若 寒

對(duì)沖基金，一個(gè)頗為神秘的投資領(lǐng)域，因索羅斯的量子基金而名噪一時(shí)。而近期，記者有幸采訪到了一位對(duì)沖基金經(jīng)理。

在京城大廈50G的京城俱樂部里，記者見到了慕榮投資有限公司的創(chuàng)始合伙人趙眾。這是一個(gè)很斯文的人，說話輕聲慢語，絲毫看不出來他是一位在對(duì)沖基金領(lǐng)域“沖鋒”的基金經(jīng)理，但言語中絲絲入扣的邏輯卻又能讓你體會(huì)出作為一個(gè)理性投資人的嚴(yán)密。

出乎記者的意料，趙眾原本并非是學(xué)金融的，在國(guó)內(nèi)的時(shí)候，他主修的專業(yè)與投資完全大相徑庭，不過，他也坦承，其實(shí)他對(duì)最早習(xí)修的專業(yè)不感興趣，而他認(rèn)為自己在數(shù)字方面具有很好的敏感性和解讀能力，邏輯思維能力也不錯(cuò)，在分析、判斷方面都能擁有自己的優(yōu)勢(shì)。而這些都是一位理性投資者所必備的素質(zhì)。因此，在美國(guó)留學(xué)期間，他就轉(zhuǎn)行主修MBA，“要選擇一個(gè)你喜歡的工作，enjoy yourjob，這樣你才有工作的激情?！壁w眾說。其后他進(jìn)入了

g對(duì)沖基金公司工作，做了多年的基金經(jīng)理。然后在近四年前，與現(xiàn)在的合伙人一起成立了慕榮投資有限公司，其旗下的主打基金截止到2009年12月，年復(fù)合收益率達(dá)到了42％。

投資核心是估值

他認(rèn)為投資應(yīng)該是個(gè)性化的，要擁有適合自己的投資理念和方法，并且還要學(xué)會(huì)怎么評(píng)判自己的投資。但在投資心得中，他給記者印象頗深的一點(diǎn)就是對(duì)價(jià)值投資的闡述。他認(rèn)為價(jià)值投資的核心其實(shí)在于給股票估值，或者說股票的安全邊際，而不是大家都在追求的所謂的長(zhǎng)期投資。只有股票的價(jià)格遠(yuǎn)低于估值，也就是具有了安全邊際，這只股票才值得投資，但并非一定要長(zhǎng)期持有。

這個(gè)觀點(diǎn)與現(xiàn)實(shí)中的一個(gè)例子頗為相近：價(jià)值型基金經(jīng)理比爾·米勒旗下基金連續(xù)14年擊敗標(biāo)準(zhǔn)普爾500指數(shù)，按大家的理解可能這只基金的風(fēng)險(xiǎn)被控制得相當(dāng)好，但是2006～2008三年間，大大跑輸S&P500，從17年的投資收益總體來看輸給對(duì)照物S&P500。不過，“鼓吹價(jià)值投資的巴菲特是不會(huì)告訴他也是如何估值的?！壁w眾說，“這應(yīng)該算是一個(gè)商業(yè)機(jī)密。所以，你看到的價(jià)值投資法都是在談如何長(zhǎng)期持有等等，這是一個(gè)誤區(qū)?！?/p>

布局投資

在做投資前，他認(rèn)為優(yōu)先要做的就是一個(gè)盡職調(diào)查，也就是對(duì)所要投資的-領(lǐng)域或行業(yè)進(jìn)行全面的了解。只有在心理上有了預(yù)期，做好了將心準(zhǔn)備，才能在前期降低投資的風(fēng)險(xiǎn)確保投資的安全性?！澳壳埃覀兠刻於紩?huì)閱讀大量的資料、報(bào)告，從中尋找機(jī)會(huì)?！壁w眾說，“而在投資的時(shí)候，我們就會(huì)著重針對(duì)四方面來布局投資?！?/p>

具體而言，這四方面包括：其一是指風(fēng)險(xiǎn)控制；其二是看風(fēng)險(xiǎn)收益比，就是投資中可能會(huì)遇到的風(fēng)險(xiǎn)與預(yù)期收益的比例，這個(gè)比例只有低于三分之一，或者通俗一點(diǎn)來說，只有在最低能賺3元錢，最高只虧1元錢的時(shí)候，才會(huì)作出投資決定；其三是配置資產(chǎn)；最后就是制定執(zhí)行計(jì)劃。

