謝長(zhǎng)艷 陳希琳

一邊是打壓通貨膨脹需要收緊流動(dòng)性，一邊是經(jīng)濟(jì)發(fā)展需要注入流動(dòng)性。如今，全球多個(gè)國(guó)家都處在經(jīng)濟(jì)發(fā)展的兩難抉擇中。在通貨膨脹稍趨緩和后，面對(duì)放緩的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，多國(guó)央行再次開(kāi)啟了流動(dòng)性閘門。

4月19日，巴西再次降息，將基準(zhǔn)利率從9.75%大幅下調(diào)75個(gè)基點(diǎn)至9%，接近其歷史新低。就在4月17日，印度央行也將其基準(zhǔn)利率下調(diào)50個(gè)基點(diǎn)至8.00%，降幅遠(yuǎn)大于市場(chǎng)預(yù)期。除了巴西和印度外，為了拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，日本、越南、澳大利亞、瑞典等國(guó)都釋放出貨幣放松信號(hào)，就連IMF(世界貨幣基金組織)發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》中也在督促歐洲央行降息。日前，中國(guó)央行也表示，將通過(guò)降低存款準(zhǔn)備金等方式增加流動(dòng)性。

新經(jīng)濟(jì)體通脹稍緩 降息保增長(zhǎng)

降息放松流動(dòng)性，根本原因就是希望能挽救下滑的經(jīng)濟(jì)，拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。

像這次降息的巴西，從去年三季度起經(jīng)濟(jì)就陷入停滯后的掙扎復(fù)蘇。巴西央行稱，目前通脹風(fēng)險(xiǎn)有限，鑒于全球經(jīng)濟(jì)依然脆弱，來(lái)自海外的通貨膨脹壓力不大，同時(shí)考慮到之前的貨幣條件調(diào)整進(jìn)程，決定減息。

而在印度，截至今年3月31日其經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度6.9%，雖然仍躋身于全球經(jīng)濟(jì)增速最快的國(guó)家行列，但增速已明顯低于兩年8.4%的增長(zhǎng)，主要原因就是工業(yè)生產(chǎn)受到國(guó)內(nèi)高利率和全球經(jīng)濟(jì)放緩的雙重打擊。

4月17日的印度央行意外降息50個(gè)基點(diǎn)，為近3年來(lái)首次下調(diào)基準(zhǔn)利率，之前市場(chǎng)預(yù)期印度央行會(huì)降息25個(gè)基點(diǎn)。印度央行稱，此舉意在提振陷入停滯的經(jīng)濟(jì)增速。

之前，為了應(yīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險(xiǎn)，4月10日越南央行宣布大幅調(diào)降再融資利率和貼現(xiàn)率100個(gè)基點(diǎn)，還下調(diào)了越盾存款利率最高上限。

銀河證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家潘向東指出，單從越南降息到印度、巴西降息可以看出，保增長(zhǎng)依然是許多國(guó)家政策重點(diǎn)所在，但目前大部分新興經(jīng)濟(jì)體總體通脹壓力正在趨于緩和，但來(lái)自食品和能源價(jià)格波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)仍是潛在威脅，仍會(huì)制約貨幣政策寬松的空間。印度央行在降息的同時(shí)也警告稱，后續(xù)降息空間有限。

歐、美、日印鈔機(jī)或再加馬力

除了新興經(jīng)濟(jì)體的降息行為，歐、美、日對(duì)于流動(dòng)性的舉措也備受關(guān)注。

近期，IMF就在敦促歐洲央行降息，在IMF4月17日發(fā)布的《世界經(jīng)濟(jì)展望》(World Economic Outlook)中提到，如今，支撐經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的大部分重?fù)?dān)落在貨幣政策上，歐洲央行應(yīng)下調(diào)基準(zhǔn)利率，并持續(xù)運(yùn)用非常規(guī)政策，以處理銀行業(yè)融資和流動(dòng)性的問(wèn)題。

歐債危機(jī)揮之不去的陰影以及財(cái)政緊縮的嚴(yán)峻形勢(shì)，令歐洲經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)前景黯淡。歐洲央行早在去年就已兩次降息，并在去年12月，向銀行體系注入超過(guò)1萬(wàn)億歐元資金?；ㄆ旒瘓F(tuán)的研究報(bào)告指出，隨著經(jīng)濟(jì)情況惡化并且通脹走低，歐洲央行還有進(jìn)一步降息的空間，預(yù)計(jì)今年歐洲央行將兩次下調(diào)利率25個(gè)基點(diǎn)至0.5%的水平。

