羅科

世界經(jīng)濟(jì)仍在危機(jī)中搖晃，“貨幣貶值”這個(gè)武器已被發(fā)達(dá)國家舉了起來。

瑞士法郎是歐洲最穩(wěn)定的貨幣，號(hào)稱“小歐元”。但近期，瑞士央行宣布決定在外匯市場(chǎng)買入歐元。美元，以阻止瑞士法郎兌歐元、美元進(jìn)一步升值。在罕見出手干預(yù)匯市當(dāng)天，瑞士央行還降息25基點(diǎn)，將基準(zhǔn)利率降至0.25%的歷史新低。

瑞士的上述做法，是自2004年日本試圖壓低日元匯率以來，一國央行首次在外匯市場(chǎng)進(jìn)行干預(yù)，也是本輪危機(jī)爆發(fā)以來首個(gè)發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體對(duì)匯市實(shí)施干預(yù)。

在亞洲，貶值也已成連鎖之勢(shì)。

5月，韓國企劃財(cái)政部長(zhǎng)官警告將采取措施抑制韓元大漲，韓元兌美元應(yīng)聲下跌。

而印度和越南的貨幣早已貶值10%，這令泰銖壓力劇增，泰國央行進(jìn)而多次進(jìn)場(chǎng)干預(yù)，避免泰銖升值過快。泰國商會(huì)副主席空訕說，目前泰銖匯率升值幅度比貿(mào)易競(jìng)爭(zhēng)國高出約3%，沖擊出口商的競(jìng)爭(zhēng)能力。

在歐洲，俄羅斯央行先前曾連續(xù)4個(gè)月共砸下1627億美元，相當(dāng)于外匯存底的27%，進(jìn)場(chǎng)捍衛(wèi)盧布匯價(jià)，現(xiàn)在卻反手讓盧布兌美元及歐元維持弱勢(shì)。

一輪競(jìng)爭(zhēng)性貨幣貶值正在潛滋暗長(zhǎng)，荷蘭國際集團(tuán)金融市場(chǎng)分析師Chris Turner說：“讓貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)開始吧?！?img alt="" src="https://cimg.fx361.com/images/2019/10/04/qkimagesfhzkfhzk200916fhzk20091621-1-l.jpg"/>

競(jìng)相注入流動(dòng)性

進(jìn)場(chǎng)匯市干預(yù)，是全球各地在競(jìng)相降息至歷史低點(diǎn)，陸續(xù)宣布實(shí)施數(shù)量型放松貨幣政策之后的拯救經(jīng)濟(jì)第三階段。

目前，除瑞士央行在匯市買入外幣外，其他各國還處于警告和觀察階段。但主要國家的央行已刻意在向銀行體系注入超額資金。

由于歐元區(qū)經(jīng)濟(jì)衰退仍在加劇，而再降息這—工具已經(jīng)無法使用，量化寬松政策這個(gè)刺激經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的工具成為了各國央行最實(shí)用的選擇。

開始的是英國，為彌補(bǔ)“去杠桿化”帶來流動(dòng)性不足，中央銀行在實(shí)行零利率或近似零利率政策后。通過購買國債等中長(zhǎng)期債券，增加基礎(chǔ)貨幣供給，向市場(chǎng)注入大量流動(dòng)性。

目前，英國推出定量寬松貨幣政策收購750億英鎊的國債，事實(shí)預(yù)期可能擴(kuò)大到1500億英鎊（占英國GDP的10%）。

之后，美國，日本和瑞士也都在使用定量寬松貨幣政策，瑞典也呈跟進(jìn)之勢(shì)。據(jù)經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織（OECD）的最新報(bào)告，歐洲央行將在今年6月底把利率降到接近零的水平，不排除歐元也跟隨采用定量寬松貨幣政策來刺激經(jīng)濟(jì)。這樣一來，歐元、加元等貨幣隨后也存在加入定量寬松貨幣政策行列的可能，這意味著世界主要經(jīng)濟(jì)體的貨幣開始奉行數(shù)量寬松貨幣政策基本確立。

在通縮嚴(yán)峻的2009年，央行向經(jīng)濟(jì)注入大量流動(dòng)性，不會(huì)導(dǎo)致貨幣供應(yīng)量大幅增加。但是，一旦經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)恢復(fù)，貨幣乘數(shù)可能很快上升，已經(jīng)向經(jīng)濟(jì)體系注入的流動(dòng)性在貨幣乘數(shù)的作用下將直線飆升，流動(dòng)性過剩在短期內(nèi)就將構(gòu)成巨大通脹風(fēng)險(xiǎn)。

“我判斷明年國際經(jīng)濟(jì)就能出現(xiàn)恢復(fù)態(tài)勢(shì)”，2007諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)獲得者埃里克·馬斯金對(duì)《鳳凰周刊》說，而明年也是全球通脹風(fēng)險(xiǎn)高峰期。

美國重新洗牌

各國競(jìng)相貶值的競(jìng)賽，既源于美元從各國市場(chǎng)中抽走造成的流動(dòng)性不足，也源于美國美聯(lián)儲(chǔ)近期大肆印發(fā)美元，造成美元貶值。

直到最近，美元還是世界上最為堅(jiān)挺的貨幣之一，兌日元之外的所有其他貨幣均走強(qiáng)。不過近一兩個(gè)月來，特別是在美聯(lián)儲(chǔ)將聯(lián)邦基金目標(biāo)利率大幅下調(diào)至接近零的水平之后，美元的走勢(shì)突然轉(zhuǎn)變。

