觀點五則

1陳東琪：經(jīng)濟年中開始進入全面復蘇階段

在“廣發(fā)證券2009年中期投資策略報告會”上，國家發(fā)展和改革委員會宏觀經(jīng)濟研究院副院長陳東琪表示，政策取向在近期還不會改變，貨幣政策在近期也不會改變“適度寬松”的取向。

陳東琪認為，今年年中開始，經(jīng)濟進入全面復蘇階段。從微觀主體看，消費者、投資者信心持續(xù)增強。從行業(yè)看，“鐵公雞(基)”等設(shè)施行業(yè)最先受益4萬億規(guī)劃。今年第二季度以來，工業(yè)特別是制造業(yè)逐漸復蘇，產(chǎn)出增長一季度見底后，有望在第二第三季度持續(xù)回升。另外，城鎮(zhèn)新增就業(yè)人數(shù)和財政收入數(shù)據(jù)也反映了經(jīng)濟強勁復蘇的態(tài)勢。

2李曉超：我國經(jīng)濟發(fā)展仍面臨挑戰(zhàn)

國家統(tǒng)計局新聞發(fā)言人李曉超近日表示，當前我國經(jīng)濟運行中積極因素不斷增多，國民經(jīng)濟企穩(wěn)回升。不過也要看到，經(jīng)濟發(fā)展面臨的困難和挑戰(zhàn)仍然很多，國民經(jīng)濟回升基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，回升態(tài)勢還不穩(wěn)定，回升格局還不平衡，回升過程中還存在不確定、不穩(wěn)定的因素。

國民經(jīng)濟回升基礎(chǔ)尚不穩(wěn)固，指的是中國經(jīng)濟不可能不依托國際環(huán)境獨自復蘇?；厣龖B(tài)勢還不穩(wěn)定，指的是三大需求未來都可能增長乏力?；厣窬诌€不平衡指的主要是經(jīng)濟主要為內(nèi)需，尤其是投資拉動，其他方面則仍需努力?；厣^程中還存在不確定、不穩(wěn)定的因素則有很多。當前大量的貸款流入了房地產(chǎn)與股市，而真正的實體經(jīng)濟，尤其是中小企業(yè)并沒有被帶動起來，這樣的增長就很容易出現(xiàn)經(jīng)濟泡沫，很可能難以為繼。

3唐雙寧：應(yīng)對金融衍生品實行五級分類監(jiān)管

中國光大(集團)總公司董事長唐雙寧近日在第七屆中國并購年會上指出，應(yīng)按照金融衍生遠離基礎(chǔ)產(chǎn)品(真實交易)的程度，對其進行五級分類監(jiān)管。

第一類是利率掉期，外匯掉期等有真實交易背景的衍生品。第二類是期權(quán)，期貨等具套期保值和投機功能的基本衍生品。第三類是信用違約掉期、結(jié)構(gòu)性產(chǎn)品等多種市場因子模型化后的高級衍生品。第四類是擔保債務(wù)憑證(CDO)等資產(chǎn)證券化產(chǎn)品和有對沖性質(zhì)的基金缺乏真實交易背景，為交易而交易的衍生品，特別是合成式、非現(xiàn)金交割的衍生品。這類金融衍生品名義交易金額可以無限大，杠桿效果十分明顯。第五類是杠桿倍數(shù)極高、賭博傾向明顯的高危性衍生品，如這次令中信泰富損失慘重的累計期權(quán)合約。其風險超出現(xiàn)階段的監(jiān)管能力，一旦市場逆向變動，不僅會使單個機構(gòu)陷入困境，而且會波及其他機構(gòu)，形成系統(tǒng)性風險。

唐雙寧表示，對于第一類金融衍生品可視為“正?！鳖?。第二類可視為“關(guān)注”類，若在交易所交易，則用保證金制度和交易流程予以規(guī)范，若在場外交易，則需要監(jiān)管部門通過統(tǒng)計報表匯總相關(guān)表外科目，并且要求金融機構(gòu)逐日盯市計算市場風險敞口。第三類可視為“高度關(guān)注”類，監(jiān)管部門應(yīng)要求金融機構(gòu)能夠?qū)τ嘘P(guān)的信用風險市場風險，操作風險進行合并管理，并分類報送數(shù)據(jù)，對不同目的的交易設(shè)置不同的賬戶，賬戶間應(yīng)設(shè)置“防火墻”，定期向監(jiān)管部門提交風險報告。第四類可視為“限制”類，監(jiān)管部門必須采取例外監(jiān)管方式，設(shè)置杠桿倍數(shù)的最高限值，并把凈值交割限定在合格投資者范圍之內(nèi)。第五類可視為“禁止”類，現(xiàn)階段除少量在實驗室進行外，應(yīng)明確禁止。

