和靜鈞

金融危機(jī)爆發(fā)后，全球礦產(chǎn)需求大幅下挫，中國(guó)企業(yè)大舉進(jìn)入澳大利亞資源產(chǎn)業(yè)，引發(fā)澳大利亞被中國(guó)收購(gòu)的恐慌。澳新聞民意調(diào)查公司在3月底4月初做的一份民調(diào)顯示，澳大利亞六成以上的人反對(duì)“中鋁”擴(kuò)大在全球礦業(yè)巨頭“力拓”中所持的股份。

前不久，中海油總經(jīng)理傅成玉在博鰲論壇上表示，今后，中海油基本上不再收購(gòu)其它公司，而是尋找合作伙伴，對(duì)其投資?！皬膩?lái)沒(méi)有把對(duì)外收購(gòu)作為自己增長(zhǎng)的手段，至少在金融危機(jī)期間，我們不會(huì)去收購(gòu)其它公司，”此言道出了許多中資企業(yè)在“出?！笔嗄旰蟮男穆?。

5年前，麥肯錫咨詢公司中國(guó)問(wèn)題專(zhuān)家森克·貝斯特萊因曾搖頭表示，中資企業(yè)在國(guó)際化進(jìn)程中“失敗會(huì)多于成功”。的確，當(dāng)時(shí)沒(méi)有多少人愿意把中國(guó)“走出去”戰(zhàn)略看成是“丁丁歷險(xiǎn)記”的翻版，而愿意把躍躍欲試的中資企業(yè)看成是一窩蜂擠進(jìn)豪華名牌連鎖店的暴發(fā)戶，這些資本市場(chǎng)上的“新貴”，持著“買(mǎi)個(gè)路易威登包”的簡(jiǎn)單交易心態(tài)，在沒(méi)有全盤(pán)考慮的情況下就把錢(qián)袋子扔給了對(duì)方；也有很多論者把這些“還不會(huì)走就開(kāi)始跑”的企業(yè)視為肩負(fù)著特殊使命的“紅頂商人”，認(rèn)定這些早期“走出去”者多半折戟沉沙，遭遇“壯士斷腕”厄運(yùn)。

如今，在經(jīng)過(guò)載沉載浮的洗滌之后，中資企業(yè)開(kāi)始表現(xiàn)出國(guó)際并購(gòu)市場(chǎng)上一名成熟的角逐者的本色。它們從小口小口“吃”起步，到能開(kāi)展大宗跨國(guó)并購(gòu)，從培養(yǎng)能力和建立團(tuán)隊(duì)著手，到能敏銳判斷一筆交易的內(nèi)在價(jià)值，跨過(guò)了只是希望擴(kuò)張全球網(wǎng)絡(luò)或規(guī)模的盲目期。這方面有中資銀行開(kāi)始繞過(guò)“有毒資產(chǎn)”向海外尋找合作伙伴的良好開(kāi)端，有中鋁通過(guò)與美鋁的戰(zhàn)略合作成功入股力拓的精彩案例，也有中石油、中石化、中海油等謀求海外戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型的報(bào)道。

近期一份研究表明，2009年第一季度中資企業(yè)在TMT(科技、媒體和通信)、能源等領(lǐng)域的并購(gòu)市場(chǎng)上異常活躍。國(guó)家外匯管理局局長(zhǎng)胡曉煉表示，2008年中國(guó)對(duì)外收益達(dá)825億美元，增長(zhǎng)8％，總體上看是盈利的。盡管成績(jī)已經(jīng)今非昔比，但我們?nèi)杂斜匾仡櫼宦纷邅?lái)的“艱辛”，這其中有許多教訓(xùn)，并不因時(shí)光荏苒而失去意義，反而在我們加速“跑”時(shí)更值得記取。

“繳學(xué)費(fèi)論”下的“走出去”戰(zhàn)略

最早的時(shí)候，盡管“走出去”戰(zhàn)略聽(tīng)起來(lái)如“蛟龍出?！卑阈蹓?，但它埋下了“先有拓荒者，后有定居者”這樣的“繳學(xué)費(fèi)”假設(shè)。而政府一再默許“繳學(xué)費(fèi)論”是基于這樣的判斷：相對(duì)于吸引到的龐大外國(guó)直接投資而言，中國(guó)前些年來(lái)對(duì)外投資的比重明顯不夠。

