孫瑜

TMT（Technology，Media，Telecom），一直是各路資本大舉殺入的產(chǎn)業(yè)，高估值、高投入的融資案不斷更迭出現(xiàn)。

2012年初，《英才》記者通過(guò)采訪投資人和專家發(fā)現(xiàn)，近一兩年，在TMT領(lǐng)域中，關(guān)鍵的資本流向主要集中在3個(gè)方面：電子商務(wù)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)、SNS。其中，電子商務(wù)（含B2C、團(tuán)購(gòu)）的投資總量最大；移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)中小米科技一枝獨(dú)秀，移動(dòng)游戲、社區(qū)、商務(wù)和廣告上的投資呈現(xiàn)出單筆金額較小、但數(shù)量多、總量大的態(tài)勢(shì)；在SNS領(lǐng)域，由于坊間傳言騰訊入股開(kāi)心網(wǎng)的1億美元未經(jīng)證實(shí)，使得豆瓣網(wǎng)的4000萬(wàn)美元融資、以及點(diǎn)點(diǎn)網(wǎng)獲得的1000萬(wàn)美元融資，顯得不如電子商務(wù)和移動(dòng)互聯(lián)聲勢(shì)浩大。

盤點(diǎn)2011年，上億美元的融資案不在少數(shù)。不過(guò)，去年上半年的高估值，到下半年難以為繼。從美債危機(jī)到歐債危機(jī)，整個(gè)大環(huán)境讓資本市場(chǎng)籠罩在陰霾之中，加上一些中國(guó)公司被做空阻擊，使得中國(guó)概念股腹背受敵。

正如北極光創(chuàng)始合伙人鄧鋒對(duì)《英才》記者所言，從去年下半年開(kāi)始，中國(guó)概念股海外上市的大門一直關(guān)閉著。2012年，TMT領(lǐng)域中國(guó)公司海外上市的總數(shù)會(huì)比2011年少很多，在估值上也會(huì)更趨理性。

以2011年上億美元融資案為坐標(biāo)，發(fā)現(xiàn)B2C、團(tuán)購(gòu)、移動(dòng)互聯(lián)網(wǎng)領(lǐng)域中，各代表型企業(yè)遭遇到不同的“成長(zhǎng)煩惱”，在2012年，大手筆TMT融資，要如何穿越火線？

B2C京東能長(zhǎng)多大

京東商城的融資案，可謂一騎絕塵。2011年4月1日，愚人節(jié)，劉強(qiáng)東在微博上的一句話讓整個(gè)產(chǎn)業(yè)震撼。俄羅斯投資集團(tuán)DST、老虎等6家基金和一些社會(huì)知名人士的15億美元C輪融資完成、11億美元到賬，這無(wú)論對(duì)京東商城，還是對(duì)投資人而言，都是豪邁的賭注。

與讓人艷羨的高融資對(duì)應(yīng)的，卻是劉強(qiáng)東在微博上不斷地吐槽與“牢騷”，被多次談到的就是物流成本負(fù)荷過(guò)高。互聯(lián)網(wǎng)資深評(píng)論人洪波對(duì)《英才》記者稱，“全世界一多半的收費(fèi)公路都在中國(guó)，且過(guò)路費(fèi)非常高，國(guó)外公司的主要成本就不在這?！?/p>

對(duì)京東商城而言，雖獲如此之高的融資，但如今上市之門又關(guān)閉，后繼資金何以為繼？

啟明創(chuàng)投合伙人童世豪對(duì)《英才》記者表示，這不過(guò)是媒體的猜測(cè)，事實(shí)上，有實(shí)力的基金和PE資金儲(chǔ)備可達(dá)十億、百億，甚至更多，如果真看好一個(gè)行業(yè)，投資前兩名，風(fēng)險(xiǎn)反而比較低。

在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中，對(duì)京東商城最大質(zhì)疑來(lái)自于其燒錢式的擴(kuò)張，不過(guò)以低價(jià)、規(guī)?；傻魧?duì)手，再把價(jià)格拉升的策略，投資人已經(jīng)見(jiàn)怪不怪。如此打法，被認(rèn)為是必經(jīng)之路。

最大的缺失，可能來(lái)自企業(yè)文化。洪波指出，一家成功的互聯(lián)網(wǎng)企業(yè)，公司文化都非常清晰，但京東是什么文化？恐怕沒(méi)有人能說(shuō)清楚。

盡管，京東商城是最希望模仿亞馬遜的公司，但是亞馬遜從最早的在線書店、云計(jì)算、到電子書、再到取代出版社，一直在引領(lǐng)潮流，而京東商城的初衷更像是建一個(gè)“在線中關(guān)村”。如今，京東商城在百貨業(yè)、甚至旅游業(yè)不斷開(kāi)疆辟土，可如何更清晰的描摹愿景、引領(lǐng)互聯(lián)網(wǎng)技術(shù)創(chuàng)新，卻值得觀望。

團(tuán)購(gòu) 拉手巨損警示

團(tuán)購(gòu)作為去年一個(gè)飛速增長(zhǎng)的新興領(lǐng)域，國(guó)內(nèi)公司呈現(xiàn)了蜂擁模仿“Groupon”（美國(guó)知名團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站）的景象，上演了“千團(tuán)大戰(zhàn)”的好戲。