他認(rèn)為許多投資也許計(jì)劃得非常完美，也看準(zhǔn)了機(jī)會(huì)，但是就因?yàn)閳?zhí)行不好，所以，最后的結(jié)果可能是不賺錢。例如，看好某只股票了，但是制定投資方案的時(shí)候，估值是10元，但是市場(chǎng)價(jià)是7元，有3元的利差，但是在逐步建倉(cāng)投資的時(shí)候，這只股票的價(jià)格有可能就被推高了，使得其價(jià)格超過了10元，這個(gè)時(shí)候，要想獲得預(yù)訂的收益可能就有難度了。所以，一定要制定一個(gè)執(zhí)行計(jì)劃，要考慮到投資中的各種動(dòng)態(tài)因素，并且動(dòng)態(tài)管理投資。

五招嚴(yán)控風(fēng)險(xiǎn)

至于投資過程中的風(fēng)險(xiǎn)控制措施，他覺得如果風(fēng)險(xiǎn)控制做不好，肯定就是因?yàn)閷?duì)風(fēng)險(xiǎn)控制的理解不夠透徹?！澳綐s投資目前采取了五項(xiàng)措施控制風(fēng)險(xiǎn)?！壁w眾介紹說。

首先就是建立一個(gè)風(fēng)險(xiǎn)控制機(jī)制。但是制定了機(jī)制并不意味能執(zhí)行，有的風(fēng)控機(jī)制看起來似乎很好，但是在實(shí)際運(yùn)用中，可能根本就無法完全執(zhí)行，這樣風(fēng)控機(jī)制就成為了一個(gè)擺設(shè)。因此，制定了風(fēng)控機(jī)制，一定要檢驗(yàn)這個(gè)機(jī)制是否能完全執(zhí)行。

其次是注重系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)。系統(tǒng)性風(fēng)險(xiǎn)雖然無法避免，但是這方面的風(fēng)險(xiǎn)是有一定規(guī)律的，例如，金融危機(jī)可能隔幾年就會(huì)出現(xiàn)一次，只是嚴(yán)重程度不同而已。因此。要摸清這個(gè)規(guī)律，利用這個(gè)規(guī)律。

再次就是行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)。這是投資前要做的準(zhǔn)備工作，要徹底了解所投資行業(yè)，只有_這樣才能做到心中有數(shù)，臨陣不慌。

第四就是對(duì)沖風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)槟綐s投資是做對(duì)沖的，所以在對(duì)沖對(duì)象的選擇上會(huì)很慎重，因此在前期準(zhǔn)備工作中，他們就要理清對(duì)沖產(chǎn)品背后的邏輯，認(rèn)清對(duì)沖產(chǎn)品是否真的能對(duì)沖，盈利點(diǎn)在什么地方等等。綜合考慮多方因素，將風(fēng)險(xiǎn)控制在可控范圍內(nèi)。

最后其實(shí)就是最重要的，也是最容易為大家所忽視的一項(xiàng)，就是要?jiǎng)討B(tài)管理投資。因?yàn)橥顿Y不是一勞永逸的事情，市場(chǎng)隨時(shí)都在變化，各種因素都會(huì)影響投資標(biāo)的，所以必須時(shí)刻關(guān)注市場(chǎng)，根據(jù)市場(chǎng)的變化及時(shí)對(duì)投資進(jìn)行調(diào)整。所有這些措施的實(shí)施都是為了將風(fēng)險(xiǎn)控制在可控范圍，并且提高投資的絕對(duì)收益。

“不過，在收益方面目前大家的認(rèn)識(shí)還有些偏差?！壁w眾說，“因?yàn)楝F(xiàn)在大家談收益都是在與指數(shù)相比較，如滬指、滬深300等等，認(rèn)為跑贏了指數(shù)就好，似乎大盤跌50％，只要自己投資跌了40％就算是賺錢了，這是不可取的。做投資，做理財(cái)，一定要看絕對(duì)收益，單純追求高于指數(shù)的收益有相當(dāng)?shù)钠嫘浴！?/p>

投資機(jī)會(huì)與建議

目前，趙眾挺看好國(guó)內(nèi)的汽車行業(yè)、文化行業(yè)，因?yàn)楫?dāng)人均GDP超過3000美元后，汽車消費(fèi)、文化娛樂消費(fèi)等將會(huì)陜速增長(zhǎng)。另一個(gè)看好的機(jī)會(huì)就是創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)，盡管現(xiàn)在這個(gè)市場(chǎng)的市盈率非常高，但這只是技術(shù)因素，一些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的高市盈率會(huì)隨經(jīng)營(yíng)的改進(jìn)和發(fā)展而不再高得令人擔(dān)憂，從而并不影響長(zhǎng)期看好這個(gè)市場(chǎng)。

從理財(cái)角度來講，趙眾認(rèn)為大家做投資決定的時(shí)候不能光靠投資顧問，投資者有時(shí)還是需要了解一點(diǎn)金融常識(shí)的，要多學(xué)習(xí)，并且在投資時(shí)不要跟風(fēng)操作，因?yàn)樵谕顿Y市場(chǎng)上賺錢的永遠(yuǎn)是少數(shù)，跟著大眾走通常沒有好結(jié)果。