李冬潔

這一輪的增持潮襲來，讓緊繃的市場(chǎng)多少有了久違的暖意。按月度數(shù)據(jù)計(jì)算，在2011年12月到2012年1月，共計(jì)316家上市公司發(fā)布增持公告，大股東增持市值近70億元，單月增持股份數(shù)及市值均超過減持?jǐn)?shù)量。這是自2010年5月以來增持力量的首次“翻盤”。

在空方與產(chǎn)業(yè)資本較量下，無疑后者暫時(shí)占據(jù)了上風(fēng)，從而便有了市場(chǎng)對(duì)大盤底部的翹首以待，因?yàn)樵诿恳淮卧龀殖焙?，都伴隨著階段性底部的出現(xiàn)。但問題迎面而來，當(dāng)這條定律已是耳熟能詳時(shí)，股市賺錢的“二八定律”還會(huì)讓底部如期而至嗎？在當(dāng)前產(chǎn)業(yè)資本已初現(xiàn)端倪的市場(chǎng)結(jié)構(gòu)下，會(huì)對(duì)底部形成怎樣的影響？而尋找此輪增持潮中的“黑馬”又需要判斷哪些因素？

新牛市起點(diǎn)？

大股東增持潮后，階段性底部就會(huì)翩翩而至，這已被市場(chǎng)多次驗(yàn)證。

典型案例是2008年9月，大盤一路下跌至1800點(diǎn)，此時(shí)匯金公司在9月18日宣布增持工中建三大銀行。9月22日，中國石油（610857.SH）大股東也宣布增持6000萬股，隨后5天左右時(shí)間，兩市涌出了50多筆增持，再配合當(dāng)時(shí)印花稅改為單邊征收等利好，大盤迅速做出反應(yīng)，短短6個(gè)交易日便從1802點(diǎn)急拉到了2333點(diǎn)，最大漲幅超過29%。

其后的1個(gè)月盡管大盤再度下探至1664點(diǎn)，但也正是這個(gè)1664點(diǎn)，成為A股歷史性的大底之一，隨即A股走出一段波瀾壯闊的上漲行情，前期增持的產(chǎn)業(yè)資本雖然短期被套，但最終都賺得盆滿缽滿。

2010年5月，當(dāng)時(shí)市場(chǎng)因受到股指期貨推出影響，市場(chǎng)自3000點(diǎn)的高臺(tái)跳水至2500點(diǎn)一線，產(chǎn)業(yè)資本迅即出手。共有近60家上市公司密集披露股東增持情況，合計(jì)增持總金額達(dá)到100億元的水平，之后的7月5日便迎來了2319點(diǎn)的階段性底部。

“增持潮出現(xiàn)后大盤不一定立竿見影就見到底部，但可以算是底部區(qū)域的信號(hào)之一?！闭猩套C券投資顧問徐傳豹向《英才》記者表示，從目前的增持潮來看，應(yīng)該可以看做是底部的信號(hào)了。

但一個(gè)疑問在于，產(chǎn)業(yè)資本增持確實(shí)出現(xiàn)在底部區(qū)域附近，卻并不意味著大底馬上就會(huì)來臨，指數(shù)仍可能會(huì)在底部區(qū)域震蕩一段時(shí)間，甚至再度下跌。在2008年，市場(chǎng)在增持不久就開始反彈，但有觀點(diǎn)認(rèn)為現(xiàn)在的政策面遠(yuǎn)不如2008年明朗。

不過，從估值水平來看，經(jīng)歷了去年的“擠泡沫”之旅，整個(gè)市場(chǎng)的估值結(jié)構(gòu)矛盾得到相當(dāng)程度的緩解。截至2011年末，滬市股票平均市盈率13倍，深市的平均市盈率為23倍。這其中，銀行股的市盈率已跌至8—10倍區(qū)間，資源類股票的市盈率也只有20倍左右。

此外，通脹壓力初步開始緩解，中央對(duì)于通脹的關(guān)注，逐漸轉(zhuǎn)移到控制通脹與增長(zhǎng)并重，去年11月央行先下調(diào)央票利率，繼而降低準(zhǔn)備金率。

結(jié)合一些外圍因素，包括股市已經(jīng)歷了4年熊市周期、近期不斷出臺(tái)的監(jiān)管新政、新股發(fā)行問題的推進(jìn)和全流通時(shí)代的到來，“節(jié)日前后的行情不是反彈，而是一輪牛市的起點(diǎn)?！庇⒋笞C券研究所所長(zhǎng)李大霄強(qiáng)調(diào)，2132點(diǎn)就是去年調(diào)整以來的“鉆石底”。

然而和過去相比，這些年市場(chǎng)格局正在發(fā)生微妙變化，一些變量逐漸加入進(jìn)來，成為研判市場(chǎng)趨勢(shì)的干擾因素。

產(chǎn)業(yè)資本PK基金

市場(chǎng)結(jié)構(gòu)的改變，是自2005年以來，A股市場(chǎng)一個(gè)最大的變化。據(jù)邦德證券統(tǒng)計(jì)，目前，產(chǎn)業(yè)資本占流通市值比例已從當(dāng)初的5%逐年上升至超過50%，而二級(jí)市場(chǎng)機(jī)構(gòu)投資者目前占比不足10%。

