陸 韜，董 驍

（復(fù)旦大學(xué)，上海 200433）

水務(wù)企業(yè)多元化模式探討

陸 韜，董 驍

（復(fù)旦大學(xué)，上海 200433）

以在滬深兩市上市的22家以涉水業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)的企業(yè)為研究樣本，從戰(zhàn)略相關(guān)多元化與非相關(guān)多元化的角度，利用優(yōu)化的Jacquemin-Berry熵測度模型，定量展現(xiàn)了一幅水務(wù)企業(yè)多元化發(fā)展的圖景。并基于核心資源與能力理論，總結(jié)了水務(wù)企業(yè)不同的多元化發(fā)展模式。研究發(fā)現(xiàn)，在樣本企業(yè)中，存在三種主要模式：以資本運營為核心的綜合多元化擴(kuò)張、以技術(shù)研發(fā)為核心的戰(zhàn)略相關(guān)多元化擴(kuò)張和以非水務(wù)資源為核心的非相關(guān)多元化擴(kuò)張。其中，實行綜合多元化擴(kuò)張的水務(wù)企業(yè)更傾向于成長為我國本土大型、綜合、流域型水務(wù)集團(tuán)。

多元化;核心資源與能力;水務(wù)企業(yè)

1 引言

在我國水務(wù)市場化的推動下，水務(wù)領(lǐng)域長久以來的行政壁壘被打破，使得傳統(tǒng)附屬于地方政府下的封閉型水務(wù)企業(yè)，有機(jī)會向綜合型、流域化方向發(fā)展。在此背景下，培育我國本土綜合流域型的水務(wù)集團(tuán)具有重大現(xiàn)實意義。不少學(xué)者（如姚文彧，鄭海良，王樹成，2002；鄭書莉，王心良，2006）提出沿著產(chǎn)業(yè)鏈實行水務(wù)垂直一體化的發(fā)展策略，借以推動本土水務(wù)企業(yè)的快速成長，對水務(wù)企業(yè)跨行業(yè)的橫向多元化發(fā)展卻關(guān)注甚少。然而，考察我國水務(wù)企業(yè)的多元化發(fā)展歷程，既包括基于水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的垂直多元化擴(kuò)張，也包括跨行業(yè)的橫向多元化發(fā)展。因此對于水務(wù)企業(yè)的多元化發(fā)展模式有必要進(jìn)行重新審視。本文即是在上述背景下，旨在通過對2002—2010年我國主要水務(wù)上市企業(yè)多元化發(fā)展?fàn)顩r的梳理，總結(jié)水務(wù)企業(yè)主要的多元化發(fā)展模式，并進(jìn)一步考察不同的多元化發(fā)展模式對于培育綜合流域型水務(wù)集團(tuán)的作用與意義。

2 國內(nèi)外研究進(jìn)展

20世紀(jì)80年代，隨著西方各國企業(yè)多元化與歸核化的交替發(fā)展，在多元化涵義、測算等研究基礎(chǔ)上，學(xué)者們對企業(yè)多元化發(fā)展模式的研究主要聚焦在多元化與企業(yè)績效的關(guān)系上。大量實證研究并未形成一致的結(jié)論，主要有如下三類觀點：Rumelt（1982）、Fauver（2003）、蘇冬蔚（2005）、姜付秀（2006）等學(xué)者認(rèn)為，多元化經(jīng)營對于企業(yè)績效指標(biāo)的提高具有促進(jìn)作用；Berger &Ofek（1995）、Maksimovic & Phillips（2002）、韓忠雪、朱榮林（2007）等學(xué)者發(fā)現(xiàn)，多元化經(jīng)營對于企業(yè)價值與績效指標(biāo)具有一定的損害作用（多元化折價）；金曉斌（2002）、艾健明、柯大鋼（2005）、趙張云、王毅捷（2006）等學(xué)者則認(rèn)為，多元化經(jīng)營與企業(yè)績效及價值間沒有必然的聯(lián)系。

