起訴高盛:華盛頓對決華爾街

馬 俊

奧巴馬領導民主黨主導下的美國政府,必然下定了對金融業(yè)改革的決心,但是他們需要等待經(jīng)濟恢復的良機

高盛“欺詐門”事件仍在持續(xù)升溫。

4月16日,美國證券監(jiān)督交易委員會(SEC)起訴高盛公司和高盛副總裁法布里斯·圖爾在相關(guān)金融產(chǎn)品交易中涉嫌欺詐消費者,導致近10億美元的損失。本案涉及三年前由高盛經(jīng)手的幾十億美元巨額房產(chǎn)抵押債券交易。

消息一傳開,高盛公司的股票在一天內(nèi)立刻下跌13%。這個消息,也使得本來已經(jīng)持續(xù)上漲了幾個星期之久的美國股市應聲而落,一天之內(nèi),道瓊斯工業(yè)指數(shù)下跌一百多點,許多金融股也被殃及池魚。針對高盛的調(diào)查也似乎有擴大趨勢。SEC執(zhí)法部門主管庫扎米稱,SEC將對在金融危機爆發(fā)前出售以抵押貸款為擔保的CDO產(chǎn)品的華爾街企業(yè)展開認真調(diào)查,看其是否進行過與高盛類似的CDO交易。

華爾街投資人最擔心的情況將變成現(xiàn)實。對于這些華爾街投資人來說,可怕的不僅僅是此次起訴事件本事,而是不久的將來,會有千百次類似的起訴事件在等著他們。

美國奧巴馬總統(tǒng)公開表態(tài)說,必須對房產(chǎn)抵押債券這一被很多人認為是此次金融危機的罪魁禍首進行嚴格的規(guī)范。作為華盛頓與華爾街對決的一個縮影,本次事件從長遠來說可能推動美國金融監(jiān)管改革的開展。但是,店大已然能夠欺客的高盛銀行,必然不會心甘情愿地束手就擒,而會使出全身解數(shù)應對起訴。而由此次起訴事件引起的華爾街和政府之間的博弈,以及這場博弈必然帶來的金融業(yè)投資行業(yè)規(guī)則的改革,將成為接下來幾年內(nèi)華爾街最大的焦點和看點,也將成為影響未來美國金融業(yè)發(fā)展以及美國經(jīng)濟走向的一個關(guān)鍵性因素。

高盛罪與罰

高盛的危機看似屬于一個偶然的失誤,但卻是華爾街長期忽視道德的一個結(jié)果。英國首相布朗甚至宣稱,他對“這一道德淪喪感到震驚,這可能是我們所見過的最惡劣的案件之一”。

2007年初,金融風暴的前夜。此時,市場上的許多投資者還沉浸在對資產(chǎn)抵押債券似乎是高回報投資工具的迷戀中。在高盛銀行當時還名不見經(jīng)傳的交易員拖雷,在一封私人電子郵件中欣喜地告訴朋友,他成功地撮合了一樁涉及許多復雜資產(chǎn)抵押債券以及衍生品的巨額交易。

在郵件中,拖雷興奮地描述自己為“天才”。因為,甚至連他自己都不理解交易產(chǎn)品中復雜的風險結(jié)構(gòu)。不可思議的是,交易居然做成了!

拖雷此次的精彩表現(xiàn),深獲高盛上層賞識。從此之后,拖雷也由一個普通的交易員,逐漸成長為一個明星交易員。

經(jīng)拖雷之手首次撮合的名為ABACUS的交易,資產(chǎn)的主要買方是德國的IKB銀行、荷蘭的ABN銀行,以及蘇格蘭皇家銀行。與三家歐洲銀行做對手交易的,是美國約翰·保爾森風險對沖基金。在交易中,約翰·保爾森風險對沖基金利用復雜的金融衍生品交易,大幅度賣空三家歐洲銀行所買入的資產(chǎn)抵押債券,豪賭資產(chǎn)抵押債券價格會大幅下跌。在接下來金融風暴席卷的兩三年里,資產(chǎn)抵押債券的價格大幅下跌,許多債券幾乎成為廢紙,三家不幸的歐洲銀行共損失了近10億美元,而約翰·保爾森風險對沖基金則獲利豐盛,不僅一夜暴富,而且由默默無聞的一家基金,一躍成為閃光燈下眾所周知的成功風險投資基金。

美國證券監(jiān)督交易委員會認為,有證據(jù)表明,拖雷代表的高盛銀行在充當交易商的過程中違反了中立原則,秘密讓交易的一方約翰·保爾森風險對沖基金參與選擇具體交易什么樣的資產(chǎn)抵押債券。由于約翰·保爾森風險對沖基金是賣空方,必然會挑選風險較大、價格容易大幅下跌的資產(chǎn)抵押債券,意圖從中牟利,而資產(chǎn)抵押債券的價格也果如約翰·保爾森風險對沖基金所愿大幅下跌,從而使得該對沖基金獲利。所以,美國證券監(jiān)督交易委員會認為,高盛有勾結(jié)約翰·保爾森風險對沖基金進行商業(yè)欺詐的嫌疑。

但是,高盛銀行隨即迅速否認了美國證券監(jiān)督交易委員會的商業(yè)詐騙起訴,并稱這次起訴完全沒有法律和事實根據(jù)。高盛發(fā)言人認為,他們沒有義務、也沒有權(quán)利將買賣雙方的信息在交易的過程中公開。高盛同時也將自己描述成此次交易的受害者,聲稱在交易中購買了部分資產(chǎn)抵押債券,從而導致了9000萬美元的損失。

由于雙方各執(zhí)一詞,此案前景目前似乎并不明朗。

華盛頓為什么拿高盛開刀?

