■ 李保民 黃吉海

（國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)研究中心，北京100053）

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展路徑研究

■ 李保民 黃吉海

（國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)研究中心，北京100053）

1 產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展概況

我國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)經(jīng)過(guò)20多年的發(fā)展，在磨練中不斷成長(zhǎng)和成熟起來(lái)。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)由早期主要為國(guó)有企業(yè)改革改制服務(wù)，延伸到為各類權(quán)益資本交易提供平臺(tái)，成為中小企業(yè)拓展直接融資的重要渠道，我國(guó)建設(shè)多層次資本市場(chǎng)的有機(jī)組成部分，我國(guó)最大的非上市企業(yè)并購(gòu)重組的公開(kāi)市場(chǎng)平臺(tái)，大量?jī)?yōu)質(zhì)項(xiàng)目的匯聚場(chǎng)所。

2003年11月，國(guó)務(wù)院辦公廳轉(zhuǎn)發(fā)了國(guó)務(wù)院國(guó)資委頒布的《關(guān)于規(guī)范國(guó)有企業(yè)改制工作的意見(jiàn)》（國(guó)辦發(fā)[2003]96號(hào)），要求非上市公司國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓要進(jìn)入產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)。2003年12月，國(guó)資委、財(cái)政部發(fā)布了《企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓管理暫行辦法》（國(guó)資委3號(hào)令），確立了我國(guó)國(guó)有產(chǎn)權(quán)進(jìn)場(chǎng)交易制度。根據(jù)相關(guān)數(shù)據(jù)表明，我國(guó)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易量是支持市場(chǎng)的重要力量，對(duì)各個(gè)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的業(yè)績(jī)貢獻(xiàn)也較大。另外，根據(jù)26個(gè)?。▍^(qū)、市）的統(tǒng)計(jì)結(jié)果表明，2010年通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)公開(kāi)掛牌轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)921億元，比評(píng)估結(jié)果增值143億元，平均增值率17.8%。其中國(guó)務(wù)院國(guó)資委監(jiān)管的中央企業(yè)通過(guò)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)公開(kāi)轉(zhuǎn)讓國(guó)有產(chǎn)權(quán)531億元，比評(píng)估結(jié)果增值56億元，平均增值率為11.5%。

產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)在促進(jìn)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)有序流轉(zhuǎn)方面發(fā)揮了積極的作用，同時(shí)，也帶動(dòng)了一些地方紛紛探索把包括金融國(guó)有資產(chǎn)、行政事業(yè)單位國(guó)有資產(chǎn)、法院涉訴資產(chǎn)等各類公有產(chǎn)權(quán)和公共資源放到產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中進(jìn)行流轉(zhuǎn)。如2011年2月21日，由徐州市事務(wù)管理局委托徐州產(chǎn)權(quán)交易所公開(kāi)處置的市區(qū)7處門(mén)面租賃權(quán)在該交易所大廳進(jìn)行交易，打響了行政事業(yè)單位資產(chǎn)進(jìn)場(chǎng)交易第一槍。

近年來(lái)產(chǎn)權(quán)交易所在各方面都取得了不錯(cuò)的成績(jī)，如北京產(chǎn)權(quán)交易所通過(guò)不斷的探索和發(fā)展，在2010年交易額超過(guò)2200億元，創(chuàng)歷史最好成績(jī)，另外公司全年競(jìng)價(jià)率較上年翻了一番，超過(guò)15%，競(jìng)價(jià)項(xiàng)目平均增值率達(dá)到62.78%，超過(guò)全部掛牌項(xiàng)目增值率約52個(gè)百分點(diǎn)。

2 新形勢(shì)下產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)面臨挑戰(zhàn)

國(guó)務(wù)院國(guó)資委成立以來(lái)，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展更是日新月異，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)建設(shè)速度也取得全面進(jìn)展，產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)創(chuàng)新不斷，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)逐步成為多層次資本市場(chǎng)不可或缺的組成部分。但從產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)現(xiàn)狀來(lái)看，中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)還存在一些問(wèn)題，特別是交易規(guī)范和規(guī)則不統(tǒng)一帶來(lái)的問(wèn)題，已成為制約產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)發(fā)展的重要因素。