之后，不少學(xué)者通過反思現(xiàn)有的實證研究，意識到企業(yè)多元化發(fā)展模式的研究，不僅應(yīng)包括多元化效應(yīng)的研究，也應(yīng)重視對企業(yè)多元化內(nèi)部驅(qū)動因素的考察。如C.A.Montgomery（1994）指出，由于受樣本與指標(biāo)的影響，準(zhǔn)確衡量多元化戰(zhàn)略對企業(yè)績效的影響顯得尤為困難。相反，研究企業(yè)選擇多元化發(fā)展戰(zhàn)略的內(nèi)在動因卻有著較強(qiáng)的可操作性，因而對研究多元化發(fā)展模式具有較大的意義。Montgomery（1994）研究總結(jié)了激勵企業(yè)選擇多元化戰(zhàn)略的三個主要理論：市場勢力理論（Hill, 1985）、委托代理理論（Wilson, 1969；Mirrlees, 1974）以及核心資源與能力理論（Penrise, 1959）。并進(jìn)一步在企業(yè)多元化的研究中提出，多數(shù)企業(yè)多元化的內(nèi)在動力與委托代理及核心資源與能力理論相符。之后，T.McGuinness和D.Thomas（1997）通過對英格蘭與威爾士大型水務(wù)企業(yè)多元化經(jīng)營戰(zhàn)略的分析，認(rèn)為基于核心資源與能力理論的擴(kuò)張是水務(wù)企業(yè)主要的多元化發(fā)展模式。

與一般市場企業(yè)相比，水務(wù)企業(yè)具有如下鮮明特點：1）資源依賴性（張?zhí)煊拢?004）；2）自然壟斷性（呂嵐，2005）；3）地區(qū)依賴性（金寶鵬，1995）。不難發(fā)現(xiàn)，水務(wù)企業(yè)具有的資產(chǎn)規(guī)模性、產(chǎn)品壟斷性以及經(jīng)營地域性等特點，使得水務(wù)企業(yè)的多元化擴(kuò)張帶有顯著的資源與能力理論的烙印。T.McGuinness和D.Thomas（1997）研究指出，由于水務(wù)企業(yè)所具有的自然壟斷特征，使得依靠本地業(yè)務(wù)所建立的龐大區(qū)域性客戶網(wǎng)絡(luò)，以及憑借巨額資產(chǎn)所帶來的融資優(yōu)勢，成為企業(yè)專屬的核心競爭優(yōu)勢與能力。從而使企業(yè)具有利用上述優(yōu)勢，向相似產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張的內(nèi)在動力以及天然優(yōu)勢。

核心資源與能力理論是從企業(yè)資源的角度，認(rèn)為企業(yè)進(jìn)行多元化的本質(zhì)動力是為了充分利用企業(yè)所掌握的生產(chǎn)要素或資源的剩余生產(chǎn)能力（Penrise, 1959）。企業(yè)在某一市場的長期經(jīng)營，逐步積累形成其專屬的核心競爭優(yōu)勢或能力，會隨著企業(yè)的成長，驅(qū)動企業(yè)向相似領(lǐng)域擴(kuò)散滲透。上述核心競爭優(yōu)勢包括企業(yè)共享的設(shè)施、共享的技術(shù)、相似的分銷渠道或共同的市場等（王江，2007）。在利潤最大化的驅(qū)使下，企業(yè)具有內(nèi)在動力，將目前所掌握的核心競爭優(yōu)勢通過多元化的方式，擴(kuò)展到相似的業(yè)務(wù)中去。在該過程中，企業(yè)在鞏固現(xiàn)有核心競爭優(yōu)勢的同時，還有機(jī)會培育新的核心競爭能力。

