有關(guān)人士頻頻吹風(fēng)，養(yǎng)老金入市看似成行在即。不過(guò)，最后的方案正式敲定之前，卻還有一個(gè)更為現(xiàn)實(shí)的問(wèn)題需要回答：入市的資金在哪里?目前，最終決定尚未落地，此類(lèi)關(guān)鍵問(wèn)題仍值得慎重推敲?？赏顿Y個(gè)人賬戶(hù)僅有兩千億
　　當(dāng)前中國(guó)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)，采用的是“統(tǒng)賬結(jié)合”的模式。其資金分為兩大部分：?jiǎn)挝焕U費(fèi)的20％進(jìn)入統(tǒng)籌基金，實(shí)行“現(xiàn)收現(xiàn)付”，即用年輕一代的繳費(fèi)支付退休一代的養(yǎng)老金。按照該制度的設(shè)計(jì)初衷，在現(xiàn)收現(xiàn)付的模式下，基金僅需“略有結(jié)余”，結(jié)余部分以確保支付為首要前提，適度保值即可。
　　在老齡化加速的大背景下，“現(xiàn)收現(xiàn)付”制度的未來(lái)支付壓力顯而易見(jiàn)。正是為了應(yīng)對(duì)老齡化壓力，中國(guó)的基本養(yǎng)老保險(xiǎn)在現(xiàn)收現(xiàn)付的基礎(chǔ)上，設(shè)計(jì)了強(qiáng)制儲(chǔ)蓄性質(zhì)的個(gè)人賬戶(hù)。參保人每月繳納工資的8％進(jìn)入個(gè)人賬戶(hù)，長(zhǎng)期積累，多繳多得。而這部分用于未來(lái)支付的積累資金，必然要通過(guò)投資運(yùn)營(yíng)實(shí)現(xiàn)保值增值，不僅要戰(zhàn)勝通貨膨脹率，更有觀點(diǎn)提出，還要戰(zhàn)勝工資增長(zhǎng)率。
　　由社科院學(xué)者鄭秉文主編的《2011中，國(guó)養(yǎng)老金發(fā)展報(bào)告》披露，到2011年年底，基本養(yǎng)老社會(huì)保險(xiǎn)個(gè)人賬戶(hù)累計(jì)記賬額已達(dá)到19596億元。中國(guó)政法大學(xué)法和經(jīng)濟(jì)學(xué)研究中心副教授胡繼曄預(yù)計(jì)，該部分資金將在高峰期達(dá)到百萬(wàn)億的級(jí)別。而對(duì)這部分資金的運(yùn)營(yíng)，自然也是未來(lái)養(yǎng)老金理事會(huì)的首要任務(wù)。
　　不過(guò)，這部分最需要運(yùn)營(yíng)的資金，截至2010年年底，賬戶(hù)中只有2039億元。
　　基本養(yǎng)老保險(xiǎn)制度建立之初，由于老齡化趨勢(shì)導(dǎo)致退休職工人數(shù)逐年增加，加之以往制度體系下養(yǎng)老金欠賬無(wú)法厘清，致使統(tǒng)籌賬戶(hù)每年均存在巨大支付缺口，各地不得不挪用個(gè)人賬戶(hù)基金來(lái)填補(bǔ)統(tǒng)c8c726743229d0d578a5ec9bab231feae53dff45fd7d6c384264b598f2db1644籌賬戶(hù)支付缺口，統(tǒng)籌基金與個(gè)人賬戶(hù)“混賬”管理，盡管仍是事實(shí)上的現(xiàn)收現(xiàn)付制，個(gè)人賬戶(hù)則是空賬。
　　為償還歷史欠賬并應(yīng)對(duì)未來(lái)老齡化壓力，自本世紀(jì)初，做實(shí)個(gè)人賬戶(hù)的試點(diǎn)工作逐步推開(kāi)。目前為止已有13個(gè)省份開(kāi)展試點(diǎn)。相較個(gè)人賬戶(hù)1.7萬(wàn)億的資金空洞，當(dāng)前做實(shí)資金的規(guī)模十分有限。盡管中央定調(diào)仍將繼續(xù)推進(jìn)做實(shí)個(gè)人賬戶(hù)，但自2009年后，做實(shí)個(gè)人賬戶(hù)的試點(diǎn)未有進(jìn)一步擴(kuò)大。
