林然

本周市場(chǎng)呈現(xiàn)快速反彈后的震蕩走勢(shì)，從中期來(lái)看，市場(chǎng)行情仍未走完，但由于此前較長(zhǎng)時(shí)間的調(diào)整導(dǎo)致的市場(chǎng)心理脆弱，反彈的進(jìn)程必然有所反復(fù)。

本周晨會(huì)，華創(chuàng)證券推薦了東方金鈺（600086），近期，東方金鈺中國(guó)翡翠城在云南騰沖開(kāi)業(yè)，華創(chuàng)證券進(jìn)行了調(diào)研，并看好公司的原石存貨價(jià)值。

二級(jí)市場(chǎng)上，東方金鈺2012年以來(lái)的走勢(shì)呈現(xiàn)震蕩上揚(yáng)，明顯區(qū)別于大盤，在市場(chǎng)資金面并不充裕的背景下，也顯露了該股的強(qiáng)勢(shì)特征。

據(jù)悉，2012年11月30日，東方金鈺在云南騰沖的中國(guó)翡翠城開(kāi)業(yè)，翡翠城成為公司上下游戰(zhàn)略延伸的體現(xiàn)。中國(guó)翡翠城合計(jì)3萬(wàn)平方米，涵蓋批發(fā)、零售、配貨，一層主要包括了兩個(gè)成品廳和一個(gè)原料交易廳，鋪貨約9億元（成品4億元、原石5億元），成品標(biāo)價(jià)1000萬(wàn)以上的有37件。華創(chuàng)證券了解到，翡翠城試營(yíng)業(yè)期間1個(gè)月銷售達(dá)1000萬(wàn)元，開(kāi)業(yè)兩天成交約5000萬(wàn)元（成品和毛料）。中國(guó)翡翠城憑借巨大的規(guī)模成為騰沖翡翠集散地的標(biāo)志，具有一定壟斷地位。

在對(duì)東方金鈺的價(jià)值判斷上，華創(chuàng)證券強(qiáng)調(diào)，由于內(nèi)政因素，緬甸于今年取消3次公盤，毛料進(jìn)口漸趨緊張，價(jià)格在下半年逐漸企穩(wěn)反彈。另外，2013年起緬甸政府將禁止一切翡翠原石毛料出口，轉(zhuǎn)而出口成品翡翠。即使最后緬甸政府不會(huì)執(zhí)行極端的政策，但翡翠毛料的控制將會(huì)越來(lái)越嚴(yán)格，翡翠價(jià)格上漲的概率不斷增加。這將對(duì)國(guó)內(nèi)翡翠行業(yè)形成較大沖擊，但另一方面利好存貨量大的寡頭公司——東方金鈺大約控制了國(guó)內(nèi)70%的原料進(jìn)口。而截至今年三季度，東方金鈺存貨共有25億，華創(chuàng)證券判斷其中原石毛料為17-18億，至少可供十幾家店3年銷售。同時(shí)，考慮到新購(gòu)進(jìn)原石，估計(jì)到年底原石毛料為21-22億；且公司庫(kù)存原石大多為2006年之前所購(gòu)，升值空間較大。

翡翠價(jià)格則是投資東方金鈺時(shí)必須注意的一個(gè)要素，流動(dòng)性和稀缺性共同決定了翡翠價(jià)格走勢(shì)。據(jù)悉，翡翠價(jià)格走勢(shì)經(jīng)歷了幾個(gè)階段：（1）2002年以前，低迷期、價(jià)格被壓制；（2）2002至2008年，穩(wěn)定增長(zhǎng)；（3）2008-2011年，暴漲階段，2011年漲幅最快。華創(chuàng)證券指出，這一方面由于緬甸軍政府開(kāi)始控制原料產(chǎn)地，另一方面則由于大量做地產(chǎn)、礦業(yè)的資金轉(zhuǎn)入翡翠市場(chǎng)。今年炒作資金開(kāi)始退出翡翠市場(chǎng)，中端翡翠價(jià)格下跌了50%左右，而高端翡翠仍有20%的上漲。

資料顯示，東方金鈺在2011年啟動(dòng)定向增發(fā)，證監(jiān)會(huì)于2012年7月24日正式受理了材料，公司將以不低于12.09元/股向大股東和機(jī)構(gòu)投資者定向增發(fā)不超過(guò)6700萬(wàn)股，而且大股東承諾認(rèn)購(gòu)股份數(shù)額不少于800萬(wàn)股，且認(rèn)購(gòu)金額不低于1.6億元，認(rèn)購(gòu)股份鎖定3年。定向增發(fā)一旦通過(guò)，公司現(xiàn)金流即有望得到改善。東方金鈺此前已經(jīng)預(yù)告全年業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)100-180%，華創(chuàng)證券判斷公司今年每股收益約為0.6元，全年珠寶銷售將創(chuàng)歷史新高。