林毅夫

（世界銀行，華盛頓哥倫比亞特區(qū)20433）

一、全球經(jīng)濟陷入疲軟“新常態(tài)”

對于國際經(jīng)濟形勢，我比較悲觀。我認為，在未來相當長的一段時間內(nèi)，整個國際經(jīng)濟很可能會危機四伏。國際經(jīng)濟尤其是發(fā)達國家經(jīng)濟，很可能會像日本當年一樣，長期陷入發(fā)展相對緩慢、政府債務不斷積累、貨幣政策相對寬松的境地。

目前大家比較關(guān)心的是歐債危機，學界普遍的看法是，那些主權(quán)債務危機比較嚴重的國家，如果不進行結(jié)構(gòu)性改革，提高其經(jīng)濟的整體競爭力，任何短期的金融穩(wěn)定方案都只能是贖買時間，就像吃止痛藥一樣，僅能見效于一時，經(jīng)過一段時間之后這些問題還會卷土重來。所謂結(jié)構(gòu)性改革就要減少社會支出、政府赤字和債務及金融去杠桿化。但是我們知道，這些結(jié)構(gòu)性改革的共性基本上都是減少需求，減少資金供給，這會使失業(yè)率上升，放緩經(jīng)濟增長速度。

其他國家也發(fā)生過類似的金融（經(jīng)濟）危機，過去在碰到這個問題的時候，國際貨幣基金組織（其實是整個現(xiàn)代宏觀經(jīng)濟學主流框架）會建議這些國家在進行結(jié)構(gòu)改革的同時，通過貨幣貶值增強本國產(chǎn)品的出口競爭力，由外需拉動來補償內(nèi)需不足，為結(jié)構(gòu)改革創(chuàng)造空間。

但是，目前發(fā)生債務危機的歐洲國家，如希臘、意大利、愛爾蘭、西班牙等，根本就沒有自己的貨幣，所以它們沒有降低匯率以提高出口競爭力的選項。當然歐元區(qū)可以進行貶值，以提高其整體的出口競爭力?？墒悄壳懊媾R的現(xiàn)實條件是，不僅歐元區(qū)存在這種結(jié)構(gòu)性問題，美國、日本也存在類似問題。而且，不僅歐元區(qū)失業(yè)率高企，美國失業(yè)率也始終居高不下，日本失業(yè)率相對于歐洲和美國確實低一點，但是相對日本自身長期的歷史水平又高出許多。

歐元區(qū)跟美國、日本都屬于發(fā)達國家，它們的產(chǎn)品是相互競爭的。如果歐元區(qū)用貶值的方式增加出口，美國、日本就要減少出口，失業(yè)率就會上升，它們的經(jīng)濟會無法承受。因此，如果歐元區(qū)真的用貶值的方式增加出口，很可能會導致美國和日本也同樣用貶值的方式來對沖歐元貶值的影響，出現(xiàn)競爭性貶值，最終反而達不到預期效果。

由于存在這種競爭性貶值的可能性，這些國家和地區(qū)利用貶值手段創(chuàng)造結(jié)構(gòu)改革的空間大為縮小。所以我判斷，在未來相當長的時間里，這些結(jié)構(gòu)性的問題會一直存在，失業(yè)率也會相當高。為了解決這些短期的問題，有關(guān)國家會不斷地出臺短期金融穩(wěn)定方案，但是每次方案出臺之后，輿論界和金融界都會認為力度不夠，政策效果可能只會維持幾個月、幾個星期甚至幾天。

因此，全球經(jīng)濟很可能會出現(xiàn)所謂的“新常態(tài)”的長期化。這個詞是美國太平洋基金管理公司總裁埃里安提出的，目前已為大家所熟知。全球經(jīng)濟很可能在相當長的時間內(nèi)都將處于“新常態(tài)”?！靶鲁B(tài)”是指經(jīng)濟增長率很低、風險非常大、失業(yè)率高企的經(jīng)濟狀態(tài)。在這段時間里，貨幣政策會非常寬松，因為每次的解決方案都是貨幣政策。而政府債務在高失業(yè)率、高社會支出的狀況之下，也會積累得非?？?。日本1991年時積累的政府債務只占國內(nèi)生產(chǎn)總值的60%，現(xiàn)在已超過220%，這種情形在很多國家都會出現(xiàn)。

