高 潔

長(zhǎng)久以來(lái)，信貸融資都是中國(guó)文化企業(yè)最主要的融資渠道，然而，眾所周知，文化企業(yè)多數(shù)以創(chuàng)意著稱，而非以產(chǎn)業(yè)鏈龐大或者資產(chǎn)雄厚見(jiàn)長(zhǎng)，傳統(tǒng)的信貸方式很難滿足一些中小規(guī)模的文化企業(yè)對(duì)資金的需求。然而，破解融資難的瓶頸卻很難一蹴而就，占文化領(lǐng)域內(nèi)主要業(yè)態(tài)的中小企業(yè)或者個(gè)體經(jīng)濟(jì)，對(duì)于金融機(jī)構(gòu)而言，仍是不保險(xiǎn)的代名詞；文化創(chuàng)意類企業(yè)的資產(chǎn)估值體系缺失，因此靠銀行授信遠(yuǎn)遠(yuǎn)不能滿足產(chǎn)業(yè)融資需求。

事實(shí)上，“金融+文化”的模式已經(jīng)得到國(guó)家政策層面的認(rèn)可。隨著我國(guó)文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展步伐的加快，近年來(lái)，國(guó)家監(jiān)管部門出臺(tái)諸多鼓勵(lì)和支持產(chǎn)業(yè)發(fā)展的政策，著力緩解文化產(chǎn)業(yè)融資難的問(wèn)題，文化產(chǎn)業(yè)與資本市場(chǎng)的結(jié)合日益成為人們關(guān)注的焦點(diǎn)。無(wú)論是產(chǎn)業(yè)基金還是文化企業(yè)上市，或是接受民營(yíng)資本，外資的注入，文化產(chǎn)業(yè)有望在今后幾年迎來(lái)跨越式發(fā)展。2010年4月，國(guó)務(wù)院九部門聯(lián)合下發(fā)《關(guān)于金融支持文化產(chǎn)業(yè)振興和發(fā)展繁榮的指導(dǎo)意見(jiàn)》，這是我國(guó)第一個(gè)金融全面支持文化產(chǎn)業(yè)的文件。

近一個(gè)月來(lái)“國(guó)字頭”，“民字頭”的文化產(chǎn)業(yè)投資基金爭(zhēng)相落地。在愈發(fā)變得炙手可熱的文化產(chǎn)業(yè)投資中，這些基金的加入勢(shì)必將起到積極的作用。

五月初，由中央財(cái)政注資引導(dǎo)的中國(guó)文化產(chǎn)業(yè)投資基金，已經(jīng)獲得國(guó)家發(fā)改委的正式批復(fù)，首期募集規(guī)模60億元，預(yù)計(jì)年內(nèi)將募集到200億元。這是一只由財(cái)政部、中銀國(guó)際控股有限公司、中國(guó)國(guó)際電視總公司以及深圳國(guó)際文化產(chǎn)業(yè)博覽交易會(huì)有限公司等聯(lián)合發(fā)起的私募基金，計(jì)劃吸引一些文化企業(yè)，大型國(guó)有企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)等認(rèn)購(gòu)，同時(shí)也意欲吸納民間社會(huì)資本進(jìn)入。

6月底，國(guó)內(nèi)第一個(gè)專注文化與傳媒行業(yè)投融資的人民幣私募股權(quán)基金——華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金(China MediaCapital，簡(jiǎn)稱“CMC”)宣布完成首期20億元人民幣資金募集，正式投入運(yùn)營(yíng)。此次成功完成首期資金募集的華人文化產(chǎn)業(yè)投資基金早在去年4月就通過(guò)國(guó)家發(fā)改委備案審批，基金規(guī)模50億元人民幣，是第一個(gè)在國(guó)家發(fā)改委獲得備案通過(guò)的文化產(chǎn)業(yè)基金，其本身的股權(quán)結(jié)構(gòu)就堪稱“文化+資本”的雙重合作，基金主要發(fā)起方包括國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行旗下國(guó)開(kāi)金融有限責(zé)任公司以及上海東方傳媒集團(tuán)有限公司。

“國(guó)字頭”與“民字頭”基金攜手并進(jìn)

隨著國(guó)家對(duì)文化產(chǎn)業(yè)越來(lái)越重視，政府曾出臺(tái)多個(gè)產(chǎn)業(yè)扶持政策，全國(guó)各地的文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)，文化產(chǎn)業(yè)園如雨后春筍般地出現(xiàn)在人們視野中。而關(guān)于文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市也成為眾多投資機(jī)構(gòu)所關(guān)注的重點(diǎn)行業(yè)。北京大學(xué)文化產(chǎn)業(yè)研究院副院長(zhǎng)陳少峰接受媒體采訪時(shí)表示，未來(lái)五年將有120家文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)上市。同時(shí)，還要發(fā)展金融機(jī)構(gòu)對(duì)文化產(chǎn)業(yè)企業(yè)的投融資，吸納社會(huì)資本，增加企業(yè)并購(gòu)機(jī)會(huì)。

