江蘇食品職業(yè)技術(shù)學(xué)院 武海景

中小企業(yè)籌資是指中小企業(yè)根據(jù)生產(chǎn)經(jīng)營等活動(dòng)對資金的需要，通過一定的渠道，采取適當(dāng)?shù)姆绞?，獲取所需資金的一種方式。

一、中小企業(yè)籌資概況

（一）我國中小企業(yè)籌資的基本狀況 中小企業(yè)籌資渠道狹窄，其目前發(fā)展主要依靠自身內(nèi)部積累，即中小企業(yè)內(nèi)源籌資比重過高，外源籌資比重過低；銀行貸款是中小企業(yè)最重要的外部籌資渠道，但銀行主要提供的是流動(dòng)資金以及固定資產(chǎn)更新資金，而很少提供長期信貸；親友借貸、職工內(nèi)部集資以及民間借貸等非正規(guī)金融在中小企業(yè)融資中發(fā)揮了重要作用，但由于各地經(jīng)濟(jì)發(fā)展水平以及民間信用體系建設(shè)的差異，非正規(guī)金融在江浙、中西部地區(qū)發(fā)育程度差異極大；中小企業(yè)普遍缺乏長期穩(wěn)定的資金來源，不僅權(quán)益資金的來源極為有限，而且很難獲得長期債務(wù)的支持。

（二）中小企業(yè)籌資的意義 資金是使企業(yè)正常運(yùn)行的血液，也是所有企業(yè)進(jìn)行生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)所必須具備的條件，一個(gè)企業(yè)的資金是否充足，將關(guān)系到企業(yè)的生產(chǎn)和發(fā)展能否有效進(jìn)行?；I資關(guān)系著中小企業(yè)能否實(shí)現(xiàn)變革，企業(yè)規(guī)模能否擴(kuò)大，以及能否促進(jìn)建立現(xiàn)代企業(yè)制度。同時(shí)，有效的籌資能夠提高企業(yè)理財(cái)水平，加快與國際接軌的進(jìn)程。中國目前有相當(dāng)一部分中小企業(yè)都是家族經(jīng)營型，很多中小企業(yè)在創(chuàng)業(yè)初期或經(jīng)過創(chuàng)業(yè)階段以后，由于受到企業(yè)自身先天的不足影響，表現(xiàn)出觀念陳舊、技術(shù)落后、管理不善、制度不健全等，嚴(yán)重阻礙了企業(yè)的發(fā)展。當(dāng)企業(yè)發(fā)展到一定階段時(shí)，就面臨著組織結(jié)構(gòu)和企業(yè)制度變革的問題。通過籌資，尤其是通過上市吸引外部資本或引入風(fēng)險(xiǎn)資本，就會促使企業(yè)按現(xiàn)代企業(yè)制度要求，建立并健全公司治理結(jié)構(gòu)，變革家族制的組織結(jié)構(gòu)，進(jìn)一步完善經(jīng)營機(jī)制，同時(shí)使其重視貨幣時(shí)間價(jià)值和資金的運(yùn)用效果，更加注重自身素質(zhì)的優(yōu)劣和經(jīng)濟(jì)效益的高低。

二、中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)存在的原因

（一）中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)存在的內(nèi)部原因 產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因主要來自于企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理、對內(nèi)源籌資和外源籌資的選擇是否正確、企業(yè)負(fù)債的利率及期限結(jié)構(gòu)等。中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)存在的內(nèi)部原因通常也是影響企業(yè)債權(quán)籌資的主要因素。

一是企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)是否合理。資本結(jié)構(gòu)是指企業(yè)負(fù)債總額與資產(chǎn)負(fù)債總額的比率。企業(yè)承擔(dān)負(fù)債不僅需要償還本金，還需要定期償還利息。負(fù)債越多，企業(yè)定期需要償還的利息費(fèi)用越多，當(dāng)企業(yè)無法承擔(dān)由此帶來的負(fù)擔(dān)時(shí)，將會產(chǎn)生破產(chǎn)的風(fēng)險(xiǎn)。因此負(fù)債的增加會導(dǎo)致企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)的增加。

二是對內(nèi)源籌資和外源籌資的選擇是否正確。可供企業(yè)選擇的籌資方式有內(nèi)源籌資和外源籌資，內(nèi)源籌資是指企業(yè)資金來源為內(nèi)部留存收益，而外源籌資包括股權(quán)籌資和債權(quán)籌資，具體而言主要有發(fā)行股票、發(fā)行債券、向銀行銀行貸款、融資租賃和商業(yè)信用?；I資方式不同，企業(yè)需要承擔(dān)的資本成本也不同。不同的籌資方式有不同的優(yōu)點(diǎn)和缺點(diǎn)。因此，選擇合適的籌資方式可以幫企業(yè)減少不必要的籌資成本，同時(shí)降低企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

