李 愷

一、影響企業(yè)融資渠道及融資成本的因素

1.總體經(jīng)濟環(huán)境?？傮w經(jīng)濟環(huán)境決定了整個經(jīng)濟中資本的供給和需求，以及預(yù)期通貨膨脹的水平。如果整個社會經(jīng)濟中的資金需求和供給發(fā)生變動，或通貨膨脹水平發(fā)生變化，投資者也會相應(yīng)改變其所要求的收益率。

2.證券市場條件。證券市場條件影響證券投資的風(fēng)險。證券市場條件包括證券的市場流動難易程度和價格波動程度。如果某種證券的市場流動性好，投資者想買進或賣出證券相對困難，變現(xiàn)風(fēng)險加大，要求的收益率就會提高。

3.企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況。企業(yè)內(nèi)部的經(jīng)營和融資狀況指經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險的大小，經(jīng)營風(fēng)險是企業(yè)投資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在資產(chǎn)收益率的變動上；財務(wù)風(fēng)險是企業(yè)籌資決策的結(jié)果，表現(xiàn)在普通股收益率的變動上，如果企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險和財務(wù)風(fēng)險大，投資者便會有較高的收益率要求。

4.融資規(guī)模。企業(yè)的融資規(guī)模大，資本成本較高。比如，企業(yè)發(fā)行的證券金額很大，資金籌集費和資金占用費都會上升，而且證券發(fā)行規(guī)模的增大還會降低其發(fā)行價格，由此也會增加企業(yè)的資本成本。

二、我國企業(yè)融資渠道及融資風(fēng)險防范的對策

1.我國企業(yè)融資渠道。（1）引進境外戰(zhàn)略投資者。引進境外戰(zhàn)略投資者，不僅有利于金融企業(yè)充實資本金，為海外上市打下堅實基礎(chǔ)，還引進了先進的企業(yè)管理經(jīng)驗。除銀行等金融機構(gòu)外，其他非金融企業(yè)也通過這種方式進行融資，既適應(yīng)了全球化趨勢下中國企業(yè)迎接外部競爭的需要，又為企業(yè)解決了資金不足的障礙。（2）吸引風(fēng)險投資。高新技術(shù)企業(yè)發(fā)展初期，由于面臨新產(chǎn)品暫時打不開市場、周轉(zhuǎn)資金不足等制約因素，企業(yè)的運營困難重重，而由于發(fā)展初期的高新技術(shù)企業(yè)風(fēng)險較高，吸引外部投資十分困難，風(fēng)險投資則為高新技術(shù)企業(yè)解決了資金困難的問題，掃除了企業(yè)發(fā)展初期的障礙。（3）優(yōu)秀中國企業(yè)海外上市。通過海外上市，在國內(nèi)無法上市的中小企業(yè)不僅獲得了寶貴的發(fā)展資金，而且在國外法律環(huán)境和監(jiān)管要求下更加注重企業(yè)業(yè)績增長和企業(yè)形象的塑造，對企業(yè)后期的發(fā)展極為有利。（4）借殼上市和買殼上市。所謂“殼”就是指上市公司的上市資格，買殼上市，是指一些非上市公司通過收購一些業(yè)績較差?；I資能力弱化的上中公司，剝離被購公司資產(chǎn)，注入自己的資產(chǎn)，從而實現(xiàn)間接上市的目的。借殼上市是指上市公司的母公司（集團公司）通過將主要資產(chǎn)注入到上市的子公司中，來實現(xiàn)母公司的上市。（5）開展中小企業(yè)和擔(dān)保機構(gòu)信用評級。這是解決我國中小企業(yè)融資難的有效途徑。為了解決中小企業(yè)融資難問題，必須從改善我國的金融生態(tài)環(huán)境著手，需要社會各界的共同努力。而作為金融生態(tài)系統(tǒng)基礎(chǔ)的有關(guān)參與主體如商業(yè)銀行、擔(dān)保機構(gòu)、借款企業(yè)以及信用評級機構(gòu)等各自履行職責(zé)，特別是充分發(fā)揮信用評級機構(gòu)在信用評級方面的專業(yè)化優(yōu)勢，對于改善我國的金融生態(tài)、進而解決中小企業(yè)融資難問題具有不可忽視的作用。（6）金融租賃工具與銀行保理工具的運用。房地產(chǎn)企業(yè)與金融租賃公司通過“售后回租”與銀行保理業(yè)務(wù)進行組合，是指房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)將房地產(chǎn)項目的資產(chǎn)出售給金融租賃公司，然后再以承租人的身份將項目租回。然后，金融租賃公司再將房地產(chǎn)開發(fā)企業(yè)的租金應(yīng)收款“打包”給銀行，這種以為金融租賃公司提供應(yīng)收款的催收和信用風(fēng)險控制的服務(wù)，就是銀行的一種中介業(yè)務(wù)——“保理”。

2.融資風(fēng)險防范的對策。債務(wù)成本和股票成本的關(guān)聯(lián)性是企業(yè)在融資決策中所不能忽略的因素。企業(yè)為降低成本而提高混合融資中債務(wù)資本的比例，也必須同時考慮到股權(quán)融資成本的提高。合理的融資決策必須在保證公司經(jīng)營的現(xiàn)金流量匹配的基本前提下，盡可能降低融資的成本，以提高股東的市場價值。在實際中，不同性質(zhì)的企業(yè)對融資方式和融資成本會有不同的考慮和側(cè)重。對穩(wěn)健經(jīng)營性公司，如基礎(chǔ)設(shè)施、能源電力公司，公司未來的資本性支出都不大，經(jīng)營現(xiàn)金流量和收益相對穩(wěn)定，增加債務(wù)并不會明顯影響公司的財務(wù)資信等級，通常采用長期債務(wù)融資方式，由于債務(wù)融資通常成本低廉，可滿足融資成本小于投資回報的基本性要求，提高股東價值。對高成長性公司，如科技類公司，業(yè)務(wù)的擴張快，投資的預(yù)期回報率高，同時經(jīng)營的現(xiàn)金流往往不穩(wěn)定，財務(wù)風(fēng)險較大，一般采用股權(quán)融資方式。股權(quán)融資的成本雖高，但由于一旦公司經(jīng)營成功，投資的回報率遠超過股權(quán)的融資成本，對股東的價值并不造成損失。