與20世紀(jì)90年代的英格蘭與威爾士類似，在我國，伴隨著水務(wù)市場化的進(jìn)程，在實務(wù)層面上，涌現(xiàn)出大量水務(wù)企業(yè)通過資產(chǎn)重組、業(yè)務(wù)擴(kuò)張等方式，選擇多元化發(fā)展戰(zhàn)略。然而，鮮有研究從多元化發(fā)展的內(nèi)在動因及效應(yīng)角度，針對水務(wù)企業(yè)多元化發(fā)展模式進(jìn)行系統(tǒng)的研究。因此，本文利用2002—2010年我國主要水務(wù)上市企業(yè)的數(shù)據(jù)，系統(tǒng)分析總結(jié)企業(yè)的多元化發(fā)展模式，對推進(jìn)我國本土大型、綜合、流域型水務(wù)集團(tuán)的快速成長具有重要的意義。

3 研究方法

本文在Jacquemin和Berry（1979）提出的多元化熵測度模型的基礎(chǔ)上，根據(jù)資源與能力理論，對模型進(jìn)行優(yōu)化。選取2002—2010年我國主要水務(wù)上市企業(yè)作為研究樣本（此處的主要水務(wù)上市企業(yè)是指：在滬深兩市上市的以水務(wù)產(chǎn)業(yè)作為主營業(yè)務(wù)（之一）的企業(yè)。包括：力合股份、中原環(huán)保、中山公用、錦龍股份、桑德環(huán)境、大禹節(jié)水、首創(chuàng)股份、南京高科、同方控股、武漢控股、國中水務(wù)、錢江水利、南海發(fā)展、洪城水業(yè)、城投控股、寧波富達(dá)、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、陽晨B股、重慶水務(wù)、萬邦達(dá)、碧水源、興蓉投資共22個企業(yè)），對水務(wù)上市企業(yè)的多元化類別及程度進(jìn)行定量核算。并根據(jù)熵測度結(jié)果，總結(jié)不同的企業(yè)多元化發(fā)展模式，并進(jìn)一步對不同模式下，企業(yè)多元化發(fā)展效應(yīng)進(jìn)行簡單比較。

多元化熵測度模型最初由Jacquemin和Berry（1979）提出，后經(jīng)Palepu（1985）引入到戰(zhàn)略管理研究領(lǐng)域，用于企業(yè)多元化水平的度量。是第一個將相關(guān)性多元化與非相關(guān)性多元化業(yè)務(wù)，從企業(yè)整體多元化業(yè)務(wù)中進(jìn)行剝離與區(qū)分的模型。該模型能綜合反映企業(yè)多元化經(jīng)營的兩方面要素：1）企業(yè)主營業(yè)務(wù)的數(shù)量與分布；2）不同業(yè)務(wù)間的相關(guān)性程度。

上述模型將企業(yè)多元化的類別區(qū)分為：相關(guān)性多元化與非相關(guān)性多元化。相關(guān)性多元化是指企業(yè)在一系列具有相關(guān)性的業(yè)務(wù)間開展多元化經(jīng)營；非相關(guān)性多元化則是指企業(yè)在不具有相關(guān)性的業(yè)務(wù)間進(jìn)行多元化擴(kuò)張。在“相關(guān)性業(yè)務(wù)”與“非相關(guān)性業(yè)務(wù)”的界定上，Jacquemin和Berry采用如下標(biāo)準(zhǔn)：將《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》（GB/T4754-2002）中同屬于相同二位數(shù)產(chǎn)業(yè)組的各四位數(shù)產(chǎn)業(yè)定義為“相關(guān)性業(yè)務(wù)”；類似的，將《國民經(jīng)濟(jì)行業(yè)分類》（GB/T4754-2002）中分屬于不同二位數(shù)產(chǎn)業(yè)組的各產(chǎn)業(yè)定義為“非相關(guān)性業(yè)務(wù)”。

然而，基于前文核心資源與能力理論的觀點，上述界定忽視了眾多“非相關(guān)性業(yè)務(wù)”間可能存在的對于企業(yè)核心競爭優(yōu)勢的共享，因而無法從“戰(zhàn)略相關(guān)性”層面，對企業(yè)經(jīng)營的多元化狀況進(jìn)行有效考察。尤其對于水務(wù)企業(yè)，區(qū)域性固定客戶群體等核心資源的共享，可能會促使其向相鄰業(yè)務(wù)滲透擴(kuò)張。因此，有必要從“戰(zhàn)略相關(guān)性”的角度，對“相關(guān)性多元化”與“非相關(guān)性多元化”進(jìn)行重新界定。形成“戰(zhàn)略相關(guān)性業(yè)務(wù)”與“非相關(guān)性業(yè)務(wù)”的分類，本文采用如下標(biāo)準(zhǔn)進(jìn)行區(qū)分：