三是企業(yè)負(fù)債的利率及期限結(jié)構(gòu)。企業(yè)向銀行借款，不僅會受到利息多少的影響，同時(shí)負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)是否合理也會影響企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。如果負(fù)債的還款期限過于集中，就會使企業(yè)在短期內(nèi)承擔(dān)過大的償還本金和利息的壓力，使得企業(yè)資金周轉(zhuǎn)不靈，影響企業(yè)現(xiàn)金流量。短期借款應(yīng)用于流動(dòng)資產(chǎn)，如果將短期借款用于固定資產(chǎn)的投資，在還款到期時(shí)，就容易出現(xiàn)資金周轉(zhuǎn)不靈的情況；而長期借款的期限長，融資成本較高，附帶的一些限制性條款都會影響企業(yè)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

四是債權(quán)籌資的成本較高。利率的高低影響企業(yè)的資本成本的大小。利息是本金與利率的乘積，當(dāng)負(fù)債規(guī)模相同時(shí)，利率越高，企業(yè)需要承擔(dān)的利息也越高，到期需要承擔(dān)的利息費(fèi)用也越高，由此承擔(dān)的破產(chǎn)風(fēng)險(xiǎn)也越大。

五是投資決策的影響。企業(yè)籌資的目的多為進(jìn)行投資。好的投資可以使企業(yè)獲得較高的收益率，帶來較多的現(xiàn)金流量，進(jìn)而可以使企業(yè)有償還貸款的能力；但如果投資決策失誤，則不僅使企業(yè)無法收回初始投資，更有可能使企業(yè)無法償還到期債務(wù)，并承擔(dān)由此造成的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)。

（二）中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)存在的外部原因 外部原因是企業(yè)無法改變的客觀原因，因此外部原因的不確定性對企業(yè)的籌資活動(dòng)有著重大影響。中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)存在的外部原因主要有金融市場風(fēng)險(xiǎn)、企業(yè)經(jīng)營狀況、資產(chǎn)的流動(dòng)性和預(yù)期現(xiàn)金流入量

一是金融市場風(fēng)險(xiǎn)。金融市場是資金融通的場所，企業(yè)舉債會受到金融市場的影響，金融市場的波動(dòng)會導(dǎo)致企業(yè)的利率、匯率發(fā)生變化，這都會增加企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)。當(dāng)企業(yè)主要采取短期貸款方式融資時(shí)，如遇到金融緊縮、銀根抽緊、短期借款利息率大幅度上升，就會引起利息費(fèi)用劇增、利潤下降，更有甚者，一些企業(yè)由于無法支付高漲的利息費(fèi)用而破產(chǎn)清算。

二是經(jīng)營狀況。企業(yè)貸款需要償還的本金和利息最終來源于企業(yè)的收益。如果企業(yè)的經(jīng)營狀況不佳，那么就有可能不能按期償還本金和利息，由此帶來的償債壓力不僅會使企業(yè)名譽(yù)受損，更重要的是使企業(yè)陷入財(cái)務(wù)為危機(jī)。

三是資產(chǎn)的流動(dòng)性和預(yù)期現(xiàn)金流入量。負(fù)債的本息一般要求以現(xiàn)金償還，因此，即使企業(yè)的盈利狀況良好，但其能否按合同規(guī)定償還本息，要看企業(yè)預(yù)期的現(xiàn)金流入量是否足額、及時(shí)和資產(chǎn)流動(dòng)性的強(qiáng)弱?；I資風(fēng)險(xiǎn)的內(nèi)因和外因相互聯(lián)系，相互作用，共同誘發(fā)籌資風(fēng)險(xiǎn)。一方面，只有在企業(yè)負(fù)債經(jīng)營時(shí)，經(jīng)營狀況、資產(chǎn)流動(dòng)性和預(yù)期現(xiàn)金流入量及金融市場等影響因素才有可能產(chǎn)生籌資風(fēng)險(xiǎn)，并且企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率越高，利息費(fèi)用越高。負(fù)債的期限結(jié)構(gòu)越不合理，帶來的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)也越大。另一方面，當(dāng)企業(yè)已經(jīng)進(jìn)入平穩(wěn)發(fā)展階段，經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)較低，且金融市場的波動(dòng)不大時(shí)，即使企業(yè)的資產(chǎn)負(fù)債率較高，企業(yè)的籌資風(fēng)險(xiǎn)也不會過大。

