增加外匯儲備中黃金構(gòu)成做大國內(nèi)黃金企業(yè)

文/牛鐵航

（作者：中國國際經(jīng)濟(jì)交流中心研究部項目主任、資深研究員。）

我國外匯儲備超過2.1萬億美元，黃金構(gòu)成只占1.5%。由于美元長期走勢趨弱，外匯儲備面臨嚴(yán)重縮水，急需轉(zhuǎn)換為其他儲備貨幣或黃金。但在世界商品金市場上，一旦我國成為大買主，黃金價格就會被抬高，出現(xiàn)我國“買什么、什么漲”的不利局面。為此，建議采取繞開直接購買商品金的方式，通過做大國內(nèi)黃金企業(yè)，并購海外金礦資源，增加自產(chǎn)金，滿足每年新增800～1000噸黃金的需要，從而在5～6年內(nèi)，將我國外儲黃金構(gòu)成比例從目前的1.5%提升至10%的國際平均水平。

一、金融危機(jī)給我國黃金企業(yè)帶來千載難逢的海外并購機(jī)會

世界金融危機(jī)使國際資本流動大大減緩，國際并購市場極度萎縮，資源性礦產(chǎn)金及貴金屬礦藏資產(chǎn)價格隨之大降。據(jù)分析，全球經(jīng)濟(jì)回暖還有一年左右時間，這為我國抓住機(jī)遇，通過收購兼并手段，迅速控制黃金上游資源，提高黃金在我國外匯中的占比，提供了千載難逢的絕好機(jī)會。

國內(nèi)黃金企業(yè)規(guī)模大都較小。以黃金行業(yè)中國家級央企為例：該企業(yè)以黃金勘探、生產(chǎn)、冶煉、加工、商品化和消費(fèi)為主業(yè)，是中國黃金行業(yè)的龍頭老大。其控股的中金黃金股份有限公司是國內(nèi)首家上市的黃金企業(yè)。截止到2008年底，該企業(yè)保有黃金儲量接近1200噸，生產(chǎn)礦產(chǎn)金25.34噸，加工、精煉黃金90噸，實(shí)現(xiàn)銷售收入231億元，利潤11.06億元，擁有總資產(chǎn)260億元。但即便如此，其產(chǎn)值也只占黃金總產(chǎn)值的10%。該企業(yè)只有依靠資本市場運(yùn)作，通過兼并收購，特別是利用外匯“走出去”，抓住機(jī)遇，收購海外金礦和冶煉廠，整合黃金資源，才可能迅速壯大，躋身國際一流黃金公司行列。

二、黃金資源投入產(chǎn)出效益突出

目前，我國黃金年產(chǎn)280噸，集中度很低，大部分黃金生產(chǎn)廠年產(chǎn)黃金都在一噸以下。通過資源整合、收購，包括冶煉、加工在內(nèi)，我國黃金企業(yè)可以形成新的年產(chǎn)金能力接近目前我國全年黃金生產(chǎn)總量，控制黃金儲量6300噸，生產(chǎn)規(guī)模擴(kuò)大十倍以上。

據(jù)調(diào)查了解，國內(nèi)中央大型黃金企業(yè)計劃用四年左右的時間，完成現(xiàn)有基地建設(shè)和國內(nèi)外52個并購項目，規(guī)劃投資3076億元，約合美元400億。完成后，新增儲量黃金5110噸，以當(dāng)前市場金價每盎司1050美元計約合1650億美元；投入產(chǎn)出比約為1：4。其中，海外收購及建設(shè)改造資金合計883億元，相當(dāng)于130億美元，可新增黃金儲量3341噸，以當(dāng)前市場金價每盎司1050美元計約合1100億美元；新增產(chǎn)金能力117.6噸。僅就海外投資算，投入產(chǎn)出比接近8倍，效益顯著。

當(dāng)前，限制黃金企業(yè)發(fā)展的瓶頸在于，國內(nèi)黃金生產(chǎn)企業(yè)的注冊資本金相對較小。國內(nèi)最大黃金生產(chǎn)企業(yè)的注冊資本金也只有人民幣20億，旗下上市公司資本市值雖已擴(kuò)大18倍，達(dá)385億人民幣。但面對巨大的海外并購市場，其依靠自身能力仍難以滿足其資金需要，急需擴(kuò)充股本金，以實(shí)現(xiàn)其發(fā)展計劃。

三、如何做大我國黃金企業(yè)

建議分三步走，實(shí)現(xiàn)國內(nèi)黃金企業(yè)增資擴(kuò)股，滿足其海外收購?fù)鈪R現(xiàn)金融資需求。

1．中國股權(quán)投資的國家隊，如中國投資公司、國家投資開發(fā)公司、匯金公司和社保基金，共同對國家黃金企業(yè)注資50億美元，占49%的股權(quán)。通過增資擴(kuò)股，形成一個擁有股本金100億美元，手持現(xiàn)金50億美元的新黃金集團(tuán)。

2．在此資產(chǎn)負(fù)債基礎(chǔ)上，通過中國進(jìn)出口銀行或國家開發(fā)銀行在香港發(fā)行黃金公司債。黃金生產(chǎn)企業(yè)也可直接向我外匯管理部門申請外匯借款，還款則用其產(chǎn)出的黃金償還，從而直接增加我國外匯儲備黃金占比。集團(tuán)負(fù)債總額按資產(chǎn)負(fù)債率70%計，負(fù)債總額可高至70億美元。股本加負(fù)債，新黃金集團(tuán)的總資產(chǎn)將躍升至人民幣1200億，合170億美元，手持現(xiàn)金超過100億美元，成為大型跨國公司。

3．一旦完成第二步融資，可考慮將該集團(tuán)整體海外上市，利用資本市場融資功能，進(jìn)一步增資擴(kuò)股。實(shí)現(xiàn)國內(nèi)戰(zhàn)略伙伴、新黃金集團(tuán)和增加中國外儲黃金儲備的共贏局面。

通過以上三步重大融資計劃，新黃金集團(tuán)基本上可以滿足其海外擴(kuò)張和部分國內(nèi)并購的資金需求，確保其實(shí)現(xiàn)做大做強(qiáng)的戰(zhàn)略目標(biāo)。

四、增加黃金儲備盤活黃金存量

自2002年成立上海黃金交易所之后，我國每年黃金交易逐年上升，至2008年已達(dá)4460噸。今后，每年新增黃金儲備預(yù)計都在1000噸左右。因而，要考慮采用多種方式，盤活黃金儲備，使之不僅成為我國外匯儲備重要構(gòu)成，而且能夠產(chǎn)生較好經(jīng)濟(jì)效益和需求。國內(nèi)黃金企業(yè)可將其支付給外匯管理部門的黃金再次用租賃方式回租，并加工成各種黃金商品，如金表、首飾、其他工業(yè)用金等商品，將黃金在金融金、礦產(chǎn)金和商品金之間進(jìn)行轉(zhuǎn)化和流動，以增加黃金附加值，產(chǎn)生更大利潤。