鄭景昕

股市連跌兩年，同期中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率也并不像乍聽(tīng)起來(lái)那般光鮮，從2010年第一季度的11.9%下滑到2011年第四季度的8.9%。

對(duì)于經(jīng)濟(jì)下滑的原因，國(guó)家統(tǒng)計(jì)局原總經(jīng)濟(jì)師姚景源告訴《英才》記者，2011年中國(guó)經(jīng)濟(jì)下滑，雖然與歐債危機(jī)背景下的外需萎縮有關(guān)，但主要還是國(guó)內(nèi)宏觀調(diào)控的結(jié)果，也就是2008年“4萬(wàn)億”投資刺激政策在2011年開始逐步退出。比如，貨幣政策從適度寬松回歸穩(wěn)健，房地產(chǎn)調(diào)控升級(jí)等。

就當(dāng)前狀況看來(lái)，歐債危機(jī)短期難有消退的跡象。2月13日，穆迪調(diào)低了包括意大利、西班牙在內(nèi)的6個(gè)歐元區(qū)國(guó)家的主權(quán)信用評(píng)級(jí)。國(guó)內(nèi)方面，中央政府對(duì)房地產(chǎn)調(diào)控的決心依舊不減，同時(shí)地方政府的財(cái)政狀況也令人們擔(dān)憂其主導(dǎo)的基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)投資下滑。

2012年中國(guó)經(jīng)濟(jì)是否會(huì)延續(xù)去年的“陰跌”？此輪經(jīng)濟(jì)又何時(shí)能夠見(jiàn)底？

增速繼續(xù)回落

1月采購(gòu)經(jīng)理指數(shù)（PMI）較上年12月又回升了0.2個(gè)百分點(diǎn)，為50.4，自去年11月跌到49之后第二個(gè)月回到臨界值50以上。盡管如此，一季度經(jīng)濟(jì)延續(xù)下滑趨勢(shì)卻幾乎沒(méi)有懸念。

民生證券副總裁、首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家滕泰向《英才》記者表示，PMI企穩(wěn)意味著從去年6月開始的去庫(kù)存周期已經(jīng)沒(méi)有去年下半年那樣劇烈，但依然會(huì)延續(xù)到一季度末。從需求周期來(lái)看，風(fēng)險(xiǎn)還將繼續(xù)釋放：出口風(fēng)險(xiǎn)和固定資產(chǎn)投資下滑風(fēng)險(xiǎn)。鑒于3、4月為歐債的償債高峰，出口風(fēng)險(xiǎn)的釋放期在4月，如果無(wú)大事，今年出口或有保障；固定資產(chǎn)投資下滑風(fēng)險(xiǎn)主要是商品房投資與地方基建投資會(huì)在一、二季度繼續(xù)下滑，三、四季度則會(huì)緩慢回升。

在沒(méi)有“黑天鵝”事件的情況下，滕泰預(yù)計(jì)今年的出口順差將從去年的1500億美元下降到900億-1000億美元，而固定資產(chǎn)投資增速也將從24%下降到20%。

瑞銀也認(rèn)為出口和固定資產(chǎn)投資會(huì)是拖累中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的兩個(gè)主因，瑞銀預(yù)計(jì)在保障房投資的支撐下，今年整體住宅施工面積仍有可能增長(zhǎng)10%以上（較上年回落10個(gè)百分點(diǎn)），但出口很可能零增長(zhǎng)。

海通證券首席經(jīng)濟(jì)學(xué)家李迅雷預(yù)計(jì)，2012年的房地產(chǎn)投資增速為12%，較去年回落18個(gè)百分點(diǎn)，但保障房占比還太小，中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)不可能靠保障房來(lái)彌補(bǔ)。

2012年民營(yíng)經(jīng)濟(jì)的狀況仍不容樂(lè)觀。溫州中小企業(yè)協(xié)會(huì)會(huì)長(zhǎng)周德文告訴《英才》記者，過(guò)去一兩年時(shí)間里，由于不少民營(yíng)企業(yè)向房地產(chǎn)、民間借貸等高風(fēng)險(xiǎn)投機(jī)領(lǐng)域蜂擁，在房地產(chǎn)調(diào)控和民間借貸鏈條斷裂的重壓下，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)陷入了2008年以來(lái)最困難時(shí)期，溫州去年就有270家民營(yíng)企業(yè)老板由于資金鏈斷裂跑路。

周德文認(rèn)為，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)要回歸實(shí)業(yè)，需要政府出臺(tái)一系列切實(shí)的扶持政策，比如目前國(guó)務(wù)院已要求“新36條”細(xì)則須在今年上半年內(nèi)制定完成，促進(jìn)民營(yíng)資本進(jìn)入金融、能源、交通等領(lǐng)域。