2.1 國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易趨于平穩(wěn)，相對(duì)萎縮局面不可避免

隨著我國(guó)國(guó)企改制重組進(jìn)程的加快，國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易相對(duì)萎縮的局面不可避免。特別是國(guó)資委2010年出臺(tái)的《關(guān)于中央企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)協(xié)議轉(zhuǎn)讓有關(guān)事項(xiàng)通知》規(guī)定中央企業(yè)因內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整符合境內(nèi)企業(yè)協(xié)議轉(zhuǎn)讓事項(xiàng)的可由央企自行批準(zhǔn)。一些屬于集團(tuán)內(nèi)部結(jié)構(gòu)調(diào)整的項(xiàng)目不再通過(guò)市場(chǎng)進(jìn)行轉(zhuǎn)讓，出現(xiàn)了非掛牌項(xiàng)目宗數(shù)有較大增加，掛牌項(xiàng)目宗數(shù)減少的趨勢(shì)。另外，從近幾年的企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)新增掛牌項(xiàng)目和成交項(xiàng)目量來(lái)看，國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易量并無(wú)顯著增速，呈平穩(wěn)趨勢(shì)。從成交金額上看，由于企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易的宗數(shù)額度有增大趨勢(shì)，彌補(bǔ)了交易宗數(shù)的下降，所以交易額并沒(méi)有出現(xiàn)下滑趨勢(shì)，保持了平穩(wěn)發(fā)展。但較之非國(guó)有產(chǎn)權(quán)的迅速發(fā)展，國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易的相對(duì)縮減是顯而易見(jiàn)的。為此，我們必須對(duì)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)進(jìn)行再認(rèn)識(shí)和重新定位。

2.2 產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)擴(kuò)張過(guò)度，同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)日趨嚴(yán)重

隨著國(guó)企改革的推進(jìn)，以國(guó)有資產(chǎn)為主的產(chǎn)權(quán)交易需求呈現(xiàn)萎縮趨勢(shì)，部分地方產(chǎn)權(quán)交易所的國(guó)企產(chǎn)權(quán)交易甚至出現(xiàn)了零交易，使得產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)生存空間面臨極大的挑戰(zhàn)。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的生存壓力則反過(guò)來(lái)倒逼產(chǎn)權(quán)交易過(guò)度擴(kuò)張，希望借此最大限度地匯集資源，這種擴(kuò)張，不僅體現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)交易主體的轉(zhuǎn)移，也體現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)交易新領(lǐng)域的開(kāi)拓。相同的擴(kuò)張理念，也就造就了高度同質(zhì)化的業(yè)務(wù)發(fā)展，使得產(chǎn)權(quán)交易所面臨如何在同質(zhì)化競(jìng)爭(zhēng)中脫穎而出的困局。

2.3 產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)功能發(fā)揮不足，交易市場(chǎng)化程度低

從目前產(chǎn)權(quán)交易情況來(lái)看，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)功能的基礎(chǔ)性、根本性作用沒(méi)有充分發(fā)揮出來(lái)。一些產(chǎn)權(quán)交易所采用競(jìng)價(jià)方式轉(zhuǎn)讓的產(chǎn)權(quán)不到10%。很多交易轉(zhuǎn)讓是轉(zhuǎn)讓方和受讓方雙方在進(jìn)場(chǎng)前事先約好，設(shè)定“非它莫屬”的受讓條件，最后到產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)交易上走過(guò)場(chǎng)，以達(dá)到符合政策規(guī)定的相關(guān)程序，這些問(wèn)題將直接影響到產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)信譽(yù)和可持續(xù)發(fā)展。

2.4 缺乏統(tǒng)一設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)，監(jiān)管主體政出多門(mén)

