葉　輝

最后時刻戰(zhàn)勝中郵優(yōu)選，帶領(lǐng)指數(shù)基金在上半年業(yè)績排行榜前10名中占據(jù)6席。

上半年收益冠軍將花落誰家?在進人6月份之后，這個命題就引來媒體眾多猜測。最終，易方達深100ETF出人意料地戰(zhàn)勝奪冠大熱門中郵優(yōu)選、華商優(yōu)選和新世紀優(yōu)選，奪得今年半程冠軍。

2009年上半年，在大家的一片懷疑聲中，股指上攻3000點大關(guān)。指數(shù)漲幅超過了大家的預(yù)期，使指數(shù)基金受益最大，在前10名基金中指數(shù)基金占據(jù)6席。

深100ETF憑什么奪冠

易方達深100ETF上半年的收益率達到76.55％，在最后時刻戰(zhàn)勝中郵優(yōu)選，成為上半年的收益率冠軍。易方達深100ETF奪冠究竟有何秘密?

易方達深100ETF成立于2006年3月24日，是一只指數(shù)型基金。它作為以深100成分指數(shù)為代表的交易型指數(shù)基金，對深市具有較強的代表性。深證100指數(shù)的100只成分股以深交所主板藍籌股和中小板股票為樣本，兼顧了價值性和高成長性。尤其中小板公司在樣本股中占有10％以上比例，其持續(xù)成長提升了指數(shù)的整體收益水平，是獲取超額收益的重要來源。

今年上半年，上證綜指上漲62.52％，滬深300指數(shù)上漲74.2％，深成指上漲78.35％，深100也上漲了76.33％。易方達深100ETF以跟蹤深100指數(shù)為目標(biāo)，指數(shù)也上漲了76.33％，它能取得這么高的收益率也就不難理解了。

指數(shù)基金打敗95％股基

今年上半年不但易方達深100ETF表現(xiàn)出眾，其他指數(shù)基金也讓人刮目相看。

德圣基金研究中心的數(shù)據(jù)顯示，從上半年業(yè)績排行榜來看，全部基金業(yè)績排名前10的基金中有6只是指數(shù)型基金。易方達深100ETF以76.55％的凈值增長奪得全部基金的業(yè)績冠軍，位列排行榜前10名中的6只指數(shù)基金平均收益率高達72.01％。

這種超額收益效應(yīng)并不只屬于少數(shù)指數(shù)基金。截至6月30日，上半年完整運作的18只指數(shù)型基金平均凈值增長66.65％，整體上超越了股票型基金平均50.53％的凈值增長水平。如果從數(shù)量上來看，166只主動型股票基金中，僅有7只基金業(yè)績超過了指數(shù)基金的平均凈值增長率，也就是指數(shù)基金打敗了超過95％的主動型股票基金。

為什么主動管理的基金經(jīng)理反而會輸給被動復(fù)制指數(shù)的指數(shù)基金呢?

德圣基金研究中心首席分析師江賽春指出，原因有兩點：一是倉位限制。從上半年的情況來看，主動型股票基金平均倉位最高也只在84％左右，而指數(shù)型基金平均倉位一般在95％以上，這在上漲趨勢中必然削弱主動基金的業(yè)績。二是主動管理的組合結(jié)構(gòu)配置被證明難以整體戰(zhàn)勝市場。今年上半年，雖然某個階段都有相當(dāng)部分主動基金跑贏指數(shù)，但在市場風(fēng)格的快速輪動下，能持續(xù)跑贏市場代表性指數(shù)的就寥寥無幾。

這兩個原因在股市上漲階段不同程度地發(fā)揮作用，意味著上漲時多數(shù)主動基金將落后于指數(shù)基金。只有在市場震蕩或下跌階段，主動基金才能體現(xiàn)投資優(yōu)勢。

指基下半年繼續(xù)領(lǐng)風(fēng)騷?

指數(shù)基金上半年大漲，激起了不少人投資的興趣。不過也有不少人懷疑，指數(shù)基金下半年還能繼續(xù)領(lǐng)風(fēng)騷嗎?

對此，眾多業(yè)內(nèi)人士均認為可能性不大。記者熟識的北京一位基金經(jīng)理指出，在通常情況下，指數(shù)基金要想戰(zhàn)勝那些表現(xiàn)得好的主動型基金比較困難，因為它們僅僅以跟蹤指數(shù)為目標(biāo)，而主動型基金通常以戰(zhàn)勝指數(shù)為目標(biāo)。今年上半年，股指的漲幅之大、上漲速度之快超出了所有人的預(yù)料，指數(shù)基金倉位幾乎接近100％，占了大便宜。因為下半年市場將進人震蕩上升的過程，主動管理的基金將占據(jù)一定優(yōu)勢，指數(shù)型基金要想再取得那么好的收益，可能性不大。

易方達深I(lǐng)OOETF基金經(jīng)理林飛則認為，指數(shù)基金在下半年還有機會取得很好的表現(xiàn)。寬松政策環(huán)境仍將進一步延續(xù)，市場在一定時間范圍內(nèi)將延續(xù)上半年資金推動的主線。

江賽春則指出，無論下半年能否依然跑在最前邊，投資者應(yīng)該更加注重這類特殊基金的投資價值。隨著股市近一輪的牛熊循環(huán)結(jié)束，國內(nèi)股市的投資環(huán)境正在發(fā)生漸進但根本的變化，指數(shù)化投資的優(yōu)勢將逐漸凸顯，其長期戰(zhàn)略配置的重要性正在顯現(xiàn)。