從去年底的優(yōu)酷和當(dāng)當(dāng)，到前不久的奇虎360，再到現(xiàn)在的人人、網(wǎng)秦、世紀(jì)佳緣、鳳凰新媒體。眼下，華爾街正迎來史上最密集的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)IPO潮，接下來，土豆網(wǎng)、淘米網(wǎng)、迅雷也將在本月完成它們在美國股市的首場秀。這還不是全部，最新的消息是，盛大文學(xué)、和訊網(wǎng)也即將踏上赴美上市之路一一5月，隨著季節(jié)由春進(jìn)入夏，互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)掀第四輪赴美上市潮，而這番火熱的浪潮，是否也標(biāo)志著互聯(lián)網(wǎng)的另一個春天的到來呢?又或者，只不過是一次“假沸”，當(dāng)此番泡沫經(jīng)過時間的熬煮歸于平靜之后，人們才能看清發(fā)生的一切?

第四波浪潮

業(yè)內(nèi)人士總結(jié)，這是“中國網(wǎng)絡(luò)股海外上市的第四波浪潮”。第一波上市潮發(fā)生在1999--2000年間，以新浪、搜狐等門戶網(wǎng)站為代表；第二波則在2003--2004年間，其中有攜程、騰訊、盛大、前程無憂等；第三波則發(fā)生在2007年，以阿里巴巴、巨人為代表。

也有人按3次劃分：自2000年以來中國TMT(科技、媒體、通訊)企業(yè)共有3次海外上市高潮，分別是2000年、2004--2007年、2010年至今。緊隨第一波高潮的是互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂，緊隨第二次高潮的是次貸危機(jī)。

2000年，正值互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的前夜。新浪、網(wǎng)易和搜狐幸運(yùn)地抓住了上市發(fā)行的時間窗口，盡管在2001年，3家門戶網(wǎng)站巨頭的股價均出現(xiàn)了50％以上的跌幅，但與那些未上市的互聯(lián)網(wǎng)公司相比，它們已經(jīng)打開資本市場的融資渠道，得以在隨后泡沫破裂的危機(jī)中保全自己。不少互聯(lián)網(wǎng)專家持這樣的看法：如果這3家網(wǎng)站沒有在泡沫破裂前完成上市，那么，現(xiàn)在中國互聯(lián)網(wǎng)門戶網(wǎng)站的格局或?qū)⒉煌?/p>

經(jīng)過3年的沉寂，第二波高潮在2004--2007年出現(xiàn)。這次登場的有巨人網(wǎng)絡(luò)、完美時空和盛大網(wǎng)絡(luò)等中國網(wǎng)游行業(yè)的第一批公司以及日后稱霸中文搜索市場的百度。當(dāng)時沒有人能夠想到，緊隨高潮而至的是美國自1927年以來的最嚴(yán)重的一次經(jīng)濟(jì)衰退。盡管次貸危機(jī)來自美國房地產(chǎn)市場，但危機(jī)的破壞力也波及汽車、能源、IT等行業(yè)。此時，紅杉資本在給被投企業(yè)創(chuàng)始人的郵件中說出了“現(xiàn)金比你媽媽更重要”的話。

與拯救2001年互聯(lián)網(wǎng)泡沫破裂的藥方一樣，美聯(lián)儲再次開出了量化寬松的貨幣政策。從2008--2010年這不到兩年的時間，市場完成了從“很差錢”到“不差錢”的蛻變。泛濫的流動性讓創(chuàng)業(yè)家和投資者重燃信心。2010年中國有30多家企業(yè)赴美上市，其中TMT行業(yè)占據(jù)1／3。優(yōu)酷、當(dāng)當(dāng)、麥考林這些普通百姓所熟知的企業(yè)開始登陸。不管是在二級市場，還是在—級市場，電子商務(wù)成為當(dāng)時最熱門的投資主題。

緣由?

對任何公司而言，上市融資是尋求發(fā)展資金重要途徑，而在同等條件下本土上市當(dāng)然是更好選擇，但目前中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)卻更傾向于海外上市，人人網(wǎng)、網(wǎng)秦等國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司相繼扎堆在美國上市，而有“中國的納斯達(dá)克”之稱的創(chuàng)業(yè)板沒能成為這些企業(yè)的第一選擇。它們?yōu)楹尾贿x擇“家里”的創(chuàng)業(yè)板而要跑去美國的納斯達(dá)克上市?原因何在呢?這再次引發(fā)中國企業(yè)為何集體赴美上市的思考。

海外資本愛上“中國故事”

5月4日，擁有國內(nèi)最大實名制社交網(wǎng)絡(luò)人人公司正式在美國紐交所掛牌交易，首日開盤就受到了資本市場的熱捧，市值突破70億元，打響了“中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)赴美上市月”的第一槍。而自人人網(wǎng)之后，排隊等待上市的中國互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)還有十余家，“中國故事”繼續(xù)上演。