4賈康：警惕地方政府融資積累公共風險

針對地方舉債融資規(guī)模迅速擴大的現(xiàn)狀，全國政協(xié)委員財政部財政科學研究所所長賈康近日在全國政協(xié)專題協(xié)商會上提出，打造一套可控風險和可持續(xù)的地方“陽光融資”制度。

“地方政府融資的發(fā)展，在市場經(jīng)濟和分稅分級財政體制模式下，有其必然性，簡單禁止是行不通的，目前又加上了‘四萬億項目配套資金的強大需求，所以‘堵不如疏?！辟Z康指出，需要“治存量、開前門、關(guān)后門、修圍墻”，打造一套可控風險和可持續(xù)的地方“陽光融資”的制度和法紀。

賈康表示，按照公共財政建設(shè)和“依法理財、民主理財、科學理財”的要求，地方政府融資應(yīng)當是有透明度的、受法紀約束的，依托于制度規(guī)范和受公眾監(jiān)督的。相關(guān)制度法紀的打造需要漸進，而當務(wù)之急，一是應(yīng)強化國家綜合部門自上而下對各地融資規(guī)模的監(jiān)督指導協(xié)調(diào)，二是應(yīng)強化地方各級人大，政協(xié)對政府融資的審批與監(jiān)督，三是應(yīng)強化金融市場監(jiān)管部門、審計部門對于政府融資活動的監(jiān)控、審計；四是應(yīng)提倡、鼓勵地方政府融資主體內(nèi)部的自律和加強管理，總結(jié)經(jīng)驗教訓，在開拓創(chuàng)新中防患于未然。

5哈繼銘：通脹壓力不容忽視

“今年上半年國內(nèi)經(jīng)濟復蘇已毋庸置疑，但尾隨而來的通脹壓力也不應(yīng)被忽視。”中金公司首席經(jīng)濟學家哈繼銘在日前由國投瑞銀基金舉辦的2009年下半年投資策略報告會上如此說。

哈繼銘表示，從宏觀來看，貨幣寬松、產(chǎn)業(yè)缺口少將構(gòu)成未來通脹的前提。微觀方面，上半年股市一路看漲、房地產(chǎn)交易量增長也近40％，如果以豬肉價格為代表的消費品價格也在未來繼續(xù)上漲，中國經(jīng)濟將最終完成“股價漲、樓市漲、物價漲”的“通脹三部曲”。但綜合來看，下半年的經(jīng)濟仍值得樂觀，因為在政策支持和房地產(chǎn)投資加速的背景下，內(nèi)需增長將彌補外需不足，今年全年增速有望回升至8％。

“作為全球新興市場龍頭的中國，其通貨膨脹的現(xiàn)象有可能早于美國，并在2010年就會出現(xiàn)。原因在于，大多新興市場國家對于大宗商品的價格反應(yīng)較為強烈，這些國家投資增長速度非?？?，產(chǎn)品價格指數(shù)(PPI)中水泥等生產(chǎn)要素價格，受大宗商品價格影響較大?！惫^銘預計，“大宗商品溫和上漲的情況下，明年通脹率將達到3.5％，而如果大宗商品激烈上漲，明年通脹率可能會達到5％。”

基于此，哈繼銘認為貨幣政策可能會出現(xiàn)微調(diào)。為防止通脹，寬松的貨幣政策可能在11月未、12月初面臨調(diào)整，調(diào)整初期不會是加息等硬措施，更多的可能采取央票發(fā)行、窗口指導調(diào)整放貸結(jié)構(gòu)等軟手段：而央行采取加息政策，可能需要等到明年通脹形成的時候。通脹的預期已經(jīng)成為目前房地產(chǎn)市場主要的動力，房地產(chǎn)市場在前期確實是釋放了部分自住性的真實需求，但現(xiàn)在的動力和那個時候已經(jīng)有所差異。