“戰(zhàn)略相關(guān)性業(yè)務(wù)”包括：1）同屬于水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的各分業(yè)務(wù)（如原水銷售、供水、污水處理、中水回用等）；2）與水務(wù)業(yè)務(wù)不直接相關(guān)，但與其共享諸如地區(qū)客戶等核心競爭優(yōu)勢的業(yè)務(wù)（如垃圾回收與處理、道路維護(hù)與收費等）。上述相關(guān)性業(yè)務(wù)構(gòu)成一個產(chǎn)業(yè)組；“非相關(guān)性業(yè)務(wù)”則界定為：無法共享水務(wù)企業(yè)核心競爭優(yōu)勢的各類非涉水業(yè)務(wù)（如房地產(chǎn)經(jīng)營等）。隨后采用如下測算方法：

設(shè)Pi為水務(wù)企業(yè)中第i項業(yè)務(wù)在企業(yè)總收入中所占比重，總的多元化熵值為：

設(shè)Pj為水務(wù)企業(yè)中第j個產(chǎn)業(yè)組在企業(yè)總收入中所占比重，則由“非相關(guān)性業(yè)務(wù)”構(gòu)成的不相關(guān)多元化水平DU為：

設(shè)Pij為第j產(chǎn)業(yè)組中第i項業(yè)務(wù)在該組銷售收入中所占份額，DRj為第j產(chǎn)業(yè)組內(nèi)各項業(yè)務(wù)的相關(guān)多元化水平，有：

由于企業(yè)在不同產(chǎn)業(yè)組中經(jīng)營，則總的戰(zhàn)略相關(guān)多元化水平DR為：

容易驗證：總的多元化水平由戰(zhàn)略相關(guān)多元化與非相關(guān)多元化水平構(gòu)成。

計算得到企業(yè)總體多元化熵值、戰(zhàn)略相關(guān)多元化熵值以及非相關(guān)多元化熵值。熵值的大小直接表征所對應(yīng)多元化類別的程度，熵值越大，代表多元化程度越深，反之則意味著多元化程度越淺。下文將基于優(yōu)化的Jacquemin-Berry多元化熵測度結(jié)果，分析水務(wù)企業(yè)主要的多元化發(fā)展模式，并對不同發(fā)展模式下，企業(yè)的多元化效應(yīng)進(jìn)行簡要考察。

4 實證結(jié)果

4.1 多元化熵測度結(jié)果

利用優(yōu)化的Jacquemin-Berry多元化熵測度模型，以2010年為例，結(jié)果如圖1所示：

圖1 2010年主要水務(wù)企業(yè)多元化熵值

圖1定量揭示了2010年我國主要水務(wù)上市企業(yè)多元化的類別與程度。通過類似的方法，可得到水務(wù)企業(yè)2002—2010年每一年的多元化分布。通過比較戰(zhàn)略相關(guān)多元化與非相關(guān)多元化熵值的相對發(fā)展，即可對企業(yè)多元化發(fā)展模式進(jìn)行總結(jié)。根據(jù)核心資源與能力理論，由于水務(wù)企業(yè)的多樣性，其占據(jù)和擁有的核心競爭優(yōu)勢也有所不同，可能會帶來不同的多元化擴(kuò)張模式。結(jié)果顯示，在主要水務(wù)上市企業(yè)中，可分離出三種不同的多元化發(fā)展模式：綜合化多元化擴(kuò)張、戰(zhàn)略相關(guān)多元化擴(kuò)張以及非相關(guān)多元化擴(kuò)張。下文將結(jié)合案例，具體闡述基于不同核心競爭優(yōu)勢的多元化發(fā)展模式。