記者了解到，各地政府也在積極設(shè)立專項(xiàng)引導(dǎo)資金來(lái)支持文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展。6月17日記者從山東省政府獲悉，山東省財(cái)政將設(shè)立一只總規(guī)模為10億元的山東省文化產(chǎn)業(yè)投資基金，重點(diǎn)扶持動(dòng)漫游戲、影視制作等文化產(chǎn)業(yè)。

與此同時(shí)，北京華控匯金投資管理有限公司與國(guó)家新聞出版總署機(jī)關(guān)服務(wù)中心合作成立了北京國(guó)新華控文化傳媒有限公司，發(fā)起成立一只規(guī)模在20億至30億元的文化產(chǎn)業(yè)投資基金。華控匯金是清華控股有限公司的子公司，以戰(zhàn)略投資管理咨詢?yōu)榛A(chǔ)，公司成立于2003年。目標(biāo)是支持“清華控股”逐步完成產(chǎn)業(yè)調(diào)整與升級(jí)，開(kāi)拓新的業(yè)務(wù)領(lǐng)域；打造清華體系乃至整個(gè)行業(yè)內(nèi)的明星投行品牌。國(guó)家新聞出版總署機(jī)關(guān)服務(wù)中心和北京華控匯金投資管理有限公司共同組建北京國(guó)新華控文化傳媒有限公司后，華控匯金將以國(guó)新華控為平臺(tái)，以期刊為主要目標(biāo)，發(fā)起成立一只規(guī)模在20億至30億元的文化產(chǎn)業(yè)投資基金，依托清華控股的資本優(yōu)勢(shì)，管理優(yōu)勢(shì)，文化產(chǎn)業(yè)支撐技術(shù)做后盾，運(yùn)用基金工具和信息工具，打造一個(gè)以新媒體產(chǎn)業(yè)為主業(yè)的經(jīng)營(yíng)和投資平臺(tái)。

早在2006年，國(guó)內(nèi)第一家產(chǎn)業(yè)基金——渤海產(chǎn)業(yè)投資基金(總規(guī)模200億元)即是由中銀國(guó)際發(fā)起設(shè)立并管理。渤海產(chǎn)業(yè)投資基金管理有限公司執(zhí)行董事陳安弟表示，渤海產(chǎn)業(yè)投資基金公司注冊(cè)資本金為2億元，中銀國(guó)際占48％的股份，為最大股東。

早在一年前，“民間”文化產(chǎn)業(yè)基金已經(jīng)出現(xiàn)，東方星空文化基金就是其中之一。2009年5月，在浙江省委宣傳部領(lǐng)導(dǎo)的倡議下，由浙江日?qǐng)?bào)報(bào)業(yè)集團(tuán)牽頭，聯(lián)合中國(guó)煙草總公司浙江省公司和浙江省財(cái)務(wù)開(kāi)發(fā)公司等國(guó)有資本共同組建了東方星空文化基金，該基金采取公司型基金運(yùn)作模式。

產(chǎn)業(yè)基金進(jìn)入黃金期

文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展離不開(kāi)金融支持，以北京為例從2006年以來(lái)，北京市政府就從戰(zhàn)略高度將文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)作為重要支柱來(lái)發(fā)展，每年撥款5億元的文化創(chuàng)意產(chǎn)業(yè)資金用于扶持產(chǎn)業(yè)發(fā)展。但華盛弘藝影視文化投資管理有限公司董事長(zhǎng)兼CEO于波認(rèn)為，這樣的資金規(guī)模不足以支持一個(gè)行業(yè)真正發(fā)展壯大，文化創(chuàng)意企業(yè)的培育期較長(zhǎng)，在發(fā)展初期實(shí)際一直是“砸錢”的過(guò)程，融資中的擔(dān)保又是文化企業(yè)所欠缺的。資本市場(chǎng)中惟獨(dú)產(chǎn)業(yè)基金的特點(diǎn)決定其可以長(zhǎng)久支持文化產(chǎn)業(yè)?！爱a(chǎn)業(yè)基金講長(zhǎng)期回報(bào)，存續(xù)期一般在10-15年，從文化產(chǎn)業(yè)的發(fā)展規(guī)律看，與產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展的15年期限非常適合。早在2002年，梁定邦擔(dān)任證監(jiān)會(huì)顧問(wèn)時(shí)，曾力圖聯(lián)合中國(guó)電視家藝術(shù)協(xié)會(huì)的卡通委員會(huì)及祥泰證券，共同成立一只傳媒基金。但當(dāng)時(shí)國(guó)內(nèi)大環(huán)境并不成熟，只能以失敗告終?！钡诓ㄕJ(rèn)為，時(shí)至今日，建立產(chǎn)業(yè)基金已經(jīng)沒(méi)有什么障礙了，截至目前，國(guó)家發(fā)改委審批通過(guò)了14只基金，且原有的審批制已經(jīng)過(guò)渡到備案制，發(fā)改委的體制創(chuàng)新給中國(guó)產(chǎn)業(yè)基金的創(chuàng)立開(kāi)創(chuàng)了更為寬松的政策環(huán)境，所以對(duì)于產(chǎn)業(yè)基金來(lái)說(shuō)，現(xiàn)階段堪稱黃金時(shí)期。

