張 芬

和處于半山腰的股票一樣，大盤從6000點到3000點后，_直在做“半坡啟動”。然而，每次大盤的車輪準備好前進時，總要向后“溜車”。

A股市場近期陷入索然無味的振蕩格局，3300點似乎成為難以逾越的鴻溝。有資深人士認為這其實也不在意料之外，新股的密集發(fā)行，綜合銀行、保險公司再融資，大小非減持等種種手段讓股市的擴容加速，市場嚴重失血。這些股市自身蘊藏的問題也同樣影響著投資者的心理，導致成交量明顯萎縮，給大盤帶來不小的壓力。

密集發(fā)行是禍首

新股上市首日漲幅一直被視作是市場人氣的溫度計?？墒牵袊毓さ?只新股的首日表現(xiàn)卻令中簽股民失望不已，顯然也檢測出市場溫度是極低的。不僅新股首日漲幅開始縮水，新發(fā)行的招商證券更是成為重啟IPO以來首只跌破發(fā)行價的股票。新股走勢何以出現(xiàn)如此大的反差呢?分析人士表示，創(chuàng)業(yè)板的瘋狂是前期新股表現(xiàn)出色的催化劑。但隨著新股的密集發(fā)行對于市場資金面形成了極大的壓力，市場對新股的熱情逐漸降低。

在新股發(fā)行中，創(chuàng)業(yè)板市場表現(xiàn)得尤其活躍。2009年12月，創(chuàng)業(yè)板迎來開板后的首次擴容，上市公司由目前的28家擴大到36家。與首批相比。創(chuàng)業(yè)板“第二代”一亮相就創(chuàng)造了發(fā)行市盈率的新高。平均值超過80倍。普遍超出了市場預期，也遠遠高于首批創(chuàng)業(yè)板公司的56.7倍。與高市盈率發(fā)行相伴而行的是，第二批創(chuàng)業(yè)板公司瘋狂的超募現(xiàn)象。8家公司原本打算發(fā)行1.98億股，計劃寡集資金總計15.97億元，但是，面對市場的熱烈追捧，這些公司的融資胃口陡然大開，實際共募資達到49.3億元。超額募資33.33億元，超募陪數(shù)高達2.09倍。

有分析人士認為，在如此高的市盈率和瘋狂的超募下，多數(shù)公司實際已經(jīng)透支了未來數(shù)年企業(yè)可預期的業(yè)績成長性，如果企業(yè)上市后沒有得到飛速發(fā)展，股票價格將面臨大幅下降的可能，這將嚴重損害投資者對創(chuàng)業(yè)板的投資熱情。“創(chuàng)業(yè)板‘高燒得厲害，泡沫正源源不斷地從新股輸入市場，為今后市場埋下隱患?！庇⒋笞C券研究所所長李大霄說。

銀行股再融資規(guī)模巨大

除了新股發(fā)行，銀行再融資也是市場所關注的重點。從銀行未來的健康發(fā)展來看，銀行業(yè)確實存在一定規(guī)模的再融資需求，但這又造成市場股票供應量激增，市場下行壓力大。此前，中國銀行和工商銀行再融資傳聞致大盤暴跌；興業(yè)銀行近日通過高達180億元的配股融資方案，再度引發(fā)市場恐慌。

2009年為保經(jīng)濟增長，中國銀行業(yè)投放天量信貸，從年初到三季度未，上市銀行資本充足率下降比往年的任何時期都快，導致系統(tǒng)性資本短缺，迫使上市銀行不得不“籌措糧草”。按照銀監(jiān)會的最新要求。大型銀行和中小銀行的資本充足率下限分別提高至11％和10％。在商業(yè)銀行新增貸款發(fā)放和銀行本身資產(chǎn)擴張的雙重壓力下，2010年顯然會成為中國銀行業(yè)融資的重要時間段。

根據(jù)已公布的銀行融資計劃，總體來看。銀行業(yè)需要通過股權融資解決的部分有2150億元，其中已經(jīng)明確的為557億元，新增部分為1000億元。目前，農(nóng)業(yè)銀行、光大銀行是傳聞中最有可能在2010年登陸市場的大型IPO，預計農(nóng)業(yè)銀行和光大銀行在A股市場的融資規(guī)模分別為800億元和200億元。有業(yè)內(nèi)人士認為，融資過急過快，對股市的利空影響會加大。

海通證券福州營業(yè)部營銷總監(jiān)楊慧表示，“如果未來IPO節(jié)奏加快、融資規(guī)模加大?；蛘呔揞~再融資預期進一步強化，那么。對于目前比較脆弱的二級市場來說，很容易造成雪上加霜的后果?！?/p>

“大小非”減持創(chuàng)新高

最新披露的數(shù)據(jù)顯示，2009年1 1月。股改“大小非”解禁共46.77億股，減持15.15億股，占解禁總數(shù)的32.39％，再創(chuàng)歷史新高。截至2009年11月底，“大小非”累計減持量突破400億股，達到400.64億股。從全年股改解禁的月度數(shù)據(jù)分析。股改解禁規(guī)模將始終處于高位，并呈現(xiàn)逐月放大的態(tài)勢。

市場的走勢總是失望大于希望，“大小非”瘋狂的減持使成交置再創(chuàng)市場從高位調(diào)整以來的新低，A股市場人氣渙散到了極致。在信心嚴重匱乏的情況下，連續(xù)不斷的千億解禁正沖擊未來大盤的承接能力，使得市場資金面臨嚴峻考驗。

統(tǒng)計顯示，“大小非”減持的意愿與市場走勢漸趨一致。A股市場的本輪反彈從2008年10月底開始，進入2009年后開始加速，而“大小非”減持也從2008年11月底開始加速，月度減持置于2009年2月份首度突破10億股后，接下來的6個月都超過10億股。但在2009年8月，A股遭遇重挫時，“大小非”減持銳減超過五成，創(chuàng)近7個月來新低。總的來說，市場下跌時“大小非”會惜售；市場上行時，“大小非”的減持量隨之放大。2009年11月減持創(chuàng)出新高說明“大小非”對未來預期偏謹慎，預計未來“大小非”會維持較高的減持力度，粗略估算月均股票供給200億元左右。這對于原本資金供給就不充裕的市場來說無疑是一個利空消息。

一直以來，市場對“大小非”的理解就頗為反復，行情好的時候，大股東重視公司的股價；一到行情不好的時候，“大小非”便成為洪水猛獸。盡管目前A股已“全流通”，但未不很長一段時期，“大小非”仍將是影響市場的一個關鍵變量。