淺析主權(quán)債務(wù)危機

【摘要】國際金融危機后，主權(quán)債務(wù)危機的爆發(fā)又給世界經(jīng)濟造成了沉重打擊。本文分析了歐美等國債務(wù)危機發(fā)生的原因，探討了主權(quán)債務(wù)危機中暴露出的長期赤字政策、過度依賴貨幣政策、政府作用發(fā)揮失當(dāng)這一系列問題。分析了目前中國的債務(wù)問題，指出正確認識政府在經(jīng)濟調(diào)控中的作用，才能避免應(yīng)對失當(dāng)引發(fā)的更嚴重的問題。

【關(guān)鍵詞】債務(wù)危機政府作用貨幣政策

在世界經(jīng)濟尚未走出世界金融危機陰影時，主權(quán)債務(wù)危機在很多國家相續(xù)爆發(fā)給本就脆弱的世界經(jīng)濟沉重打擊。從希臘的主權(quán)債務(wù)危機到整個歐洲的歐債危機，主權(quán)債務(wù)危機逐漸擴散，美國尚未從金融危機中恢復(fù)又陷入其中，日本等國政府債務(wù)評級也造下調(diào)，主權(quán)債務(wù)問題越演愈烈。

一、主權(quán)債務(wù)危機的起因

隨著2009年希臘主權(quán)評級的下調(diào)，歐債危機拉開序幕，隨后比利時、葡萄牙、西班牙等國的債務(wù)問題也浮出水面。與此同時，美國債務(wù)規(guī)模也接近了法定上限，國債信用被評級公司下調(diào)。主權(quán)債務(wù)危機正逐漸在發(fā)達國家之間擴散和發(fā)酵，至今未出現(xiàn)緩和的趨勢。由于涉及到很多政治問題，對于如何解決主權(quán)債務(wù)危機始終不能拿出有效的方案，導(dǎo)致危機逐步惡化。

歐、美是主權(quán)債務(wù)危機最為突出的兩個地區(qū)，從兩地來看危機的起因存在差異。歐洲債務(wù)危機是由于貨幣一體化過程中歐元區(qū)各國尤其是非核心國家工資福利快速提高使消費較快增長進口擴大，導(dǎo)致政府與私人部門的負債比率不斷攀升。由于歐盟內(nèi)部貨幣政策統(tǒng)一而財權(quán)分散，在個別國家出現(xiàn)債務(wù)危機時無法采取有效的措施加以解決最終使債務(wù)危機愈演愈烈。而美國債務(wù)危機是由于政府在救助深陷金融危機中的個人和金融部門時引起債務(wù)上升，是金融危機的延續(xù)。金融危機導(dǎo)致個人和金融企業(yè)積累了大量不能自行消化的債務(wù)，美國政府為了解決這些債務(wù)問題避免金融體系出現(xiàn)崩潰，不得不舉債進行救助。在救助的過程中，大量私人債務(wù)轉(zhuǎn)化成公共債務(wù)，加上長期積累的財政赤字政府債務(wù)問題逐步惡化。

二、債務(wù)危機暴露出的政府問題

在主權(quán)債務(wù)危機中各國政府成為了矛盾的集中點，政府作為社會經(jīng)濟活動的重要參與者以及經(jīng)濟政策的制定者，在宏觀決策上的失誤和不作為會使個人和企業(yè)受到損失，其自身也會陷入危機。從歐美等國來看，正是由于政府自身的問題才引起或加劇了債務(wù)危機。

一是經(jīng)濟繁榮時期政府債務(wù)和赤字問題未得到有效緩解。按照經(jīng)濟學(xué)原理政府應(yīng)該在經(jīng)濟蕭條時期擴大赤字支出刺激經(jīng)濟，在經(jīng)濟繁榮時期縮減赤字避免經(jīng)濟過熱。但在國際金融危機之前世界各國經(jīng)濟普遍良好時期，美歐等發(fā)達國家未曾有效的控制財政支出，而持續(xù)的提高國內(nèi)福利導(dǎo)致經(jīng)濟蕭條剛剛初現(xiàn)多國都已經(jīng)債務(wù)纏身無力償還。債務(wù)危機在經(jīng)濟繁榮時期就已經(jīng)埋下了禍根，當(dāng)時不調(diào)整負債規(guī)?？s減赤字而是持續(xù)的對社會福利大幅投資，迎合了選民心理在當(dāng)時也未造成嚴重影響，但隨著經(jīng)濟的蕭條債務(wù)危機開始爆發(fā)。