除中央財(cái)政將于近期設(shè)立文化產(chǎn)業(yè)投資基金，總規(guī)模預(yù)定為100億元外，日前，北京市金融工作局金融市場(chǎng)處，證券期貨處處長(zhǎng)湛龍表示，北京確立了“1+3+N”的三層結(jié)構(gòu)的股權(quán)投資發(fā)展基金架構(gòu)，其中“3”中包括備受關(guān)注的文化產(chǎn)業(yè)投資的3只引導(dǎo)基金，規(guī)模為50億元，年底之前基本構(gòu)架有望形成。而今年6月，注冊(cè)資金22億元的陜西文化產(chǎn)業(yè)投資控股有限公司成立，由西安市副市長(zhǎng)段先念兼任董事長(zhǎng)，為陜西文化產(chǎn)業(yè)發(fā)展搭建投融資平臺(tái)。此外，江蘇省政府設(shè)立的20億元規(guī)模的文化產(chǎn)業(yè)基金，浙江設(shè)立的2.5億元規(guī)模的東方星空文化基金等，都是由政府主要出資，民間資金跟進(jìn)，配套性質(zhì)的混合型經(jīng)濟(jì)體的基金管理公司。

新媒體增長(zhǎng)迅速

產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)場(chǎng)讓文化傳媒行業(yè)多了幾許遐想，分析人士認(rèn)為，隨著文化消費(fèi)的不斷升級(jí)和產(chǎn)業(yè)的一系列變化，文化產(chǎn)業(yè)崛起之勢(shì)將繼續(xù)增強(qiáng)，尤其是電影、動(dòng)漫，網(wǎng)游等新媒體行業(yè)將發(fā)展更快。

在過(guò)去5年的發(fā)展過(guò)程中，文化產(chǎn)業(yè)呈現(xiàn)出明顯的行業(yè)分化，有線電視、圖書(shū)出版，廣告行業(yè)等傳統(tǒng)傳媒領(lǐng)域發(fā)展滯后，而電影、公關(guān)和動(dòng)畫(huà)等新媒體卻出現(xiàn)爆發(fā)式增長(zhǎng)。國(guó)信證券數(shù)據(jù)顯示，電影票房和公關(guān)營(yíng)業(yè)額過(guò)去5年的復(fù)合年平均增長(zhǎng)率分別達(dá)到32％和29.496，動(dòng)畫(huà)片2009年的銷售額實(shí)現(xiàn)同

比106％的增長(zhǎng)。國(guó)信證券分析師陳財(cái)茂認(rèn)為，“壟斷經(jīng)營(yíng)，沒(méi)有壓力，沒(méi)有動(dòng)力、機(jī)制僵化”導(dǎo)致了低增長(zhǎng)的局面。

對(duì)此，業(yè)內(nèi)人士表示，新成立的基金將重點(diǎn)關(guān)注文化與傳媒領(lǐng)域的改制重組，行業(yè)整合和業(yè)態(tài)創(chuàng)新，努力成為推動(dòng)國(guó)內(nèi)文化產(chǎn)業(yè)跨越式發(fā)展的重要戰(zhàn)略投資者。

分析人士認(rèn)為，產(chǎn)業(yè)資本的介入將推動(dòng)文化傳媒領(lǐng)域的市場(chǎng)化進(jìn)程，而三網(wǎng)融合等主題概念則將進(jìn)一步刺激市場(chǎng)對(duì)于傳媒板塊的關(guān)注。

對(duì)于未來(lái)文化傳媒行業(yè)的走勢(shì)，有專家認(rèn)為，運(yùn)營(yíng)平臺(tái)類公司前景要好于內(nèi)容提供類公司。首先，內(nèi)容原創(chuàng)的成敗具有天然的不確定性，而運(yùn)營(yíng)平臺(tái)則可以分享優(yōu)質(zhì)內(nèi)容的成功，而無(wú)需承擔(dān)內(nèi)容失敗的風(fēng)險(xiǎn)。運(yùn)營(yíng)平臺(tái)的核心在于對(duì)用戶的聚集，行業(yè)的整合具有天然的協(xié)同效應(yīng)。另外，運(yùn)營(yíng)平臺(tái)還可以分享全球內(nèi)容的成功果實(shí)，《阿凡達(dá)》熱播，中國(guó)院線同樣受益就是個(gè)很好的例子。