此外，民營(yíng)經(jīng)濟(jì)最大的兩個(gè)壓力“融資難”、“稅負(fù)重”依舊沒(méi)有改觀，盡管政府已經(jīng)有口頭支持，但尚未有實(shí)際行動(dòng)。等這些政策制定完成，最終落實(shí)到基層，還要三個(gè)月到半年的時(shí)間。因此，周德文表示，今年的民營(yíng)企業(yè)會(huì)比去年還困難，民間投資不可能擴(kuò)張。全年經(jīng)濟(jì)都會(huì)下行，明年一季度才有可能觸底反彈。

復(fù)旦大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院副院長(zhǎng)、金融學(xué)教授孫立堅(jiān)告訴《英才》記者，中央已經(jīng)意識(shí)到今年穩(wěn)增長(zhǎng)的重要性，雖然民間投資可能很難有起色，市場(chǎng)還是比較疲軟，但中央企業(yè)的投資可能會(huì)率先反彈。但政府對(duì)投資的支持不會(huì)像2008年那種力度，因?yàn)楫?dāng)前市場(chǎng)的心態(tài)比較平和，可以更加從容地布局一些戰(zhàn)略性投資，如教育、科研等。

中國(guó)人民大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)院教授鄭超愚向《英才》記者表示，金融危機(jī)時(shí)刺激房地產(chǎn)可能是錯(cuò)誤的，但現(xiàn)在和將來(lái)基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)還是很重要的一塊。這塊受制于地方政府的收入狀況（中國(guó)指數(shù)研究院數(shù)據(jù)顯示，今年1月全國(guó)300城市土地出讓金收入同比減少67%），也傳來(lái)某種“利好”：銀監(jiān)會(huì)正在研究有條件允許地方政府融資平臺(tái)貸款延期償還方案。

企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)悖論

對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)前景的爭(zhēng)論，很大程度上源于將短期問(wèn)題與中長(zhǎng)期問(wèn)題混為一談，但如果僅從短期來(lái)看，經(jīng)濟(jì)增速持續(xù)低迷的狀態(tài)恐怕也很難進(jìn)行產(chǎn)業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)。

李迅雷認(rèn)為，中國(guó)經(jīng)濟(jì)未來(lái)一段時(shí)期還是需要投資而不是消費(fèi)拉動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)，因?yàn)橹袊?guó)人口流動(dòng)依然很大，投資因此仍有很大空間，“現(xiàn)在要解決北京堵車的問(wèn)題，你要是消費(fèi)拉動(dòng)就是增加更多的車，如果是投資拉動(dòng)就是修地鐵、高架，這么比較，中國(guó)經(jīng)濟(jì)到底靠投資還是消費(fèi)？”

“之前我們想在刺激經(jīng)濟(jì)的過(guò)程中培育一個(gè)新興產(chǎn)業(yè)出來(lái)，這怎么可能？新興產(chǎn)業(yè)本身就是一個(gè)冒險(xiǎn)，只有在經(jīng)濟(jì)情況較好的情況下，人們才敢做風(fēng)險(xiǎn)較大的投資，在經(jīng)濟(jì)比較冷的時(shí)候，前瞻性的投資更不敢投了?！编嵆迣?duì)《英才》記者說(shuō)道。哪怕政府提供了財(cái)政扶持，也只是解決了企業(yè)前期的資金投入問(wèn)題，并無(wú)法克服新興產(chǎn)業(yè)的高風(fēng)險(xiǎn)特性。

周德文更是向《英才》記者坦言，“有人說(shuō)今年是轉(zhuǎn)型升級(jí)關(guān)鍵的一年，在金融危機(jī)來(lái)的時(shí)候也是這么提，當(dāng)時(shí)還有一些企業(yè)走向轉(zhuǎn)型升級(jí)道路，結(jié)果這批企業(yè)死得還快。絕大部分中小民營(yíng)企業(yè)是沒(méi)法轉(zhuǎn)型升級(jí)的，只能走向聯(lián)合提升的道路。”

如果現(xiàn)在倒逼這些企業(yè)轉(zhuǎn)型升級(jí)，那么這些企業(yè)的資金定然會(huì)從勞動(dòng)密集的制造業(yè)涌向投機(jī)性更強(qiáng)的虛擬經(jīng)濟(jì)，造成“產(chǎn)業(yè)空心化”，這也正是過(guò)去幾年所看到的。周德文認(rèn)為，更切實(shí)際的做法是，倒逼、引導(dǎo)這些企業(yè)走向聯(lián)合并購(gòu)，實(shí)現(xiàn)資源優(yōu)化配置。關(guān)鍵的問(wèn)題還在于，必須要讓實(shí)業(yè)特別是制造業(yè)有錢賺。