據(jù)人人網(wǎng)提交給美國證券交易委員會的招股說明書顯示，這次是將人人網(wǎng)、團(tuán)購網(wǎng)站糯米網(wǎng)及經(jīng)緯網(wǎng)和人人游戲一起打包上市。招股說明書這樣描述人人網(wǎng)：我們擁有中國領(lǐng)先的實名制社交網(wǎng)絡(luò)平臺，在頁面瀏覽量、訪問次數(shù)和用戶花費(fèi)時長等方面均占據(jù)優(yōu)勢地位。截至2011年3月31日，我們擁有大約1.17億活躍用戶。我們的目標(biāo)是繼續(xù)引領(lǐng)和定義中國的社交網(wǎng)絡(luò)產(chǎn)業(yè)。

龐大的用戶群、集合了美國人所熟知的Facebook以及團(tuán)購網(wǎng)站Groupon兩種運(yùn)營模式，這讓一向不管是否盈利，而更關(guān)心上市公司創(chuàng)業(yè)模式以及概念的美國人，欣然接受了這個用美國模式講中國故事的互聯(lián)網(wǎng)公司。

人人公司CEO陳一舟無疑是個很會講故事的人，而事實證明，只要有概念，即使講不好故事也可以受到海外資本的歡迎。

在2010年11月8日第一次提交PO，而中途由于CEO王微離婚官司以及版權(quán)訴訟等影響被迫中止上市之路的土豆網(wǎng)，如今，重新提交了最新修訂版招股說明書F1文件，啟動在納斯達(dá)克上市的進(jìn)程，交易代碼為“TU DO”，上市的曙光似乎就在前方。

而就在不久前的“3·15”消費(fèi)者權(quán)益日，北京網(wǎng)秦天下科技有限公司才第一次成為全國人民所熟知的移動互聯(lián)網(wǎng)服務(wù)企業(yè)——因為公司被曝出入股的企業(yè)以下載傳播病毒，并以付費(fèi)形式進(jìn)行查殺來賺取利潤。而就在隨后的一個多月，網(wǎng)秦便華麗地轉(zhuǎn)身為赴美上市的中國企業(yè)，并于5月5日正式掛牌紐交所，開盤價11.5美元徂殳。

這些都足以說明海外資本對于高新產(chǎn)業(yè)的熱衷、對創(chuàng)富概念的狂熱。

創(chuàng)業(yè)板不給力?

美國人更認(rèn)可中國概念股。英大證券研究所所長李大霄表示，中國概念股在美國受到追捧，因此可以想象其在美國上市，與在國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板上市相比，能“賣”出更好的價錢，能“賣”得越貴，企業(yè)能獲得越多的融資。尚公律師事務(wù)所(S＆P)高級合伙人、律師陳海陽也表示，rr行業(yè)屬于高科技行業(yè)，也屬于風(fēng)險投資行業(yè)，國內(nèi)資本對風(fēng)險投資的興趣遠(yuǎn)不如美國投資者大。

另外，納斯達(dá)克上市條件相對靈活、寬松。陳海陽指出，IT行業(yè)在初期往往難以盈利，無法滿足國內(nèi)的上市條件(利潤)，而納斯達(dá)克則要寬松得多卸門檻相對要低一些，更多的是看成長性。李大霄也認(rèn)為，國內(nèi)創(chuàng)業(yè)板在硬性財務(wù)指標(biāo)上要求相對更高些，制約這些企業(yè)A股上市。

此外，李大霄表示，要在哪里上市是企業(yè)自身意愿，在市場經(jīng)濟(jì)條件下不能讓企業(yè)做違背自身意愿之事，對于這些企業(yè)來說，選擇在哪里上市是其自由。而陳海陽分析，在海外上市有利于擴(kuò)大公司的影響和名聲，有利于公司的并購。

資深互聯(lián)網(wǎng)評論人謝文表示，導(dǎo)致大批互聯(lián)網(wǎng)公司能夠成功上市的原因是上市門檻的降低和國外資本市場對中國概念的認(rèn)可，“很多公司是受到來自投資方的壓力，畢竟上市之后，投資人就可以退出，但是對于互聯(lián)網(wǎng)公司來說，清晰的商業(yè)模式才是維系今后發(fā)展的重點(diǎn)”。

對于為什么互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)會集中赴美上市，夢天堂網(wǎng)絡(luò)公司總經(jīng)理樊小寧認(rèn)為，在哪里上市是每個企業(yè)根據(jù)自身業(yè)務(wù)的不同所作的選擇。我們看到很多中國公司在美國上市，但實際上也有很多歐洲企業(yè)在美國或其他國家上市，有些企業(yè)在美上市是出于融資的需要，也有些是出于品牌宣傳的角度。美國作為全球第一大經(jīng)濟(jì)體，對于中國企業(yè)的吸引力確實很大，同時華爾街也希望更多來自新興經(jīng)濟(jì)體的新鮮血液，畢竟經(jīng)歷了2008年的金融海嘯之后，美國經(jīng)濟(jì)也需要更多的外部動力，這是市場雙向選擇的結(jié)果。

泡沫!

