陳　婧

今天回過(guò)頭去看，微軟第一次收購(gòu)的條件相當(dāng)豐厚，當(dāng)時(shí)雅虎股票也在一個(gè)不錯(cuò)的價(jià)位，一旦收購(gòu)達(dá)成，雅虎股東和投資者都會(huì)有相當(dāng)豐厚的回報(bào)，管理層也能夠獲得相當(dāng)?shù)墓善奔t利。應(yīng)該說(shuō)，這是一個(gè)能夠讓多方滿意的結(jié)果

悲情指數(shù) ★

雅虎和微軟談判失敗之后，雅虎股價(jià)一路狂跌。從起初的19美元跌一度跌穿過(guò)10美元，市值已不足180億美元?？墒莾H僅兩年前，雅虎的市值還高達(dá)1000多億美元！跌幅之大創(chuàng)下了歷史記錄?！缎侣勚芸肪W(wǎng)站評(píng)論就此毫不客氣地指出：“不管過(guò)去發(fā)生了什么，雅虎放棄微軟收購(gòu)可能是科技史上最為愚蠢的舉動(dòng)之一?！?/p>

2008年，北京時(shí)間 11月18日早9點(diǎn)，雅虎CEO楊致遠(yuǎn)宣布辭職。在當(dāng)時(shí)雅虎面臨微軟收購(gòu)失敗、股價(jià)暴跌、業(yè)務(wù)萎縮、與谷歌合作流產(chǎn)、高管出走等困境下，楊致遠(yuǎn)的辭職似乎成為一種眾望所歸。早在去年的7月22日，美國(guó)《財(cái)富》雜志就發(fā)表過(guò)一篇文章直接預(yù)言楊致遠(yuǎn)“熬不過(guò)今年年底”，不幸這成了現(xiàn)實(shí)。

從2007年6月18日接替塞梅爾出任CEO，到11月18日宣布辭職，短短17個(gè)月里，楊致遠(yuǎn)最終并沒(méi)有成為雅虎的拯救者。這段時(shí)間雅虎公司不僅沒(méi)有改變與谷歌競(jìng)爭(zhēng)中疲軟的表現(xiàn)，反而讓公司因戰(zhàn)略搖擺，核心人員出走，業(yè)務(wù)大幅滑坡而陷入了更深的泥坑。特別是在以楊致遠(yuǎn)為代表的公司董事會(huì)拒絕了微軟提出的446億的天價(jià)要約收購(gòu)之后，股東的利益與公司董事會(huì)之間的矛盾便徹底暴露在公眾的面前，成為雅虎所有不幸的一個(gè)導(dǎo)火索。

多事之秋

從經(jīng)營(yíng)的角度來(lái)看，楊致遠(yuǎn)似乎始終沒(méi)有擺脫一個(gè)技術(shù)領(lǐng)袖的通病：不擅長(zhǎng)掌控上市公司，尤其是和資本打交道的時(shí)候，更顯示出他的劣勢(shì)。為了彌補(bǔ)這一點(diǎn)，楊致遠(yuǎn)曾經(jīng)專門高薪請(qǐng)來(lái)一位娛樂(lè)業(yè)CEO特里·塞梅爾，希望借此彌補(bǔ)自己的弱項(xiàng)。但顯然塞梅爾并不適應(yīng)互聯(lián)網(wǎng)經(jīng)濟(jì)的發(fā)展變化，因此才使雅虎當(dāng)年錯(cuò)失了收購(gòu)谷歌的最佳時(shí)機(jī)。曾有投資人嘲笑塞梅爾在雅虎就任期間，唯一能干的事情就是不停地簽署收購(gòu)協(xié)議，將一家又一家毫無(wú)潛力卻又負(fù)債累累的小公司買入旗下。

2007年6月，楊致遠(yuǎn)不得不再次出馬，親自擔(dān)任雅虎CEO，而現(xiàn)在看來(lái)，楊致遠(yuǎn)這次的重出江湖，可能從根本上就是一個(gè)錯(cuò)誤。

2008年1月31日，微軟向雅虎提出了欲以每股31美元，總價(jià)高達(dá)446億美元的天價(jià)整體收購(gòu)雅虎。這個(gè)出價(jià)比當(dāng)時(shí)雅虎的市值溢價(jià)60%，但是卻遭到了楊致遠(yuǎn)的堅(jiān)決反對(duì)，他以微軟的出價(jià)“嚴(yán)重低估”了雅虎的價(jià)值而正式拒絕了微軟。今天回過(guò)頭去看，微軟第一次收購(gòu)的條件相當(dāng)豐厚，當(dāng)時(shí)雅虎股票也在一個(gè)不錯(cuò)的價(jià)位，一旦收購(gòu)達(dá)成，雅虎股東和投資者都會(huì)有相當(dāng)豐厚的回報(bào)，管理層也能夠獲得相當(dāng)?shù)墓善奔t利。應(yīng)該說(shuō)，這是一個(gè)能夠讓多方滿意的結(jié)果。