4.2 多元化發(fā)展模式

（1）以資本運營為核心的綜合多元化擴(kuò)張

基于多元化熵值的計算結(jié)果，綜合多元化擴(kuò)張模式表現(xiàn)為：在考察年間，企業(yè)戰(zhàn)略相關(guān)多元化與非相關(guān)業(yè)務(wù)多元化或同步發(fā)展，或兩者呈現(xiàn)交替式發(fā)展的局面。但從總體上看，在考察期末，企業(yè)兩種多元化程度都比初期有了一定的提升。符合上述擴(kuò)張模式的企業(yè)有城投控股、錢江水利與首創(chuàng)股份。以首創(chuàng)股份為例，企業(yè)在發(fā)展戰(zhàn)略相關(guān)多元化的基礎(chǔ)上，逐步進(jìn)入非相關(guān)多元化領(lǐng)域進(jìn)行擴(kuò)張，戰(zhàn)略相關(guān)多元化與非相關(guān)業(yè)務(wù)多元化得到交替式的發(fā)展。其綜合多元化擴(kuò)張之路如圖2所示。

根據(jù)核心資源與能力理論，當(dāng)企業(yè)擁有強(qiáng)大的資本規(guī)模以及市場控制力時，企業(yè)將趨向于進(jìn)行業(yè)務(wù)的全方位多元化擴(kuò)張。結(jié)合首創(chuàng)股份的案例，作為大型水務(wù)投資集團(tuán)，首創(chuàng)股份具有：1）強(qiáng)大的資本運營能力。資本運營的優(yōu)勢，直接推動首創(chuàng)以收購兼并和股權(quán)投資的方式，實現(xiàn)水務(wù)等戰(zhàn)略相關(guān)領(lǐng)域的快速擴(kuò)張。并且一方面激勵企業(yè)通過共享類似投資經(jīng)驗、本地客戶信息等競爭優(yōu)勢向戰(zhàn)略相關(guān)產(chǎn)業(yè)擴(kuò)張；另一方面以高額水務(wù)資產(chǎn)作為融資杠桿，推動企業(yè)向具備相對較高利潤率的非相關(guān)行業(yè)進(jìn)行擴(kuò)張。2）優(yōu)良的政府資源。作為自然壟斷性較強(qiáng)的水務(wù)產(chǎn)業(yè)，受社會公益性的影響，與地方政府建立起良好的合作關(guān)系對水務(wù)企業(yè)依托本地市場進(jìn)行戰(zhàn)略多元化擴(kuò)張具有積極的意義。首創(chuàng)股份的母公司首創(chuàng)集團(tuán)作為北京市政府投融資的平臺，具有豐富的政府資源?？梢姡C合多元化擴(kuò)張模式是依托資本和政府資源，通過收購兼并和股權(quán)投資等方式，實現(xiàn)水務(wù)等戰(zhàn)略相關(guān)領(lǐng)域的快速擴(kuò)張，并以此為基礎(chǔ)，借助水務(wù)資產(chǎn)等融資杠桿，利用剩余資本向相對高利潤率的非相關(guān)行業(yè)擴(kuò)張，獲取收益的同時進(jìn)一步反饋水務(wù)投資。強(qiáng)大的資本運營以及優(yōu)良的政府資源，是推動這類水務(wù)企業(yè)進(jìn)行綜合多元化擴(kuò)張的首要因素。

圖2 首創(chuàng)股份綜合多元化擴(kuò)張模式

（2）以技術(shù)研發(fā)為核心的戰(zhàn)略相關(guān)多元化擴(kuò)張

戰(zhàn)略相關(guān)多元化擴(kuò)張模式表現(xiàn)為：在企業(yè)多元化擴(kuò)張歷程中，戰(zhàn)略相關(guān)多元化占據(jù)了絕對主導(dǎo)地位，基本不存在非相關(guān)業(yè)務(wù)的擴(kuò)張。桑德環(huán)境、南海發(fā)展、創(chuàng)業(yè)環(huán)保、洪城水業(yè)、中原環(huán)保、國中水務(wù)、大禹節(jié)水等企業(yè)是該模式的典型。以桑德環(huán)境為例，其戰(zhàn)略多元化擴(kuò)張之路如圖3所示。