拉手、窩窩團(tuán)、F團(tuán)、24券、大眾點(diǎn)評(píng)、58同城、趕集網(wǎng)都在去年獲得了相應(yīng)融資。2011年4月，拉手網(wǎng)獲得麥頓領(lǐng)投的1.1億美元風(fēng)險(xiǎn)投資，成為同期最大一筆融資案，并被認(rèn)為最有希望上市的公司。但是，去年11月，高原資本創(chuàng)業(yè)投資董事總經(jīng)理涂鴻川的微博放出“華爾街投行說(shuō)拉手不IPO了”的消息，才一下驚醒夢(mèng)中人。

商標(biāo)權(quán)問(wèn)題、央視曝光的后臺(tái)數(shù)據(jù)造假、以及CFO張檢身份敏感等問(wèn)題，都成為拉手上市的“攔路虎”，最觸目驚心的，是累計(jì)4.74億元的巨額虧損。

阿里巴巴集團(tuán)秘書長(zhǎng)邵曉鋒對(duì)《英才》記者稱，從排名前十的團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站分析，最難的在于會(huì)員引入成本越來(lái)越高，導(dǎo)航位已上漲幾倍，但團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站必須拼流量，包括美團(tuán)、拉手，可以說(shuō)都是幾十塊錢拉一個(gè)會(huì)員，而轉(zhuǎn)化率極低；另外，一般團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站很難做實(shí)物團(tuán)購(gòu)，只能做本地化服務(wù)，需要跑上百個(gè)城市，一百個(gè)城市就要一百個(gè)團(tuán)隊(duì)，并且后面還要有一個(gè)延續(xù)的服務(wù)體系。

由于缺乏完善體系，目前商家與團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的合作關(guān)系都非常松散，多數(shù)是一票生意的往來(lái)，商家單次拿出的商品折扣很低，意味著折扣交易過(guò)程中的傭金比例也不會(huì)太高，相當(dāng)于網(wǎng)站的毛利率有限。因此，要支撐高流量成本和商家服務(wù)團(tuán)隊(duì)，就讓團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站顯得舉步維艱。

“團(tuán)購(gòu)，作為獲取客戶的方式會(huì)長(zhǎng)期存在，但靠低價(jià)獲取客戶，這個(gè)商業(yè)模式是有問(wèn)題的。實(shí)際上最好的商業(yè)模式，是根據(jù)不同的人、不同的需求，給出不同價(jià)位?！编囦h對(duì)《英才》記者稱。

2011年12月28日，阿里巴巴團(tuán)購(gòu)平臺(tái)“聚劃算”強(qiáng)勢(shì)推出2012開(kāi)放戰(zhàn)略，被業(yè)內(nèi)點(diǎn)評(píng)為“收編”垂直型團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站的信號(hào)。借助淘寶8年來(lái)打下的電子商務(wù)生態(tài)鏈體系，團(tuán)購(gòu)網(wǎng)站似乎找到了一條緩解流量成本的路徑。

移動(dòng)互聯(lián) 小米可否持續(xù)

在一片質(zhì)疑聲中，小米在2011年10月20日注入了來(lái)自啟明創(chuàng)投、順為基金、IDG投資、晨興資本、高通投資和淡馬錫共計(jì)9000萬(wàn)美元融資。在7月12日，雷軍第一次攜米聊、MIUI（基于Android系統(tǒng)開(kāi)發(fā)的第三方手機(jī)操作系統(tǒng)）和外界見(jiàn)面時(shí)，即已融資4100萬(wàn)美元，當(dāng)時(shí)估值2.5億美元。

累積1.3億美元融資、跨界游戲，以及“雷軍出品”，讓小米從誕生起就明星范兒十足。“我和雷軍有一通12小時(shí)的電話，從晚上9點(diǎn)打到早上9點(diǎn)，這是真事”，晨興創(chuàng)投劉勤認(rèn)為：從中國(guó)制造到中國(guó)創(chuàng)造、從行業(yè)發(fā)展期到成熟期，對(duì)于互聯(lián)網(wǎng)軟硬件結(jié)合的呼喚，以及歐美老牌通訊公司的倒下，會(huì)為中國(guó)新公司提供機(jī)會(huì)。

IDG資本的袁兵比較看中MIUI。他指出：“大概2010年三季度左右，開(kāi)始持續(xù)跟蹤MIUI的成長(zhǎng)，非常興奮，當(dāng)時(shí)內(nèi)部也做了很多討論，才決定跟投。”

“硬件、軟件、應(yīng)用三個(gè)都碰到，這事只有蘋果做過(guò)”，童世豪對(duì)《英才》記者稱，能物色到三種不同的人在麾下，這是雷軍的厲害之處。不過(guò)，高舉高打之后，能不能做成還看“造化”。

“我認(rèn)為，從小米搭建團(tuán)隊(duì)、確立方向，到正式推出手機(jī)以及在線預(yù)訂、與運(yùn)營(yíng)商合作，每一步都做的成功，未來(lái)在量產(chǎn)中可能會(huì)遇到波折，也并不是跨不過(guò)去的坎，應(yīng)該不至于慘敗”，洪波稱確保走穩(wěn)每一步，對(duì)小米非常重要，也決定了后續(xù)資金能否進(jìn)入。

事實(shí)上，蘋果已經(jīng)證明軟件、硬件加服務(wù)是未來(lái)手機(jī)必須走的一條路。國(guó)產(chǎn)廠商認(rèn)為此路不通，才留下一片“藍(lán)?！苯o了雷軍，接下來(lái)，還看整個(gè)團(tuán)隊(duì)如何穩(wěn)健運(yùn)營(yíng)。