崔益華 孫燕芳

我國(guó)企業(yè)在營(yíng)運(yùn)資金管理上，尚缺乏理論研究和經(jīng)驗(yàn)總結(jié)，制約了企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理效率的提高。劉運(yùn)國(guó)等學(xué)者（2001）通過(guò)對(duì)30家樣本公司一年的數(shù)據(jù)分析認(rèn)為，目前中國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理大部分屬于中庸型，在流動(dòng)資金存量管理上趨于保守。我國(guó)企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理效率與國(guó)外企業(yè)存在較大差距。

一、我國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理中存在的問題

（一）營(yíng)運(yùn)資金低效運(yùn)營(yíng)

目前，企業(yè)營(yíng)運(yùn)資金管理現(xiàn)狀主要表現(xiàn)在兩個(gè)方面：一是營(yíng)運(yùn)資金嚴(yán)重不足，影響企業(yè)正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)。二是企業(yè)要擴(kuò)充規(guī)?；蛘咿D(zhuǎn)產(chǎn)經(jīng)營(yíng)，也因得不到必要的資金而一籌莫展。

1.企業(yè)負(fù)債過(guò)度，為了維持正常的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)，一些企業(yè)千方百計(jì)籌集資金，銀行貸款達(dá)到歷史新高。2007年宏觀調(diào)控以來(lái)，銀行提高存款保證金率，使得銀行發(fā)放貸款減少，歷史貸款要還，新的貸款規(guī)模在壓縮。

2.資金周轉(zhuǎn)不靈，一些企業(yè)產(chǎn)品大量積壓，致使產(chǎn)成品資金占用大量增加。

3.應(yīng)收賬款控制不嚴(yán)，資金回收困難。企業(yè)為了推銷產(chǎn)品，往往采用賒銷的方法，致使應(yīng)收賬款數(shù)額越來(lái)越大，而且賬齡結(jié)構(gòu)越來(lái)越惡化，資金長(zhǎng)期不能回收。

4.日常開支難以維系，一些企業(yè)甚至連差旅費(fèi)的開支，工資的發(fā)放等都不能按時(shí)支付。

（二）企業(yè)管理者的營(yíng)運(yùn)資金管理意識(shí)淡薄

科學(xué)的營(yíng)運(yùn)資金管理方法和理念是提高管理水平的重要保證。目前，我國(guó)企業(yè)管理者的管理觀念還比較淡薄，管理手段也相對(duì)落后?？上驳氖?，國(guó)內(nèi)的MBA體制為這些高管們提供了學(xué)習(xí)的平臺(tái)，他們也意識(shí)到知識(shí)與實(shí)踐同等重要。此外，目前國(guó)內(nèi)缺乏提供營(yíng)運(yùn)資金管理咨詢服務(wù)的專門機(jī)構(gòu)，且數(shù)量與從業(yè)人員數(shù)量極少，服務(wù)的對(duì)象也僅局限于一些規(guī)模較大的外商投資企業(yè)。

（三）缺乏對(duì)營(yíng)運(yùn)資金結(jié)構(gòu)管理的研究

當(dāng)前企業(yè)對(duì)營(yíng)運(yùn)資金的管理主要側(cè)重于強(qiáng)調(diào)企業(yè)資金安全，保證生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)活動(dòng)對(duì)資金的需要，降低企業(yè)的資金占用等，而忽略了營(yíng)運(yùn)資金結(jié)構(gòu)的管理。對(duì)如何有序地安排營(yíng)運(yùn)資金及如何處理好營(yíng)運(yùn)資金與其他形式資金的關(guān)系缺乏研究，造成企業(yè)資金流動(dòng)不協(xié)調(diào)。

二、加強(qiáng)我國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理的對(duì)策

（一）零負(fù)營(yíng)運(yùn)資金管理思想

為了協(xié)調(diào)企業(yè)生產(chǎn)資金緊缺與發(fā)展之間的矛盾，傳統(tǒng)營(yíng)運(yùn)資金管理思想認(rèn)為應(yīng)將營(yíng)運(yùn)資金維持在零以上，即正營(yíng)運(yùn)資金管理思想。然而，隨著現(xiàn)代管理理論和計(jì)算技術(shù)的發(fā)展，正營(yíng)運(yùn)資金管理思想的局限性逐漸顯現(xiàn)出來(lái)。首先，正營(yíng)運(yùn)資金管理思想將資產(chǎn)和負(fù)債看作靜態(tài)的，但企業(yè)的經(jīng)濟(jì)活動(dòng)不是靜態(tài)的，所謂的生存與發(fā)展是在運(yùn)動(dòng)中的生存和發(fā)展。其次，正營(yíng)運(yùn)資金管理思想認(rèn)為企業(yè)的盈利能力與償債能力之間存在著固有的矛盾，只能調(diào)和不能解決。有鑒于此，近年來(lái)產(chǎn)生了零負(fù)營(yíng)運(yùn)資金管理思想，企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金可以為零，甚至也可以為負(fù)數(shù)。也就是說(shuō)，企業(yè)僅保有極少的盈利性較差的流動(dòng)資產(chǎn)，而把資金更多地投放在盈利性較強(qiáng)的固定資產(chǎn)上。顯而易見，企業(yè)的盈利能力提高了，但是風(fēng)險(xiǎn)也同時(shí)增大了。所以說(shuō)零負(fù)營(yíng)運(yùn)資金管理思想更強(qiáng)調(diào)企業(yè)的盈利能力，是一種風(fēng)險(xiǎn)管理思想。