該模式發(fā)展的水務(wù)企業(yè)，一方面通過BOT、TOT、委托運營等方式，進(jìn)行基于水務(wù)產(chǎn)業(yè)鏈的垂直擴(kuò)張；另一方面，在適當(dāng)?shù)臅r機(jī)，向公路維護(hù)與管理、垃圾回收與處置等戰(zhàn)略相關(guān)領(lǐng)域進(jìn)行擴(kuò)張。桑德環(huán)境自投身環(huán)保產(chǎn)業(yè)以來，通過水務(wù)與固廢領(lǐng)域的資源共享，謀求共同發(fā)展；南海發(fā)展在穩(wěn)固擴(kuò)張水務(wù)業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)上，憑借相似的投資運營經(jīng)驗，于2006年進(jìn)軍垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)。將戰(zhàn)略多元化之路與企業(yè)自身特質(zhì)聯(lián)系起來，這些企業(yè)雖不具有強(qiáng)大的資本及政府資源，但往往具有較強(qiáng)的技術(shù)研發(fā)以及項目運營能力。能實現(xiàn)水務(wù)以及戰(zhàn)略相關(guān)業(yè)務(wù)的“專業(yè)化、技術(shù)化、集成化”發(fā)展。與首創(chuàng)股份等以資本為紐帶不同，推動這些水務(wù)企業(yè)進(jìn)行戰(zhàn)略多元化擴(kuò)張的是技術(shù)的研發(fā)以及由此帶來的較高的運營效率。

圖3 桑德環(huán)境戰(zhàn)略相關(guān)多元化擴(kuò)張

以桑德環(huán)境為例，其在工業(yè)廢水、市政污水處理等領(lǐng)域進(jìn)行了一系列前瞻性研發(fā)，有多項污水處理工程被評為“國家重點環(huán)境保護(hù)實用技術(shù)示范工程”。由此帶來企業(yè)運營成本的大幅降低，提高了企業(yè)的項目運營能力。促使企業(yè)以技術(shù)研發(fā)為紐帶，以本地市場為基石，進(jìn)行戰(zhàn)略多元化的擴(kuò)張，實現(xiàn)企業(yè)由零散的BOT工程，向集工程、技術(shù)、運營于一體的“總承包”水務(wù)企業(yè)邁進(jìn)。與桑德環(huán)境相似，南海發(fā)展同樣具有技術(shù)領(lǐng)先的核心競爭優(yōu)勢，其下?lián)碛惺〖壠髽I(yè)技術(shù)研發(fā)中心，省一級水質(zhì)監(jiān)測站以及先進(jìn)的供水調(diào)度與管網(wǎng)管理系統(tǒng)。企業(yè)率先涉足供水市場，局部壟斷的市場資源以及技術(shù)研發(fā)的一體化，激勵企業(yè)于2005年進(jìn)入污水處理市場。并于1年后，進(jìn)入與水務(wù)行業(yè)具有相似技術(shù)經(jīng)濟(jì)特性的垃圾焚燒發(fā)電行業(yè)。在上述企業(yè)的戰(zhàn)略多元化擴(kuò)張歷程中，由技術(shù)研發(fā)所帶來的較高的項目運營效率，內(nèi)化為企業(yè)核心的競爭優(yōu)勢，使得企業(yè)具有利用獨享的核心能力，向戰(zhàn)略相關(guān)性領(lǐng)域進(jìn)行擴(kuò)張的動力。

（3）以非水務(wù)資源為核心的非相關(guān)多元化擴(kuò)張

非相關(guān)多元化擴(kuò)張模式表現(xiàn)為：企業(yè)在非相關(guān)業(yè)務(wù)間進(jìn)行多元化擴(kuò)張?；静淮嬖诨虬橛袠O少程度的戰(zhàn)略相關(guān)多元化擴(kuò)張。采取這種多元化擴(kuò)張策略的企業(yè)主要有力合股份、寧波富達(dá)、武漢控股、同方控股以及中山公用。以力合股份為例，其非相關(guān)業(yè)務(wù)多元化擴(kuò)張進(jìn)程如圖4所示。