政策相對寬松，名義利率相對更低，發(fā)達國家房地產(chǎn)市場普遍過剩，所以低廉的資金不會流向房地產(chǎn)，而會流向股票市場，在沒有實體經(jīng)濟支撐的情況下，這會造成發(fā)達國家股票市場泡沫不斷產(chǎn)生和破滅。此外，短期資金也會大量流向國外，不僅炒高石油、糧食價格，也會有不少短期投機性資金流向發(fā)展中國家的股市、房市，同時推高匯率。高匯率會傷害實體經(jīng)濟。當實體經(jīng)濟的增長減弱，高企的股市、房市就會變成一個明顯的泡沫，而泡沫總會破滅，從而投資資本就會開始唱空，游資大量抽離。這種資金的大量涌入和涌出會給發(fā)展中國家宏觀管理帶來許多困難。

由于發(fā)達國家國內(nèi)生產(chǎn)總值占全世界的比重，按照市場匯率來計算仍然達到60%，按照購買力平價來計算也要達到40%。因此，發(fā)達國家經(jīng)濟普遍處于這種狀況，會使全球經(jīng)濟增長相對緩慢，風險增加。在未來五年、十年或更長一段時間里，整個國際宏觀經(jīng)濟都會是這種格局。

二、中國經(jīng)濟“風景這邊獨好”

對于中國經(jīng)濟，我認為仍然是“風景這邊獨好”。固然現(xiàn)在有不少人唱衰中國經(jīng)濟，但實際上，他們對中國經(jīng)濟的特性并不完全理解。

比如說，現(xiàn)在唱衰中國經(jīng)濟時常常主要因為中國信貸增速下降較多。在美國經(jīng)濟泡沫破滅之前，美國也出現(xiàn)過信貸增速放緩。當時美國的房地產(chǎn)市場泡沫很大，現(xiàn)在大家認為中國的房地產(chǎn)市場泡沫也很大。如果沒有足夠的信貸資金支撐，房地產(chǎn)價格會大幅下跌甚至崩盤，就會出現(xiàn)金融（經(jīng)濟）危機。我認為，持這種看法的人首先就不太了解中國房地產(chǎn)市場的特性。在美國、歐洲等國家和地區(qū)，房地產(chǎn)購買大量靠高杠桿，也就是要向銀行大量舉債去投向房地產(chǎn)市場，而中國人普遍是拿自己的錢購買房地產(chǎn)，銀行按揭的比例相對較低。在這種狀況下，房地產(chǎn)價格下跌并不會引起拋售。只要不拋售，就不會崩盤。

有人看到中國信貸增長比較慢，就認為中國的經(jīng)濟增長會比較慢。但是，持這種看法的人沒有注意到中國在上一輪實施積極財政政策、投放4萬億元刺激經(jīng)濟時，資金有3/4來自信貸，1/4來自財政。如果需要下一輪刺激措施，中國可以更多地利用財政，更少地利用信貸。利用信貸流向較難控制，利用財政手段效果會較好。

對中國經(jīng)濟來說，即使外部環(huán)境不好，內(nèi)部反周期刺激的空間很大，仍然應該可以維持較高的增長速度。第一，中國作為發(fā)展中國家，產(chǎn)業(yè)升級的空間還非常大，交通、電力之外的基礎(chǔ)設(shè)施投資，以及環(huán)境、城市化方面的投資規(guī)模仍會很大，而各種社會工程的投資空間也很大。這些從投資回報率來講還是相當好的項目。第二，政府財政赤字方面也有很大空間。目前，中國政府積累的債務仍然比較低。比如，按照財政統(tǒng)計來講，中國政府債務在GDP中的比重大概是37%。包括地方政府擔保的投融資平臺的債務，也只是GDP的40%，在國際上仍屬非常低的水平，政府可利用的反周期財政手段的空間還是非常大的。第三，中國外匯儲備豐富。跟很多發(fā)展中國家不一樣，很多發(fā)展中國家如果采用反周期的刺激政策，不僅受到國內(nèi)資金的限制，還要受到外匯儲備的限制。中國不會出現(xiàn)過去所講的發(fā)展中國家在投資上面臨“雙缺口”限制的現(xiàn)象。

此外，中國是一個中等發(fā)達國家，在經(jīng)濟發(fā)展過程中還可以充分利用后發(fā)優(yōu)勢。2008年中國的人均收入按照購買力平價計算是美國的21%，相當于日本1951年、中國臺灣1975年、韓國1977年的人均收入。購買力平價代表經(jīng)濟、技術(shù)、產(chǎn)業(yè)的總體發(fā)展水平，實際上也衡量了勞動生產(chǎn)率和工資水平。日本從1951到1971年維持了20年平均每年9.2%的經(jīng)濟增速，中國臺灣地區(qū)從1975年到1995年維持了20年平均每年8.3%的經(jīng)濟增速，而韓國從1977年到1997年維持了20年平均每年7.6%的經(jīng)濟增速。改革開放以后中國經(jīng)濟發(fā)展的軌跡及其內(nèi)源動力，其實跟東亞其他經(jīng)濟體是非常相似的。所以，從現(xiàn)代經(jīng)濟增長的內(nèi)涵，產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)、技術(shù)結(jié)構(gòu)的不斷調(diào)整，以及作為發(fā)展中國家可以充分利用跟發(fā)達國家的差距的后發(fā)優(yōu)勢來講，我相信中國經(jīng)濟再維持20年8%的平均增速是完全有可能的。

