孫立堅(jiān)

《跨境貿(mào)易人民幣結(jié)算試點(diǎn)管理辦法》的出臺(tái)實(shí)施，標(biāo)志著我國(guó)政府推動(dòng)人民幣國(guó)際化進(jìn)入了一個(gè)實(shí)質(zhì)性的階段。

首先，借助于人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)的推廣，中國(guó)經(jīng)濟(jì)對(duì)外交流一改以往易受匯率風(fēng)險(xiǎn)影響的脆弱結(jié)構(gòu)，為推動(dòng)人民幣匯率改革和資本賬戶的開(kāi)放創(chuàng)造了良好的外部環(huán)境，同時(shí)也有利于增強(qiáng)我國(guó)貨幣政策更有效地服務(wù)于經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)和物價(jià)穩(wěn)定的目標(biāo)。

其次，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)，從具有國(guó)際競(jìng)爭(zhēng)力的我國(guó)沿海城市和對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)發(fā)展依存度較高的東盟國(guó)家和地區(qū)先行先試，有利于人民幣的“輸出”和由此形成的外部網(wǎng)絡(luò)效應(yīng)，會(huì)越來(lái)越多地吸引更多企業(yè)自愿加盟到人民幣結(jié)算業(yè)務(wù)的行列中來(lái)，從而盡快實(shí)現(xiàn)人民幣作為國(guó)際貨幣所應(yīng)發(fā)揮的“便利性強(qiáng)，換匯成本低”的支付結(jié)算功能。

再次，多部門攜手推進(jìn)人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)，有利于堵住我國(guó)現(xiàn)有的金融開(kāi)放過(guò)程中存在的制度漏洞，充分發(fā)揮人民幣跨境結(jié)算業(yè)務(wù)中所具有的整體“環(huán)境協(xié)調(diào)”的優(yōu)勢(shì)，從而將風(fēng)險(xiǎn)降低和控制到最小程度。

最后，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)的開(kāi)展有利于我國(guó)金融體系進(jìn)一步積累國(guó)際業(yè)務(wù)的經(jīng)驗(yàn)，進(jìn)行高端人才的培養(yǎng)，推動(dòng)我國(guó)金融體系的業(yè)務(wù)升級(jí)和金融創(chuàng)新活動(dòng)的深化。同時(shí)，提供了大陸和港澳臺(tái)金融合作的載體，也為亞洲金融臺(tái)作和經(jīng)濟(jì)合作的深入開(kāi)辟了一個(gè)新渠道。

但是，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)啟動(dòng)后，也將面臨一些我們以前從未經(jīng)歷過(guò)的挑戰(zhàn)：

第一，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)的展開(kāi)和形成規(guī)模，不僅取決于我國(guó)結(jié)算體系的現(xiàn)代化程度和運(yùn)作效率，還取決于作為國(guó)際結(jié)算貨幣所應(yīng)具備的其他兩大功能：一是能否解決結(jié)算過(guò)程中人民幣頭寸盈余狀態(tài)下境外投資者的“保值”需求。二是能否有效引導(dǎo)和控制人民幣頭寸盈余狀態(tài)下的“增值”需求。從日元國(guó)際化失敗的原因看，就是因?yàn)樗慕鹑隗w系無(wú)法提供日元頭寸“增值”和“保值”的功能，才讓它所追求的結(jié)算貨幣目標(biāo)沒(méi)有發(fā)揮出應(yīng)有的規(guī)模效應(yīng)。

第二，人民幣跨境貿(mào)易結(jié)算業(yè)務(wù)的推動(dòng)時(shí)機(jī)，正是在全球政府救市行為開(kāi)始退出和加快人民幣國(guó)際化及金融開(kāi)放的大環(huán)境下，不能排除政府過(guò)度注資所形成的全球短期流動(dòng)性資本對(duì)看漲的人民幣的需求。盡管我們現(xiàn)在的結(jié)算業(yè)務(wù)無(wú)法讓他們迅速積累足夠的頭寸，但是，隨著人民幣國(guó)際化的不斷推行，外資出于“逢高退出、獲利回吐”的動(dòng)機(jī)而大舉撤離的可能性，會(huì)隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)周期的自然調(diào)整而不斷加大，所以，決策部門必須保持清醒認(rèn)識(shí)。

第三，要借助港澳臺(tái)甚至國(guó)際的合作力量來(lái)推進(jìn)人民幣國(guó)際化的進(jìn)程，尤其是通過(guò)香港人民幣離岸債券市場(chǎng)的發(fā)展，來(lái)彌補(bǔ)由于大陸利率市場(chǎng)化不到位和債券市場(chǎng)不發(fā)達(dá)給人民幣貿(mào)易結(jié)算帶來(lái)的麻煩。同時(shí)，還要在新興市場(chǎng)國(guó)家之間率先推行建立在投資和貿(mào)易基礎(chǔ)上的“貨幣互換”活動(dòng)，讓更多的國(guó)家和企業(yè)認(rèn)識(shí)到人民幣的好處和作為國(guó)際貨幣的經(jīng)濟(jì)實(shí)力，從而減少人民幣國(guó)際化進(jìn)程中所產(chǎn)生的來(lái)自境外的阻力，為真正實(shí)現(xiàn)人民幣的國(guó)際化打下扎實(shí)的市場(chǎng)基礎(chǔ)。