然而，“中國故事”向來跌宕起伏，懸念迭生。

先是人人網(wǎng)曝出大幅下調(diào)招股說明書中2011年第一季度的新增用戶數(shù)，隨后在上市前夕遭遇“真假開心網(wǎng)”風(fēng)波；網(wǎng)秦除了在央視“3·15”中被曝出的消息外，還傳出涉嫌在招股說明書中使用的市場份額數(shù)據(jù)與其他公司數(shù)據(jù)不符。即便是5月12日上市的世紀(jì)佳緣，除了上市首日修改招股說明書外，也先后被傳出遭遇付費(fèi)會員的一紙“欺詐”指責(zé)，以及號稱4000萬用戶活躍賬戶數(shù)量卻僅為474萬戶的消息。這些引發(fā)新一輪中國公司赴美上市“造假門”。

5月12日開盤不久，世紀(jì)佳緣就跌破發(fā)行價，遭遇與之前上市的網(wǎng)秦如出一轍。而同一天，人人股價也大幅下跌，這似乎在印證之前有關(guān)泡沫的憂慮。早有媒體指出，這一波扎堆PO頗像20世紀(jì)90年代底的互聯(lián)網(wǎng)泡沫，除了能夠證明中國互聯(lián)網(wǎng)概念仍受青睞外，也需警惕PO后資本市場對股價的長期檢驗。

搜狐董事局主席張朝陽表示，現(xiàn)在中國的概念股火熱的情況很像1999年泡沫時期的情況，隨便一家公司在美國上市都可以獲得較高的市值，區(qū)別就是那時候是資本市場對于美國公司的泡沫，這次是美國資本市場對于中國概念股的泡沫。

“現(xiàn)在的情況是過熱?！痹趧?chuàng)新工場CEO李開復(fù)看來，今年的互聯(lián)網(wǎng)上市潮受兩方面因素影響：一方面，中國龐大的市場將美國新興的互聯(lián)網(wǎng)“概念”放大，一年多以前，中國網(wǎng)民總數(shù)就已經(jīng)超過了美國人口總數(shù)；另一方面，則是全球性通脹的背景，也就是說，熱錢很多。也有業(yè)界人士認(rèn)為，上市潮爆發(fā)源于上市門檻變低，尤其是在金融危機(jī)之后，好的上市題材并不多，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司能夠輕松上市，很大程度是國外資本市場對中國概念的認(rèn)可。同時，目前也有不少網(wǎng)站是“被上市”，這說的是來自投資人方面的壓力。

最近的一項調(diào)研顯示，目前，國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)公司融資時的估值市盈率已接近20倍，較投資人普遍預(yù)期的10--12倍有明顯差距。高估值，可以說是“泡沫說”最有力的佐證。然而，在Facebook、Tw itter和G roupon等海外網(wǎng)站都未上市時，我們無法對這些題材給出正確的估值，或者說不能用web1.0的估值來評價Web2.0。拿去年上市的優(yōu)酷網(wǎng)來說，目前其市值穩(wěn)定在50億美元上下，盡管存在股價過高的爭議，但誰又能斷定這是泡沫呢?

中國人民大學(xué)匡文波教授觀點(diǎn)鮮明：國內(nèi)互聯(lián)網(wǎng)本身現(xiàn)在還沒有泡沫，對于國外資本來說，中國市場在未來一段時期內(nèi)也都存在著巨大的吸引力，但如果企業(yè)因?qū)τ谫Y本的渴望與沖動而扎堆上市，則可能會導(dǎo)致泡沫的產(chǎn)生。

研祥高科技控股集團(tuán)執(zhí)行副總裁、夢天堂網(wǎng)絡(luò)總經(jīng)理樊小寧同樣直言“互聯(lián)網(wǎng)不存在泡沫”。他表示，互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)自誕生起，就一直和“泡沫”聯(lián)系在一起，但在他看來，任何一個行業(yè)的發(fā)展都會經(jīng)歷一些起伏，尤其是新興行業(yè)，有更多的機(jī)遇，也伴隨著更多的風(fēng)險。目前中國經(jīng)濟(jì)正在不斷地調(diào)整，但對于互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)而言，機(jī)遇應(yīng)該是更大了。那些所謂“泡沫破滅”其實是不具備競爭力的企業(yè)被自然淘汰，例如前段時間一擁而上的團(tuán)購網(wǎng)，不符合市場規(guī)律發(fā)展下去就很快會優(yōu)勝劣汰?！癙O是眾多企業(yè)發(fā)展的需求，正好在差不多時間上市并不意味著泡沫，所以我認(rèn)為互聯(lián)網(wǎng)不存在泡沫，大家該上市上市，該掙錢掙錢?！?/p>

在泡沫論中，或許保持清醒的姿態(tài)，不為股價左右更難能可貴。如陳一舟所言：“這是一次浪潮：既有能長久跑步的馬拉松運(yùn)動員，也有曇花一現(xiàn)的過客。按照以前的經(jīng)驗，這一次浪潮過去，下一次至少5年以后，優(yōu)秀公司的培育，需要時間，而且越來越難?！庇纱丝磥?，上市后創(chuàng)業(yè)者何去何從將決定“泡沫的命運(yùn)”，投資者自然會用腳投票。

(編輯／李馨)