美國證券交易委員會和奧巴馬政府為什么會選擇在這個時間,選擇在華爾街的領頭人高盛公司頭上開刀?

這要從2007年夏開始于美國次級貸款市場的金融風波說起。

那場金融風暴,經(jīng)過兩年多的金融海嘯,摧垮了數(shù)家有百年歷史、曾經(jīng)名聲顯赫的投資銀行。從2008年3月貝爾斯登投資銀行的倒閉危機直至被摩根銀行收購,到2008年9月雷曼兄弟投資銀行的破產(chǎn),以及2009年3月美國花旗銀行危機,幾乎所有曾經(jīng)名聲顯赫的投資銀行都深受重創(chuàng),唯獨華爾街最大的投資銀行高盛公司一枝獨秀。

不僅如此,高盛還在金融風暴席卷之初趁勢做空債券市場,在金融危機深化之時,又借著美國政府巨額的拯救金融業(yè)計劃獲利。僅2009年一年,高盛就給公司員工發(fā)出了160億美元的巨額報酬!高盛銀行的首席執(zhí)行官布蘭科菲甚至狂妄地說,高盛是“在做上帝的工作”。

災難深重的金融危機,提供給高盛銀行的,卻是一次千載難逢的壟斷機會。投資銀行業(yè)從此進入了高盛一家獨霸的時代。但這卻并不是華盛頓政府所愿意看到的。金融業(yè)的高度壟斷,勢必在長期內(nèi)影響金融業(yè)的競爭力和效率。

美國政府,在金融危機伊始,明知道危機的起源是銀行業(yè)普遍使用了過高的投資杠桿而導致的資產(chǎn)泡沫破滅,但面對著綁架了全美金融市場秩序甚至全美經(jīng)濟穩(wěn)定的華爾街,卻不得不冒著被納稅人指責的風險,出臺了所謂的金融業(yè)拯救計劃,為瀕臨危機的金融業(yè)繼續(xù)輸血,提供低息流動性資金。

而現(xiàn)在,可以肯定的是,奧巴馬領導民主黨主導下的美國政府,當時就必然下定了對金融業(yè)改革的決心,但是他們需要等待經(jīng)濟恢復的良機。2010年上半年,雖然就業(yè)市場數(shù)據(jù)仍乏善可陳,但國民生產(chǎn)總值在2009年下半年已經(jīng)連續(xù)兩季度保持正增長,且增長的速度開始加快,很多數(shù)據(jù)都表明,美國經(jīng)濟很可能已經(jīng)開始強勁復蘇,這無疑為整頓金融業(yè)提供了經(jīng)濟層面的支持。

同時,奧巴馬政府剛剛以微弱優(yōu)勢取得了舉世矚目的醫(yī)療改革的成功,這一方面極大增強了奧巴馬本人的信心,從而進一步下定要對金融業(yè)進行改革的決心;同時,奧巴馬和民主黨也需要挽回在推動醫(yī)療改革過程中損失的部分民意,為民主黨在即將到來的國會中期選舉中爭取更多的選票。所以,在這個時間開始金融業(yè)的改革,對于奧巴馬政府而言,確實再好不過。

但拿高盛銀行開刀也殊非易事。140多年歷史的高盛銀行不僅是華爾街的一面旗幟,而且與美國的經(jīng)濟政治界形成了龐大的關(guān)系網(wǎng)。高盛銀行甚至一度成為美國財政界官員的培訓基地,比如美國前任財政部長亨利·保爾森,就是直接從高盛的首席執(zhí)行官入主財政部。美國證券監(jiān)督交易委員會此次突然對高盛銀行提出商業(yè)欺詐訴訟,不僅可能摧毀高盛銀行一百多年來建立的良好聲譽,而且對美國銀行業(yè)未來發(fā)展的影響,也頗令人玩味。

華盛頓的改革選項

華盛頓舞劍名在高盛,但其意仍在金融改革。

分析美國未來金融改革的走向,離不開對造成金融危機肇因的分析。美國持續(xù)兩年多的金融危機,其誘因還在金融制度層面、貨幣經(jīng)濟層面,以及國際資本市場環(huán)境等三方面。