還在1979年國(guó)門(mén)漸開(kāi)之際，國(guó)務(wù)院一份《關(guān)于經(jīng)濟(jì)改革的15項(xiàng)措施》就提出了“出國(guó)辦企業(yè)”的國(guó)家政策，但到1991年，12年過(guò)去了，“出國(guó)辦企業(yè)”效果不彰，投資額累計(jì)不足14億美元，平均一年1億，分?jǐn)偟?3億人口，人均0.1美元。

1997年，“鼓勵(lì)”出國(guó)辦企業(yè)的字眼正式出現(xiàn)在中央高層文件中，要求“有實(shí)力有優(yōu)勢(shì)的國(guó)有企業(yè)……到非洲、中亞、中東、中歐、南美等地投資辦廠”。這種鼓勵(lì)信號(hào)，被視為中國(guó)爭(zhēng)奪初級(jí)資源市場(chǎng)的戰(zhàn)略部署，和配合國(guó)家利益的經(jīng)濟(jì)外交政策的具體實(shí)施，并沒(méi)有被視為以市場(chǎng)為導(dǎo)向的正常資本全球性配置。由于2000年黨的十五屆五中全會(huì)上所提的“四大新戰(zhàn)略”中明確了“走出去戰(zhàn)略”。研究者們寧愿把2000年視為此戰(zhàn)略元年。

一大批國(guó)有企業(yè)聞風(fēng)而動(dòng)，民營(yíng)企業(yè)亦步亦趨。有些地方，出現(xiàn)中資企業(yè)“打擁堂”的現(xiàn)象。如在新加坡，1992年注冊(cè)的中資企業(yè)僅105家，到2007年就已增至1500家。雖然數(shù)量驚人，但投資額卻不驚人，累計(jì)投資額不過(guò)6億美元。也就是說(shuō)，一大批中資企業(yè)是趕去“湊熱鬧”的。

據(jù)廈門(mén)大學(xué)南洋研究院王勤研究員的研究，一些海外投資企業(yè)缺乏有效內(nèi)部約束和風(fēng)險(xiǎn)管理機(jī)制，政府部門(mén)對(duì)這些海外企業(yè)疏于管理，人派出去了事，企業(yè)經(jīng)營(yíng)狀況很少有人過(guò)問(wèn)，以至在一些人眼里，“走出去”戰(zhàn)略成了自己和親屬朋友出國(guó)旅行或出國(guó)留學(xué)定居的“綠色通道”，幾年下來(lái)，企業(yè)一本壞賬，國(guó)家損失嚴(yán)重。以這樣的方式“繳學(xué)贊”，繳得真讓國(guó)人傷心。

當(dāng)然，真正做企業(yè)的也有一些做得不錯(cuò)，如中遠(yuǎn)集剛通過(guò)收購(gòu)新加坡上市公司Sun Corpn，成立中遠(yuǎn)投資(新加坡)，2004年公司的凈利潤(rùn)超過(guò)6000萬(wàn)新元。但不可否認(rèn)，早期“出?！闭吒嗍墙涣烁哳~“學(xué)費(fèi)”。如在2004年11月，成立不到半年的中國(guó)航油(新加坡)股份公司披露，公司累計(jì)虧損大約4億美元，加上其它的損失，虧損合計(jì)約為40多億元人民幣。

而較近的例子，是2007年中投公司(CIC)投資黑石集團(tuán)近30億美元，目前賬面資產(chǎn)僅剩1/3。讓中投董事長(zhǎng)汪建熙發(fā)愁的是，中投每年需要為2000億美元的資本金支付5％的利息，而歐美市場(chǎng)的不景讓股權(quán)投資成為極其冒險(xiǎn)的選擇，中投當(dāng)下只能繞過(guò)不能投資“人民幣貨幣區(qū)”的限制打打港澳臺(tái)地區(qū)的擦邊球，這使得其每年向財(cái)政部特別國(guó)債基金專(zhuān)戶歸還100億美元利息的初衷難以實(shí)現(xiàn)。