目前，我國(guó)各地產(chǎn)權(quán)交易所基本上是由當(dāng)?shù)亟鹑谥鞴懿块T(mén)批準(zhǔn)設(shè)立，并實(shí)施監(jiān)管。很多地方和機(jī)構(gòu)只看到交易所具備很強(qiáng)的盈利能力，忽視了這些交易所存在的風(fēng)險(xiǎn)，也沒(méi)有考慮這些交易所的業(yè)務(wù)品種是否有利于實(shí)體經(jīng)濟(jì)發(fā)展，是否違反了現(xiàn)有的法律法規(guī)，很多地方通過(guò)各種形式積極籌辦交易所，出現(xiàn)了與20世紀(jì)90年代類似的“交易所熱”現(xiàn)象，嚴(yán)重阻礙了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的健康發(fā)展。

3 產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展的路徑思路

3.1 業(yè)務(wù)再創(chuàng)新

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的創(chuàng)新業(yè)務(wù)模式是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)生存與發(fā)展的根本之道。近幾年，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)在服務(wù)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易，確保完成國(guó)有資產(chǎn)保值增值的任務(wù)前提下，一直嘗試在各個(gè)領(lǐng)域開(kāi)發(fā)新的業(yè)務(wù)品種，吸引各類資源進(jìn)入市場(chǎng)，并充分利用政策導(dǎo)向給產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)帶來(lái)新的機(jī)遇，將成功經(jīng)驗(yàn)復(fù)制到其他各個(gè)領(lǐng)域，同時(shí)，不斷在開(kāi)辟市場(chǎng)化道路上做有益探索和嘗試，保持了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的活力。

3.1.1 結(jié)合國(guó)家政策進(jìn)行業(yè)務(wù)品種創(chuàng)新。作為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)應(yīng)有創(chuàng)新業(yè)務(wù)意識(shí)，要緊密結(jié)合國(guó)家即將推行的有關(guān)政策進(jìn)行提前布局和創(chuàng)新，如財(cái)政部2009年3月17日下發(fā)《金融企業(yè)國(guó)有資產(chǎn)轉(zhuǎn)讓管理辦法》(政部令第54號(hào))，明確規(guī)定金融類國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓主要以產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)和證券交易系統(tǒng)交易為主，而非上市金融企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓，應(yīng)通過(guò)省級(jí)以上產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)公開(kāi)競(jìng)價(jià)進(jìn)行，并發(fā)布產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓公告，之后按照拍賣(mài)等方式進(jìn)行。但事實(shí)上，在管理辦法正式實(shí)施以前，金融類國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓就已在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)上先試先行。因此，需要政府的政策扶持來(lái)拓展業(yè)務(wù)品種和范圍。如我國(guó)將進(jìn)行事業(yè)單位改革，可以考慮以產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)為依托，將行政事業(yè)單位產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓納入產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)業(yè)務(wù)范圍，為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展開(kāi)拓更多的業(yè)務(wù)。

3.1.2 結(jié)合資源優(yōu)勢(shì)開(kāi)拓新業(yè)務(wù)。產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)要不斷進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新，除了產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)現(xiàn)有的基礎(chǔ)性業(yè)務(wù)外，各交易機(jī)構(gòu)要依據(jù)自身所在區(qū)域的優(yōu)勢(shì)和資源稟賦開(kāi)拓新業(yè)務(wù)，加快發(fā)展不良資產(chǎn)處置、外資并購(gòu)重組等增值業(yè)務(wù)，不斷深化技術(shù)交易、私募股權(quán)交易、碳排放交易等新興交易平臺(tái)建設(shè)，擴(kuò)大新業(yè)務(wù)的交易量。促進(jìn)各類要素流轉(zhuǎn)，推進(jìn)國(guó)有資產(chǎn)、行政事業(yè)單位資產(chǎn)、司法機(jī)關(guān)處置的涉訴資產(chǎn)和公共資源進(jìn)場(chǎng)交易，推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的可持續(xù)發(fā)展。

3.2 與PE協(xié)同發(fā)展

近幾年，我國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)和PE都得到快速發(fā)展，在中國(guó)多層次資本市場(chǎng)建設(shè)中都扮演著越來(lái)越重要的角色。兩者的充分結(jié)合，將促進(jìn)中國(guó)資本市場(chǎng)新的發(fā)展，實(shí)現(xiàn)社會(huì)資源在更大范圍、更深層次、更寬領(lǐng)域的優(yōu)化配置。

3.2.1 產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)為PE提供了項(xiàng)目信息平臺(tái)

