孫晨光

(鄭州大學(xué) 商學(xué)院,河南 鄭州 450001)

優(yōu)化河南上市公司融資結(jié)構(gòu)的對策

孫晨光

(鄭州大學(xué) 商學(xué)院,河南 鄭州 450001)

對河南省上市公司年報中有關(guān)融資結(jié)構(gòu)的數(shù)據(jù)進行了統(tǒng)計,從長期融資結(jié)構(gòu)、整體融資結(jié)構(gòu)、負債結(jié)構(gòu)、股本結(jié)構(gòu)、內(nèi)源融資和外源融資結(jié)構(gòu)、直接融資和間接融資結(jié)構(gòu)、融資方式結(jié)構(gòu)等方面進行了評價,提出了相應(yīng)的優(yōu)化建議,以期為優(yōu)化河南上市公司的融資結(jié)構(gòu),籌集更多的資金,為建設(shè)中原經(jīng)濟區(qū)做出更大的貢獻。

河南上市公司;融資結(jié)構(gòu);評級;優(yōu)化對策

一、長期融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對策

從48家河南上市公司2009年年報中找到它們的長期資本、長期負債資料,計算出各個公司的長期負債占長期資本的比例并排序可以看出,河南上市公司在長期融資中,長期負債占的比例平均不到20%。其中為0～1%的有5家,1%～2%的有3家,2%～9%的有10家,10%～20%的有14家,4者合計有32家,占總家數(shù)的66.7%。這說明了河南省上市公司長期資本結(jié)構(gòu)不合理的主要表現(xiàn)是長期負債比例過低。其原因是由于長期負債風(fēng)險較大,銀行不愿意放貸,企業(yè)不敢大膽借款。

優(yōu)化對策建議:一是銀行要解放思想,大膽給上市公司一些長期看好的項目發(fā)放長期借款;二是放寬發(fā)行長期債券的條件,使更多的上市公司能夠通過發(fā)行債券籌集資金;三是上市公司要改變重股權(quán)融資、輕長期負債融資的思想,爭取多發(fā)行債券。

二、整體融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對策

整體融資結(jié)構(gòu)指的是包括流動借款在內(nèi)的所有融資來源的比利關(guān)系。整體融資結(jié)構(gòu)是最重要的融資結(jié)構(gòu),是本課題研究的重點。

衡量企業(yè)整體資本結(jié)構(gòu)的優(yōu)劣,一般是看資產(chǎn)負債率,認為資產(chǎn)負債率30%～40%比較合適,超過60%表明財務(wù)風(fēng)險太大。本課題認為,僅看資產(chǎn)負債率有片面性,還應(yīng)看杠桿收益率。如果負債投資的收益率為正數(shù),資產(chǎn)負債率越高,給企業(yè)帶來的杠桿收益越多;如果負債投資的收益率為負數(shù),即使資產(chǎn)負債率很低,也會給企業(yè)帶來杠桿損失。所以不能孤立地研究融資結(jié)構(gòu),要把融資結(jié)構(gòu)和投資效益聯(lián)系起來。

以杠桿收益率為主,以資產(chǎn)負債率為輔,對河南省上市公司2009年的整體融資結(jié)構(gòu)進行了評級。杠桿收益率高于10%的屬于AAA,有華蘭生物、雙匯發(fā)展等7家,大多數(shù)是高新技術(shù)企業(yè)、高成長股,顯示出高新技術(shù)出高效益。低于10%高于6%的屬于AA,有森源電氣、宇通客車等6家,多是河南的藍籌股。處于5%～6%之間的屬于A,有中原特鋼等3家。

杠桿收益率在1%～5%間的為B級,多是穩(wěn)健的績優(yōu)股和藍籌股。處在4%～5%之間的屬于BBB級,分別是漢威電子和三全食品。處在3%～4%的屬于BB級,有中航光電等5家。處在1%～3%的屬于B級,有中孚實業(yè)等10家。

杠桿收益率在1%以下為C級,多是績差股和垃圾股。它們不僅杠桿收益率為負值,而且資產(chǎn)負債率偏高。

優(yōu)化對策:一是少數(shù)上市公司資產(chǎn)負債率仍然偏高(中孚實業(yè)等8家超過70%),對該公司應(yīng)采取的優(yōu)化措施是降低資產(chǎn)負債率。二是部分上市公司負債經(jīng)營效益不高,杠桿收益率低,其中有些資產(chǎn)負債率也較高。這些上市公司應(yīng)增收節(jié)支,扭虧為盈,增強盈利能力,提高經(jīng)濟效益,尤其是要提高負債經(jīng)營的回報率,資產(chǎn)負債率較高的還要注意降低負債率。

三、負債結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對策

筆者搜索了河南省上市公司2009年年報中流動負債和長期負債的數(shù)據(jù),計算出它們的比例,發(fā)現(xiàn)結(jié)構(gòu)極不平衡,流動負債比例很大,長期負債比例很小,應(yīng)適當(dāng)調(diào)整。