若果真如此，20年以后也即2030年，中國經(jīng)濟會是什么態(tài)勢呢？日本在維持了20年9.2%的平均經(jīng)濟增長后，人均收入在1971年達到美國的65.6%，中國臺灣地區(qū)在20年的高速增長之后，人均收入達到美國的54%，而韓國在20年的快速增長之后，人均收入達到美國的50%。

因此，只要充分利用這種發(fā)展?jié)摿?，以及?nèi)源資金跟外匯儲備的優(yōu)勢，我相信，中國維持8%的平均增速到2030年，人均收入按照購買力平價計算，應該至少可以達到美國的50%。中國人口是美國的4倍，所以經(jīng)濟規(guī)模按照購買力平價計算屆時應該至少是美國的2倍。當然，如果按照市場匯率來計算，就要看人民幣匯率的升值幅度了。目前購買力平價跟市場匯率比較的話，若市場匯率為1，則購買力平價計算就要乘以2。因此，若按照這樣的市場匯率計算，到2030年，中國經(jīng)濟規(guī)模至少跟美國相當。

三、擴大內(nèi)需仍應以投資為主

當前，國內(nèi)關(guān)于擴大內(nèi)需問題的討論比較多，那么，擴大內(nèi)需的重點何在？我的觀點如下。

第一，擴大內(nèi)需仍要以投資為主。在發(fā)達國家經(jīng)濟增長乏力、外需相對不足的狀況下，中國將很難靠出口來拉動經(jīng)濟，需要調(diào)整經(jīng)濟發(fā)展模式，就要增加內(nèi)需，靠增加內(nèi)需維持前面所說的經(jīng)濟增速，這一點是肯定的。但需要討論的問題是，增加內(nèi)需是不是一定要像國內(nèi)外現(xiàn)在很多人主張的以消費為主。在這一點上，我有保留意見。我認為，在中國目前這個發(fā)展階段，還是要以投資為主。因為要維持連續(xù)20年8%的經(jīng)濟增速，要靠產(chǎn)業(yè)結(jié)構(gòu)和技術(shù)的不斷升級，而這必須由投資作為載體。

第二，現(xiàn)在中國的發(fā)展若要真正對國際經(jīng)濟有積極貢獻，應該更多地依靠投資，而不能依靠消費。目前發(fā)達國家面臨“新常態(tài)”，失業(yè)率很高，要通過增加出口來解決這個問題。發(fā)達國家的出口主要是資本品，如果中國減少投資、增加消費，那么從發(fā)達國家購買的資本品就會減少，不能幫助發(fā)達國家解決現(xiàn)在面臨的結(jié)構(gòu)問題，也不能幫它們解決失業(yè)問題。而且，如果中國增加消費，全球消費品的價格就要上升，而發(fā)達國家從中國進口的主要為消費品，這樣，發(fā)達國家居民的實際可支配收入就會減少，對本國生產(chǎn)的非貿(mào)易性質(zhì)的服務等商品的購買就會減少，這樣也無助于發(fā)達國家降低失業(yè)率。因此說，中國增加消費內(nèi)需對發(fā)達國家無益，甚至有害。

第三，中國必須吸取發(fā)達國家的經(jīng)驗教訓。不管是美國還是歐洲，之所以陷入當前的危機，都是過度消費造成的。在中國目前的發(fā)展階段，投資跟消費有很大的不同。投資是現(xiàn)在增加投入，短期產(chǎn)生需求，增加就業(yè)；到了下一期變成生產(chǎn)能力創(chuàng)造收入，這個收入可以繼續(xù)投資、增加消費，可以再繼續(xù)提升內(nèi)需。而消費則是現(xiàn)在消費之后，下一期就沒有了，無法增加下一期的需求，是無源之水，不可持續(xù)。