目前，我國(guó)的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)，承載了中央和地方數(shù)萬(wàn)家企業(yè)物權(quán)、股權(quán)、債權(quán)和知識(shí)產(chǎn)權(quán)的有序流轉(zhuǎn)和規(guī)范交易的任務(wù)，今后幾年，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)將繼續(xù)成為中國(guó)非上市公司股權(quán)流轉(zhuǎn)的主戰(zhàn)場(chǎng)，繼續(xù)成為中國(guó)國(guó)企改革和國(guó)資調(diào)整的重要平臺(tái)。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)將在信息披露、交易規(guī)則、監(jiān)管制度等方面日趨規(guī)范，其豐富的股權(quán)轉(zhuǎn)讓中介經(jīng)驗(yàn)和全面的企業(yè)信息庫(kù)，對(duì)于急需尋找投資目標(biāo)的私募投資基金來(lái)說(shuō)是一個(gè)非常好的信息集散平臺(tái)。對(duì)PE而言，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)大量的優(yōu)質(zhì)產(chǎn)權(quán)項(xiàng)目資源大大降低了PE的搜索成本，同時(shí)又能在產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)對(duì)多個(gè)項(xiàng)目進(jìn)行比較分析，從而將資金投入到最具有投資潛力的項(xiàng)目上，實(shí)現(xiàn)投資收益最大化。

3.2.2 產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)為PE提供了投資交易平臺(tái)

目前，制約我國(guó)私募資本發(fā)展的除了缺乏良好的信息平臺(tái)以外，還有缺乏完善的進(jìn)入和退出機(jī)制。在發(fā)達(dá)國(guó)家，私募資本可通過(guò)完善的資本市場(chǎng)體系選擇各種不同的方式實(shí)現(xiàn)退出，而我國(guó)通過(guò)證券交易所上市的要求和標(biāo)準(zhǔn)極高，受各種條件限制，私募基金希望通過(guò)上市實(shí)現(xiàn)成功退出的難度極大。因此，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為我國(guó)合法成立的股權(quán)轉(zhuǎn)讓場(chǎng)所，具有信息透明、程序規(guī)范、監(jiān)管?chē)?yán)格的優(yōu)勢(shì)，已成為股權(quán)基金企業(yè)并購(gòu)重組平臺(tái)。另外，隨著下一步柜臺(tái)交易市場(chǎng)的逐步完善，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)將為私募資本提供有效進(jìn)入和退出渠道，為私募資本獲得更多的投資機(jī)會(huì)和更好的投資收益。

3.2.3 PE為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展注入活力

PE與產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)結(jié)合將極大的提高產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的活躍性，使得產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為多層次資本市場(chǎng)重要組成部分的功能發(fā)揮得更加充分。根據(jù)國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，我國(guó)的PE具有很大的發(fā)展空間，特別是隨著我國(guó)國(guó)有企業(yè)改制重組的順利推進(jìn)，國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易將呈現(xiàn)相對(duì)萎縮的局面，而以非公經(jīng)濟(jì)和混合經(jīng)濟(jì)為主體的產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)正日益增長(zhǎng)，這種趨勢(shì)將導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)傾向追求獲得更多健全的私募股權(quán)投融資。因此，對(duì)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)而言，PE的加入將為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展注入新活力，特別是為項(xiàng)目企業(yè)提供了急需的資金，同時(shí)也為企業(yè)帶來(lái)先進(jìn)的專業(yè)投資管理理念和高效的資本運(yùn)作經(jīng)驗(yàn)，為促成企業(yè)的發(fā)展壯大奠定了基礎(chǔ)。

3.3 推進(jìn)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)集約化

近年來(lái)，全球交易所行業(yè)再度掀起并購(gòu)浪潮，表現(xiàn)出了全球交易所乃至資本市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)加劇的趨勢(shì)。這種并購(gòu)趨勢(shì)必會(huì)給我國(guó)資本市場(chǎng)及交易所帶來(lái)影響。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)作為中國(guó)多層次資本市場(chǎng)組成部分，迫切需要加強(qiáng)整體實(shí)力、壓縮交易成本、擴(kuò)展交易鏈條、開(kāi)發(fā)創(chuàng)新產(chǎn)品。另外，隨著我國(guó)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)協(xié)會(huì)的成立，勢(shì)必會(huì)導(dǎo)致產(chǎn)權(quán)交易所機(jī)構(gòu)數(shù)量的減少，交易所行業(yè)進(jìn)入整合期。