　　本應(yīng)積累大量資金的個(gè)人賬戶(hù)空洞猶存，與此同時(shí)卻是“略有結(jié)余”的統(tǒng)籌基金結(jié)存巨大，冰火兩重天之下，基本養(yǎng)老保險(xiǎn)“統(tǒng)賬結(jié)合”以及“現(xiàn)收現(xiàn)付”體系面臨巨大挑戰(zhàn)。
　　萬(wàn)億基金難入市
　　隨著基本養(yǎng)老保險(xiǎn)征繳擴(kuò)面，制度內(nèi)贍養(yǎng)率下降，一些地區(qū)的個(gè)人賬戶(hù)資金在填補(bǔ)了當(dāng)期統(tǒng)籌基金支付缺口后，本身可能仍有部分盈余。
　　事實(shí)上，這部分盈余本應(yīng)“歸還”給個(gè)人賬戶(hù)。但由于有關(guān)個(gè)人賬戶(hù)投資管理的政策遲遲未能出臺(tái)，在地方政府看來(lái)，個(gè)人賬戶(hù)即便被部分“做實(shí)”，也無(wú)法保值增值，徒增管理難度；另一方面，若要完全做實(shí)個(gè)人賬戶(hù)，當(dāng)前有結(jié)余的地區(qū)，統(tǒng)籌資金方面亦可能再次出現(xiàn)發(fā)放缺口，因此需要當(dāng)?shù)刎?cái)政填補(bǔ)漏洞。為此，各地以結(jié)余做實(shí)個(gè)人賬戶(hù)的動(dòng)力不大，情愿將錢(qián)繼續(xù)留在統(tǒng)籌基金的賬上。
　　除此之外，在一些沿海地區(qū)，由于農(nóng)民工流動(dòng)無(wú)法帶走對(duì)應(yīng)額度的統(tǒng)籌基金，加之此類(lèi)人群的年齡結(jié)構(gòu)相對(duì)年輕，統(tǒng)籌基金的支付不僅不需要再借支個(gè)人賬戶(hù)資金，統(tǒng)籌基金本身也有了一定結(jié)余。
　　盡管統(tǒng)籌基金自身的結(jié)余地區(qū)分布不均，絕對(duì)數(shù)量不大，但與部分個(gè)人賬戶(hù)的資金相疊加，從全國(guó)的總量來(lái)看，資金規(guī)模依然可觀。截至2011年年底，全國(guó)基本養(yǎng)老保險(xiǎn)基金結(jié)余高達(dá)1.92萬(wàn)億元。
　　按制度安排，統(tǒng)籌基金原本應(yīng)把“以支定收、略有結(jié)余”作為管理宗旨，并不需大規(guī)模投資運(yùn)營(yíng)，但因?yàn)橛辛司揞~盈余，也讓有關(guān)方面看到了投資增值的需求。人社部相關(guān)部門(mén)負(fù)責(zé)人透露，對(duì)于尚未做實(shí)個(gè)人賬戶(hù)的地區(qū)，結(jié)余部分也醞釀投資。
　　但這一思路仍存爭(zhēng)議。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)社會(huì)保障研究中心主任褚福靈指出，由于記賬不清，大部分地區(qū)統(tǒng)籌基金的結(jié)余中，個(gè)人賬戶(hù)部分與基金本身結(jié)余部分不可能很明晰地分開(kāi)，而兩部分資金宗旨不同，投資理念、手段及風(fēng)險(xiǎn)容忍度也都不一樣。
　　上海社會(huì)科學(xué)院副院長(zhǎng)左學(xué)金亦對(duì)養(yǎng)老保險(xiǎn)統(tǒng)籌基金結(jié)余用于投資表示懷疑。當(dāng)前的結(jié)余總量雖看似巨大，但分散在全國(guó)各地，能用于長(zhǎng)期投資的量并不大。隨著老齡化的快速到來(lái)，許多地方的統(tǒng)籌基金實(shí)際上已經(jīng)入不敷出，不得不挪用個(gè)人賬戶(hù)的資金，造成個(gè)人賬戶(hù)“空賬”。中國(guó)所謂“社會(huì)統(tǒng)籌與個(gè)人賬戶(hù)相結(jié)合”的社會(huì)養(yǎng)老保險(xiǎn)，目前實(shí)際上已成為社會(huì)統(tǒng)籌的現(xiàn)收現(xiàn)付體制。有限的統(tǒng)籌基金的結(jié)余應(yīng)當(dāng)首先確保支付。
　　因而，中山大學(xué)社會(huì)保障研究中心主任申曙光認(rèn)為，成立養(yǎng)老金理事會(huì)僅僅是第一步。接下來(lái)需要做的是先要摸清楚可供投資的資金都分布在哪里，具體量有多