三、中小企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)防范

（一）優(yōu)化企業(yè)資本結(jié)構(gòu) 企業(yè)的資本結(jié)構(gòu)受到籌資規(guī)模的影響，籌資規(guī)模是企業(yè)在一定時(shí)期的籌資總金額，企業(yè)在進(jìn)行籌資決策時(shí)首先要確定籌資規(guī)模，合理地確定籌資規(guī)模是籌資風(fēng)險(xiǎn)管理的重要組成部分。企業(yè)一方面應(yīng)籌集到足夠的資金以滿足生產(chǎn)經(jīng)營的需要；另一方面籌集的數(shù)額又不能過多，造成資金的閑置，增加不必要的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。因此企業(yè)應(yīng)需求最佳的資金結(jié)構(gòu)，以實(shí)現(xiàn)風(fēng)險(xiǎn)與報(bào)酬的最優(yōu)組合。

（二）選好籌資方式 籌資方式包括股權(quán)籌資和債權(quán)籌資，不同的籌資方式為企業(yè)帶來的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)也不相同。因此，企業(yè)應(yīng)充分考慮自身特點(diǎn)，盡量避免由于籌資方式選取的不恰當(dāng)而引發(fā)的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。目前，籌資渠道日漸增多，可供企業(yè)選擇的籌資方式也日益多元化，企業(yè)應(yīng)在籌資渠道既定的情況下采用最合理的方法籌措資金，以使企業(yè)價(jià)值達(dá)到最大化

（三）合理安排負(fù)債期限結(jié)構(gòu)及長短期資金 長期資金是保證企業(yè)持續(xù)、穩(wěn)定發(fā)展的前提條件。長期資金因其占用時(shí)間長，在資金占用期間利率及企業(yè)收益都具有一定不確定性，因而企業(yè)需要承擔(dān)與長期資金相應(yīng)的經(jīng)營風(fēng)險(xiǎn)及利率變動(dòng)等的影響。而企業(yè)由于日常生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)的需要，通常會籌集短期資金。短期資金在企業(yè)資金中的比例不能過大，且短期資金不宜用于長期投資，否則會增加企業(yè)短期償債壓力，影響企業(yè)的生產(chǎn)經(jīng)營活動(dòng)。長期資金和短期資金構(gòu)成了企業(yè)全部資金的期限結(jié)構(gòu)，合理安排企業(yè)的期限結(jié)構(gòu)有利于實(shí)現(xiàn)企業(yè)資金的最佳配置和籌資組合，降低籌資風(fēng)險(xiǎn)，企業(yè)應(yīng)根據(jù)項(xiàng)目情況選擇恰當(dāng)?shù)馁Y金組合，合理搭配資金，降低財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)。合理安排負(fù)債期限結(jié)構(gòu)及長短期資金。

（四）防范利率變動(dòng)對籌資風(fēng)險(xiǎn)的影響 利率變動(dòng)主要是由貨幣的供求關(guān)系變動(dòng)和物價(jià)上漲率以及政策干預(yù)所引起的。針對利率波動(dòng)對企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)的影響，可以采取一些防范措施：認(rèn)真研判黃金市場的供求情況，根據(jù)利率的走勢，把握其發(fā)展趨勢，并以此作出相應(yīng)的籌資安排；運(yùn)用金融工具防范利率變動(dòng)帶來的籌資風(fēng)險(xiǎn)。金融市場的日益發(fā)達(dá)和完善，對于與其聯(lián)系漸趨緊密的企業(yè)來說，是一柄雙刃劍。目前，世界上有多種操作方法和避險(xiǎn)工具，但現(xiàn)在針對利率變動(dòng)的防范工具主要有以下四種：利率互換、遠(yuǎn)期利率合約、利率期貨和利率期權(quán)。

（五）科學(xué)決策，避免失誤 由于存在外部影響因素，企業(yè)需要結(jié)合外部的客觀環(huán)境與內(nèi)部的影響因素，采用科學(xué)的防范措施，對債權(quán)籌資的可行性、經(jīng)濟(jì)性及安全性進(jìn)行充分的分析。調(diào)整負(fù)債規(guī)模，努力追求債權(quán)籌資風(fēng)險(xiǎn)、收益、穩(wěn)健的最佳結(jié)合。

［1］李霞：《籌資風(fēng)險(xiǎn)防范分析》，《現(xiàn)代商貿(mào)工業(yè)》2009年第12期。

［2］李曉慧：《論企業(yè)籌資風(fēng)險(xiǎn)及其防范》，《商界》2009年第2期。

［3］楊思：《淺析中小企業(yè)籌資》，《價(jià)值工程》2010年第9期。