3.3.1 加快推進(jìn)相關(guān)業(yè)務(wù)的整合力度

產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的產(chǎn)品已得到快速發(fā)展，但隨著國(guó)有產(chǎn)權(quán)大面積處置漸進(jìn)尾聲，早期大量鋪攤子、重復(fù)建設(shè)的問(wèn)題逐步暴露出來(lái)，特別是產(chǎn)權(quán)交易所為了生存不斷地進(jìn)行業(yè)務(wù)擴(kuò)張，加劇了產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)無(wú)序競(jìng)爭(zhēng)，這需要對(duì)這些業(yè)務(wù)進(jìn)行有效地整合，提高資源利用率和整體競(jìng)爭(zhēng)力；另外，我國(guó)需要建立一家全產(chǎn)業(yè)鏈交易所，要將其定位為產(chǎn)業(yè)鏈的高端，最終實(shí)現(xiàn)交易所的定價(jià)權(quán)。

3.3.2 加快推進(jìn)區(qū)域內(nèi)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的資本合作

目前在國(guó)務(wù)院國(guó)資委推動(dòng)全國(guó)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)重組聯(lián)合的大背景下，各地產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)主動(dòng)呼應(yīng)國(guó)家區(qū)域經(jīng)濟(jì)發(fā)展政策，已自發(fā)地開(kāi)展整合。首先要對(duì)同一城市內(nèi)、業(yè)務(wù)內(nèi)容相同的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)整合，提高交易效率。同時(shí)要對(duì)同一省內(nèi)的產(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)進(jìn)行整合，實(shí)現(xiàn)產(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)的集中度，并以此為依托參與區(qū)域內(nèi)的產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的整合，整合的方式可多樣化，如可通過(guò)資本和業(yè)務(wù)進(jìn)行戰(zhàn)略整合，實(shí)現(xiàn)資源共享，形成跨區(qū)域經(jīng)營(yíng)實(shí)體，從而提高各交易機(jī)構(gòu)的整體實(shí)力。

3.3.3 加快推動(dòng)中國(guó)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)制度的標(biāo)準(zhǔn)化

目前，各地產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)很大程度上是某一個(gè)地方封閉的交易平臺(tái)，各地政府對(duì)該市場(chǎng)的管理和監(jiān)督?jīng)]有一個(gè)相同體制和統(tǒng)一辦法，有些地方疏于監(jiān)督與管理，市場(chǎng)運(yùn)作存在相當(dāng)程度的盲目性和無(wú)序性，約束了產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的發(fā)展。因此，我們要加速促進(jìn)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的整合，推動(dòng)中國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的標(biāo)準(zhǔn)化體系。

3.4 繼續(xù)打造并購(gòu)重組交易平臺(tái)

2011年4月7日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委主任王勇在全國(guó)國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理工作會(huì)議上指出，在“十二五”期間，國(guó)有經(jīng)濟(jì)布局和結(jié)構(gòu)調(diào)整的步伐將進(jìn)一步加快，國(guó)有企業(yè)深化改革、改制重組的力度將進(jìn)一步加大，產(chǎn)權(quán)結(jié)構(gòu)更加復(fù)雜，產(chǎn)權(quán)分布更加廣泛，產(chǎn)權(quán)流動(dòng)更加頻繁，對(duì)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)管理提出了新的更高要求?！笆濉逼陂g的國(guó)企改革發(fā)展，將為產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)繼續(xù)打造并購(gòu)重組交易平臺(tái)提供了夯實(shí)的基礎(chǔ)。

3.4.1 并購(gòu)重組的多元化推動(dòng)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)發(fā)展

