，“有錢(qián)人就是皇帝”。

1913年，美國(guó)中央銀行——美國(guó)聯(lián)邦儲(chǔ)備體系（簡(jiǎn)稱(chēng)“美聯(lián)儲(chǔ)”）正式創(chuàng)立。然而，在大蕭條期間的銀行恐慌事件中，美聯(lián)儲(chǔ)完全束手無(wú)策，并沒(méi)有發(fā)揮預(yù)定的作為來(lái)阻止銀行恐慌發(fā)生的最后貸款人的作用。其主要原因是美聯(lián)儲(chǔ)官員沒(méi)有理解銀行倒閉對(duì)貨幣供給和經(jīng)濟(jì)活動(dòng)的負(fù)面影響。

在大蕭條爆發(fā)前，不僅耶魯大學(xué)的經(jīng)濟(jì)學(xué)家們沒(méi)有察覺(jué)到任何潛在危機(jī)的嚴(yán)重性，甚至就在1929年10月的股崩發(fā)生后不久，官方仍然十分樂(lè)觀。1930年元旦，美國(guó)財(cái)政部長(zhǎng)還以淡然處之的態(tài)度表明：“我看不到任何可以導(dǎo)致悲觀情緒的跡象?！碑?dāng)時(shí)的美國(guó)總統(tǒng)胡佛還武斷地宣布：“對(duì)于美國(guó)經(jīng)濟(jì)的未來(lái)或美國(guó)企業(yè)缺乏信心，都是愚蠢的行為。”

胡佛的執(zhí)政期為1929～1933年，正好是美國(guó)日子最難過(guò)的時(shí)期。然而，他卻是一個(gè)天生的樂(lè)觀主義者，他緊緊追隨“自由市場(chǎng)經(jīng)濟(jì)”，主張政府不作為、不干預(yù)，并相信自愿救濟(jì)策略可以渡過(guò)難關(guān)。直到1930年6月，他居然說(shuō)“經(jīng)濟(jì)大蕭條已經(jīng)過(guò)去了”，哪知這只是大蕭條的開(kāi)始。胡佛的判斷失誤與不作為，嚴(yán)重貽誤戰(zhàn)機(jī)，致使大蕭條帶領(lǐng)美國(guó)人步入深淵。直到1933年3月，胡佛下臺(tái)，羅斯?？偨y(tǒng)上臺(tái)，政府才開(kāi)始采取大規(guī)模的干預(yù)行動(dòng)。亡羊補(bǔ)牢，猶未晚矣！

大蕭條之后，凱恩斯主義開(kāi)始在美國(guó)和世界流行，并從理論和實(shí)踐上第一次正面肯定了國(guó)家或政府對(duì)于經(jīng)濟(jì)進(jìn)行干預(yù)的必要性和重要性。

（作者系武漢科技大學(xué)金融證券研究所所長(zhǎng)）