長期利率管制有違公平和市場原則
　　銀行業(yè)利潤達到工業(yè)企業(yè)利潤30%
　　在過去的八年中，我國GDP增長了1.49倍，39個工業(yè)大類的工業(yè)企業(yè)利潤僅增長了3.8倍，上市銀行業(yè)凈利潤增長了26.9倍，相比之下銀行業(yè)利潤占工業(yè)企業(yè)利潤的比重增加了6倍。2003年國有銀行改革以來，銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)?？焖贁U張，保護性息差維持在較高水平，銀行業(yè)的凈利潤在2003年的時候僅為工業(yè)企業(yè)利潤的4%，至2010年這一比例已經(jīng)達到23%，預計2011年將接近30%（見圖1）。
　　上市銀行凈利潤占全體上市公司利潤45%
　　2004年以來，上市銀行占所有上市公司凈利潤的比重增長了近一倍。2004年，所有上市銀行凈利潤1233億元，所有上市公司利潤4517億元，占比27%，2009年這一比例上升至51%，截至2011年第二季度，16家上市銀行凈利潤4418億元，所有上市公司凈利潤9754億元，占比45%（見圖2）。
　　企業(yè)利息和所得稅負擔達到息稅前利潤40%
　　保護性利差在給銀行體系帶來豐厚利潤的同時，卻增大了實體經(jīng)濟的運行成本，過高的利息成本侵蝕了企業(yè)的經(jīng)營成果，企業(yè)息稅前利潤中15.49%被財務費用侵蝕（見圖3），以25%的企業(yè)所得稅計算，企業(yè)的利息和所得稅負擔已達息稅前利潤的40%。
　　利率雙軌運行，中小企業(yè)融資成本高
　　在現(xiàn)有的利率形成機制和貸款投放方式中，銀行貸款主要投向大中型國有企業(yè)，且資金價格相對較低；以平臺貸款為例，按照審計署的統(tǒng)計口徑，全國平臺貸款規(guī)模達到10萬億元，超過全國信貸總額的15%，而其利率則普遍為基準利率或享受下浮優(yōu)惠。中小企業(yè)即使是盈利能力很強、信用風險低的信貸資金來源依然較窄，且資金價格顯著高于大中型企業(yè)的資金價格水平。
　　造成這一現(xiàn)象的根源在于，決定企業(yè)信貸價格和信貸規(guī)模的關鍵因素并不是資金價格，而是資金的可獲得性。基于這一原因，信貸資源無法按照“風險收益相匹配”的原則進行配置，大中型企業(yè)和國有企業(yè)主要通過銀行獲得較低資金價格的資金，而中小企業(yè)則以較高的價格獲得少量信貸資金，大部分資金則主要通過自有資金甚至更高成本的民間借貸獲得。
　　現(xiàn)階段，大中型企業(yè)通過銀行獲得資金的價格在6%～7%（下浮10%至上浮20%），而中小企業(yè)通過銀行信貸獲得資金的價格則普遍在9%以上（上浮30%以上），而無法通過信貸資金滿足的資金缺口則只能通過10%～20%的資金價格通過民間借貸或者其他融資渠道獲取。資金價格在不同類別企業(yè)間事實上已經(jīng)形成雙軌制，雙軌制運行的資金價格體系有違市場公平原則。
　　
　　3萬億元扶持，13年保護，農(nóng)行上市已掃清最后障礙
　　不可否認，改革開放三十年商業(yè)銀行承擔了巨大的成本。但在過去的十年中，經(jīng)過資產(chǎn)剝離、注資和保護性利率，商業(yè)銀行實現(xiàn)了從“技術破產(chǎn)”到規(guī)模和盈利的全球翹楚。
　　2010年農(nóng)業(yè)銀行成功上市，標志著我國商業(yè)銀行體系改革初步完成。于此背景下，給企業(yè)的經(jīng)營帶來了沉重負擔的保護性利率逐漸進行市場化的必要性日益迫切，條件也逐漸具備。
　　2萬億元扶上馬，1萬億元送一程
　　1984年工商銀行的建立標志著我國商業(yè)銀行框架的初步形成，至改制前夕國有商業(yè)銀行的不良資產(chǎn)接近2萬億元，撥備覆蓋率則不足10%。在這一階段，商業(yè)銀行體系為我國改革開放和經(jīng)濟發(fā)展承擔了沉重的負擔。亞洲金融危機強化了商業(yè)銀行與國家經(jīng)濟安全、金融穩(wěn)定的密切關系。1997年11月黨中央、國務院召開了第一次全國金融工作會議，明確了國有獨資商業(yè)銀行改革和具體措施。在改制重組、改善治理和由行政評價向經(jīng)濟評價轉(zhuǎn)變的同時，通過四大措施支持商業(yè)銀行的改革：
　　其一，注資：1998年定向發(fā)行2700億元特別國債，專門用于補充資本金，使四家銀行資本充足率按1996年標準達到4%，此后，四大行又分獲不同額度注資，用以牢固銀行基礎。