從制度層面來講,1999年克林頓政府廢除了美國1929年經(jīng)濟大危機期間制定的Glass-Steagall法案,再次允許大型銀行同時受理商業(yè)銀行業(yè)務和投資銀行業(yè)務。Glass-Steagall法案的廢除,從一定程度上解除了對美國銀行處理業(yè)務范圍的規(guī)定,從而允許美國銀行更好地參與和其他金融機構(gòu)以及國外銀行的競爭。但是,Glass-Steagall法案的廢除,也產(chǎn)生了銀行業(yè)務的利益沖突(conflicts of interest),以及暴露出投資銀行部門投資中的風險問題。而這些漏洞,其實非常需要政府部門充分合法的監(jiān)督和對銀行的風險管理。此次金融危機沒有得到有效控制的一個重要原因,就是美國政府對銀行業(yè)風險的評估管理,沒有跟上金融衍生產(chǎn)品發(fā)展的復雜程度所致。很多情況下,監(jiān)督人員無法正確有效地評估金融衍生產(chǎn)品的風險結(jié)構(gòu),從而也就無法有效地限制銀行過多持有風險性資產(chǎn)并從中牟利。

從這個角度而言,未來的金融業(yè)改革,一個方案或許是重新恢復Glass-Steagall法案,將商業(yè)銀行和投資銀行業(yè)務再次分離,并限制金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展和禁止過于復雜的金融衍生品的交易。

但這樣的改革,恐怕是偷懶的做法,也與市場經(jīng)濟提倡競爭的做法背道而馳。不過這樣的改革,在邏輯上卻可能大致符合奧巴馬民主黨政府限制市場、多干預市場的經(jīng)濟理念。畢竟,歷史上Glass-Steagall法案就是在民主黨議員的提議下產(chǎn)生的。

而更好的改革方案或許是,繼續(xù)允許混業(yè)經(jīng)營,允許金融衍生品的自由發(fā)展和交易,但是增強政府監(jiān)督部門的監(jiān)管能力,從而既保持了金融業(yè)的效率和競爭力,又能增強金融市場的穩(wěn)定,從一定程度上還能增加政府金融部門的就業(yè)機會,一舉三得。但是同時,此方案也要將反壟斷的原則貫徹到金融行業(yè),防止出現(xiàn)類似高盛銀行一家獨大的局面?？尚械姆桨?可以是分拆高盛等過大的銀行。

另一方面,此次金融危機的緣由從貨幣經(jīng)濟層面的角度來講,是21世紀初以來全球流動性的過剩所致。2001年,美國聯(lián)邦儲備局為挽救網(wǎng)絡經(jīng)濟泡沫的破滅對實體經(jīng)濟帶來的影響,大幅度降低聯(lián)邦儲備金利率,并將利率相當長一段時間內(nèi)維持在較低水平,從而為市場提供了大量寬松的流動性資金。而與此同時,世界第二大經(jīng)濟體日本為挽救長期低迷的經(jīng)濟,實行了長期的零利率政策,為全球投資經(jīng)理人提供了極為便宜的炒作資金,從而極大地鼓勵了套息交易,進一步加劇全球資產(chǎn)泡沫的形成。從這個角度而言,美國聯(lián)邦儲備局需要增加自身的獨立性,盡量少干預實體經(jīng)濟的起起落落,而將重點放在穩(wěn)定價格上,這一點上,歐洲中央銀行是其典范。同時,如何防止其他國家過于寬松的貨幣政策輸出資產(chǎn)泡沫,則需要美國和其他國家間協(xié)調(diào)貨幣政策。

最后,從國際資本市場環(huán)境層面來講,美元的國際結(jié)算通用貨幣地位,賦予美國經(jīng)濟許多潛在的優(yōu)勢,但也埋下了金融危機的種子。由于美元是國際結(jié)算貨幣,世界其他國家不僅因為需要購買美國商品而持有美元,更需要為了應付一般性國際結(jié)算,以及防范資本市場金融風險,而持有大量美元資產(chǎn)。這對美元資產(chǎn)形成了相當大的需求。對美元過多需求的客觀結(jié)果,是為美國國內(nèi)資本市場提供了豐富的流動性資金來源,從而助長了美國國內(nèi)證券和房地產(chǎn)市場泡沫的形成。

隨后金融衍生產(chǎn)品的發(fā)展,雖然迎合了將資本市場泡沫風險分散到各個銀行的客觀需要,但在資產(chǎn)泡沫的形成過程中,美國政府監(jiān)管機構(gòu)的監(jiān)管能力沒能跟上金融衍生產(chǎn)品復雜程度的發(fā)展,導致銀行業(yè)私下動用過大的投資杠桿,從而形成了極其脆弱的資本市場。

從這個角度講,美國金融市場的改革,也需要其他主要國家的合作和協(xié)調(diào)。自布林頓森林體系瓦解之后,美元就一直充當著世界儲備貨幣的角色,而此次金融危機表明,這個體系存在很大的漏洞和不穩(wěn)定性。要補上這個漏洞,需要多樣化國際結(jié)算通用貨幣,比如增強歐元、日元甚至是人民幣在國際結(jié)算和價值儲備中的角色等?！?/p>

(本文作者為美國阿拉巴馬大學商學院教授)