胡飛雪

實體經(jīng)濟(jì)的走勢與資本金融證券市場的表現(xiàn)存在相關(guān)因果關(guān)系，這種關(guān)系說復(fù)雜很復(fù)雜，說簡單也很簡單。形象地說，實體經(jīng)濟(jì)像個主人，而資本金融證券市場就像這個主人的一條小狗，小狗跟著主人跑，它怎么跑，既要看主人的臉色，同時它也有自己的脾氣和偏好，也會遵循自己的“運(yùn)行規(guī)律”而“持立獨(dú)行”，或跑到主人前面去，或落在主人后面，但時間都不會太久，距離也不會太長，不會太久太長地脫離主人運(yùn)行。股指期貨可以理解為主人和小狗之間無形的或有形的橡皮繩子。

認(rèn)識到實體經(jīng)濟(jì)的走勢與資本金融證券市場的表現(xiàn)存在這種相關(guān)因果關(guān)系，我們要研判滬深兩市下一步如何運(yùn)行，就需要先對中國的實體經(jīng)濟(jì)在未來的走勢做一個研判評估。在這個問題上，筆者以為，大家一定要記住，今年3月5日溫家寶總理在兩會上的《政府工作報告》中所講的，把2012年中國GDP的增長率設(shè)定為7.5%，這是中央政府釋放的一個重要政策信號，預(yù)示著在未來相當(dāng)長的時間里中國實體經(jīng)濟(jì)將會告別過去30多年的高速高位高危運(yùn)行狀態(tài)，而轉(zhuǎn)入一種新的運(yùn)行格局，筆者的判斷是，未來中國實體經(jīng)濟(jì)將會呈現(xiàn)L型走勢，也即回落、“觸底”，在7.5%上下平穩(wěn)運(yùn)行，并不會出現(xiàn)所謂的反彈或回升。中央政府為什么會這樣規(guī)劃呢？既因為國內(nèi)外的客觀形勢變了，也因為高層主觀上的發(fā)展思路變了。2008年當(dāng)次貸危機(jī)金融風(fēng)暴沖擊全球，中央政府之所以大手筆推出四萬億救市刺激舉措，表面看是“保八”，深層看其實是為保就業(yè)，因為就業(yè)水平牽涉到社會穩(wěn)定；但現(xiàn)在情況不同了，現(xiàn)在中國出現(xiàn)了局部“招工難”，就業(yè)壓力大大緩解，所以就不再刺激了。中央政府既然要把實體經(jīng)濟(jì)名義GDP調(diào)整到7.5%上下，那么一定會采取中性偏緊（說緊是相對于以前的超級寬松）的貨幣政策，而按央行貨幣政策委員會前委員李稻葵先生的分析，股市冷熱，貨幣緊松程度占了50%的權(quán)重因素，所以這其中的邏輯很明顯，未來實體經(jīng)濟(jì)的運(yùn)行態(tài)勢不利于滬深兩市有太令人樂觀的表現(xiàn)。

實體經(jīng)濟(jì)和貨幣政策決定、影響了滬深兩市的大的外部環(huán)境，而滬深兩市的內(nèi)部環(huán)境又如何呢？當(dāng)前滬深兩市內(nèi)部的主要矛盾是供求關(guān)系處于失衡狀態(tài)，也即供給（流通市值的擴(kuò)容）大大地大于需求（存量資金、交易資金），所以我們看到的滬深兩市，表面上股指變化不大而內(nèi)里的流通市值變化很大，擴(kuò)容很大，這種市況也難以令人樂觀。

綜合來看，今年第二季度7.6%的GDP增長率不是底，未來有可能跌至7.5%以下，并在7.5%上下或者說7%至8%之間平穩(wěn)運(yùn)行，而滬深兩市，以滬綜指為例，2100點可能也不是底，未來有可能跌破2000點，甚或跌至1600點區(qū)域，或者說兩市流通市值跌至12萬億上下，這樣才有可能出現(xiàn)像樣的大幅反彈行情。其間，中小板、創(chuàng)業(yè)板的表現(xiàn)活躍度會強(qiáng)于主板，跌也猛，漲也速，但其漲跌幅當(dāng)不會與主板有太大差距。在滬深兩市幾大股指中，之所以滬綜指表現(xiàn)最弱，率先跌破所謂的“鉆石底”，第一原因是兩市16只銀行股有12只集中在滬市，銀行業(yè)是中國宏觀實體經(jīng)濟(jì)的晴雨表，銀行股是在管理層同志力挺藍(lán)籌股的聲音中義無反顧地下跌的，這一事實表明，滬深兩市不適合價值投資理念，所謂股息率之說更是妄言謬論，而要想在滬深兩市賺錢，只宜把股票當(dāng)成一個投機(jī)博弈工具，波段操作，低吸高拋，大跌快跌就買，大漲快漲就賣，大盤或個股盤整就做壁上觀。

當(dāng)然，一切都處于運(yùn)動、發(fā)展、變化之中，決定、影響股市行情的因素、變數(shù)也太多，我們研判股市行情及操作交易，亦應(yīng)該采取走一步、看一步、跟一步的態(tài)度和策略，隨機(jī)應(yīng)變，順勢而為。

（本文僅代表作者自身觀點）