我國(guó)中小企業(yè)融資機(jī)制反思與重構(gòu)

竇曉桂

摘要：當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)面臨嚴(yán)重的融資難困境，造成這一困境的原因來(lái)自于企業(yè)自身、金融市場(chǎng)和宏觀經(jīng)濟(jì)。為重構(gòu)企業(yè)融資機(jī)制，應(yīng)一方面加大政策扶持力度，另一方面強(qiáng)化企業(yè)自身建設(shè)。

關(guān)鍵詞：中小企業(yè)，融資機(jī)制，重構(gòu)

一、 我國(guó)中小企業(yè)融資平臺(tái)現(xiàn)狀

企業(yè)融資是指以企業(yè)為主體，以企業(yè)的現(xiàn)有資產(chǎn)和未來(lái)可能發(fā)生的經(jīng)濟(jì)收益為擔(dān)保，通過(guò)多種途徑和方式，為企業(yè)的運(yùn)營(yíng)中出現(xiàn)的財(cái)務(wù)缺口和業(yè)務(wù)拓展中產(chǎn)生的資本不足籌措資金的過(guò)程。資金是企業(yè)生存發(fā)展的血液和基礎(chǔ)，企業(yè)的發(fā)展就是一個(gè)融資、擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)、再融資、再擴(kuò)大經(jīng)營(yíng)的過(guò)程。當(dāng)前我國(guó)中小企業(yè)融資途徑具體有以下幾種。

1、 內(nèi)部融資

內(nèi)部融資是指企業(yè)以本身的留存的稅后利潤(rùn)以及法人和自然人股東借款為來(lái)源的融資模式。在實(shí)踐中，一些非股東自然人，例如企業(yè)發(fā)起人的親友也成為企業(yè)內(nèi)部籌資的重要來(lái)源。按照現(xiàn)代企業(yè)經(jīng)營(yíng)理論中的“優(yōu)序原則”，內(nèi)部融資應(yīng)是企業(yè)融資的首要選擇，只有在企業(yè)內(nèi)部和其他利益相關(guān)人無(wú)法滿足企業(yè)資金需求的時(shí)候，才去嘗試從企業(yè)外部籌集資金。之所以將內(nèi)部融資賦予這么高的地位，是因?yàn)檫@種途徑成本相對(duì)較低，企業(yè)運(yùn)用資金靈活，最重要的是財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)較小。因?yàn)槿谫Y來(lái)源于內(nèi)部，企業(yè)可以實(shí)現(xiàn)有效的財(cái)務(wù)風(fēng)險(xiǎn)控制，保持穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。內(nèi)部融資特別適合初創(chuàng)和規(guī)模較小，缺乏市場(chǎng)等外部融資平臺(tái)的小型企業(yè)，在我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的初期，內(nèi)部融資就是企業(yè)獲得資金的主要來(lái)源。

2、 外部融資

外部融資是指企業(yè)在金融市場(chǎng)吸收其他經(jīng)濟(jì)體的閑散資金，使之投入本企業(yè)的生產(chǎn)運(yùn)營(yíng)的籌集資金的過(guò)程。根據(jù)不同的手段，外部融資可以分為債權(quán)融資、股權(quán)融資、結(jié)構(gòu)融資和混合融資。債權(quán)融資是指企業(yè)通過(guò)向金融企業(yè)、非金融法人企業(yè)和非相關(guān)自然人借貸的方式獲得資金的行為。企業(yè)如果采用債權(quán)融資方式，那么要事先約定承擔(dān)所融資金的利息，并在約定期償還本金。股權(quán)融資是指企業(yè)現(xiàn)有股東出讓企業(yè)部分所有權(quán)，通過(guò)增股擴(kuò)融的方式引入新的股東，通過(guò)新股東的投資來(lái)獲得資金的行為。股權(quán)融資下，企業(yè)無(wú)需償還本金和利息，但是新股東獲得了分享企業(yè)稅后利潤(rùn)的權(quán)利。結(jié)構(gòu)融資也被稱為倉(cāng)單融資或者存貨融資，是企業(yè)以未來(lái)可以產(chǎn)生持續(xù)穩(wěn)定現(xiàn)金流的資產(chǎn)為標(biāo)的，將這一資產(chǎn)剝離后證券化，由此實(shí)現(xiàn)遠(yuǎn)期現(xiàn)金流當(dāng)期化的獲取資金的行為。和企業(yè)內(nèi)部融資相比，外部融資的風(fēng)險(xiǎn)與成本都要放大很多。但是外部融資可以提供大量和穩(wěn)定的資金來(lái)源，在中小企業(yè)發(fā)展到一定規(guī)模之后，外部融資是企業(yè)進(jìn)一步擴(kuò)大生產(chǎn)所需資金的主要選擇。

