王瀛

從“蒜你狠”、“豆你玩”再到“棉花糖”、“豬你漲”，對于農(nóng)產(chǎn)品炒作“不唱多”而“唱波”，儼然是炒家的宗旨，農(nóng)業(yè)股的表現(xiàn)雖然與農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格并不經(jīng)常正向相關(guān)，但其波浪式的走勢卻如出一轍。

僅從今年1月的數(shù)據(jù)來看，相比去年12月，農(nóng)業(yè)板塊跌幅近20%，而同期滬深300指數(shù)僅下跌6%，這與去年農(nóng)業(yè)板塊跑贏大盤的成績相比令人大跌眼鏡。

近日，國務(wù)院發(fā)布《關(guān)于加快推進(jìn)農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新持續(xù)增強(qiáng)農(nóng)產(chǎn)品供給保障能力的若干意見》，這也是進(jìn)入新世紀(jì)以來國家指導(dǎo)“三農(nóng)”工作的第九個(gè)中央一號文件。

與此同時(shí)，農(nóng)業(yè)股上演“過山車”行情。震蕩下行許久的農(nóng)業(yè)板塊受政策行情影響全線上漲，種子、農(nóng)藥化肥等板塊集體飄紅。其中，山下湖（002173.SZ）、新農(nóng)開發(fā)（600359.SH）、萬福生科（300268.SZ）和大康牧業(yè)（002505.SZ）等個(gè)股更是借政策東風(fēng)高調(diào)漲停。

一直以來，一號文件基本等同于資本市場歷年農(nóng)業(yè)股的“二月行情”。資料顯示，從2004年開始，作為以“三農(nóng)”為主題的一號文件出臺，8年來，大盤累計(jì)漲幅為61%，而農(nóng)林指數(shù)卻漲幅高達(dá)222%。自2005年開始，農(nóng)業(yè)股在1月跑贏滬深300的概率為57%，2月跑贏概率為100%。

那么，在2月農(nóng)業(yè)股集體沖高的背后，僅僅是靠“一號文件”帶來的政策受益嗎？答案可能并不肯定。

事實(shí)上，“農(nóng)業(yè)板塊本身的估值一直處于過高狀態(tài)，股價(jià)缺乏基本面的支撐，因此借助‘一號文件題材炒作農(nóng)業(yè)股的大有人在?！鄙踔劣惺袌鋈耸繑嘌?，當(dāng)前60余家農(nóng)業(yè)公司整體代表性不佳，只是近年新上市的中小板、創(chuàng)業(yè)板群體稍好。如果依據(jù)“一號文件”來簡單推斷買入機(jī)會，將面臨很大風(fēng)險(xiǎn)。

欠缺 “龍頭”

“年年都吃定心丸，今年又吃了一次?！碧熘位疝r(nóng)林牧漁業(yè)研究員鐘大舉將新政用這樣的比喻對《英才》記者形容。

從今年“一號文件”頒布的內(nèi)容來看，文件聚焦農(nóng)業(yè)科技，主要體現(xiàn)在先進(jìn)的育種技術(shù)、農(nóng)業(yè)機(jī)械化、節(jié)水灌溉建設(shè)、科學(xué)配置化肥農(nóng)藥、農(nóng)資流通等幾個(gè)方面。但是，鐘大舉認(rèn)為這是從鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)科技創(chuàng)新角度去保障糧食生產(chǎn)，與之前的“一號文件”并沒有太大不同?！叭ツ贽r(nóng)產(chǎn)品整體經(jīng)歷價(jià)格上漲，一些糧食品種如綠豆等被輪番炒作。國家對于今年保證農(nóng)產(chǎn)品供給的壓力較大，所以要從供應(yīng)、物流、市場三個(gè)方面解決?！?/p>

持有相同看法的并非只有鐘大舉，中信證券農(nóng)林牧漁業(yè)首席分析師毛長青對《英才》記者表示：“過去我國主要靠化學(xué)農(nóng)業(yè)帶動(dòng)產(chǎn)業(yè)發(fā)展，未來用化學(xué)方式使糧食增產(chǎn)的可能性越來越小，所以這兩年‘一號文件的政策導(dǎo)向都以依靠水利、科技的方法來保證糧食安全，保證農(nóng)民收入增長為目標(biāo)。”

是扶植不夠還是提振不足？顯然，市場對于已經(jīng)連續(xù)九年保持“穩(wěn)糧食、促生產(chǎn)”的政策基調(diào)有所“審美疲勞”。

“農(nóng)業(yè)科技去年國家也在提倡，但是從細(xì)分行業(yè)來看，以科技為核心的種業(yè)行業(yè)還是過于分散，即使是排行前5名的公司也并沒有一個(gè)比較出色的投資品種?！辩姶笈e認(rèn)為，行業(yè)集中度不夠、沒有龍頭公司，這是大多公司處在成長期的農(nóng)業(yè)板塊的癥結(jié)。

雖然政策的導(dǎo)向在“促進(jìn)行業(yè)集中度的過程”，但“公司治理能力、管理者素質(zhì)、企業(yè)營銷能力”并不能通過政策迅速改善。

“在國際上排名靠前的大的種業(yè)公司，通常都是資金雄厚，現(xiàn)代化技術(shù)非常高的公司，并且有很多企業(yè)是從其他行業(yè)，如化工轉(zhuǎn)型做種業(yè)。中國農(nóng)業(yè)目前依然處在‘現(xiàn)代化的山腳下，政策的影響只能是短期性?！?/p>