二是過度依賴貨幣政策手段。貨幣主義學(xué)派在經(jīng)濟政策制定中的影響力越來越大，很多國家政府都將貨幣政策作為經(jīng)濟調(diào)節(jié)政策的首選工具。從經(jīng)濟現(xiàn)實來看，貨幣政策在經(jīng)濟繁榮期的效果最為顯著，在經(jīng)濟啟動時期也有著較好的效果，在經(jīng)濟蕭條的過程中貨幣政策的效果往往會差強人意，即使不陷入流動性陷阱也會以高通脹為代價。尤其是在世界經(jīng)濟一體化導(dǎo)致國家間政策依賴性日益加深的背景下，過度的貨幣發(fā)行給世界其他國家造成很大影響，在短期國內(nèi)狀況有所好轉(zhuǎn)，但在長期對他國的負面影響也會反饋到國內(nèi)。金融危機以來，各國過度依賴貨幣政策擴大國債規(guī)模增加貨幣供應(yīng)，不但未能有效的促進經(jīng)濟回暖，而且引起并惡化了主權(quán)債務(wù)問題，使債務(wù)危機在國際間迅速蔓延。

三是政府的作用發(fā)揮失當(dāng)。一直以來各國政府一般都在提供公共服務(wù)和經(jīng)濟調(diào)節(jié)兩個方面努力發(fā)揮作用。在調(diào)節(jié)經(jīng)濟運行中，政府的作用并非萬能，政府作用的發(fā)揮需要把握好尺度，過度的政府行為會造成自身的危機。正是由于政府在調(diào)節(jié)經(jīng)濟和提供公共服務(wù)時，過度的影響了市場的正常運行才導(dǎo)致或加深了債務(wù)危機。由于歐美政府采取的過度福利政策導(dǎo)致主權(quán)債務(wù)危機，應(yīng)對國際金融危機的過程中美國政府救助個人及金融部門也造成了國家債務(wù)問題。

三、中國的債務(wù)問題

2010年中國的債務(wù)總額與國內(nèi)生產(chǎn)總值的比率為17%，與美、日、英三國的87%、210%和80%的債務(wù)水平相比中國的債務(wù)水平很低。如果加上地方債務(wù)、銀行體系中的不良貸款中國的債務(wù)水平將大大提高。盡管如此由于中國的稅收和財政收入持續(xù)快速增長，還貸能力遠高于歐美國家，并且大部分債務(wù)由本國公民和機構(gòu)持有，目前的系統(tǒng)性風(fēng)險很低。

但近年來中央銀行過多的貨幣發(fā)行和地方債務(wù)的積累是不容忽視的潛在問題。一方面，國際金融危機以來國內(nèi)貨幣供應(yīng)量保持了快速增長，廣義貨幣供應(yīng)量 M2 余額從2008年末的 47.5萬億元逐漸增長到2011 年 9 月末的78.7 萬億元，不到3年的時間貨幣供應(yīng)量增長了65.7%。過快增長的貨幣發(fā)行量造成了潛在的風(fēng)險，由于貨幣是中央銀行的負債，部分國外學(xué)者將中國的債務(wù)危機描繪成貨幣危機。另一方面，在城市化進程中地方政府以土地為擔(dān)保背負了大量債務(wù)，隨著房地產(chǎn)行業(yè)的蕭條地方政府的融資能力明顯下降。如何應(yīng)對即將到來的還貸高峰，已經(jīng)成為地方政府不得不正視的問題。

無論是國際金融危機還是主權(quán)債務(wù)危機，都是宏觀經(jīng)濟由繁榮期進入到蕭條期這一經(jīng)濟波動過程的產(chǎn)物。應(yīng)對好經(jīng)濟下行以及由此產(chǎn)生的一系列問題是避免和度過危機的根本，需要總結(jié)和借鑒歐美近年來發(fā)生的各類危機以及在應(yīng)對中的不足。在這一過程中，應(yīng)該正確的認識到政府在經(jīng)濟調(diào)節(jié)中的作用，避免應(yīng)對失當(dāng)引發(fā)的更嚴重的問題。從宏觀層面來看，避免熱錢看空引起的恐慌性資本外逃和銀行體系內(nèi)的不良貸款快速增長，是未來面臨的主要問題。

作者簡介：于建勛（1981-），男，中央財經(jīng)大學(xué)，博士研究生，研究方向：國際貿(mào)易理論。

（責(zé)任編輯：趙春輝）