薛兆豐

你再也不要煞費(fèi)心機(jī)搞研究，搬弄折騰過去的數(shù)字，以為藉此可以推斷哪些股票最可能盈利了

先介紹3個環(huán)環(huán)緊扣的概念。(1)股票是一種耐用品，是一種預(yù)期在未來很長時間里，能夠不斷產(chǎn)生收益的商品。(2)股票的價格，是股票未來全部預(yù)期收益的現(xiàn)值，也就是說，股票的當(dāng)前價格，是該股票未來全部收益的總和。(3)股票價格的變動，是人們對股票未來全部收益預(yù)期的變動。

舉個例子，如果有一只股票，它保證在今后每年產(chǎn)生5元的收益，直到永遠(yuǎn)，同時假定市場利率永遠(yuǎn)是5％，那么這只股票每股的當(dāng)前價格就是100元。這100元，是這一股股票在未來無數(shù)年里產(chǎn)生的收益、通過5％的貼現(xiàn)率、逐一折算為當(dāng)前現(xiàn)值的總和。換個角度來理解：只要拿著1 00元，就可以在5％的市場利率下，在未來無數(shù)年里，每年都獲得5元的利息收益，而這100元本金永遠(yuǎn)不動。

市盈率是普通股“每股市價”與“每股收益”的比值。很多人都相信“市盈率”有助于選股，甚至有助于判斷股市的健康程度。其實，“市盈率”的高低，根本無關(guān)緊要。如果前景看好，那么即使當(dāng)年的收益很低，股價也可以很高，因為股價是“未來所有收入總和的折現(xiàn)值”；反之亦然。

人們現(xiàn)在愿意花多少錢買一只股票，取決于他們預(yù)計將來能從中獲得多少。如果當(dāng)前的信息發(fā)生了變化，改變了人們對未來事件的預(yù)期，那么價格現(xiàn)在就會發(fā)生變化。任何現(xiàn)實事件的變動，如果已經(jīng)在預(yù)料之中，就不會改變價格。這里兩個要點(diǎn)是：(1)股票的當(dāng)前價格，取決于預(yù)期的未來收益；(2)有關(guān)未來事件的信息一旦發(fā)生變化，價格現(xiàn)在就會馬上發(fā)生變化。

只有未能預(yù)見的事件，才能導(dǎo)致當(dāng)前價格變動。如果一場風(fēng)暴已經(jīng)摧毀了農(nóng)作物，那么這家農(nóng)場的股票就會馬上滑落，而不會等到收割的時候才滑落。未來變化的信息，也就是意外，是不可預(yù)測的。要是它們能預(yù)測，就算不上意外或變化了。如果人盡皆知利好的事情肯定要發(fā)生，那這就成了當(dāng)前的信息，而且體現(xiàn)在當(dāng)前價格之中了。

股評家經(jīng)常言之鑿鑿：“預(yù)計下星期股票會調(diào)整，并且要等下半年才能反彈?！薄羌儗俨聹y，倒著說也同樣正確。如果那些導(dǎo)致價格變動的消息是有根據(jù)的，股票價格“現(xiàn)在”——而不是“到時”——就會立即作出反應(yīng)。

應(yīng)該指出的是，這個思想已經(jīng)足以解釋“炒作”的現(xiàn)象，我們不需要額外的理論。

我們不是說事物發(fā)展是沒有規(guī)律的，也不是說人們完全無法把握未來，而是說人們不知道自己什么時候會有“新認(rèn)識”——如果現(xiàn)在已經(jīng)知道了，那就不是“新認(rèn)識”。如果人類的知識是進(jìn)步的，那么就總有些東西要等到明天才知道。正是這些明天才知道的信息，導(dǎo)致了股票價格(乃至所有耐用品)價格的變動。換句話說，不是未來“事件的走勢”，決定了價格的走勢；而是有關(guān)未來事件的“信息被披露”的走勢，決定了耐用資源價格變化的走勢。

既然“當(dāng)前價格反映未來預(yù)期價格”，那么結(jié)論就是，過去相繼發(fā)生的價格所構(gòu)成的圖線，并不蘊(yùn)涵未來價格走向的信息。你鉆研那些圖線，不能增加你獲得更高回報率的機(jī)會。也就是說，你再也不要煞費(fèi)心機(jī)搞研究，搬弄折騰過去的數(shù)字，以為藉此可以推斷哪些股票最可能盈利了。

切中要害的，永遠(yuǎn)是對一只股票未來回報的預(yù)期，而不是它過去的歷史。那些圖表、曲線、擬人化的描述、關(guān)于“支撐位、大勢、轉(zhuǎn)折點(diǎn)”的高論，全是信口開河。不少股民花巨款購買別人“精心研制”的股票分析軟件，但其實只需要買一支飛鏢就夠了——向股票列表投飛鏢，就足以達(dá)到相同的決策效果。