目前，我國(guó)企業(yè)并購(gòu)重組迎來(lái)了快速發(fā)展期，主要表現(xiàn)在四個(gè)方面。一是以上下游生產(chǎn)要素優(yōu)化整合為目的的縱向并購(gòu)日益活躍，有利于減低企業(yè)運(yùn)行成本，提高企業(yè)經(jīng)營(yíng)效益，增強(qiáng)企業(yè)發(fā)展動(dòng)力，構(gòu)筑企業(yè)創(chuàng)新鏈條。二是以同行業(yè)整合、推動(dòng)企業(yè)由大變強(qiáng)、由強(qiáng)變優(yōu)為目的的橫向并購(gòu)將全面展開(kāi)。三是大型企業(yè)間的強(qiáng)強(qiáng)聯(lián)合加速，混合并購(gòu)將進(jìn)入高潮。四是央企與地方政府合作加強(qiáng)，異地并購(gòu)趨勢(shì)活躍。這些發(fā)展方向?yàn)楫a(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的發(fā)展創(chuàng)造了有利條件。

3.4.2 打造中國(guó)企業(yè)“走出去”的戰(zhàn)略平臺(tái)

我國(guó)正在由資本輸入國(guó)演變?yōu)橘Y本輸出國(guó)，企業(yè)“走出去”的步伐不斷加快。但由于并購(gòu)活動(dòng)具有高風(fēng)險(xiǎn)和高收益的特點(diǎn)，很多中國(guó)企業(yè)在盡職調(diào)查、投資核算、業(yè)務(wù)整合、產(chǎn)權(quán)保護(hù)和資源控制等方面的經(jīng)驗(yàn)還有待加強(qiáng)。而產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)以其特殊的地位，在并購(gòu)整合這一充滿諸多復(fù)雜和不確定因素的系統(tǒng)工程中，發(fā)揮著不可比擬的優(yōu)勢(shì)和作用。如產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)可聯(lián)合相關(guān)會(huì)員機(jī)構(gòu)，向參與海外并購(gòu)的企業(yè)提供實(shí)務(wù)培訓(xùn)、盡職調(diào)查服務(wù)被并購(gòu)企業(yè)領(lǐng)導(dǎo)評(píng)估、協(xié)助實(shí)施并購(gòu)整合，共同進(jìn)行并購(gòu)交易的趨勢(shì)調(diào)研和課題研究。因此，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)將成為中國(guó)企業(yè)實(shí)施“走出去”戰(zhàn)略、促進(jìn)國(guó)內(nèi)資本與國(guó)際資本對(duì)接的現(xiàn)實(shí)平臺(tái)。

3.4.3 積極參與并購(gòu)貸款

自2008年12月銀監(jiān)會(huì)發(fā)布《商業(yè)銀行并購(gòu)貸款風(fēng)險(xiǎn)控制指引》，允許商業(yè)銀行向企業(yè)提供并購(gòu)貸款。一些產(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)紛紛聯(lián)合各地銀行推出上百億額度并購(gòu)貸款。在經(jīng)過(guò)產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)的篩選、甄別后，一大批優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目企業(yè)進(jìn)入到并購(gòu)貸款程序中，一部分企業(yè)已率先獲得了銀行并購(gòu)貸款。在這些成功案例中，產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)在并購(gòu)貸款的貸前、貸中和貸后三個(gè)環(huán)節(jié)都起到了重要作用，有些作用更是不可替代的，如覆蓋其他中介機(jī)構(gòu)、做第三方保證平臺(tái)、協(xié)助股權(quán)質(zhì)押等等。產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)通過(guò)并購(gòu)貸款，大大提升了并購(gòu)市場(chǎng)的流動(dòng)性，也使得產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)自身優(yōu)化資源配置的功能在并購(gòu)市場(chǎng)得以體現(xiàn)。同時(shí)，銀行業(yè)在并購(gòu)業(yè)務(wù)方面經(jīng)驗(yàn)豐富，產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)積極參與并購(gòu)貸款有利于其在并購(gòu)重組業(yè)務(wù)上的規(guī)范運(yùn)作，有利于產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的并購(gòu)業(yè)務(wù)向金融市場(chǎng)體系靠攏，也是產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)進(jìn)入金融市場(chǎng)體系重要的途徑之一。

