今年的春節(jié)來得早，一月底就迎來了傳統(tǒng)的農(nóng)歷新年，進入了“?！蹦?。大家都希望借此沾點“牛”氣，但創(chuàng)業(yè)投資基金的管理者們—GP（General Partner，一般合伙人）—迄今還沒有看到任何“?！钡嫩E象，這一年，恐怕大部分的時間都還要在悲觀的氣氛中度過。

2008年愈演愈烈的全球金融危機，使得全球IPO的大門幾近關(guān)閉。根據(jù)Dealogic的數(shù)據(jù)，2008年截至圣誕節(jié)前夕，全球IPO融資金額銳減72%，從2007年同期的2994億美元萎縮至828億美元。包括IPO、增發(fā)等在內(nèi)的全球股票融資金額則從2007年的9438億美元下滑33%至6328億美元。Dow Jones VentureSource發(fā)布的統(tǒng)計報告顯示，2008年期間，美國VC支持的創(chuàng)業(yè)公司通過IPO、M&A;等形式只獲得241億美元資金，比2007年的576億美元下降58％，創(chuàng)下過去5年內(nèi)最低紀錄。其中，IPO融資額僅為5.51億美元，比2007年下降了90％以上。

IPO大門的關(guān)閉，對GP們的影響不僅僅在于已投資項目的退出，也沖擊創(chuàng)業(yè)投資的另外三個環(huán)節(jié)：募集資金、投資項目、增值服務(wù)。

募資方面，很多提供資金的LP自身也麻煩不斷。養(yǎng)老金、大學(xué)基金、企業(yè)、富有的家族，在此次金融海嘯中都無一幸免，損失慘重。據(jù)《波士頓郵報》報道，美國康涅狄克州共同基金公司執(zhí)行董事約翰·克里斯沃德說，2008年全美各大學(xué)捐贈基金平均將損失25%-30%。美國國會預(yù)算辦公室也發(fā)布報告稱，過去一年半時間內(nèi)，養(yǎng)老金資產(chǎn)下跌至少1萬億美元，損失可能最高達2萬億美元。LP受損導(dǎo)致GP募資的大門關(guān)閉，GP若未能募集后續(xù)基金，將被迫縮小規(guī)模或關(guān)閉。更嚴重的情況是，若原來承諾投資的LP未能在未來如期入資，出現(xiàn)“斷供”的情況，這對GP運作將有重大沖擊。在這樣的艱難時刻，加強與LP的溝通和互動，成為了GP重要的日常工作之一。

既然資金來源受限，投資當然也需要更為保守和謹慎。和之前的快速出擊不同，GP們現(xiàn)在開始傾向于延長看項目的時間，了解目標企業(yè)更多的信息，以更保守的態(tài)度預(yù)期企業(yè)的未來成長，并在投資時盡可能地降低估值。特別地，不管該項目的發(fā)展階段如何，投資者們都會嚴肅地考核在投資之后，下一輪能否順利融資，盡量確保其不會中途夭折或在下輪融資中遭受減值之痛。

項目管理大概是目前GP所花時間最多之處了，其所投資項目的質(zhì)地、后續(xù)融資及退出，將會決定一個GP的財務(wù)表現(xiàn)及長期地位。因此，首先要確保已投資項目的發(fā)展。一方面，GP會投入更多的人力和可動用資源，幫忙參與及改善已投資項目的經(jīng)營管理；另一方面，也會在目前所管理的基金中盡可能保留資金，繼續(xù)投資現(xiàn)有的有潛力的項目。

但是，并不是所有的GP只要做好上面幾件事就能順利過關(guān)，那些歐美GP在華的分支單位，有可能會受到總部的影響。還有那些在過去幾年采取擴張策略而在某種程度上放松了對項目要求的GP們，在這輪調(diào)整中會面臨比較大的挑戰(zhàn)。因此，在2009年乃至2010年，GP可能經(jīng)歷一次整合與洗牌。

要說什么時候GP們才能走出困境重新過上好日子？美國風險投資協(xié)會前不久公布的一項調(diào)查結(jié)果顯示，多數(shù)美國風險投資商認為，美國IPO市場要到2010年才可能出現(xiàn)復(fù)蘇跡象。萬通集團董事局主席馮侖有句名言是：偉大是熬出來的。GP們，恐怕還得熬上一陣子。