一、華域汽車(600741)公司亮點

公司主營公交客運、出租客運、長途客運及物流租賃等業(yè)務(wù),公司在上海公交市場處于領(lǐng)先地位,上海世博會有望給公司帶來發(fā)展契機(jī)。其投資亮點有:

1.公司是國內(nèi)最大的省際長途客運企業(yè),上海市最大的公共汽電車企業(yè),擁有公交車輛7 000多輛,公司承擔(dān)著全市55%的公共汽電車客運量。而且還是上海市第三大出租車企業(yè),擁有出租車6 000多輛、旅游車1 500多輛、長途車300多輛和租賃車2 000多輛。2008年公司累計購置營運車輛2 493輛,投資總額7.01億元。

2.2009年3月31日公告,發(fā)行股份完成證券登記手續(xù),目前重組涉及的行政劃轉(zhuǎn)股權(quán)過戶登記以及資產(chǎn)交割相關(guān)事宜正在抓緊辦理中。(2009年3月11日公告,證監(jiān)會核準(zhǔn)公司將所持有的除民生銀行及興業(yè)證券股權(quán)以外的所有資產(chǎn)和負(fù)債出售給久事公司,出售資產(chǎn)作價約24.54億元;同時,向上汽集團(tuán)發(fā)行股份,購買其所擁有的汽車零部件業(yè)務(wù),計劃發(fā)行11.11億股,發(fā)行價格為每股7.67元,購買資產(chǎn)按資產(chǎn)評估值作價約85.19億元)。

3.2009年3月25日公告,有限售條件的3.4億股在2009年3月31日可上市流通。本次解禁股全為上海久事公司所持有。根據(jù)國資委相關(guān)文件,上海久事公司所持公司有限售條件流通股3.4億股將無償劃轉(zhuǎn)給上汽集團(tuán)。上汽集團(tuán)承諾:“自上述限售股份登記至我公司賬戶之日起,我公司將所持有的該等限售股份延長鎖定期限24個月”。

4.2008年三季報披露,公司持有民生銀行1.98億股,初始投資成本5 216萬元;持有交運股份1 556萬股,初始投資成本1 105萬元;持有興業(yè)證券7 800萬股,最初投資成本7 184萬元。

5.截止2009年6月30日,其戶均持股8 753,籌碼集中度非常高。2009年6月份基金機(jī)構(gòu)共有63家,新進(jìn)57家,增持3家,基金持股占其流動比例19.07%。

二、中報解讀

2009年上半年公司實現(xiàn)收入80.78億元,同比增長102%,延鋒偉世通合并報表是收入大幅增長的主要原因;上半年公司實現(xiàn)凈利潤5.79億元,可比口徑內(nèi)同比下滑14.3%;對應(yīng)最新股本(25.83億股)每股收益0.22元,符合市場預(yù)期。二季度單季,公司實現(xiàn)盈利3.67億元,同比增長10.0%,環(huán)比上升73.1%。

上半年受益于行業(yè)復(fù)蘇,公司主要配套客戶上海通用、上海大眾、長安福特和一汽大眾銷量分別同比增長19.6%、15.6%、20.8%和13.3%,推動公司盈利環(huán)比改善。

上海通用新君威和新君越上市以來銷售良好,合計月銷量維持1萬輛以上;上海大眾新車昊銳也已經(jīng)開始銷售。這三款車型均屬于中高級車,新車熱銷將推動公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)趨于改善。

報告期內(nèi),公司內(nèi)外飾件內(nèi)產(chǎn)品的營業(yè)收入占總收入71.27%,毛利率下降6.18個百分點,導(dǎo)致公司綜合毛利率為15.76%,同比下降0.22個百分點。這主要是由于上半年汽車銷售結(jié)構(gòu)下移的緣故,預(yù)計下半年將有所回升。

公司上半年業(yè)績較好的主要原因是二季度公司表現(xiàn)出眾,單季公司實現(xiàn)營業(yè)總收入66.36億元,環(huán)比增長360%;實現(xiàn)凈利潤3.67億元,環(huán)比增長73.11%。國內(nèi)汽車市場需求自今年二季度開始得以集中釋放,成為公司二季度收入和利潤環(huán)比大幅增長的主要原因。另外,二季度公司取得延鋒公司的控制權(quán),開始把延鋒納入合并財務(wù)報表合并范圍,成為公司二季度收入增長遠(yuǎn)超過利潤增長的主要原因。

從公司的經(jīng)營效率來看,公司存貨周轉(zhuǎn)率與同期相比有所下降,這主要是一季度公司銷售情況不佳所致,而隨著二季度市場需求的全面回暖,存貨周轉(zhuǎn)速度明顯加快。同時公司應(yīng)收賬款周轉(zhuǎn)率同比也出現(xiàn)大幅下滑,說明公司主營業(yè)務(wù)雖然發(fā)展較為順利,但資金回籠速度不快,未來有可能影響到公司的財務(wù)安全。

從公司償債能力來看,2009年上半年流動比率、速動比率與去年同期相比有所上升,且兩項財務(wù)指標(biāo)仍在合理的范圍之內(nèi),說明公司短期償債能力無憂。資產(chǎn)負(fù)債率同比也有所下降,且負(fù)債率仍偏低,說明公司未來潛在的財務(wù)風(fēng)險仍在可控的范圍之內(nèi)。

從公司經(jīng)營能力指標(biāo)來看,公司的營業(yè)費用率與去年同期相比有所增加,主要是因為公司原材料等運營成本一季度較高所致,但公司管理費用率與財務(wù)費用率同比都有所下降,說明公司內(nèi)控機(jī)制較佳,通過外延式的擴(kuò)張,降低了公司管理成本,同時也使得負(fù)債率出現(xiàn)了較大的下降,保證了公司現(xiàn)階段的財務(wù)安全性。

三、資金介入情況

據(jù)搜富資金監(jiān)測平臺顯示,華域汽車在當(dāng)日、3日、5日、10日、15日、20日的資金差均為正值,資金流入率較低,但資金流向反映主力近段時間有可能正在低位吸籌,建議投資者中長線密切關(guān)注。

四、風(fēng)險提示

1.一季度盈利較差導(dǎo)致上半年業(yè)績依然下滑。

2.原材料價格上漲將對公司盈利有一定負(fù)面影響。

五、投資評級

綜上分析,我們對公司2009～2010年EPS預(yù)測分別為0.48元和0.56元,運用綜合估值該股的估值區(qū)間在9.33元～10.58元之間,股價目前處于低估區(qū),因此對該股給予“謹(jǐn)慎推薦”評級。

(王胡子證券工作室整理)