對(duì)企業(yè)的營(yíng)運(yùn)資金實(shí)行“零營(yíng)運(yùn)資金管理”，力求達(dá)到零營(yíng)運(yùn)資金的目標(biāo)，其實(shí)質(zhì)是提高資金的運(yùn)用效益，以最小的投入獲取最大的產(chǎn)出。這一思路與投入產(chǎn)出理論中的“資源最佳配置”原則是一致的。

但并不是所有的企業(yè)都可以使用這種管理方法，具備以下特征的企業(yè)可以使用零負(fù)營(yíng)運(yùn)資金管理思想：

1.企業(yè)管理水平較高，財(cái)務(wù)人員素質(zhì)較好，可以準(zhǔn)確預(yù)測(cè)盈利情況，合理安排償債計(jì)劃。

2.企業(yè)經(jīng)營(yíng)風(fēng)險(xiǎn)較小，企業(yè)的盈利較穩(wěn)定。

3.企業(yè)信用程度較高，一方面企業(yè)在必要的時(shí)候可以憑借良好的信用來(lái)籌措資金；另一方面，閱讀報(bào)表的債權(quán)人（包括潛在的債權(quán)人）對(duì)流動(dòng)比率的要求會(huì)降低。

4.企業(yè)具有較好的成本控制能力，可以實(shí)現(xiàn)零存貨。

（二）建立新型的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系

在將經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金按渠道進(jìn)行分類的基礎(chǔ)上，應(yīng)充分吸收國(guó)內(nèi)外已有營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)研究的先進(jìn)思想、方法和研究成果，將營(yíng)運(yùn)資金總體管理績(jī)效與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金及各渠道營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效有機(jī)銜接起來(lái)。我們的初步構(gòu)想是：不論是營(yíng)運(yùn)資金總體管理績(jī)效還是經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金及各渠道營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效的評(píng)價(jià)，均采用營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期指標(biāo)進(jìn)行評(píng)價(jià)，在計(jì)算營(yíng)運(yùn)資金總體管理績(jī)效和經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效時(shí)，統(tǒng)一以銷售收入作為周轉(zhuǎn)額，而在評(píng)價(jià)各渠道營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效時(shí)，分別以銷售成本、完工產(chǎn)品成本和材料消耗總額作為周轉(zhuǎn)額。即：

營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期=營(yíng)運(yùn)資金總額÷（全年銷售收入／360）

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金總額÷（全年銷售收入／360）=（營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金+生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金+采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金）÷全年銷售收入／360）

營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期=營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金÷（全年銷售成本／360）=（成品存貨+應(yīng)收賬款、應(yīng)收票據(jù)-預(yù)收賬款-應(yīng)交稅費(fèi)）÷（全年銷售成本／360）

生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期=生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金÷（全年完工產(chǎn)品成本／360）=（在產(chǎn)品存貨+其他應(yīng)收款-應(yīng)付職工薪酬-其他應(yīng)付款）÷（全年完工產(chǎn)品成本／360）

采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期=采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金÷（全年材料消耗總額／360）=（材料存貨+預(yù)付賬款-應(yīng)付賬款、應(yīng)付票據(jù)）÷（全年材料消耗總額／360）

營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期與經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期及各渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期之間的關(guān)系為：

營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期=經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期／經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金占營(yíng)運(yùn)資金總額的比重

經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期=營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期（全年銷售成本／全年銷售收入）+生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期（全年完工產(chǎn)品成本／全年銷售收入）+采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期（全年材料消耗總額／全年銷售收入）。

（三）加快我國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)

在我國(guó)開展?fàn)I運(yùn)資金管理的研究，缺乏充分的數(shù)據(jù)支持是一個(gè)亟待解決的問題。目前，國(guó)泰安、色諾芬等商業(yè)數(shù)據(jù)庫(kù)中只有簡(jiǎn)單的營(yíng)運(yùn)資金和營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)率指標(biāo)，缺少必要的營(yíng)運(yùn)資金分類數(shù)據(jù)和其他相關(guān)研究數(shù)據(jù)，更沒有經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金、理財(cái)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金、按渠道分布的營(yíng)運(yùn)資金、分渠道計(jì)算的營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)效率等深度研究數(shù)據(jù)。因此，加快我國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理數(shù)據(jù)平臺(tái)建設(shè)已成為當(dāng)務(wù)之急。

與基于渠道管理的營(yíng)運(yùn)資金管理理論研究和實(shí)踐應(yīng)用需求相適應(yīng)，該數(shù)據(jù)平臺(tái)應(yīng)以營(yíng)運(yùn)資金總額、理財(cái)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金、經(jīng)營(yíng)活動(dòng)營(yíng)運(yùn)資金、營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金、生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金、采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金、營(yíng)銷渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期、生產(chǎn)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期、采購(gòu)渠道營(yíng)運(yùn)資金周轉(zhuǎn)期等為核心指標(biāo)。

綜上訴述，通過(guò)加強(qiáng)零負(fù)營(yíng)運(yùn)資金管理思想、建立新型的營(yíng)運(yùn)資金管理績(jī)效評(píng)價(jià)體系，加快進(jìn)行我國(guó)上市公司營(yíng)運(yùn)資金管理，可以改善和提高我國(guó)的營(yíng)運(yùn)資金管理水平，縮短我國(guó)上市公司與國(guó)際上市公司的距離。