同樣是在2007年，中國(guó)第二大壽險(xiǎn)公司平安保險(xiǎn)以近200億元人民幣參股位列歐洲前15大金融機(jī)構(gòu)的富通集團(tuán)，“高位殺進(jìn)”，結(jié)果深度套牢，導(dǎo)致平安保險(xiǎn)2008年凈利同比減少98％。2008年底，富通2100多名小股東聯(lián)名起訴，要求判定富通向巴黎銀行轉(zhuǎn)讓部分資產(chǎn)為非法。此案一度導(dǎo)致比利時(shí)內(nèi)閣集體請(qǐng)辭。2009年4月底，富通的股東將就3月初比利時(shí)政府拿出的新分拆協(xié)議表決，作為富通單一最大股東的平安保險(xiǎn)已表示將再投反對(duì)票。然而，在富通幾近破產(chǎn)的情況下，平安最終“翻盤(pán)”的機(jī)會(huì)可謂微乎其微。

“破爛王”遭遇重整成本

有一段時(shí)間，中資企業(yè)專(zhuān)去收購(gòu)“過(guò)氣”企業(yè)和產(chǎn)業(yè)，偏愛(ài)收購(gòu)深陷財(cái)務(wù)危機(jī)中的著名企業(yè)，被國(guó)際投資專(zhuān)家譽(yù)為資本市場(chǎng)上的“垃圾王”。

大多早期進(jìn)入德國(guó)的中資企業(yè)，基本上采用收購(gòu)破產(chǎn)企業(yè)的方法，以很低的成本進(jìn)入德國(guó)市場(chǎng)。然而，在這些“破爛王”沾沾自喜于撿了一個(gè)大便宜時(shí)，卻被隨之而來(lái)的重整成本壓得變了形，功敗垂成。

這方面最典型的例子，是2002年TCL以820萬(wàn)歐元的價(jià)格收購(gòu)了德國(guó)的施奈德電視機(jī)公司，等到接手時(shí)才發(fā)現(xiàn)，他們所買(mǎi)下的“施奈德”只是個(gè)只有幾十名員工，其制造核心力量已經(jīng)轉(zhuǎn)移到匈牙利的一個(gè)破產(chǎn)后剩下的“殼”而已。為了給這個(gè)“殼”背上的債務(wù)“贖身”，TCL付出了意想不到的代價(jià)，在德國(guó)的業(yè)務(wù)陷入困境，不到半年宣布放棄。TCL通過(guò)收購(gòu)德國(guó)施奈德電子和法國(guó)湯姆森公司業(yè)務(wù)而成為世界最大電視機(jī)制造商的“虛名”也由此告吹。

如果說(shuō)中資企業(yè)“出?！痹缙凇袄U學(xué)費(fèi)”、“收破爛”不可避免的話，那么上汽收購(gòu)雙龍案則值得認(rèn)真反思。

2004年，上汽集團(tuán)溢價(jià)收購(gòu)了瀕于破

產(chǎn)的韓國(guó)雙龍汽車(chē)公司48.9％的股份。上汽的想法很單純，利用自己的資本優(yōu)勢(shì)換回先進(jìn)技術(shù)。然而，很多專(zhuān)家從一開(kāi)始就不看好這樁跨國(guó)婚姻，原因是上汽不具備收購(gòu)的技術(shù)優(yōu)勢(shì)和歷史經(jīng)驗(yàn)。日本收購(gòu)全球之時(shí)，依仗的是其雄厚的資金實(shí)力、技術(shù)實(shí)力和經(jīng)營(yíng)理念，日本甚至把美國(guó)的精神老巢好萊塢也收購(gòu)了。世界上成功的收購(gòu)都是“以大欺小，以強(qiáng)凌弱”，比如寶馬收購(gòu)MINI。但中國(guó)收購(gòu)方能拿得出手的只有資金實(shí)力和進(jìn)入網(wǎng)內(nèi)龐大市場(chǎng)的通道。