估值仍偏高

即使“一號文件”遭到了很多市場人士“例行公事”的評價(jià)，可每年農(nóng)業(yè)板塊的“二月行情”從沒讓人失望過。

根據(jù)國泰君安農(nóng)林牧漁業(yè)分析師秦軍的分析，即使在顯著跑輸滬深300的年份，如2007、2009年，農(nóng)業(yè)指數(shù)在2月仍然表現(xiàn)出色，全部跑贏滬深300。這一現(xiàn)象多是“一號文件”政策因素影響，其中，表現(xiàn)較好的子行業(yè)2009—2010年是飼料、種業(yè)；2011年則是種植業(yè)和種業(yè)。

“實(shí)際上目前資本市場的‘二月行情已過，只是短期效應(yīng)，政策中鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)科技與二級市場的投資策略聯(lián)系不是很多，只是側(cè)重農(nóng)業(yè)發(fā)展的技術(shù)性問題。”秦軍對《英才》記者表示。因?yàn)椴痪邆涑掷m(xù)效應(yīng)，短期的樂觀并不能構(gòu)成投資者對農(nóng)業(yè)板塊全年行情的信心。

“農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)發(fā)展很特殊，沒有大公司，也沒有辦法像其他行業(yè)公司通過并購壯大的途徑，投資者一般只能憑品種來投資，所以很難找到‘金種子?！?/p>

除此之外，過去兩年農(nóng)業(yè)板塊連續(xù)跑贏大市，今年將進(jìn)入回調(diào)期，除了糧價(jià)會穩(wěn)中有升，其它農(nóng)產(chǎn)品包括水產(chǎn)品的價(jià)格都處在下行態(tài)勢，農(nóng)產(chǎn)品庫存也在上升。

綜上所述，鐘大舉認(rèn)為今年的農(nóng)業(yè)板塊的投資機(jī)會不大，因?yàn)椤叭鄙偻顿Y標(biāo)的”、“找不到活躍的投資品種”，并且處在下行周期的農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格底部不能判斷。對于“一號文件”鼓勵(lì)農(nóng)業(yè)科技所惠及的一些企業(yè)，比如農(nóng)機(jī)企業(yè)等，還要具體看這些公司估值是否合理。因?yàn)槿ツ杲?jīng)歷了整體板塊的上漲，公司普遍估值偏高，投資者還要注意介入的時(shí)機(jī)。

“從目前的統(tǒng)計(jì)看，大盤中漲幅和跌幅靠前的有一半都是農(nóng)林牧漁股，像去年表現(xiàn)優(yōu)秀的養(yǎng)殖與種子公司也表現(xiàn)平平。我們預(yù)計(jì)今年主流公司都不會有太大行情。對今年農(nóng)業(yè)板塊暫時(shí)觀望?！?/p>

回歸價(jià)值投資

農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格上漲與農(nóng)業(yè)上市公司業(yè)績兩者高度雖并不一致，可是農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格下行導(dǎo)致公司業(yè)績下行，“殺業(yè)績導(dǎo)致殺估值”卻是不爭的事實(shí)。

根據(jù)國家統(tǒng)計(jì)局2月公布的數(shù)據(jù)看，2011年居民消費(fèi)價(jià)格（CPI）比上年上漲5.4%，其中農(nóng)產(chǎn)品生產(chǎn)價(jià)格上漲16.5%。而這一數(shù)字，將在今年隨著農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格回調(diào)而下降。

毛長青也認(rèn)為今年行業(yè)整體不會有太大的投資機(jī)會，但是從中長期看，農(nóng)業(yè)還是極具投資價(jià)值的板塊。與投資大師羅杰斯的看好中國農(nóng)業(yè)的理由相同——未來中國的農(nóng)業(yè)將處在轉(zhuǎn)型期，小農(nóng)經(jīng)濟(jì)加速退出中國農(nóng)業(yè)，規(guī)模農(nóng)業(yè)與龍頭企業(yè)加速誕生。與上世紀(jì)80年代的日本相同，中國將迎來生物農(nóng)業(yè)時(shí)代，并走向裝備農(nóng)業(yè)、農(nóng)業(yè)機(jī)械化、節(jié)水灌溉以及高價(jià)農(nóng)業(yè)和品牌農(nóng)業(yè)的道路。

從這個(gè)角度來說，處在上升期的中國農(nóng)業(yè)前景還是被看好。在毛長青看來，估值的回落更有利于投資邏輯向價(jià)值投資回歸。“現(xiàn)在應(yīng)該找一些轉(zhuǎn)型比較快、抗周期、低估值的個(gè)股。今年我們看好的子行業(yè)是種業(yè)、飼料加工還有水產(chǎn)?！?/p>

隨著轉(zhuǎn)型期的到來，整個(gè)農(nóng)業(yè)產(chǎn)業(yè)鏈的利益分配格局也將發(fā)生變化。不過，目前下游公司品牌建設(shè)與中游公司規(guī)?；l(fā)展還并不成熟。顯然，未來幾年仍將是上游的公司享受更多的利潤。

毛長青表示，農(nóng)業(yè)部在去年9月成立了種子管理局，后續(xù)還會出臺陸續(xù)政策包括成立種子產(chǎn)業(yè)基金，種業(yè)已經(jīng)進(jìn)入了高端品種替代低端品種的時(shí)代，行業(yè)集中度會加快提升。飼料行業(yè)隨著今年畜禽養(yǎng)殖的景氣度而回升，并且相關(guān)個(gè)股估值不高，投資機(jī)會相對明確。除此之外，水產(chǎn)養(yǎng)殖也進(jìn)入了消費(fèi)旺季，量價(jià)提升會提高公司業(yè)績。具體相關(guān)個(gè)股會關(guān)注新希望（000876.SZ）、海大集團(tuán)（002311.SZ）、隆平高科（000998.SZ）等企業(yè)。