　　其二，不良資產(chǎn)剝離：1999年將1.4萬億元資產(chǎn)(其中9800億元為四家銀行不良資產(chǎn))剝離給新成立的四家資產(chǎn)管理公司——東方、長城、華融和信達，用以擺脫銀行包袱；四大行上市前夕，分別獲得了150億、225億、225億和190億美元，計人民幣6300億元。
　　其三，上市：2006年至2010年四大行分別通過IPO上市，用以改善銀行治理；從具體的融資額度來看，四大行通過資本市場融資超過5000億元人民幣。
　　其四，維持保護性利差：通過設定存貸款利率上下限，維持商業(yè)銀行凈利差水平，用以保護銀行發(fā)展；按照美國和日本的經(jīng)驗來看，利率市場化之后凈息差水平將會收窄20%左右，以2004年以來上市銀行總利潤超過3萬億元計算，由保護性利差貢獻的上市銀行凈利潤超過6000億元，商業(yè)銀行上市后的資金扶持超過1萬億元。
　　可以說商業(yè)銀行通過改制上市被“扶上馬”，在保護性利差政策下又被“送一程”。前三項支持政策為銀行提供的扶持性資金超過2萬億元，第四項的資金扶持超過1萬億元，相關政策為銀行貢獻的資金超過3萬億元。政策紅利使銀行的盈利能力和利潤水平快速提高，二十年前技術破產(chǎn)的銀行體系已經(jīng)鳳凰涅。
　　農(nóng)行上市為利率市場化掃清了障礙
　　現(xiàn)階段，我國商業(yè)銀行盈利能力已經(jīng)大幅提升，資產(chǎn)質(zhì)量屢創(chuàng)歷史新高，抗風險能力也大幅增強。在這一條件下，收窄保護性利差，逐步解放資金價格的條件也逐步具備。
　　一方面，農(nóng)業(yè)銀行成功上市標志著我國商業(yè)銀行體制改革逐步實現(xiàn)，市場化的經(jīng)營運作徹底完成，自然市場化的定價機制也就成為下一個改革目標。通過利率市場化改革切實提高資金配置效率，發(fā)揮金融對經(jīng)濟增長促進器的要求日益緊迫。
　　另一方面，我國銀行業(yè)資產(chǎn)規(guī)模、利潤水平已經(jīng)達到世界領先水平。2010年全球千家銀行排名中，中國共有84家銀行入選，其總資本占到千家總和的9%，而稅前利潤占比高達25%。全球“最賺錢的銀行”前25名中，中國銀行業(yè)獨占5席。
　　
　　市場定價政策猶未動，自主浮動業(yè)務已先行
　　在銀行等金融機構仍然普遍擔心利率市場化的推進會給銀行帶來較大沖擊而卻步不前時，2011年貨幣緊縮狀況下利率市場化已經(jīng)通過理財產(chǎn)品、貸款利率大幅上浮等方式實質(zhì)性開始。
　　理財產(chǎn)品短期利率已達3.89%，存款利率市場化已經(jīng)悄然展開
　　2011年以來，伴隨著物價水平居高難下和貨幣緊張程度逐漸升溫，存款壓力陡然增大，以儲蓄存款向理財產(chǎn)品搬家形式進行的利率市場化也悄然推進。
　　2011年發(fā)行的4043款理財產(chǎn)品中，利率超過1年定期存款3.5%的理財產(chǎn)品達到2734款，占比達68%。所有理財產(chǎn)品的平均收益已經(jīng)達到3.89%，當前階段開始發(fā)售的理財產(chǎn)品的利率（以30天產(chǎn)品為例，年化利率）則普遍在4.4%以上（見圖4）。
　　過去一年中貸款實際利率大幅上升24%
　　打九折到上浮30%，2011年以來貸款利率的上浮比例大幅提高（見圖5）?；鶞世示耪鄣馁J款在2010年底占比達到27.8%，而2011年6月份大幅下降18個百分點，至9.94%；基準利率上浮30%以內(nèi)的貸款占比快速上升，2010年底占比達到25.7%，而2011年6月底大幅上升18個百分點至43.3%。
　　過去一年中實際銀行貸款利率由5.91%上升至7.33%，利息成本提高24%（見圖6）。2010年6月份，商業(yè)銀行一年期加權平均貸款利率為5.91%，至2010年底，加權平均利率水平達到6.54%，至2011年6月份，進一步上升至7.33%，上升1.43個百分點，上升幅度達24%。
　　
　　利率市場化時機已趨近成熟
　　從銀行業(yè)的角度來看，在2萬億元扶上馬，1萬億元送一程后，我國銀行體系的整體資產(chǎn)質(zhì)量、盈利能力和抗風險能力得到了實質(zhì)性的提高，在金融危機以來的三年中，我國商業(yè)銀行的凈息差快速恢復（見圖7），銀行利潤增速和利潤水平也已經(jīng)屢創(chuàng)新高。銀行對凈息差收窄產(chǎn)生的負面影響的抗沖擊能力也逐步增強。
　　從居民企業(yè)的實際存款成本來看，各種短期理財產(chǎn)品的收益水平也已經(jīng)遠超過一年期定期存款的基準利率，我國存款的利率市場化已經(jīng)事實性展開。