過(guò)去一年，全國(guó)稅收收入增長(zhǎng)率高達(dá)22.6%，而同期的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率只有9.2%，同時(shí)貸款利率高企。因此，即使外需平穩(wěn)，僅“高稅負(fù)”與“高利率”兩個(gè)國(guó)內(nèi)因素就足以讓勞動(dòng)密集型的制造業(yè)喪失吸引力。

在孫立堅(jiān)看來(lái)，中國(guó)在全球經(jīng)濟(jì)中的比較優(yōu)勢(shì)就是勞動(dòng)密集型和資本密集型的產(chǎn)業(yè)。盲目轉(zhuǎn)型升級(jí)實(shí)際上是拋棄自己的優(yōu)勢(shì)，然后拿自己的劣勢(shì)去參與全球競(jìng)爭(zhēng)?，F(xiàn)在要讓制造業(yè)恢復(fù)吸引力，短期最直接的辦法就是政府讓利——減稅。

貨幣謹(jǐn)慎松動(dòng)

經(jīng)歷了去年一年的政策調(diào)整，消費(fèi)者價(jià)格指數(shù)（CPI）出現(xiàn)了回落的態(tài)勢(shì)，一般預(yù)計(jì)今年中國(guó)的CPI會(huì)在3.5%以下。

近日，央行預(yù)計(jì)2012年廣義貨幣供應(yīng)量（M2）增長(zhǎng)率為14%，這個(gè)數(shù)值略高于2011年的13.6%，但遠(yuǎn)遠(yuǎn)低于2010年的19.7%和2009年的27.68%。這表明如果推高通貨膨脹，貨幣供應(yīng)量這個(gè)因素可能不會(huì)特別突出。

李迅雷提醒《英才》記者，由于M2的存量高達(dá)85萬(wàn)億（2011年GDP總量的1.8倍）是超常規(guī)的，需要時(shí)間去消化減少。因此，央行對(duì)貨幣的松動(dòng)會(huì)比較謹(jǐn)慎，貨幣政策可能還是收緊的。另外，輸入性通脹也是央行不敢輕易松手的原因之一。由于當(dāng)前偏多的M2，以及世界經(jīng)濟(jì)疲軟、全球固定資產(chǎn)投資增速下降，貴金屬價(jià)格可能還有上升空間，但生產(chǎn)性大宗商品價(jià)格可能會(huì)下行。

對(duì)此，姚景源的判斷有所不同——大宗商品價(jià)格總體看漲。因?yàn)?，如果歐債危機(jī)始終解決不了，最終只有發(fā)票子，流動(dòng)性肆虐勢(shì)必會(huì)推高國(guó)際有色金屬、石油價(jià)格暴漲；而如果世界經(jīng)濟(jì)恢復(fù)了，全球有30億人口正在走向工業(yè)化和城市化，必然拉高大宗商品價(jià)格。

對(duì)于美元及歐美經(jīng)濟(jì)政策走向，孫立堅(jiān)認(rèn)為，盡管弱勢(shì)美元是趨勢(shì)，但由于歐債危機(jī)的存在，美元實(shí)際上弱不了。鄭超愚也認(rèn)為，即便推出第三輪定量寬松政策（QE3），美元也不一定走弱，因?yàn)檫@對(duì)美國(guó)經(jīng)濟(jì)是利好。

一條比較符合邏輯的推論是，只要?dú)W債問(wèn)題不出現(xiàn)實(shí)質(zhì)性好轉(zhuǎn)，它會(huì)減少全球?qū)Υ笞谏唐返男枨?，同時(shí)推動(dòng)美元升值。美元升值，大宗商品價(jià)格就很難向上，中國(guó)受輸入性通脹的影響也會(huì)較小。而歐債危機(jī)轉(zhuǎn)危為安，美元會(huì)隨之貶值，大宗商品將會(huì)進(jìn)一步暴漲，給國(guó)內(nèi)帶來(lái)更大的輸入性通脹壓力。

食品、農(nóng)產(chǎn)品對(duì)中國(guó)通脹影響較大，一個(gè)很重要的原因是CPI中食品、農(nóng)產(chǎn)品的權(quán)重較大，占到了30%（與居民收入中用于食品的比例相當(dāng)）。姚景源認(rèn)為，食品農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格的上漲與我國(guó)農(nóng)產(chǎn)品流通體制的壟斷和不完善有關(guān)，需要通過(guò)改革打破壟斷。

沖擊中小企業(yè)