上汽“吃下”雙龍后，馬上就感受到各種之前沒(méi)有料想到的沖擊，先是工會(huì)的抗議和罷工潮，繼之“國(guó)產(chǎn)化”目標(biāo)遲遲無(wú)法實(shí)現(xiàn)，而在不斷輸血之后，2009年，雙龍進(jìn)入了韓國(guó)法院“回生”程序，這意味著這場(chǎng)中韓汽車(chē)業(yè)婚姻即將正式破裂。第一樁中國(guó)汽車(chē)跨國(guó)并購(gòu)案，就這樣以慘敗結(jié)束。經(jīng)過(guò)此案，吉利、長(zhǎng)安、奇瑞等眾多中國(guó)汽車(chē)公司在借金融危機(jī)“抄底”美國(guó)底律特的提議面前，變得格外謹(jǐn)慎。這或許是中國(guó)“破爛王”形象開(kāi)始轉(zhuǎn)型的信號(hào)。

缺乏軟實(shí)力形象下的工潮

正如工業(yè)和信息化部副部長(zhǎng)苗圩所說(shuō)：“走出去最大的差距不是資金，不是市場(chǎng)，而是缺乏一大批具備跨國(guó)公司經(jīng)營(yíng)管理方面的人才，聯(lián)想收購(gòu)了IBM的PC機(jī)，事實(shí)證明是不成功的，最后逼得老柳重新出山，楊元慶回到總裁的位置上，這也反映了我們?nèi)瞬湃狈Φ膯?wèn)題?！?/p>

不僅僅是跨國(guó)經(jīng)營(yíng)人才短缺，很多“走出去”的中資企業(yè)，對(duì)目的圍的文化差異、價(jià)值沖突、意識(shí)形態(tài)干擾考慮不足，也導(dǎo)致了公司在海外頻遭形象危機(jī)。上汽集團(tuán)承認(rèn)，他們一開(kāi)始沒(méi)有意識(shí)到韓國(guó)雙龍公司的工會(huì)力量“這么大”。而一家在德同開(kāi)辦實(shí)業(yè)的中資公司，開(kāi)工第一天就引來(lái)當(dāng)?shù)丨h(huán)保部門(mén)的“查封令”，理由是工廠的噪音干擾了附近河里的魚(yú)兒的安寧。習(xí)慣了向河流直接排污、朝居民區(qū)排廢氣和噪音的企業(yè)，真不習(xí)慣把“關(guān)愛(ài)”延伸到河里的小魚(yú)。

這里還牽涉中企“出?！焙竽芊駫仐墖?guó)內(nèi)陳舊危機(jī)處理思維的問(wèn)題。中國(guó)是礦難發(fā)生率最高的國(guó)家，但國(guó)內(nèi)的安全事故依然高發(fā)不止，假如“走出去”的企業(yè)認(rèn)為“我們中國(guó)都這樣，你們也應(yīng)該這樣”來(lái)對(duì)待別國(guó)的法律和安全生產(chǎn)條例，那無(wú)異于一場(chǎng)最失敗的同家形象公關(guān)。

2005年，一家在贊比亞的中資銅礦發(fā)生礦難，51名贊比亞礦工遇難。事故震驚了贊比亞，死者家屬對(duì)中國(guó)經(jīng)營(yíng)者事前沒(méi)有采取有效安全措施，事后只發(fā)放少量撫恤金十分不滿，終于在一年后，該銅礦爆發(fā)了工潮，礦場(chǎng)發(fā)生暴力騷亂。

2006年適逢贊比亞大選，反對(duì)黨愛(ài)國(guó)陣線主席薩塔威脅說(shuō)，要把中國(guó)商人驅(qū)逐出境。薩塔雖然未能在當(dāng)年大選中獲勝，但隨著2011年新一輪大選的臨近，中贊關(guān)系又面臨著考驗(yàn)，不妙的是，自從金融危機(jī)爆發(fā)后，國(guó)際銅價(jià)大跌，中國(guó)小企業(yè)老板紛紛丟下贊比亞礦場(chǎng)“逃走”，令中國(guó)國(guó)家形象進(jìn)一步受損。

