卓亮

金磚四國(guó)的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)均出現(xiàn)不同程度的下滑，其中尤以印度與巴西較為嚴(yán)重，俄羅斯次之，金磚國(guó)的風(fēng)采似乎正在褪色。

中國(guó)經(jīng)濟(jì)雖保持8%以上的增長(zhǎng)，但動(dòng)力有所減弱，第二季度難免繼續(xù)探底。在此形勢(shì)下，其他金磚國(guó)家的經(jīng)驗(yàn)教訓(xùn)或能對(duì)中國(guó)預(yù)防經(jīng)濟(jì)過(guò)快下滑有一些啟示。

印度：財(cái)政刺激效果短暫后遺癥大

2012年首季，印度GDP增長(zhǎng)5.3%，為9年內(nèi)最低增速。印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)已經(jīng)連續(xù)八季出現(xiàn)下滑。在印度，低于6%以下的擴(kuò)張被視為“硬著陸”。

從印度所處的困境中主要可以得出兩點(diǎn)教訓(xùn)。

首先，改革開(kāi)放與穩(wěn)定的營(yíng)商環(huán)境至關(guān)重要。印度總理辛格曾積極嘗試開(kāi)放市場(chǎng)，引入外資競(jìng)爭(zhēng)。遺憾的是，由于在國(guó)會(huì)受到不少阻力，印度的改革往往寸步難行，更不時(shí)走回頭路。而且在稅收及監(jiān)管方面，政府經(jīng)常改變之前的規(guī)定，額外征收稅項(xiàng)或改變市場(chǎng)條例，導(dǎo)致?tīng)I(yíng)商環(huán)境相當(dāng)不穩(wěn)定。

在金融海嘯期間，印度大幅增加政府開(kāi)支，導(dǎo)致財(cái)政赤字飆升。從印度的經(jīng)驗(yàn)看，政府開(kāi)支刺激經(jīng)濟(jì)的效果是短暫的。兩輪刺激措施過(guò)后，印度經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)再次下挫，甚至跌至9年最低。值得注意的是，雖然效用不持久，后遺癥卻不容忽視。印度政府財(cái)政赤字嚴(yán)重，如包括資產(chǎn)負(fù)債表外的項(xiàng)目，印度赤字或已逼近10%，高于目前歐洲財(cái)困國(guó)的水平。

同時(shí)，銀行體系中的壞賬與重組債務(wù)的總和已超過(guò)8%，與水深火熱的西班牙銀行業(yè)不遑多讓。再者，當(dāng)?shù)夭簧僬_(kāi)支項(xiàng)目不追求經(jīng)濟(jì)效益，而低效率則顯著推高了通脹。經(jīng)過(guò)2009年政府開(kāi)支持續(xù)擴(kuò)張后，整體物價(jià)水平不斷攀升，于2010年初曾升至逾16%的驚人水平。

巴西：貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)沒(méi)有贏(yíng)家

巴西近年的貨幣政策極具爭(zhēng)議。2010年9月，巴西財(cái)政部長(zhǎng)明言“貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)”正在上演，巴西雷亞爾需要貶值。之后，巴西通過(guò)一系列措施壓低本國(guó)貨幣匯率，包括設(shè)立資本管制、對(duì)外國(guó)貸款征稅以及央行通過(guò)金融衍生工具直接干預(yù)匯市。在過(guò)去一年，雷亞爾兌美元貶值了約22%。表面上，巴西成為貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)的贏(yíng)家，但其經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)是否能夠從中得益呢？

巴西2011年全年的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)只有2.7%，僅為2010年增速的三分之一，如此低速增長(zhǎng)與新興市場(chǎng)的身份顯然并不相稱(chēng)。與印度相似，巴西經(jīng)濟(jì)增速已經(jīng)連續(xù)8個(gè)季度下滑，降幅更為嚴(yán)重。高調(diào)宣布開(kāi)展貨幣戰(zhàn)爭(zhēng)并耗費(fèi)巨額資源進(jìn)行貨幣貶值，看來(lái)并沒(méi)有為巴西帶來(lái)實(shí)質(zhì)好處，更有可能的是反過(guò)來(lái)拖了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的后腿。

在過(guò)去一年，巴西貨幣是金磚國(guó)家里貶值幅度最大的，經(jīng)濟(jì)表現(xiàn)亦最差。

俄羅斯：人口萎縮對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不利

俄羅斯經(jīng)濟(jì)沒(méi)有出現(xiàn)急速下滑，唯從2008年第四季度至今，經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)從未超過(guò)5%，動(dòng)力明顯不足。

俄羅斯存在不少問(wèn)題，包括大量財(cái)富集中在少數(shù)寡頭手上，以及過(guò)分依賴(lài)石油與天然氣出口。然而，俄羅斯一個(gè)最主要的弱點(diǎn)，是其持續(xù)萎縮的人口數(shù)量。俄羅斯人口于2011年出現(xiàn)難得一見(jiàn)的反彈，但在之前已經(jīng)數(shù)年持續(xù)減少。

人口萎縮對(duì)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的主要負(fù)面影響體現(xiàn)在人口老化，以致勞動(dòng)人數(shù)相對(duì)減少，但同時(shí)需要支持的退休人數(shù)卻相對(duì)增加。據(jù)聯(lián)合國(guó)估算，在2020年前，俄羅斯的退休年齡人口將達(dá)總?cè)丝诘?6%，在2030年，該比率將超過(guò)28%。屆時(shí)，每一千個(gè)就業(yè)人口需要支持820個(gè)非就業(yè)年齡人口。

俄羅斯的問(wèn)題已經(jīng)受到廣泛關(guān)注。事實(shí)上，中國(guó)的人口變化趨勢(shì)亦并不樂(lè)觀(guān)。在2010年，中國(guó)的生育率為1.56，比30年前的2.6水平下降了六成。雖然中國(guó)在未來(lái)10年內(nèi)應(yīng)不至于出現(xiàn)人口萎縮的情況，但中國(guó)老齡化趨勢(shì)已經(jīng)逐漸浮現(xiàn)。

一般而言，發(fā)展中國(guó)家人口結(jié)構(gòu)優(yōu)于已發(fā)展國(guó)家。然而令人擔(dān)憂(yōu)的是，中國(guó)目前的人口變化趨勢(shì)不但比不上同為金磚國(guó)家的印度，甚至與第一大經(jīng)濟(jì)體美國(guó)相比亦沒(méi)有優(yōu)勢(shì)。由此可見(jiàn)，中國(guó)改革開(kāi)放后的人口紅利正在逐漸消失，適度提高人口增長(zhǎng)速度有助經(jīng)濟(jì)發(fā)展，避免出現(xiàn)“未富先老”的局面。

因此，在未來(lái)數(shù)十年，人口政策將可能成為影響中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的一個(gè)重要因素。

（摘自《第一財(cái)經(jīng)日?qǐng)?bào)》）