二、 我國(guó)中小企業(yè)融資困境的生成機(jī)制

長(zhǎng)期以來(lái)，融資的瓶頸成為困擾我國(guó)中小企業(yè)發(fā)展的重要制約因素，近年來(lái)這一問(wèn)題日益嚴(yán)峻。造成中小企業(yè)融資難的原因是多方面的，下面將從微觀企業(yè)、中觀金融市場(chǎng)和整個(gè)宏觀經(jīng)濟(jì)環(huán)境三個(gè)層面探討當(dāng)前中小企業(yè)融資困境的發(fā)生機(jī)制。

1、 企業(yè)層面

其一，中小企業(yè)一般生產(chǎn)規(guī)模較小，產(chǎn)品種類單一，技術(shù)落后，從長(zhǎng)期看缺乏市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)能力。從財(cái)務(wù)上來(lái)看，這些企業(yè)自有資本較少，資產(chǎn)負(fù)債率較高，缺乏持續(xù)穩(wěn)定的現(xiàn)金流來(lái)源。其二，中小企業(yè)普遍公司治理結(jié)構(gòu)簡(jiǎn)陋，人員素質(zhì)較低，規(guī)章制度不完善，缺乏清晰透明的財(cái)務(wù)制度和公正的第三方審計(jì)，銀行等金融企業(yè)無(wú)法準(zhǔn)確評(píng)估這些企業(yè)的財(cái)務(wù)情況和未來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。其三，中小企業(yè)整體信譽(yù)不佳，無(wú)論在生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)領(lǐng)域還是金融借貸市場(chǎng)，中小企業(yè)都有著廣泛的不良記錄，信用程度較差。而這些企業(yè)自有資本量很小，在信用不足的情況下無(wú)法為借貸行為提供充足的資金擔(dān)保。因此對(duì)金融企業(yè)和其他貨幣持有者而言，中小企業(yè)暴露于大量的生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)性風(fēng)險(xiǎn)之下，其本身缺乏完善的風(fēng)險(xiǎn)評(píng)估和信用擔(dān)保，并不是優(yōu)質(zhì)的貸款對(duì)象。

2、金融市場(chǎng)層面

金融市場(chǎng)的作用在于實(shí)現(xiàn)貨幣持有者和資金需求者之間的交易，調(diào)劑資金余缺，貨幣持有者通過(guò)在一段時(shí)間內(nèi)讓度資金的所有權(quán)來(lái)獲得利息，企業(yè)以利息為成本獲得資金。因?yàn)橹行∑髽I(yè)一般規(guī)模較小，無(wú)法實(shí)現(xiàn)資本市場(chǎng)上市融資，借貸市場(chǎng)上的債權(quán)融資是他們采取的主要融資方式。我國(guó)提供貸款的法定金融機(jī)構(gòu)包括各個(gè)商業(yè)性銀行和小額貸款公司、擔(dān)保公司。對(duì)商業(yè)銀行而言，現(xiàn)在央行對(duì)商業(yè)性銀行的監(jiān)管日益嚴(yán)格，如果向劣質(zhì)企業(yè)過(guò)度放貸，而又無(wú)法按期回收本息，導(dǎo)致不良貸款率上升，那么將面臨央行嚴(yán)厲的處罰。同時(shí)大型銀行普遍上市，財(cái)務(wù)表報(bào)需要專業(yè)審計(jì)并按期公開(kāi)披露，企業(yè)為了保持良好的財(cái)務(wù)狀態(tài)，會(huì)存在“持幣惜貸”的心理，對(duì)存在高危風(fēng)險(xiǎn)的貸款敬而遠(yuǎn)之。

小額貸款公司和擔(dān)保公司是債權(quán)融資的另一個(gè)主要資金供給者，其設(shè)立初衷就建立提供短期小額的金融融資平臺(tái)。但是這類機(jī)構(gòu)提供的貸款利率會(huì)高于央行指定的指導(dǎo)利率，一般可以達(dá)到指導(dǎo)利率的3至4倍，對(duì)中小企業(yè)而言，融資成本過(guò)高。同時(shí)小額信貸機(jī)構(gòu)提供的貸款一般需要相應(yīng)資產(chǎn)抵押或者其他擔(dān)保，中小企業(yè)也大都無(wú)法提供。