而在大洋彼岸的美國(guó)，自從公布非農(nóng)就業(yè)人數(shù)不及預(yù)期、3月CPI增速放緩之后，美聯(lián)儲(chǔ)排名靠前的兩位大佬副主席耶倫、紐約聯(lián)儲(chǔ)主席杜德利等就希望再次開(kāi)動(dòng)印鈔機(jī)來(lái)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展。他們認(rèn)為目前經(jīng)濟(jì)雖然復(fù)蘇，但是進(jìn)程緩慢，如果經(jīng)濟(jì)出現(xiàn)下行風(fēng)險(xiǎn)則將需要更多的寬松政策，這些表態(tài)無(wú)疑再次提高了投資者對(duì)于QE3的預(yù)期。

瑞士信貸亞太區(qū)首席經(jīng)濟(jì)分析師陶冬在近期的一次論壇上指出，美國(guó)QE3并沒(méi)有退出舞臺(tái)，為了挽救當(dāng)前美國(guó)經(jīng)濟(jì)的就業(yè)和房地產(chǎn)兩大難題，今年夏天美國(guó)就可能推出QE3。

中國(guó)的近鄰日本，其央行副總裁西村清彥也在4月18日表示，日本央行已準(zhǔn)備在必要時(shí)，實(shí)施額外貨幣寬松措施，來(lái)幫助經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇并躲避通縮。

流動(dòng)性寬松 大宗商品再現(xiàn)投資機(jī)會(huì)

面對(duì)全球即將扎堆放松的流動(dòng)性大軍，中國(guó)央行又是什么態(tài)度呢？

對(duì)此，多家機(jī)構(gòu)表示，中國(guó)央行降息的可能性不高，因?yàn)槟壳爸袊?guó)一年期存款的利率與通脹率很接近，如果降息，勢(shì)必再度出現(xiàn)負(fù)利率狀況。中國(guó)央行或許會(huì)更傾向于多次降低存款準(zhǔn)備金率的方式，來(lái)一定程度地放松貨幣政策。因?yàn)榻衲曛袊?guó)存在經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)維穩(wěn)的壓力；另一方面，目前通脹基本得到抑制，降低存款準(zhǔn)備金率能引導(dǎo)前期過(guò)于緊縮的貨幣政策回歸中性。在4月18日，中國(guó)央行在接受新華社采訪時(shí)也印證了這一預(yù)期，央行表示將通過(guò)下調(diào)存款準(zhǔn)備金等方式增加流動(dòng)性。

央行表示，要逐步增加將繼續(xù)實(shí)施好穩(wěn)健的貨幣政策，保持銀行體系流動(dòng)性處于合理水平，支持國(guó)民經(jīng)濟(jì)實(shí)現(xiàn)平穩(wěn)較快發(fā)展。并在綜合考慮外匯占款流入、市場(chǎng)資金需求變動(dòng)、短期特殊因素平滑等情況，合理采取有針對(duì)性的流動(dòng)性管理操作。如通過(guò)適時(shí)加大逆回購(gòu)操作力度、下調(diào)存款準(zhǔn)備金率、央票到期釋放流動(dòng)性等多種方式，穩(wěn)步增加流動(dòng)性供應(yīng)。特別是對(duì)因支持小微企業(yè)、“三農(nóng)”等而存在資金需求的金融機(jī)構(gòu)，將及時(shí)提供流動(dòng)性支持。

那么為保經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)而迎來(lái)的全球的流動(dòng)性寬松，會(huì)不會(huì)再次引起流動(dòng)性泛濫呢？對(duì)此，上海財(cái)經(jīng)大學(xué)現(xiàn)代金融研究中心副主任奚君羊表示，流動(dòng)性的過(guò)度泛濫勢(shì)必將帶來(lái)物價(jià)上升的壓力，尤其是大宗商品的價(jià)格很可能再度出現(xiàn)大漲。因?yàn)樵谌蚪?jīng)濟(jì)不景氣的狀態(tài)下，資金真正流入到投資及消費(fèi)領(lǐng)域的可能性不高，而大宗商品則能大量吸引資金，短期內(nèi)很有可能出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性的通脹壓力。