為減輕資產(chǎn)的負(fù)債狀況和保證資本的流動(dòng)性，近期美國在極力拯救趨于崩潰的金融體系。今年美國國債發(fā)行量將超過兩萬億美元，由于美國國內(nèi)儲(chǔ)蓄極低，加之吸引外國投資者繼續(xù)購買的能力降低，而唯一辦法就是由美聯(lián)儲(chǔ)自己直接購買，也就是赤字貨幣化。于是產(chǎn)生了3月18日大量購入債券的美聯(lián)儲(chǔ)聲明。其核心措施就是美聯(lián)儲(chǔ)開動(dòng)印鈔機(jī)來拯救經(jīng)濟(jì)。但在未來時(shí)間內(nèi)多印1萬多億美元鈔票，實(shí)際是向金融市場(chǎng)注入大量基礎(chǔ)貨幣，再經(jīng)過貨幣乘數(shù)作用，放出更多的美元流動(dòng)性。

康涅狄格州研究公司Foreign Exchange AnaIytics的大衛(wèi)‘吉爾摩說，美聯(lián)儲(chǔ)愿意采取非常規(guī)的、更為激進(jìn)的借貸措施，這一事實(shí)暗含了一條信息，那就是以有序的方式令美元貶值顯然是政府迫切想要的結(jié)果。

因美國債務(wù)是以美元計(jì)價(jià)，如今美聯(lián)儲(chǔ)大肆印發(fā)美元，造成美元貶值意味著其債務(wù)所對(duì)應(yīng)的實(shí)際財(cái)富將大大減少，假如美元貶值10%，即可導(dǎo)致相當(dāng)于美國GDP5.9%的世界財(cái)富轉(zhuǎn)移到美國。美元貶值不但可以吸納全球財(cái)富，還可擊潰別國貨幣和經(jīng)濟(jì)。

美元的暴跌正在對(duì)全球貿(mào)易中的輸家和贏家重新洗牌。

在美元帶動(dòng)下，幾乎沒有哪個(gè)國家希望自己的貨幣堅(jiān)挺。一些經(jīng)濟(jì)學(xué)家擔(dān)心，各國可能會(huì)積極尋求貶值本幣，希望能借此獲得對(duì)貿(mào)易伙伴的優(yōu)勢(shì)。但這會(huì)引發(fā)一輪貶值潮，而且并不是每個(gè)國家都能如愿以償，最后世界貿(mào)易和一些國家將成為犧牲品。

會(huì)產(chǎn)生新一輪貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)嗎？“NO！”經(jīng)濟(jì)合作與發(fā)展組織副秘書長(zhǎng)皮埃爾·卡洛·帕杜安堅(jiān)決地對(duì)《鳳凰周刊》表示。

埃里克·馬斯金也認(rèn)為，多國相繼出現(xiàn)貨幣貶值行為，還不能解釋為火藥味的貨幣之戰(zhàn)。

為遏制美國濫發(fā)貨幣，新布雷頓森林體系委員會(huì)執(zhí)行長(zhǎng)官馬克·讓接受采訪時(shí)表示，對(duì)于國際貨幣體系應(yīng)該加入更多的監(jiān)管和紀(jì)律，其中一個(gè)是“要給黃金和美元的貨幣掛鉤，對(duì)于其他的貨幣也要保證其穩(wěn)定”。

人民幣難脫“犧牲”命運(yùn)

雖然貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)眼下還沒有成為真正的事實(shí)，但在今年以來世界主要央行采取非常規(guī)量化寬松貨幣政策之下，中國央行有點(diǎn)著急。5月5日，中國央行在《2009年一季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告》中警告，如果中央銀行在經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇時(shí)不能及時(shí)回收巨額流動(dòng)性，可能再次埋下資產(chǎn)泡沫和通貨膨脹的隱患。此外，近年來通貨膨脹帶有明顯的全球性，某個(gè)主要中央銀行出現(xiàn)政策失誤就可能給全球帶來通貨膨脹的風(fēng)險(xiǎn)。

在美元等外幣“貨幣貶值競(jìng)賽”中，給有著大量以貨幣形態(tài)的美元儲(chǔ)備和美元國債，以及貨幣儲(chǔ)蓄率較高的中國帶來難以置信的損失。

作為應(yīng)對(duì)，人民幣實(shí)際有效匯率今年以來也是連續(xù)第二個(gè)月出現(xiàn)貶值。國際清算銀行5月16日公布的數(shù)據(jù)顯示，4月份人民幣實(shí)際有效匯率指數(shù)為122.34，環(huán)比貶值1.95%。

興業(yè)銀行首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家魯政委指出，由于美元未來無論是對(duì)內(nèi)對(duì)外都可能面臨劇烈波動(dòng)，因而其已不適合作為追求幣值穩(wěn)定國家的“駐錨”貨幣。如果人民幣繼續(xù)盯住美元，則未來幣值的繼續(xù)穩(wěn)定也將無法得到保證，因而，當(dāng)前亟需盡快規(guī)劃人民幣轉(zhuǎn)向盯住一籃子貨幣的市場(chǎng)化匯率形成方式。

但中國可能最終無法回避因美元貶值而導(dǎo)致的外匯資產(chǎn)長(zhǎng)期性匯兌損失。著名經(jīng)濟(jì)學(xué)家克魯格曼近日在中國大陸訪問時(shí)給了中國當(dāng)頭棒喝，人民幣國際化仍是一件非常遙遠(yuǎn)的事情，“我敢說我到死都看不到人民幣國際化”。

或許，這是由美元及歐元的儲(chǔ)備貨幣地位決定的，也是國際社會(huì)難以打破以“美元為主，歐元次之”為特征的現(xiàn)有國際貨幣體系，進(jìn)而對(duì)中國形成的副產(chǎn)品。