3、宏觀經(jīng)濟(jì)層面

由于貨幣增發(fā)、經(jīng)濟(jì)過(guò)度貨幣化和國(guó)際資本涌入等原因，自2009年以來(lái)，我國(guó)出現(xiàn)了流動(dòng)性過(guò)剩的現(xiàn)象。流動(dòng)性過(guò)剩的宏觀經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)為，貨幣供應(yīng)量增長(zhǎng)超過(guò)同期GDP增長(zhǎng)。其直接經(jīng)濟(jì)后果是各種資產(chǎn)、包括金融資產(chǎn)價(jià)格上升，進(jìn)而傳導(dǎo)至消費(fèi)品環(huán)節(jié)，導(dǎo)致通貨膨脹。由于大量的貨幣缺乏合適的投資和消費(fèi)機(jī)會(huì)，會(huì)導(dǎo)致嚴(yán)重的投機(jī)行為，擾亂市場(chǎng)秩序。

央行為了抑制流動(dòng)性泛濫，今年采取了適度從緊的貨幣政策，多次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，增加貸款利息，從而增加了民營(yíng)企業(yè)的融資成本。在銀根緊縮的背景下，金融企業(yè)“惜貸”心理更加顯著，導(dǎo)致了中小企業(yè)融資難問(wèn)題加劇。大量中小企業(yè)因?yàn)橘Y金鏈斷裂而無(wú)法繼續(xù)維持生產(chǎn)，被迫關(guān)門停產(chǎn)。雖然一些企業(yè)通過(guò)高息民間借貸短期彌補(bǔ)資金缺口，但從長(zhǎng)期看無(wú)異于飲鴆止渴。

三、 中小企業(yè)融資機(jī)制的重構(gòu)

中小企業(yè)是我國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的重要支撐級(jí)和推動(dòng)力，是吸納農(nóng)村富余勞動(dòng)力的主力軍。因此中小企業(yè)的發(fā)展?fàn)縿?dòng)著經(jīng)濟(jì)發(fā)展，中小企業(yè)的穩(wěn)定關(guān)系著社會(huì)安定。需要切實(shí)采取措施重構(gòu)融資平臺(tái)。

1、 加大政策扶持力度

在完全市場(chǎng)機(jī)制的前提下，金融機(jī)構(gòu)出于規(guī)避風(fēng)險(xiǎn)的動(dòng)機(jī)不會(huì)對(duì)中小企業(yè)放貸。因此，在借貸市場(chǎng)上存在一定程度的市場(chǎng)失靈，需要政府著手進(jìn)行糾正。其一，針對(duì)中小企業(yè)信用不足的現(xiàn)狀，應(yīng)該由政府財(cái)政出資建立專項(xiàng)擔(dān)?；?，對(duì)有發(fā)展?jié)摿?、符合市?chǎng)需要，但自身資產(chǎn)質(zhì)押確實(shí)有困難的中小企業(yè)提供擔(dān)保，保證他們有足夠的信用進(jìn)行融資。其二，對(duì)于中小企業(yè)提供適度的政策扶持，包括稅收優(yōu)惠、財(cái)政補(bǔ)貼等，以提高企業(yè)的財(cái)務(wù)盈利能力，增強(qiáng)企業(yè)內(nèi)部融資的可行能力和外部融資成本的承受能力。第三，規(guī)范民間借貸行為，對(duì)于高出國(guó)家法定利率上限的民間借貸予以管制，遏制高利貸泛濫，保障企業(yè)資金鏈穩(wěn)定安全。

2、 加強(qiáng)中小企業(yè)自身建設(shè)

改善融資難的困境，不僅要從企業(yè)外部環(huán)境著手，而且要從內(nèi)部加強(qiáng)企業(yè)素質(zhì)建設(shè)。只有提高企業(yè)自身的競(jìng)爭(zhēng)能力，讓企業(yè)在社會(huì)、市場(chǎng)上獲得充分認(rèn)可，才能從根本上解決融資難的問(wèn)題。應(yīng)規(guī)范企業(yè)制度建設(shè)，建立公開(kāi)、透明的財(cái)務(wù)機(jī)制，從而使債權(quán)人的權(quán)益得到充分保障。應(yīng)建立起現(xiàn)代的企業(yè)運(yùn)用制度，提高企業(yè)的經(jīng)營(yíng)效率。最后，履行應(yīng)盡的企業(yè)社會(huì)責(zé)任，樹(shù)立良好的社會(huì)形象。

參考文獻(xiàn)：

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