圖4 力合股份非相關(guān)多元化擴(kuò)張

通過該模式進(jìn)行多元化擴(kuò)張的企業(yè)，大致可分為兩類。較為常見的一類是以力合股份、寧波富達(dá)等企業(yè)為代表，水務(wù)業(yè)務(wù)雖是其主營業(yè)務(wù)，但并非核心業(yè)務(wù)。水務(wù)領(lǐng)域的收入僅占企業(yè)主營收入的較小部分。換言之，企業(yè)的核心競爭優(yōu)勢并不在水務(wù)領(lǐng)域本身；另一類則是以武漢控股為代表，借助水務(wù)資產(chǎn)的巨大融資效用，向高利潤率的非相關(guān)行業(yè)進(jìn)行擴(kuò)張轉(zhuǎn)型，取得成功后逐步剝離水務(wù)業(yè)務(wù)。

以力合股份為例，其涉水之初是以計算機(jī)布線產(chǎn)品的制造與銷售為核心業(yè)務(wù)，在面臨產(chǎn)業(yè)升級與轉(zhuǎn)型的壓力下，出于對水務(wù)行業(yè)前景的看好，于2002年通過與專業(yè)水務(wù)企業(yè)成立合資企業(yè)的方式，進(jìn)入水務(wù)行業(yè)。但由于其自身不具備水務(wù)項目的投資與運營能力，很快便重新確立以電子產(chǎn)品的制造與銷售為主，計算機(jī)布線產(chǎn)品的制造與銷售為輔的產(chǎn)業(yè)格局。水務(wù)項目則全權(quán)授予旗下成立的合資企業(yè)進(jìn)行投資與運營?？疾炷觊g，雖水務(wù)收入比重逐年遞增，但水務(wù)領(lǐng)域收入占其主營收入的平均值僅為8.3%。與力合股份類似，寧波富達(dá)在涉水之初，即橫跨房地產(chǎn)、家用電器的生產(chǎn)、水泥制造與銷售等行業(yè)，考察年間，水務(wù)收入比重由2002年的13.7%遞減至2009年的1.7%，并于2010年徹底退出水務(wù)行業(yè)。可見，在多數(shù)情況下，促使企業(yè)實行非相關(guān)多元化擴(kuò)張的因素與水務(wù)行業(yè)本身無關(guān)。企業(yè)在其他行業(yè)培養(yǎng)的市場勢力以及資源優(yōu)勢，是驅(qū)動其實行擴(kuò)張的主要因素。其保留水務(wù)業(yè)務(wù)的主要原因往往僅是出于水務(wù)項目所帶來的穩(wěn)定現(xiàn)金流。

4.3 多元化模式效應(yīng)比較

如前文所述，對于多元化發(fā)展模式的探討應(yīng)包括：多元化內(nèi)在動因與多元化效應(yīng)兩方面。上文基于Jacquemin-Berry多元化熵測度模型，總結(jié)了不同類型的多元化發(fā)展模式。并從核心資源與能力理論的視角，對模式背后的驅(qū)動因素進(jìn)行了分析。為進(jìn)一步探討多元化效應(yīng)，結(jié)合水務(wù)企業(yè)特點，現(xiàn)從企業(yè)總資產(chǎn)、凈利潤等方面，對不同發(fā)展模式下的水務(wù)企業(yè)經(jīng)營狀況進(jìn)行簡要比較（由于非相關(guān)多元化擴(kuò)張企業(yè)的核心資源并非水務(wù)資產(chǎn)，故此處僅對綜合相關(guān)多元化擴(kuò)張與戰(zhàn)略相關(guān)多元化擴(kuò)張水務(wù)企業(yè)進(jìn)行比較），見圖5。