但此時(shí)楊致遠(yuǎn)考慮的并不是資本層面，他認(rèn)為，雅虎還沒(méi)有到山窮水盡的地步，完全有機(jī)會(huì)與微軟、谷歌抗衡。作為雅虎的創(chuàng)始人，要將自己一手創(chuàng)辦的企業(yè)賣掉，尤其是賣給宿敵微軟，楊致遠(yuǎn)并沒(méi)有朱新禮所說(shuō)的“像賣豬一樣”那么瀟灑。面對(duì)微軟收購(gòu)以后，雅虎品牌就將消失的恐懼，讓楊致遠(yuǎn)犯下了他一生最大的錯(cuò)誤。

楊致遠(yuǎn)拒絕了微軟，而要證明自己，只有讓雅虎的業(yè)績(jī)和股價(jià)超過(guò)微軟的收購(gòu)價(jià)31美元……可當(dāng)時(shí)這對(duì)于他而言，顯然是一個(gè)不可能完成的任務(wù)。之后，微軟將收購(gòu)價(jià)格提高到475美元，每股33美元，而固執(zhí)的楊致遠(yuǎn)仍然發(fā)表強(qiáng)硬聲明，指責(zé)微軟嚴(yán)重低估了雅虎市值，是對(duì)雅虎全體員工的一種蔑視。無(wú)奈，微軟于5月4日撤回收購(gòu)提議，宣布放棄整體收購(gòu)雅虎。6月13日，雙方所有談判全部終止。

對(duì)于楊致遠(yuǎn)來(lái)說(shuō)，他的這種堅(jiān)持讓自己和雅虎都付出了沉重代價(jià)。雅虎和微軟談判失敗之后，雅虎股價(jià)一路狂跌。從起初的19美元跌一度跌穿過(guò)10美元，市值已不足180億美元?？墒莾H僅兩年前，雅虎的市值還高達(dá)1000多億美元！跌幅之大創(chuàng)下了歷史記錄?！缎侣勚芸肪W(wǎng)站評(píng)論就此毫不客氣地指出：“不管過(guò)去發(fā)生了什么，雅虎放棄微軟收購(gòu)可能是科技史上最為愚蠢的舉動(dòng)之一。”

為了安撫憤怒的股東，楊致遠(yuǎn)轉(zhuǎn)而尋求與競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手谷歌在搜索廣告市場(chǎng)開展合作，而這顯然是楊致遠(yuǎn)犯下的第二個(gè)錯(cuò)誤。雖然該合作短期內(nèi)能夠提高雅虎收入，避免重組。但如果這樣合作，雅虎在美國(guó)的搜索結(jié)果旁邊將出現(xiàn)谷歌提供的廣告，而谷歌已經(jīng)在搜索廣告領(lǐng)域占據(jù)了主導(dǎo)地位，如此看來(lái)，雅虎同谷歌合作其實(shí)是“與敵為友”，導(dǎo)致的結(jié)果只能是使谷歌變得更為強(qiáng)大。

最終，雙方的合作因?yàn)楸徽J(rèn)為是觸發(fā)了美國(guó)司法部的反壟斷程序而不得不停止。面對(duì)業(yè)界的強(qiáng)烈反對(duì)和反壟斷訴訟的壓力，谷歌主動(dòng)宣布放棄與雅虎之間的搜索廣告交易。這給和微軟聯(lián)姻未果的雅虎以巨大的打擊。內(nèi)憂外患之下，公司的核心團(tuán)隊(duì)也開始不穩(wěn)定，據(jù)統(tǒng)計(jì)，從楊致遠(yuǎn)接任公司CEO以來(lái)，共有114名高管離開了雅虎，其中有一部分人跳槽到競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手谷歌。

此時(shí)，落寞的楊致遠(yuǎn)終于吐露心聲：“我相信，微軟當(dāng)前應(yīng)該做的事情就是收購(gòu)雅虎。我認(rèn)為這是一個(gè)好主意，只要價(jià)格合適，不管是什么價(jià)格，我們現(xiàn)在都愿意出售公司?！?/p>

只可惜，落花有意，流水無(wú)情，微軟已經(jīng)失去了曾經(jīng)的興趣。

兜兜轉(zhuǎn)轉(zhuǎn)回到起點(diǎn)，當(dāng)初30多美元的股價(jià)，已經(jīng)變成不到10美元。雅虎的股東們眼看著就要到手的錢被楊致遠(yuǎn)折騰得打了水漂，自然不能容忍。去年的8月7日，雅虎公布了修正之后的董事會(huì)投票結(jié)果：董事局中只有66.3％的人支持楊致遠(yuǎn)，遠(yuǎn)低于之前預(yù)計(jì)的85%支持率，而投票的反對(duì)率較之前翻了一番。