“問(wèn)題國(guó)家”資產(chǎn)安全風(fēng)險(xiǎn)

一些威權(quán)主義體制國(guó)家，由于政策變動(dòng)經(jīng)常出乎意料，對(duì)外來(lái)投資的沖擊也相當(dāng)大，這直接影響到投資安全。遺憾的是，對(duì)這類(lèi)國(guó)家，別人在退避三舍之時(shí)，來(lái)自中國(guó)的一些企業(yè)卻盲目進(jìn)入，造成不必要的損失。

據(jù)《北京青年報(bào)》馬寧報(bào)道，繼數(shù)十次發(fā)行面值如天文數(shù)字的鈔票之后，2009年2月2日津巴布韋又啟用新貨幣，這次新貨幣看上去不再令人“眼暈”，去掉了舊貨幣后面的12個(gè)零，即1津元相當(dāng)于原來(lái)的1萬(wàn)億津元。津元貶值到什么程度?記者報(bào)道說(shuō)：“1億津元的面鈔丟在地上，都沒(méi)有人去撿?！?/p>

津元的狂“貶”，使在津巴布韋的近30家大型中資企業(yè)蒙受巨大損失。更不靠譜的是，津巴布韋借名“美元化”，要求企業(yè)交稅用美元，而給中資企業(yè)結(jié)算工程款時(shí)卻運(yùn)來(lái)一車(chē)車(chē)無(wú)用的津幣。

以建設(shè)“21世紀(jì)社會(huì)主義”為口號(hào)的委內(nèi)瑞拉，在能源價(jià)格上漲時(shí)，要么就利潤(rùn)分成與外資企業(yè)產(chǎn)生摩擦，要么就執(zhí)行國(guó)有化，派軍隊(duì)去接管。而在金融危機(jī)面前，石油價(jià)格一落千丈，從175美元的高位跌至30多美元時(shí)，委內(nèi)瑞拉又裝出相當(dāng)“好客”的樣子，邀請(qǐng)外國(guó)投資于委內(nèi)瑞拉能源產(chǎn)業(yè)。

在國(guó)際石油投資界，“利潤(rùn)對(duì)半分成”曾是委內(nèi)瑞拉的首創(chuàng)，后來(lái)風(fēng)靡到中東等地。而近幾年，在查韋斯“先進(jìn)”到直接國(guó)有化時(shí)，委鄰國(guó)厄瓜多爾就突然來(lái)一招“99％的利潤(rùn)分成”，把中國(guó)在厄瓜多爾的中石油和中石化兩大集團(tuán)“打”傻了眼。

2007年10月4日，厄瓜多爾總統(tǒng)宣布，自即日起該國(guó)原定與各外國(guó)及私人石油企業(yè)的超額油價(jià)分成比例由50％提高到99％，只給企業(yè)留1％。這個(gè)所謂的“暴利稅”，完全不顧合同的神圣性，愛(ài)怎么著就怎么著。

先誘你投資，然后又祭出“國(guó)有化”、“暴利稅”牌的國(guó)家還真不少。俄羅斯和一些中亞國(guó)家也有這樣的惡例。這些國(guó)家的借口高度一致，資源，無(wú)論是石油、天然氣還是礦產(chǎn)，都是國(guó)有的，國(guó)有化或離譜的暴利稅是符合憲法的。

經(jīng)濟(jì)民族主義引發(fā)的“反華情緒”

經(jīng)濟(jì)民族主義加上政客的煽火點(diǎn)風(fēng)，容易轉(zhuǎn)化為“反華情緒”，中國(guó)企業(yè)在海外并購(gòu)時(shí)也吃盡了這方面的苦頭。