由此看出，與機(jī)構(gòu)投資者相比，產(chǎn)業(yè)資本在A股市場(chǎng)所占的分量越來越重。

一位私募基金經(jīng)理告訴《英才》記者，產(chǎn)業(yè)資本增持?jǐn)?shù)量都超過了減持?jǐn)?shù)量，說明產(chǎn)業(yè)資本看好實(shí)體經(jīng)濟(jì)，認(rèn)為股價(jià)已經(jīng)處于歷史低位。而從目前產(chǎn)業(yè)資本的投資渠道上看，房地產(chǎn)仍然不夠明朗，能夠容納大規(guī)模資金且安全邊際較高的就只有A股了，因此在A股估值足夠便宜的情況下，產(chǎn)業(yè)資本進(jìn)場(chǎng)正好說明了對(duì)公司價(jià)值低估的認(rèn)可。

然而，也有業(yè)內(nèi)人士認(rèn)為上述觀點(diǎn)有失偏頗。一位券商研究人員明確表示：“大股東增持更多的是產(chǎn)業(yè)資本對(duì)于公司或者對(duì)于市場(chǎng)的看法。但目前，市場(chǎng)估值結(jié)構(gòu)分化嚴(yán)重，經(jīng)濟(jì)總體也處于轉(zhuǎn)型過程中。市場(chǎng)到底是不是底部，還是要看各路資金的博弈結(jié)果?！?/p>

在徐傳豹看來，現(xiàn)在產(chǎn)業(yè)資本占上風(fēng)，其左右市場(chǎng)的能力也越來越大。不過，今年與產(chǎn)業(yè)資本釋放的底部信號(hào)明確度相反，公募基金的倉位信號(hào)卻黯淡了下來。

基金的資產(chǎn)配置一直被看作是股票市場(chǎng)的風(fēng)向標(biāo)，很多投資者將基金的股票投資倉位作為下一階段投資策略的重要參考指標(biāo)。發(fā)現(xiàn)基金重倉，便看好下一階段的走勢(shì)；發(fā)現(xiàn)基金輕倉，便看淡下一階段的走勢(shì)。

也就是說，當(dāng)基金倉位達(dá)到高點(diǎn)的時(shí)候，往往意味著股市可能出現(xiàn)頂部；而當(dāng)基金倉位達(dá)到低點(diǎn)的時(shí)候，往往意味著股市可能出現(xiàn)底部。

德圣基金最新的倉位測(cè)算數(shù)據(jù)顯示，節(jié)后基金平均倉位相比年前變化不大，主動(dòng)股票基金加權(quán)平均倉位為82.89%，較節(jié)前略增0.51個(gè)百分點(diǎn)，偏股混合型為76.81%，增0.12個(gè)百分點(diǎn)，配置混合型為69.78%，增加0.78個(gè)百分點(diǎn)?？鄢粍?dòng)倉位變化后，股票型和偏股混合型基金有小幅主動(dòng)增持。

“一般以前的底部都是基金殺出來的，頂部也是基金買出來的，現(xiàn)在從倉位看不符合特征，但現(xiàn)在和以前不一樣的是，現(xiàn)在有股指期貨，基金有對(duì)沖工具了?！毙靷鞅⒉徽J(rèn)為公墓基金現(xiàn)在的倉位會(huì)影響對(duì)底部區(qū)域的判斷。

看好周期股

從歷史上看，在大股東增持潮中，有不少牛股涌現(xiàn)出來。以三一重工（600031.SH）為例，該公司曾在2010年6月29日通過上交所交易系統(tǒng)增持公司股份，增持價(jià)格大約在18元左右。信息披露后，三一重工二級(jí)市場(chǎng)股價(jià)開始上行，后來一度達(dá)到了每股42.9元的近三年高點(diǎn)。

此次增持潮中，最典型的莫過于小天鵝A（000418.SZ）。該股去年一度摸高21.77元，但隨大盤一年之內(nèi)就暴跌了56%，實(shí)際就基本面來看，公司并沒有出現(xiàn)大的風(fēng)險(xiǎn)，去年前三季度實(shí)現(xiàn)凈利潤(rùn)4.22億元，同比增長(zhǎng)9.49%。

在此背景下，1月16日，小天鵝A的大股東美的電器(000527.SZ)動(dòng)用了5245.23萬元大筆增持小天鵝A634.96萬股，占總股本的1%。自大股東增持過后，截至2月15日，小天鵝A的股價(jià)已經(jīng)累計(jì)上漲22.9%。

“依照增持路線，是熊市中選擇股票的一個(gè)重要依據(jù)?！鄙鲜鏊侥蓟鸾?jīng)理表示，近期他正在密切跟蹤獲大股東增持力度較大的股票。

從股東此次增減持的特征來看，中小板為增持主力，增持?jǐn)?shù)51家，占比43%。其次為主板，增持?jǐn)?shù)為34家。從增持金額來看，增持市值排名前五位的分別是寶鋼股份(600019.SH)、天山股份(000877.SZ)、中國神華(601088.SH)、蘇寧電器(002024.SZ)和廣匯股份(600256.SH)。其中，寶鋼股份和天山股份的增持金額超過7億元。從行業(yè)分布上看，醫(yī)藥、化工、機(jī)械設(shè)備、電子元器件等行業(yè)較受產(chǎn)業(yè)資本的青睞。

而從凈增持額的角度來看，低估值周期股更受產(chǎn)業(yè)資本追捧。其中，公用事業(yè)、黑色金屬、化工的增持金額遠(yuǎn)大于減持金額?！皬倪@個(gè)角度來看，增持大于減持的周期股可以作為投資的重要參考?！崩畲笙霰硎?。