3.5 進(jìn)一步規(guī)范產(chǎn)權(quán)交易運(yùn)行規(guī)則

2011年2月15日，國(guó)務(wù)院國(guó)資委召開(kāi)中國(guó)企業(yè)國(guó)有產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)協(xié)會(huì)成立大會(huì)，66家省市產(chǎn)權(quán)交易所結(jié)盟，將統(tǒng)一掛牌國(guó)有產(chǎn)權(quán)轉(zhuǎn)讓。行業(yè)協(xié)會(huì)將通過(guò)規(guī)定產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的行業(yè)規(guī)范、行業(yè)標(biāo)準(zhǔn)、機(jī)構(gòu)自律守則來(lái)推動(dòng)我國(guó)產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)的規(guī)范和健康發(fā)展，這標(biāo)志著產(chǎn)權(quán)交易行業(yè)進(jìn)入一個(gè)新的更快的發(fā)展時(shí)期。

3.5.1 進(jìn)一步完善產(chǎn)權(quán)交易規(guī)范和規(guī)則

從多層次資本市場(chǎng)角度看，產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)運(yùn)作需要一套完整、嚴(yán)格的制度來(lái)保證。這套制度不僅僅表現(xiàn)在產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)中的資源登記、資產(chǎn)評(píng)估、公開(kāi)競(jìng)價(jià)、公證等內(nèi)容，還應(yīng)包括產(chǎn)權(quán)交易方式、交易內(nèi)容、交易中介等一系列適合規(guī)范化要求的制度，并嚴(yán)格按照制度規(guī)定來(lái)操作。這一系列產(chǎn)權(quán)交易規(guī)范和規(guī)則的建立，將推動(dòng)各地產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)能更好地實(shí)現(xiàn)“公開(kāi)、公平、公正”交易，為建立全國(guó)統(tǒng)一的產(chǎn)權(quán)交易大市場(chǎng)奠定基礎(chǔ)。

3.5.2 加強(qiáng)對(duì)產(chǎn)權(quán)機(jī)構(gòu)從業(yè)資質(zhì)審定

目前，由于各地產(chǎn)權(quán)交易所基本上是由當(dāng)?shù)亟鹑谥鞴懿块T(mén)批準(zhǔn)設(shè)立，并實(shí)施監(jiān)管，導(dǎo)致各地方受到利益驅(qū)動(dòng)紛紛進(jìn)行投入，形成了“遍地開(kāi)花”、“諸侯割地”的局面。因此，我們應(yīng)對(duì)產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)的設(shè)立標(biāo)準(zhǔn)和監(jiān)管主體進(jìn)行嚴(yán)格的明確，可以考慮由國(guó)家相關(guān)部委聯(lián)合認(rèn)定各地產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)從業(yè)資格，在依法設(shè)立的同時(shí)嚴(yán)格按照國(guó)務(wù)院國(guó)資委的規(guī)定進(jìn)行審查。

3.5.3 完善產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)懲治和預(yù)防腐敗的體系

產(chǎn)權(quán)交易機(jī)構(gòu)要把產(chǎn)權(quán)交易市場(chǎng)建設(shè)與懲防體系建設(shè)相結(jié)合，從源頭上預(yù)防腐敗，改進(jìn)和完善產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)進(jìn)場(chǎng)交易的基礎(chǔ)工作和前期審查，進(jìn)一步推動(dòng)產(chǎn)權(quán)交易業(yè)務(wù)流程規(guī)范化，交易程序公開(kāi)化，交易機(jī)制市場(chǎng)化；要把廉潔從業(yè)與獎(jiǎng)懲機(jī)制相結(jié)合，進(jìn)一步完善產(chǎn)權(quán)市場(chǎng)交易人員的管理和監(jiān)督，完善從業(yè)資格和年檢制度；要把創(chuàng)新監(jiān)管方法與市場(chǎng)規(guī)則和競(jìng)爭(zhēng)機(jī)制相結(jié)合，進(jìn)一步提高監(jiān)管質(zhì)量和效率。

（第一作者為國(guó)務(wù)院國(guó)有資產(chǎn)監(jiān)督管理委員會(huì)研究中心主任）