流年不利

當(dāng)然，把所有責(zé)任都?xì)w咎于楊致遠(yuǎn)一個(gè)人身上是不公平的。對(duì)雅虎而言，正面臨著兩種狀況：一是不能有效地創(chuàng)新，而實(shí)際上楊致遠(yuǎn)已經(jīng)給雅虎開出了“藥方”，只不過(guò)不是“特效的西藥”，而是需要“慢治的中藥”?？墒茄呕⒌亩聲?huì)卻不想再等了，這使楊致遠(yuǎn)沒(méi)有充裕的時(shí)間來(lái)進(jìn)行徹底有效的變革、創(chuàng)新；另一種局面是雅虎正面臨著周期性衰退。去年由美國(guó)金融危機(jī)引發(fā)的全球經(jīng)濟(jì)下滑，使廣告商大幅度地削減公司廣告營(yíng)銷費(fèi)用，作為網(wǎng)絡(luò)品牌廣告最大供應(yīng)商的雅虎自然首先深受其害，遭遇了比其他企業(yè)更為嚴(yán)重的損失。而相反，在金融危機(jī)下針對(duì)性更強(qiáng)的文本搜索廣告業(yè)務(wù)卻呈現(xiàn)出新的一番增長(zhǎng)之勢(shì)。如此一來(lái)，以文本搜索廣告為主的對(duì)手谷歌占盡優(yōu)勢(shì)，這就進(jìn)一步限制了楊致遠(yuǎn)扭轉(zhuǎn)公司業(yè)績(jī)的計(jì)劃。

根據(jù)騰訊網(wǎng)對(duì)楊致遠(yuǎn)的辭職事件所做的網(wǎng)上隨機(jī)調(diào)查顯示，認(rèn)為楊致遠(yuǎn)下課的原因，最主要是受到金融危機(jī)的影響的，占總比例的40%，其次是拒絕微軟收購(gòu)和谷歌廣告合作計(jì)劃失敗，其分別占總比例的39%和17%。

也有人認(rèn)為，金融危機(jī)加速了楊致遠(yuǎn)的下課。在楊致遠(yuǎn)否決了微軟收購(gòu)的提議后，為抵御投資者伊坎爭(zhēng)奪公司的控制權(quán)，雅虎董事們當(dāng)時(shí)會(huì)抱成一團(tuán)，但風(fēng)平浪靜后，董事會(huì)依然要回歸到關(guān)注雅虎本身的業(yè)績(jī)上來(lái)。而這時(shí)候運(yùn)氣不好的楊致遠(yuǎn)又偏偏碰到了金融危機(jī)，這對(duì)雅虎而言，無(wú)異于雪上加霜，而楊致遠(yuǎn)本身又不具備在困難時(shí)期帶領(lǐng)公司往前走的經(jīng)驗(yàn)，在他擔(dān)任雅虎CEO以來(lái)，從未明確思考過(guò)雅虎在金融危機(jī)下應(yīng)該采取的市場(chǎng)戰(zhàn)略。

作為創(chuàng)始人，楊致遠(yuǎn)在面臨公司品牌的消亡和公司發(fā)展大局的取舍時(shí)，對(duì)自己的“孩子”難以割舍使得他做出了違背股東利益的“逆向選擇”，因而貽誤了讓公司擺脫與谷歌競(jìng)爭(zhēng)的大好機(jī)會(huì)。楊致遠(yuǎn)雖然保住了雅虎的品牌，但他違背了公司治理的最基本的原則，即實(shí)現(xiàn)股東價(jià)值的最大化。

楊致遠(yuǎn)的優(yōu)柔寡斷把雅虎徹底推到了今天的困境，而他自己也成了雅虎的“負(fù)資產(chǎn)”，“剝離”楊致遠(yuǎn)對(duì)于雅虎的未來(lái)而言，顯然是一個(gè)多贏的選擇。英國(guó)《經(jīng)濟(jì)學(xué)家》雜志去年11月14日撰文指出：楊致遠(yuǎn)必須“下課”。因?yàn)樗粌H沒(méi)能帶領(lǐng)雅虎走出困境，反而使公司陷入更深的泥淖中。

終于，在11月18號(hào)，楊致遠(yuǎn)宣布辭職，這給困境中的雅虎帶來(lái)了一線生機(jī)。

楊致遠(yuǎn)辭職的消息一傳出，雅虎股票大漲，市值增長(zhǎng)了18億美元，給微軟重啟收購(gòu)談判掃除了障礙。不知道作為雅虎的“父親”的楊致遠(yuǎn)看到這樣的結(jié)果內(nèi)心該有怎樣的感慨。 今后，楊致遠(yuǎn)將會(huì)回到他“雅虎酋長(zhǎng)”的老位置上來(lái)，不過(guò)，他對(duì)雅虎未來(lái)的戰(zhàn)略和遠(yuǎn)景將不再具有決定性的影響。有一個(gè)評(píng)論說(shuō)得好：當(dāng)初楊致遠(yuǎn)成功，只不過(guò)是他在正確的時(shí)機(jī)站在了正確的位置上。創(chuàng)業(yè)可以靠一時(shí)的激情和一點(diǎn)聰明勁，可是守業(yè)，卻要靠的是企業(yè)家的素質(zhì)。而在這方面，楊致遠(yuǎn)還欠缺的太多。