優(yōu)化對策意見:一是應(yīng)當(dāng)將某些假流動借款轉(zhuǎn)記到長期借款中去,使我省企業(yè)的長短借款走向規(guī)范化、合理化;二是企業(yè)要充實自己的資本金,增強支付能力,減少過多的應(yīng)付款項;三是大力發(fā)展長期債券市場,使河南省更多的上市公司能發(fā)行長期債券,增加長期負債比例。

四、股本結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對策

搜索了河南省上市公司2009年年報中第一大股東(尤其是國有股)股本的數(shù)據(jù),計算出它們占總股本的比重,列表排序,結(jié)果發(fā)現(xiàn)國有股占總股本比例超過50%的有鄭州煤電等6家。超過60%的有安陽鋼鐵等3家。這些國有控股公司,可以在二級市場上減持一部分股份,一方面可以降低國有股過高的比重,分散風(fēng)險,吸收更多的社會公眾投資;另一方面能為公司籌集一部分資金,可以向社會公眾發(fā)行新股籌集資金、改善股本結(jié)構(gòu)。

同時還可以看到,羚銳制藥國有法人股只占總股本的9.44%;蓮花味精國有法人股只占總股本的11.91%。國家應(yīng)當(dāng)增加對這兩家上市公司的投資,一是可以增加國有股的比重,增強國家對這兩家公司的控制;二是可以使這兩家公司籌集到資金。第一大股東股本占比例不到20%的還有三全食品等4家,第一大股東都應(yīng)當(dāng)增加投資。

河南省許多上市公司沒有內(nèi)部職工股,不利于調(diào)動普通職工參與管理的積極性。應(yīng)當(dāng)允許和鼓勵員工持股,增強職工的主人翁意識和地位。

五、內(nèi)源融資與外源融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對策

搜索了河南省上市公司 2009年內(nèi)源融資、外源融資的數(shù)據(jù),計算了它們之間的比例,發(fā)現(xiàn)省上市公司內(nèi)源融資比例普遍較低。48家河南上市公司中,內(nèi)源融資比例在1%以下的就有7家,1%～10%的有20家,10%～45%的有12家,三者合計有39家,占所有上市公司的80%。

優(yōu)化對策意見:一是努力增收節(jié)支,提高盈利水平。要想擴大內(nèi)源融資的比重,就要練好內(nèi)功,努力擴大營業(yè)收入,降低成本費用開支,增加利潤,只有這樣,才能產(chǎn)生可供內(nèi)源融資的資金。二是合理分配現(xiàn)金股利,保持適當(dāng)?shù)默F(xiàn)金股利支付率,以保持股東信心,穩(wěn)定股價。三是加速固定資產(chǎn)折舊。這樣,有助于減少公司謀求發(fā)展時的外源融資需求,進而在企業(yè)主要依靠負債籌集資金的情況下,減少負債融資數(shù)量,抑制過度負債行為。

六、直接融資與間接融資結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對策

河南上市公司多年來間接融資比例高,直接融資比例低。優(yōu)化對策:一是讓更多的河南公司在一級市場上發(fā)行股票融資;二是創(chuàng)造條件,讓更多的河南上市公司在二級市場上發(fā)行新股;三是利用債券市場發(fā)行長、短期債券融資,尤其是短期融資券。

七、傳統(tǒng)融資方式與創(chuàng)新融資方式結(jié)構(gòu)的優(yōu)化對策

河南省上市公司采取的基本上都是傳統(tǒng)融資方式,創(chuàng)新融資方式不多。應(yīng)當(dāng)解放思想,開闊視野:一是利用國際金融市場融資。向國際銀行或國際非銀行金融機構(gòu)借款融資,在國際債券市場發(fā)行債券,讓更多地公司到海外發(fā)行股票融資上市,更多地利用國際融資租賃方式融資。二是利用外資進行企業(yè)并購融資。三是利用權(quán)證、期貨等金融衍生工具融資。四是利用廠房、設(shè)備等固定資產(chǎn)按揭貸款、存貨擔(dān)保貸款等融資。五是申請國家創(chuàng)新基金、項目開發(fā)貸款,利用無形資產(chǎn)質(zhì)押、風(fēng)險投資基金等新融資方式。六是利用房產(chǎn)典當(dāng)、房產(chǎn)信托、企業(yè)互助擔(dān)保聯(lián)盟等新方式融資。

[1]吳尚宗.對資金結(jié)構(gòu)決策理論的新看法[J].商業(yè)研究,2003(16).

[2]趙德武.財務(wù)管理(第二版)[M].北京:高等教育出版社,2007.

F832

A

1673-1395(2011)04-0046-02

2011-02-25

2010年度河南省政府決策研究招標課題(B669)

孫晨光(1986—),男,河南安陽人,碩士研究生。

責(zé)任編輯 胡號寰 E-mail:huhaohuan2@126.com