既然經(jīng)濟(jì)增速回落基本已成定局，那么這種回落是短期調(diào)整，還是趨勢(shì)性轉(zhuǎn)向呢？中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度是否已下了一個(gè)臺(tái)階？

比較主流的觀點(diǎn)認(rèn)為，經(jīng)濟(jì)的適度回落有利于調(diào)整中國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)以及轉(zhuǎn)變經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)方式。姚景源認(rèn)為，8%對(duì)于中國(guó)經(jīng)濟(jì)應(yīng)該是一個(gè)比較好的增長(zhǎng)速度，一旦低于8%就會(huì)遇到失業(yè)、財(cái)政收入和企業(yè)利潤(rùn)下降等問(wèn)題。

中國(guó)改革基金會(huì)國(guó)民經(jīng)濟(jì)研究所副所長(zhǎng)王小魯認(rèn)為，8%-8.5%的經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率是可以接受的，而目前的結(jié)構(gòu)失衡狀況已經(jīng)很嚴(yán)重。過(guò)去十年，消費(fèi)率從占GDP的62%下降到47%，而儲(chǔ)蓄率從38%上升到了53%，意味著有一半的GDP用于投資。如果結(jié)構(gòu)調(diào)整不好，未來(lái)十年中國(guó)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)率可能會(huì)降到6.7%，而如果能夠?qū)崿F(xiàn)結(jié)構(gòu)調(diào)整，則未來(lái)還可能實(shí)現(xiàn)9.3%的高速增長(zhǎng)。

有經(jīng)濟(jì)學(xué)家認(rèn)為，在中國(guó)經(jīng)濟(jì)實(shí)際上并沒(méi)有完全復(fù)蘇的情況下，所謂的“退出政策”推行的不是太滯后而是太急了。姚景源也表示，刺激政策的退出意味著要讓經(jīng)濟(jì)恢復(fù)常態(tài)，讓市場(chǎng)自身的力量推動(dòng)經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)。但實(shí)際情況是，在政策退出的過(guò)程中，市場(chǎng)力量中的中小民營(yíng)企業(yè)實(shí)際上是受到了更大的沖擊。

挖掘制度紅利

與看淡的“人口紅利”、“全球化紅利”、“資源紅利”不同，“制度紅利”依舊被經(jīng)濟(jì)學(xué)家們抱以很大的期望。姚景源認(rèn)為，中國(guó)“十二五”期間經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的根本動(dòng)力還是改革開放。

而滕泰認(rèn)為，中國(guó)制度紅利的空間比任何國(guó)家都大，因?yàn)橹袊?guó)擁有龐大的國(guó)有資產(chǎn)，同時(shí)土地也是國(guó)有的，產(chǎn)權(quán)機(jī)制進(jìn)一步明晰之后，效率將會(huì)大大提高?！胺彩菦](méi)有效率的、壟斷的地方都有制度紅利可以挖掘?！?/p>

“中國(guó)體制上的問(wèn)題還是很多，解決問(wèn)題就是改革?！崩钛咐赘嬖V《英才》記者，“放松管制，降低進(jìn)入門檻都會(huì)產(chǎn)生紅利?！?/p>

姚景源認(rèn)為，穩(wěn)增長(zhǎng)、調(diào)結(jié)構(gòu)都必須與轉(zhuǎn)變政府職能的改革緊緊結(jié)合在一起，把政府從第一線退下來(lái)，轉(zhuǎn)化為服務(wù)型的政府?！罢毮苻D(zhuǎn)變，政府財(cái)政支出壓力才會(huì)減少，這樣財(cái)政政策就能發(fā)揮更大的作用?！?/p>

基于中國(guó)依舊是一個(gè)城市化率只有50%的發(fā)展中國(guó)家，投資對(duì)中國(guó)經(jīng)濟(jì)還是非常重要的，但是需要重視一個(gè)問(wèn)題，投資的主體不應(yīng)該是政府而應(yīng)該是企業(yè)。在政府作為投資主體的情況下，重復(fù)建設(shè)、盲目建設(shè)、形象工程不可避免，大量投資最終并沒(méi)有形成生產(chǎn)力。

孫立堅(jiān)則建議把改革之手延伸到產(chǎn)業(yè)鏈上游——資源、金融等領(lǐng)域，因?yàn)檫@些行業(yè)在危機(jī)后形成了一定的壟斷優(yōu)勢(shì)，在下游制造業(yè)競(jìng)爭(zhēng)過(guò)于激烈的情況下，上游資源、金融領(lǐng)域過(guò)多擠占了下游制造業(yè)的利潤(rùn)。應(yīng)該通過(guò)改革打破上游領(lǐng)域的壟斷地位，提升經(jīng)濟(jì)效率。