4年前聯(lián)想收購(gòu)IBM全球個(gè)人電腦業(yè)務(wù)，就是因美國(guó)政府的壓力而被迫修改收購(gòu)合同，失去了許多預(yù)期中的收益。而中海油收購(gòu)美國(guó)尤尼科的失敗，則是敗給了赤裸裸的經(jīng)濟(jì)民族主義，因?yàn)橹泻Ｓ偷母?jìng)爭(zhēng)對(duì)手就是美國(guó)的雪佛龍。再有，海爾競(jìng)購(gòu)美國(guó)最著名消費(fèi)品牌美泰公司，對(duì)手惠而浦也是美斟的公司。美國(guó)政客揚(yáng)言，海爾接管美泰后會(huì)關(guān)閉在美國(guó)的工廠。導(dǎo)致工人失業(yè)。事實(shí)是，惠而浦購(gòu)得美泰后，立馬關(guān)閉了3家美泰工廠削減了4500個(gè)就業(yè)崗位，但卻沒(méi)人站出來(lái)說(shuō)三道四。

同樣，2004年，中國(guó)一家大型礦產(chǎn)公司競(jìng)購(gòu)加拿大銅、鋅和鎳的生產(chǎn)商諾蘭達(dá)公司，政客們以攻擊中國(guó)人權(quán)記錄，阻止了這樁交易進(jìn)行。

近段時(shí)間以來(lái)，澳大利亞“反華情緒”似乎一浪高過(guò)一浪。先是澳大利亞國(guó)防部長(zhǎng)被揭發(fā)接受有中國(guó)政府背景的一名女商人的贊助，免費(fèi)到中國(guó)訪問(wèn)，接著就是反對(duì)黨領(lǐng)袖批評(píng)陸克文總理“過(guò)度親中”，是中國(guó)的“巡回大使”，然后《澳大利亞人報(bào)》曝出所謂小國(guó)情報(bào)機(jī)構(gòu)人員侵入陸克文總理電腦的“中國(guó)黑客事件”。最新的一件，則是澳大利亞國(guó)防部鷹派到美國(guó)國(guó)防部訪問(wèn)，向五角大樓兜售“中國(guó)威脅論”。據(jù)《澳大利亞人報(bào)》報(bào)道，國(guó)防部鷹派的觀點(diǎn)是：中國(guó)是新“冷戰(zhàn)”對(duì)象，澳大利亞應(yīng)該圍繞未來(lái)與中國(guó)發(fā)生戰(zhàn)爭(zhēng)的可能性來(lái)規(guī)劃部隊(duì)結(jié)構(gòu)。

這些“反華情緒”其實(shí)都是奔著經(jīng)濟(jì)民族主義來(lái)的。金融危機(jī)爆發(fā)后，全球礦產(chǎn)需求大幅下挫，中同企業(yè)大舉進(jìn)入澳大利亞資源產(chǎn)業(yè)，如華菱鋼鐵集團(tuán)收購(gòu)澳大利亞第三大礦業(yè)公司FMC等，引發(fā)澳大利亞被中國(guó)收購(gòu)的恐慌。澳新聞民意調(diào)查公司在3月底4月初做的一份民調(diào)顯示，澳大利亞六成以上的人反對(duì)“中鋁”擴(kuò)大在全球礦業(yè)巨頭“力拓”中所持的股份。目前中鋁已經(jīng)持有力拓9％的股份，正謀求擴(kuò)大到18％。而在稍早前，澳大利亞官方曾以國(guó)家安全為由，否決了中國(guó)“五礦”公司以15億美元收購(gòu)澳大利亞一家負(fù)債累累的沒(méi)落礦產(chǎn)企業(yè)。迫于壓力，五礦不得不提交一份修改過(guò)的收購(gòu)方案，澳大利亞政府最后才放行。

有一個(gè)例子可以引來(lái)旁證外國(guó)的擔(dān)心是出自多方面的。據(jù)美國(guó)《時(shí)代》周刊報(bào)道，越南中高地帶盛產(chǎn)鉛礦，美日等國(guó)公司在該地帶開(kāi)了大型露天礦。已經(jīng)有段時(shí)間了。最近中國(guó)公司也準(zhǔn)備投資該區(qū)域，結(jié)果引來(lái)越南國(guó)內(nèi)一片反對(duì)，甚至越共元老武元甲都站出來(lái)反對(duì)。該項(xiàng)目后因環(huán)保問(wèn)題沒(méi)有獲批，但深層次的原因則是越南對(duì)中同在其戰(zhàn)略要地?cái)U(kuò)張的憂慮。