產(chǎn)業(yè)基金等待政府信號(hào)

北京大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院金融學(xué)系，北京大學(xué)金融與產(chǎn)業(yè)發(fā)展研究中心主任何小鋒日前曾在文化部召開(kāi)的座談會(huì)上表示，創(chuàng)建文化投資引導(dǎo)基金成為產(chǎn)業(yè)融資重要途徑。引導(dǎo)基金不用直接投給企業(yè)，而是作為龍頭基金、母基金，推動(dòng)其他的投資。對(duì)文化產(chǎn)業(yè)來(lái)說(shuō)，這種基金實(shí)際上也是政府的支持措施。但基金一定要交給專家管理，交給專業(yè)團(tuán)隊(duì)進(jìn)行市場(chǎng)化的管理，通過(guò)法律和制度來(lái)進(jìn)行約束。

在深交所工作長(zhǎng)達(dá)10年的于波對(duì)此有深切感觸，“只有市場(chǎng)化運(yùn)作產(chǎn)業(yè)基金，才能對(duì)后續(xù)融資起到良好作用，如果一只基金在一個(gè)周期內(nèi)投資回報(bào)非常理想，讓基金投資人獲得高額收益的話，其后續(xù)將會(huì)有資金源源不斷地注入，且能形成示范效應(yīng)。形成了自身品牌后，又將募集到更多的社會(huì)資金，因交由專業(yè)人士管理并將產(chǎn)生比個(gè)人投資更穩(wěn)定收益的模式。

于波表示，在建立文化產(chǎn)業(yè)基金時(shí)，政府的支持和前期投入至關(guān)重要，實(shí)際上，民間資金必須看到政府實(shí)質(zhì)性的支持和表態(tài)后，才愿意跟進(jìn)。政府的任何資金投入作用都非常巨大，它是一種信號(hào)，將作為撬動(dòng)杠桿，產(chǎn)生良好示范效應(yīng)，增加投資信心和投資保證。

產(chǎn)業(yè)基金最大問(wèn)題來(lái)自管理

“產(chǎn)業(yè)基金發(fā)展的最大問(wèn)題是未來(lái)的管理，即使政府出資，也無(wú)法做市場(chǎng)主體，這樣將政府引導(dǎo)的產(chǎn)業(yè)基金交由商業(yè)機(jī)構(gòu)直接操刀管理較好，同時(shí)在政府領(lǐng)導(dǎo)和監(jiān)管下，風(fēng)險(xiǎn)將得到有效控制，收益也將達(dá)到預(yù)期效果?！?/p>

文化產(chǎn)業(yè)基金對(duì)商業(yè)化運(yùn)作要求更高，財(cái)政撥款時(shí)對(duì)收益考慮得不太周到，那么對(duì)產(chǎn)業(yè)發(fā)展不會(huì)起到真正作用。如果只是政府投資，不經(jīng)由市場(chǎng)化團(tuán)隊(duì)運(yùn)作管理的話，其管理者的責(zé)任感將大打折扣。且純由政府來(lái)操作的話，基金的市場(chǎng)性必然會(huì)差一些。

專業(yè)的基金管理要求，要有對(duì)每個(gè)投資項(xiàng)目進(jìn)行評(píng)估的專業(yè)團(tuán)隊(duì)，管理團(tuán)隊(duì)直接參與投資公司的經(jīng)營(yíng)，或者持有公司股權(quán)，與公司所有人形成共同利益體。很多文化公司是從“野蠻生長(zhǎng)”的狀態(tài)過(guò)渡而來(lái)，其內(nèi)部管理更需要基金管理團(tuán)隊(duì)的參與和改造。

于波認(rèn)為，除了給投資的公司帶來(lái)資金和管理經(jīng)驗(yàn)外，文化產(chǎn)業(yè)基金扶持文化企業(yè)還有一個(gè)好處，它是在產(chǎn)業(yè)鏈上下游進(jìn)行投資，可以掌握行業(yè)整體的資源狀況。如果基金同時(shí)投資了幾家公司，那么這些公司的資源都可以調(diào)配，達(dá)到產(chǎn)業(yè)鏈內(nèi)資源的最優(yōu)化配置和使用。此外在改造智力結(jié)構(gòu)和風(fēng)險(xiǎn)控制方面將達(dá)到更加規(guī)范的程度。