　　從貨幣政策的效果來看，資金價格的失真使得價格政策歸于無效，數(shù)量政策造成誤傷，政策總體有效性大打折扣。
　　從實體經(jīng)濟的影響來看：一方面，在信貸規(guī)模仍然較緊、通脹高位運行的經(jīng)濟背景下，不斷提高貸款利率將導致實體經(jīng)濟的融資成本加速上行，加大經(jīng)濟運行的風險；另一方面，不斷提高貸款利率將加大企業(yè)的財務壓力，進而提高企業(yè)的成本，反而進一步加大物價上行壓力。
　　何況，目前無論是存款端還是貸款端，實際利率水平均已呈現(xiàn)出了客觀上的市場化。綜上，在未來一段時間順勢而為，通過非對稱加/降息收窄息差水平在有利于控制物價的同時適時利率市場化。
　　
　　市場化推進過程中應注意的三個問題
　　建立行業(yè)自律機制，防范惡意競爭帶來的沖擊
　　證券行業(yè)傭金費率市場化告訴我們（見圖8），缺乏有效行業(yè)自律的結(jié)果將是惡性競爭：證券行業(yè)交易傭金設定上限向下浮動以來，由于業(yè)務同質(zhì)性強，交易傭金比率在惡性競爭中快速下降，預計2011年將有20家以上的券商陷入虧損。
　　證券行業(yè)的交易傭金和我國銀行業(yè)存款利率具有諸多相似之處，但是銀行業(yè)由于資產(chǎn)規(guī)模和對實體經(jīng)濟的影響要顯著大于證券業(yè)，所以銀行業(yè)惡性競爭給宏觀經(jīng)濟帶來的沖擊也將遠大于證券行業(yè)。
　　由此，建立有效的自律機制，協(xié)調(diào)、規(guī)范行業(yè)競爭，防止惡性競爭對金融體系和實體經(jīng)濟造成較大沖擊是利率市場化推進過程中應當注意的問題。
　　如何與宏觀經(jīng)濟形勢相結(jié)合
　　縱觀全球各國利率市場化進程，各商業(yè)銀行在在推動利率市場化的過程中，東歐和南美諸國由于利率市場化引起金融體系動蕩的案例并不少見。
　　智利：1974年5月起實行利率市場化，次年4月取消了所有利率管制，過快的市場化步伐與金融監(jiān)管的放松造成了存貸款利率的大幅波動，1977年該國貸款利率近40%，并最終催生了上個世紀80年代智利的金融危機。至1989年，智利中央銀行持有的困境銀行的貸款占GDP近20%。
　　印度尼西亞：在1983年一次性放開所有存貸款利率限制，隨后實際貸款利率長期高達10％～15％，高利率帶來的道德風險不斷在銀行內(nèi)部積累，銀行不良資產(chǎn)快速攀升，終于導致了1990～1991年的銀行支付危機。
　　其原因在于，利率市場化的推進涉及到資金價格的自主浮動，進而通過資金的供給和需求變化影響到宏觀經(jīng)濟的諸多指標?；诖耍适袌龌耐七M過程和步驟需要與宏觀經(jīng)濟形式密切結(jié)合。防范利率市場化推動過程中引起的宏觀經(jīng)濟沖擊。
　　在當前貨幣緊縮的條件下，資金需求旺盛，利率市場化推行的初期階段很可能帶來資金價格短期的上揚，結(jié)果首先是資金價格上揚過快、幅度過大將迅速抑制資金需求，反而加大實體經(jīng)濟資金緊張的局面；其次是過高的資金價格和信貸市場的信息不對稱會帶來“逆向選擇”和“道德風險”，從而加大銀行信貸資產(chǎn)質(zhì)量隱憂（見圖9）。
　　反之，在貨幣寬松的條件下，利率市場化推行的初期階段很有可能帶來貸款利率的下降，從而降低企業(yè)的資金成本（見圖10）。
　　由此看來，在貨幣緊縮的時候，利率市場化需和降低存款準備金、加大公開市場投放等政策相結(jié)合。同時，可以考慮在存款端逐漸放大利率上浮的幅度，參考同期理財產(chǎn)品的利率對存款利率做同方向、小幅度調(diào)整，從而擴大銀行體系對資金的吸收和配置能力，理順資金價格，提高政策傳導的有效性。
　　在貨幣寬松的時候，利率市場化需和提高存款準備金、加大公開市場回收等政策相結(jié)合。同時，在貸款端逐漸放大利率下浮的幅度，參考同期債券和信托貸款等直接融資產(chǎn)品的利率對貸款利率做同方向、小幅度調(diào)整，從而擴大銀行體系對資金的供給能力，切實降低實體經(jīng)濟的資金成本。
　　條件成熟時可以考慮建立存款保險制度，從一定程度上防范金融風險傳染
　　日本1971年建立存款保險制度，根據(jù)《存款保險法》，1971年7月1日日本存款保險公司(Deposit Insurance Corporation of Japan，簡稱“DICJ”) 成立。美國于1933年就建立了存款保險制度，美國國會通過《格拉斯——斯蒂格