圖5 水務(wù)企業(yè)不同多元化發(fā)展模式的效應(yīng)比較

從圖5可見，得益于強(qiáng)大的資本運營能力，綜合多元化水務(wù)企業(yè)能在短時間內(nèi)實現(xiàn)資產(chǎn)的快速積累，同時依靠快速的擴(kuò)張，獲取較高的凈利潤；相應(yīng)的，戰(zhàn)略相關(guān)多元化企業(yè)則無法實現(xiàn)同等速度的資產(chǎn)積累和凈利潤獲取。但由于運營的高效，這類企業(yè)往往具有相對較高的凈資產(chǎn)利潤率。但從水務(wù)企業(yè)的整體成長來看，綜合多元化水務(wù)企業(yè)快速成長為大型、綜合、流域型的水務(wù)集團(tuán)的潛力更大。

5 結(jié)論

（1）本文利用優(yōu)化的Jacquemin-Berry多元化熵測度模型，使用22家以涉水業(yè)務(wù)為主營業(yè)務(wù)的水務(wù)上市企業(yè)數(shù)據(jù)，從核心資源與能力理論的視角，研究企業(yè)多元化發(fā)展模式。結(jié)果表明：水務(wù)企業(yè)具有的資產(chǎn)規(guī)模性、產(chǎn)品壟斷性以及經(jīng)營地域性等特質(zhì)，可內(nèi)化為本地客戶群、政府資源等企業(yè)獨享的核心競爭優(yōu)勢，激勵水務(wù)企業(yè)進(jìn)行多元化擴(kuò)張。類似的結(jié)論亦可推廣至其他經(jīng)營于自然壟斷行業(yè)企業(yè)的多元化擴(kuò)張中。

（2）在樣本企業(yè)中，存在以資本運營為核心的綜合多元化擴(kuò)張、以技術(shù)研發(fā)為核心的戰(zhàn)略相關(guān)多元化擴(kuò)張和以非水務(wù)資源為核心的非相關(guān)多元化擴(kuò)張三種主要模式。而且，上述不同模式的選擇與水務(wù)企業(yè)自身的特質(zhì)密切相關(guān)：投資型水務(wù)企業(yè)傾向于通過收購兼并和股權(quán)投資的方式，走綜合多元化發(fā)展之路；注重技術(shù)研發(fā)及項目運營的水務(wù)企業(yè)往往更傾向于通過BOT、TOT、委托運營等方式，走戰(zhàn)略相關(guān)多元化之路；而以非水務(wù)資源為核心的企業(yè)則傾向于走非相關(guān)多元化之路。

（3）從多元化效應(yīng)來看，綜合多元化水務(wù)企業(yè)具備在短時間內(nèi)，實現(xiàn)水務(wù)資產(chǎn)的快速增長，由此獲取較高經(jīng)營收益的能力。因此從水務(wù)企業(yè)的成長來看，這類水務(wù)企業(yè)更容易成長為我國本土大型、綜合、流域型的水務(wù)集團(tuán)。

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Diversification Pattern of Water Company in China: A Resource Based View

LU Tao, DONG Xiao
(Fudan University, Shanghai 200433, China)

In the context of the diversification strategy universally used by the water companies in China, we take 22 listed water companies as examples, to show a diversification development picture of the water companies by using the Jacquemin-Berry entropy measure, from the perspective of strategy-related diversification and non-related diversification. And we further summarize the different diversification patterns of the water companies based on the core resource view, which can be classified as three main types: the comprehensive diversification pattern based on the capital; the strategy-related diversification pattern based on the technology; the non-related diversification pattern based on the non-water competence. Among them, the comprehensive diversification water companies have the better chance to become the large-sized and comprehensive water enterprises in China.

diversification; Jacquemin-Berry entropy measure; core resource and competence; water company

X324

A

1006-5377（2011）12-0056-06

國家水體污染控制與治理科技重大專項“城市水務(wù)產(chǎn)業(yè)發(fā)展及管理政策研究與示范課題”（2009ZX07318-007）。特別感謝戴星翼教授、黃文芳副教授、董驍老師的指導(dǎo)與幫助。