當然，并不是說中國沒有提升消費的空間，其實中國消費的比重還是比較低的。不是中國的消費增長慢，而是消費的比重低。我個人認為，解決消費比重過低的辦法在于改善一次分配，而不能過度強調(diào)二次分配。所謂改善一次分配，就是在生產(chǎn)過程當中，將勞動報酬所占的比重提高一點。目前消費者、勞動者的報酬占比較低，跟中國的經(jīng)濟金融結(jié)構(gòu)有關(guān)。例如金融機構(gòu)以大銀行和股票市場為主，導致的結(jié)果就是勞動力相對密集的中小企業(yè)、農(nóng)戶得不到資金支持，抑制了它們的成長，從而抑制了對勞動力的需求，勞動力的價格也被壓低。低收入階層主要以勞動收入為主，消費傾向比較高，收入分配比重的這種結(jié)構(gòu)性扭曲，導致這一人群收入相對較少，對消費也有抑制作用。此外，能得到資金的大企業(yè)或者是富人，消費傾向較低，而且其得到的資金價格偏低，是有補貼的，而這種補貼則來自低收入人群，因為這些低收入者把資金存放到金融體系，卻得不到金融服務。結(jié)果是收入低的人去補貼大企業(yè)和收入高的人，當然會造成收入結(jié)構(gòu)的不平衡。

改善一次分配，要首先改善金融結(jié)構(gòu)。實際上，在中國這樣的發(fā)展中國家，具有比較優(yōu)勢的產(chǎn)業(yè)以勞動密集的中小企業(yè)居多，金融結(jié)構(gòu)也應該以能夠服務中小企業(yè)的地區(qū)性中小金融機構(gòu)為主。當然，并不是說中國不應該有大銀行和股票市場，而是說中國現(xiàn)在的金融結(jié)構(gòu)與發(fā)達國家的金融結(jié)構(gòu)應該有所不同，中國的金融結(jié)構(gòu)應該更加注重服務中小企業(yè)。從這一角度出發(fā)，改善一次分配，增加低收入人群在國民收入分配中所占的比重，消費結(jié)構(gòu)自然可以得到改善。當然二次分配也要進行，只是應該主要針對那些鰥寡孤獨和臨時性失業(yè)人群。

四、人民幣國際化的冷思考

人民幣國際化問題，目前在國內(nèi)外討論都非常熱烈。中國即將成為世界最大的經(jīng)濟體，將來也會變成一個高收入國家，加上中國人口在全世界當中所占的比重，中國將會是全球最大的經(jīng)濟體和貿(mào)易體，人民幣終有一天要變成國際儲備貨幣。

但是，中國是不是目前就應該朝這個方向去做呢？或者說人民幣國際化步伐應該如何掌握？我覺得，中國還必須從發(fā)展中國家這個現(xiàn)實出發(fā)，從中國人均收入按照購買力平價計算是美國的21%、按照市場匯率計算是美國的10%這一現(xiàn)實出發(fā)。一切政策的核心點必須是不斷提高人均收入，這是中國經(jīng)濟政策考慮的第一著眼點?？紤]到這一政策著眼點就會發(fā)現(xiàn)，如果目前加速人民幣往儲備貨幣方向走，會有很大問題。

人民幣要作為儲備貨幣，第一，人民幣必須完全可自由兌換；第二，資本賬戶必須完全放開；第三，中國資本市場必須非常發(fā)達。而從這幾點來講，中國的條件均不成熟。中國金融結(jié)構(gòu)不能過度偏重于資本市場，金融機構(gòu)必須以地區(qū)性中小型間接金融機構(gòu)為主，這有利于中國經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展和收入分配結(jié)構(gòu)改善。

如果人民幣完全可自由兌換，資本市場完全放開，那可以想象，在未來10年、20年內(nèi)，短期投資性資本會充斥中國金融市場，并不斷地流進流出，擾亂中國金融秩序。中國三萬多億美元的外匯儲備規(guī)模確實不小，但是如果相較于國際性投資資本來講，這仍算是小數(shù)目。2011年底俄羅斯在幾個月之內(nèi)就流失了超過1/3的外匯儲備。中國作為一個發(fā)展中國家，肯定還有很多結(jié)構(gòu)性問題存在，如果人民幣完全可自由兌換，資本賬戶完全放開，那么完全可能出現(xiàn)今天唱高中國，大量投機資金流入，人民幣匯率上升較多，不利于經(jīng)濟增長，失業(yè)也會增加；而突然一天唱衰中國，大量外匯隨即流出，這樣的大進大出不利于中國的發(fā)展。

我們必須實事求是。人民幣資本賬戶的開放、人民幣國際化，必須立足于中國現(xiàn)實，不能把其作為當前的主要目標。當前中國經(jīng)濟政策的主要目標仍然必須是創(chuàng)造有利環(huán)境，在外部環(huán)境相對不好的情況下仍保持內(nèi)部的相對穩(wěn)定，然后充分利用經(jīng)濟的發(fā)展空間，再維持20年或更長時間的快速增長，這樣才有利于實現(xiàn)現(xiàn)代化目標。